一、劉士余為什么要批險(xiǎn)資舉牌

12月3號(hào)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第二屆第一次會(huì)員代表大會(huì)上，劉士余措辭嚴(yán)厲地痛批“野蠻收購(gòu)”，引發(fā)業(yè)界高度關(guān)注。

“你用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購(gòu)，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的”，劉士余沒有知名道姓，但是證券市場(chǎng)都清楚這話針對(duì)的是今年頻頻向?qū)崢I(yè)公司出手舉牌的險(xiǎn)資。不少評(píng)論網(wǎng)站都點(diǎn)名七大保險(xiǎn)系。

劉士余所說的杠桿收購(gòu)是什么呢？杠桿收購(gòu)有哪些法律風(fēng)險(xiǎn)？

二、杠桿收購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)

杠桿收購(gòu)又稱融資并購(gòu)，指公司或個(gè)體利用收購(gòu)目標(biāo)的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押，收購(gòu)此公司的策略。

杠桿收購(gòu)的主體一般是專業(yè)的金融投資公司，投資公司收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的是以合適的價(jià)錢買下公司，通過經(jīng)營(yíng)使公司增值，并通過財(cái)務(wù)杠桿增加投資收益。通常投資公司只出小部分的錢，資金大部分來自銀行抵押借款、機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行垃圾債券（高利率高風(fēng)險(xiǎn)債券），由被收購(gòu)公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔(dān)保并用來還本付息。

收購(gòu)實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)。

《上市公司收購(gòu)管理辦法》第八十四條規(guī)定，有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)：

（一）投資者為上市公司持股50%以上的控股股東；

（二）投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過30%；

（三）投資者通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任；

（四）投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響；

（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

由此可見，投資人只要實(shí)際支配公司30%股份，就可以獲得公司的決策權(quán)，也就是實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的收購(gòu)。在一些股份十分分散的企業(yè)，甚至不需要到達(dá)30%。這也看來，險(xiǎn)資身攜巨款注入企業(yè)，奪取了企業(yè)控制權(quán)。原來的企業(yè)決策者辛辛苦苦創(chuàng)辦了企業(yè)，一夕之間被排擠出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，當(dāng)然會(huì)覺得心中不忿。

而企業(yè)以實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)為主，而投資人長(zhǎng)于資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。寶能系接管之后，離職高管爆出其派駐高管的原話“你們這些搞制造業(yè)的辛辛苦苦也就賺這么點(diǎn)，還不如去搞資本運(yùn)作”。寶能系早在南玻半年度董事會(huì)上提出轉(zhuǎn)型資本運(yùn)作的設(shè)想。舉牌——接管——資本運(yùn)作，這就是玻璃行業(yè)龍頭公司南玻的命運(yùn)。

險(xiǎn)資投資者能否管理好實(shí)業(yè)公司，實(shí)業(yè)公司是否會(huì)被資本掏空后再轉(zhuǎn)賣？如此的質(zhì)疑也不乏現(xiàn)實(shí)案例。