經(jīng)歷白酒塑化劑、中央嚴(yán)控三公消費(fèi)、產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格反壟斷等一系列利空影響，白酒行業(yè)從去年第四季度進(jìn)入調(diào)整期。股價(jià)表現(xiàn)最明顯。酒鬼酒在塑化劑事件上首當(dāng)其沖，股價(jià)腰斬了兩回。從最高65元，跌到今天的16元。洋河股份則從170到50，縮水70%。

白酒行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)的日子也不好過(guò)，往日批條子走關(guān)系才能搶購(gòu)得到的火爆銷售境況不再。如今門(mén)前冷落鞍馬稀，庫(kù)存難以消化，價(jià)格則一降再降，53度飛天茅臺(tái)從每瓶2300元也不嫌貴的高點(diǎn)劇跌到今天1099元/瓶（茅臺(tái)直營(yíng)店為了維護(hù)品牌面子，價(jià)格保持為1519元/瓶）。雖然降價(jià)，卻不受市場(chǎng)待見(jiàn)，價(jià)格越降，越無(wú)人問(wèn)津。為了完成銷售目標(biāo)，茅臺(tái)公司不得不動(dòng)員職工全員賣(mài)酒?！百I(mǎi)漲不買(mǎi)跌”，往日價(jià)格火爆時(shí)，反而搶購(gòu)的人越多。這中狀況部分地源于市場(chǎng)中對(duì)茅臺(tái)酒的囤積投機(jī)，但更多反映了茅臺(tái)銷售遭遇寒冬的狀況。一向號(hào)稱抗跌的茅臺(tái)股價(jià)也從265元高點(diǎn)縮水近百元，一度降至160元的低谷，而今仍在190元左右低位徘徊。

伴隨著嚴(yán)控三公消費(fèi)政策的持續(xù)化，茅臺(tái)公司也隨之應(yīng)變，提出消費(fèi)轉(zhuǎn)型。5月16日的股東大會(huì)上，貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)表示，目前商務(wù)消費(fèi)和普通消費(fèi)呈現(xiàn)強(qiáng)勁的承接效應(yīng)，茅臺(tái)系列酒前景廣闊。換句話說(shuō)，就是茅臺(tái)要從公務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)向民營(yíng)企業(yè)商務(wù)往來(lái)和個(gè)人消費(fèi)，把以前賣(mài)給官員喝的酒推廣給平民百姓?？梢哉f(shuō)，袁仁國(guó)此舉是被環(huán)境所迫而繼承了上一任茅臺(tái)老總季克良的心愿：“讓老百姓喝得起茅臺(tái)酒”。

雖然目前茅臺(tái)跟隨白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，但是對(duì)長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)股票的投資價(jià)值依然是非常穩(wěn)固的。因?yàn)閷?shí)際上，真正對(duì)茅臺(tái)價(jià)值具有殺傷性的重大利空消息只有嚴(yán)控三公消費(fèi)一項(xiàng)，其他行業(yè)性的利空負(fù)面基本對(duì)茅臺(tái)毫發(fā)無(wú)傷，比如說(shuō)，去年關(guān)于茅臺(tái)酒中塑化劑超標(biāo)的事件，開(kāi)始撲朔迷離最后卻峰回路轉(zhuǎn)證明沒(méi)有超標(biāo)，最終穩(wěn)住了陣腳，證明了產(chǎn)品質(zhì)量的過(guò)硬。

今年的一季報(bào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)依然很健康。利潤(rùn)增速由于必然的調(diào)整而減速了，但是每股收益不減，毛利率不僅高企，而且平穩(wěn)保持上升趨勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金持有都很高（說(shuō)明利潤(rùn)不靠借債來(lái)實(shí)現(xiàn)，抗通脹能力也很強(qiáng)）……營(yíng)收同比雖然下降了8千萬(wàn)，聽(tīng)起來(lái)似乎下降很多，但這只相當(dāng)于茅臺(tái)兩天的營(yíng)業(yè)收入額，因?yàn)槊┡_(tái)一天的營(yíng)收就達(dá)到4千萬(wàn)左右。

根據(jù)5月份的茅臺(tái)股東大會(huì)上袁仁國(guó)所透露的，三公消費(fèi)占茅臺(tái)酒的消費(fèi)量為8%（這是直接消費(fèi)，此前季克良透露的數(shù)字是不到10%），部分經(jīng)銷商達(dá)到30%。而去年到今年一季度以來(lái)，三公消費(fèi)是控制得最嚴(yán)酷的時(shí)期，最難熬的日子里，茅臺(tái)都挺過(guò)去了，表現(xiàn)得還不錯(cuò)?？梢?jiàn)三公消費(fèi)對(duì)茅臺(tái)的殺傷力也并不是很大，三公消費(fèi)占茅臺(tái)營(yíng)收額度看來(lái)也不像外間所議論的達(dá)到七八成比例，而季克良老總和袁仁國(guó)透露的不到10%似乎更加可靠。另一方面，三公消費(fèi)茅臺(tái)酒創(chuàng)造的超高利潤(rùn)，更大多數(shù)被中間的經(jīng)銷商（經(jīng)銷商占30%左右，三倍于茅臺(tái)酒廠）賺去，這一部分利潤(rùn)并未體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)、財(cái)報(bào)當(dāng)中。所以三公嚴(yán)控了半年，紛紛告急的不是茅臺(tái)酒廠，而是各地以前炒高、囤積茅臺(tái)酒的經(jīng)銷商。

此外，嚴(yán)控三公短期內(nèi)讓茅臺(tái)股價(jià)遭遇寒冬，但長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)茅臺(tái)的價(jià)值未嘗不是一件好事、一個(gè)機(jī)遇。除了擠掉一些無(wú)益的泡沫外，還可以通過(guò)轉(zhuǎn)型建立穩(wěn)固的消費(fèi)市場(chǎng)、品牌聲譽(yù)。茅臺(tái)平民化進(jìn)程走得越快越遠(yuǎn)，對(duì)茅臺(tái)經(jīng)濟(jì)護(hù)城河和長(zhǎng)遠(yuǎn)品牌深入民間是有好處的。實(shí)際上，茅臺(tái)讓股民賺的錢(qián)實(shí)際上是賺中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的錢(qián)。老百姓有錢(qián)了，人均財(cái)富增長(zhǎng)了，茅臺(tái)作為高端消費(fèi)品的價(jià)值才會(huì)逐漸凸顯。中國(guó)經(jīng)濟(jì)只要保持增長(zhǎng)，茅臺(tái)這種行業(yè)龍頭就會(huì)跟著水漲船高。雖然A股市場(chǎng)飽受股民唾罵：遍地都是圈錢(qián)的垃圾股。但對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，企業(yè)相對(duì)地位最重要。大環(huán)境，大家都一樣，而茅臺(tái)從獨(dú)占的生產(chǎn)要素、無(wú)法復(fù)制的歷史文化和幾十年來(lái)精心打造的聲譽(yù)中建立了行業(yè)第一的地位，是相對(duì)較好的企業(yè)，能賺錢(qián)的機(jī)器，那么長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，資本最終還是會(huì)匯聚到這類企業(yè)上的。所以茅臺(tái)股價(jià)吹泡泡的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比其他企業(yè)大，10年來(lái)，茅臺(tái)股價(jià)從復(fù)權(quán)后的20塊錢(qián)翻了60倍上漲到每股1200元，似乎就印證了這一點(diǎn)。

官員不喝，或者喝得少了，不會(huì)有多少影響，況且三公消費(fèi)所占額度并不大，只要茅臺(tái)確實(shí)是好酒，最終會(huì)在民間找到廣大市場(chǎng)，受到青睞。當(dāng)然，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，泡沫要被擠掉，調(diào)整低迷期是必然的。更重要的是，茅臺(tái)一直因?yàn)槿M(fèi)背負(fù)著“腐敗指數(shù)”的惡名，所以三公消費(fèi)這一部分的創(chuàng)收實(shí)際上是不利于茅臺(tái)成長(zhǎng)的。一旦公司決心轉(zhuǎn)型，向民間市場(chǎng)發(fā)力，危機(jī)當(dāng)中蘊(yùn)藏機(jī)遇，假設(shè)茅臺(tái)能夠適時(shí)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型，告別“腐敗增長(zhǎng)”，讓老百姓都喝得起，那倒還真有機(jī)會(huì)成為“國(guó)酒茅臺(tái)”！