萬(wàn)科A、南玻A的收購(gòu)讓許多投資公司和投資商看到了舉牌收購(gòu)背后巨大的資本利益，越來(lái)越多的保險(xiǎn)系資本開(kāi)始向?qū)崢I(yè)上市公司發(fā)起攻擊，意圖成為上市公司實(shí)際控制者。

似乎收購(gòu)形勢(shì)一片大好，11月前海人壽意圖收購(gòu)格力電氣，眾人都為董明珠捏了把汗，很多人猜測(cè)這位中國(guó)出了名的女強(qiáng)人要遭遇滑鐵盧了。隨后，隨著證監(jiān)會(huì)主席劉士余痛批險(xiǎn)資舉牌，董明珠也指隔空喊話資本不要成為中國(guó)制造的罪人。形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，格力多方周旋破除“被舉牌”危機(jī)。

由此看，收購(gòu)上市公司可不是有錢(qián)就行，“野蠻人”想要合法攻破上市公司的大門(mén)，除了要備齊彈藥糧草，更要選好對(duì)手，做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)工作。那么，上市公司收購(gòu)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)家宏觀或微觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整影響企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于受價(jià)值規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的影響，各企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)資源，都希望獲得更大的活動(dòng)自由，因而可能會(huì)觸犯國(guó)家的有關(guān)政策，而國(guó)家政策又對(duì)企業(yè)的行為具有強(qiáng)制約束力。另外，國(guó)家在不同時(shí)期可以根據(jù)宏觀環(huán)境的變化而改變政策，這必然會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。因此，國(guó)家與企業(yè)之間由于政策的存在和調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)利益上會(huì)產(chǎn)生矛盾，從而產(chǎn)生政策風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

一般而言，上市公司并購(gòu)行為需要大量的資金支持，雖然在短期內(nèi)并購(gòu)者在選擇支付工具時(shí)，既可以選擇用本企業(yè)的現(xiàn)金或股票進(jìn)行并購(gòu)，也可以選擇用債務(wù)支付工具，通過(guò)舉債來(lái)完成并購(gòu)。并購(gòu)活動(dòng)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)資源，從而降低對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力和適應(yīng)能力，增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn);如果企業(yè)采用舉債收購(gòu)的方式，則會(huì)冒更大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻召?gòu)方在收購(gòu)中所付代價(jià)過(guò)高，借債過(guò)于沉重，可能會(huì)導(dǎo)致其收購(gòu)成功后，資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過(guò)高，付不出本息而破產(chǎn)倒閉。

（三）訴訟風(fēng)險(xiǎn)

這方面的風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)公司是否存在尚未了結(jié)的或可預(yù)見(jiàn)的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件。如存在此類情況，可能會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，進(jìn)而直接導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值的降低。

股權(quán)收購(gòu)中，除需要對(duì)目標(biāo)公司是否存在上述情況予以充分的調(diào)查和了解，做到心中有數(shù)之外，還可以通過(guò)與出讓方就收購(gòu)價(jià)款的確定及支付方式的約定以及就上述風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任分擔(dān)作出明確劃分予以規(guī)避。

（四）稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于某些特定的目標(biāo)公司而言，這部分風(fēng)險(xiǎn)也是收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)地帶。此類風(fēng)險(xiǎn)一般與目標(biāo)公司享受優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼等政策是否合法、合規(guī)、真實(shí)、有效，目標(biāo)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和擬投資項(xiàng)目是否符合有關(guān)環(huán)境保護(hù)的要求，目標(biāo)公司的產(chǎn)品是否符合有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)公司近年有否因違反環(huán)境保護(hù)方面以及有關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)監(jiān)督方面的法律、法規(guī)和規(guī)范性文件而被處罰等情況密切相關(guān)。

如不能充分掌握情況，則可能在收購(gòu)后爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股權(quán)權(quán)益受損。