日前，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》對資產(chǎn)管理乃至金融行業(yè)帶來的多方面影響,正不斷地在市場間發(fā)酵和反饋?！兑庖姟吠ㄟ^多達(dá)29條措施,圍繞信息披露、投資范圍、從業(yè)資質(zhì)等方面對資管的統(tǒng)一監(jiān)管框架進(jìn)行了勾勒。但從整體上看，21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，《意見》和年初的內(nèi)審稿相比呈現(xiàn)出對私募產(chǎn)品及融資類業(yè)務(wù)的持續(xù)收緊趨勢；主要表現(xiàn)體現(xiàn)在如下幾方面：
一是抬高合格投資者的門檻，例如由原來的家庭金融資產(chǎn)不低于100萬變?yōu)?00萬；二是對“剛性兌付”采取了更加嚴(yán)苛的措辭，表明其打破這一積聚風(fēng)險之金融慣性的監(jiān)管決心；三是將產(chǎn)品嵌套上限限定為兩層，降低了針對機(jī)構(gòu)私募業(yè)務(wù)的監(jiān)管成本；四是再一次明確凈值化改造的方向，將促使融資產(chǎn)品持續(xù)出清。
報價式產(chǎn)品的“去產(chǎn)能”
較年初內(nèi)審稿,《意見》在打破剛性兌付的預(yù)期上，獨(dú)列一則條款，采用了更加嚴(yán)厲的限制性措辭，并明確了違規(guī)情形與處罰條件。
根據(jù)《意見》內(nèi)容，資管機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品兌付困難等三種情況下為委托人提供本息
保證將視為剛性兌付，并根據(jù)不同的機(jī)構(gòu)類型進(jìn)行分類處罰;與之對應(yīng)的是，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對產(chǎn)品實(shí)施凈值化管理。
以上表態(tài)，或意味著“打破剛性兌付”已在各金融監(jiān)管部門間形成共識。事實(shí)上，此前已在一些監(jiān)管部門的施政方向上有所體現(xiàn)。例如基金業(yè)協(xié)會一直在針對債權(quán)類私募產(chǎn)品進(jìn)行限制;而此前監(jiān)管層也要求報價式的債券集合類產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)模壓縮和改造。
明晰公私募法理的“前哨”
與年初內(nèi)審稿相比，《意見》一個較受關(guān)注的改動是去掉了備受市場關(guān)注的“小公募”產(chǎn)品，不僅如此，私募產(chǎn)品的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)也更加嚴(yán)格，例如家庭金融資產(chǎn)從100萬元直接上升至500萬元。
現(xiàn)行《基金法》目前將基金產(chǎn)品分為公募與私募；而在實(shí)踐中,業(yè)內(nèi)常有聲音認(rèn)為公私募的“二元構(gòu)建”已不能滿足當(dāng)前居民凈值分布的多層次化，“小公募”的出現(xiàn)和呼聲亦與之有關(guān)。
但《意見》最終拿掉了“小公募”。21世紀(jì)資本研究院認(rèn)為，此舉或?yàn)椴挥绊憽痘鸱ā废沦Y管市場公私募二元格局的穩(wěn)定性，避免出現(xiàn)新套利。
另一方面，私募產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)所折射的“公募?xì)w公募、私募?xì)w私募”的監(jiān)管趨勢;則反映出管理層有進(jìn)一步梳理、明晰資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)背后法律關(guān)系的意圖。更多私募基金問題，歡迎咨詢法邦網(wǎng)專業(yè)律師。
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