所謂股權(quán)分置，是指A股市場上的上市公司的股份分為流通股與非流通股。股東所持向社會公開發(fā)行的股份，且能在證券交易所上市交易，稱為流通股；而公開發(fā)行前股份暫不上市交易，稱為非流通股。這種同一上市公司股份分為流通股和非流通股的股權(quán)分置狀況，為中國內(nèi)地證券市場所獨有。股權(quán)分置問題被普遍認為是困擾我國股市發(fā)展的頭號難題。由于歷史原因，我國股市上有三分之二的股權(quán)不能流通。由于同股不同權(quán)、同股不同利等“股權(quán)分置”存在的弊端，嚴重影響著股市的發(fā)展。

股權(quán)分置的由來已久，大致可以分為以下三個階段：第一階段：股權(quán)分置問題的形成。我國證券市場在設(shè)立之初，對國有股流通問題總體上采取擱置的辦法，在事實上形成了股權(quán)分置的格局。第二階段：通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題。1998年下半年到1999年上半年，為了解決推進國有企業(yè)改革發(fā)展的資金需求和完善社會保障機制，開始進行國有股減持的探索性嘗試。但由于實施方案與市場預(yù)期存在差距，試點很快被停止。2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》也是該思路的延續(xù)，同樣由于市場效果不理想，于當年10月22日宣布暫停。第三階段：作為推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項制度性變革，解決股權(quán)分置問題正式被提上日程。2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”。

股權(quán)分置在現(xiàn)實中體現(xiàn)為以下幾項弊端。一是市場供需失衡。三分之二的非流通法人股，一旦被允許賣給個人投資者并在市場流通，似乎會導(dǎo)致市場上股票供應(yīng)的劇增，如果對股票的需求跟不上大幅度增加的供應(yīng)，可能會導(dǎo)致股價的大跌。股權(quán)分置時刻威脅著中國證券市場的進一步發(fā)展。二是股東利益沖突。流通股與不流通法人股的長期法定分割導(dǎo)致上市企業(yè)在收入分配問題上面臨大股東與小股東之間的明顯及長期的利益沖突。流通股股東認為國有大股東當初上市時并沒有以現(xiàn)金在市場上購買股份，而是以低于真正市場價的資本估值而獲得股份及控股權(quán)，因此認為吃了虧，需要在股權(quán)分置改革時獲得補償。三是控制權(quán)僵化。三分之二的法人股不可以通過公開市場流通，這意味著上市公司的大股東，特別是其國企母公司，對上市公司具有不可動搖的控制權(quán)。具有中國特色的股權(quán)分置制度完全限制了企業(yè)控制權(quán)市場的存在與發(fā)展，有能力的大股東無法替代無能的大股東，企業(yè)也就無法在市場壓力下通過優(yōu)勝劣汰而有系統(tǒng)地扭虧為盈，持有爛股的小股東也就無法借收購兼并來翻身，日久天長，股市也就失去活力而一蹶不振。所以，基于以上弊端，為了解決A股市場相關(guān)股東之間的利益平衡問題必須進行股權(quán)分置改革。

進行股權(quán)分置改革，從公司自身角度來說，有利于引進市場化的激勵和約束機制，形成良好的自我約束機制和有效的外部監(jiān)督機制，進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。對流通股東來說，通過股改得到非流通股股東支付的對價，流通股股東的利益得到了保護。同時，解決A股市場相關(guān)股東之間的利益平衡問題，對于同時存在于H股或者B股的A股上市公司，由A股市場相關(guān)股東協(xié)商解決股權(quán)分置問題，能有利于市場主體適應(yīng)資本市場發(fā)展新形勢。再次，消除了股權(quán)分置這一股票市場最大的不確定因素，有利于股票市場的長遠發(fā)展。

（李京衛(wèi)律師供法邦網(wǎng)-法邦時評專稿，轉(zhuǎn)載請注明作者和出處。）