政府引導(dǎo)基金引起私募注意

根據(jù)新浪財經(jīng)報道，投中研究院《2016年政府引導(dǎo)基金專題研究報告》中的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國內(nèi)共成立901只政府引導(dǎo)基金（通常以母基金形式運作），總規(guī)模達23960.6億元 ，在設(shè)立數(shù)量和披露的總目標規(guī)模上，超過2013-2015年全國引導(dǎo)基金的總和。這讓市場化運作的私募股權(quán)母基金感受到募資壓力。多位私募股權(quán)母基金負責(zé)人透露，高凈值個人和企業(yè)對政府引導(dǎo)基金的讓利措施、產(chǎn)業(yè)扶持政策相當青睞。

因此盡管當前高凈值個人投資者仍是市場化私募股權(quán)母基金最主要的LP，但隨著政府引導(dǎo)基金的興起，部分股權(quán)投資母基金在嘗試轉(zhuǎn)變募資策略，吸引其作為出資人（LP）。但私募股權(quán)母基金和政府引導(dǎo)基金能否達成GP和LP的關(guān)系，需看彼此能否在某些特殊投資條款達成共識。其中包括地方引導(dǎo)基金能否適度降低對子基金投資當?shù)仄髽I(yè)或特定產(chǎn)業(yè)的資金占比限制；私募股權(quán)母基金是否愿意配合政府引導(dǎo)基金扶持當?shù)匦屡d產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，促使子基金將更多投資項目落戶政府引導(dǎo)基金所在地。

與此同時，一些私募股權(quán)母基金也嘗試另辟蹊徑，與地方引導(dǎo)基金形成差異化發(fā)展。4月15日，宜信財富與IDG資本共同發(fā)起規(guī)模5億元的天使投資母基金，投向行業(yè)領(lǐng)先的天使投資類子基金。有業(yè)內(nèi)人士指出，天使投資風(fēng)險較高，不能滿足政府引導(dǎo)基金地方財政出資部分的資金安全要求。另一方面，這也能打開政府引導(dǎo)基金和私募股權(quán)母基金的合作新空間，隨著天使投資項目孵化成長，政府引導(dǎo)基金可以選擇跟進下一階段投資，天使投資母基金可以吸引政府引導(dǎo)基金作為LP參與進來，在提供資金同時，幫助項目落戶當?shù)夭@得更多產(chǎn)業(yè)扶持政策。

市場化運作基金如何應(yīng)對

政府引導(dǎo)基金的優(yōu)勢在于它們有時會在在利益分配環(huán)節(jié)做出一些讓步，甚至說服地方政府給予出資人一定稅收優(yōu)惠。該類基金有著政府政策的支持，在許多方面的競爭力都要超過市場化運作的基金。但政府引導(dǎo)基金在提供讓利與稅優(yōu)的同時，也對子基金設(shè)定了特殊約定。比如要求子基金必須拿出一定比例的資金投向當?shù)仄髽I(yè)，這些限制條款會壓低政府引導(dǎo)基金的投資回報。投資能力是決定投資回報的關(guān)鍵因素，讓利與稅優(yōu)措施僅起到輔助作用。因此市場化的基金應(yīng)當設(shè)法提高投資者利益，建立起完整有效的投資體系，提升投資組合中子基金的業(yè)績表現(xiàn)。

也有觀點認為政府引導(dǎo)基金與市場化私募股權(quán)母基金不應(yīng)是競爭關(guān)系，彼此存在不小的合作空間。但是兩者訴求不一，前者更重視扶持當?shù)匦屡d戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，后者則聚焦更高的股權(quán)投資回報，因此彼此要形成LP-GP關(guān)系并不容易。

綜上，各地政府積極扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，帶火了政府引導(dǎo)基金，而這對市場化運作的母基金而言必然是一個調(diào)整的契機，謀求自身更明確的發(fā)展方向或是與政府引導(dǎo)基金的合作都可以是它們的選擇。如果有私募基金方面的具體問題，歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)私募律師，以期得到專業(yè)的意見。

（石珍珍律師供法邦網(wǎng)-法邦時評專稿，轉(zhuǎn)載請注明作者和出處。）