這起案件的主要爭議焦點(diǎn)為光大證券公司的行為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易、光大證券公司是否具有主觀過錯(cuò)、光大證券公司的過錯(cuò)與投資者的損失之間是否存在因果關(guān)系、當(dāng)日內(nèi)幕交易時(shí)間段以外光大證券公司的交易行為是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任。
今天下午（1月20日），上海市高級(jí)人民法院對(duì)“光大烏龍指”系列案件中的2起案件作出二審宣判，駁回上訴，維持原判。
2013年8月16日11時(shí)05分，光大證券股份有限公司（以下簡稱光大證券公司）在進(jìn)行交易型開放式指數(shù)基金（以下簡稱ETF）申贖套利交易時(shí)，因程序錯(cuò)誤，其所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元的巨量資金申購股票，實(shí)際成交72.7億元。當(dāng)日13時(shí)開市后，光大證券公司在未公開披露上述錯(cuò)單交易信息的情況下通過賣空股指期貨、賣出ETF對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，至14時(shí)22分才公告稱“公司策略投資部自營業(yè)務(wù)在使用其獨(dú)立套利系統(tǒng)時(shí)出現(xiàn)問題”。
同年11月，中國證監(jiān)會(huì)對(duì)光大證券公司作出行政處罰決定，認(rèn)定光大證券公司在內(nèi)幕信息公開前將所持股票轉(zhuǎn)換為ETF賣出和賣出股指期貨空頭合約的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易行為，作出沒收違法所得及罰款合計(jì)5.2億元等處罰。自2013年12月起，投資者訴光大證券公司證券、期貨內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛案件陸續(xù)訴至上海市第二中級(jí)人民法院。
2015年9月，上海二中院對(duì)原告張某等8名投資者訴光大證券公司證券、期貨內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛案作出一審宣判，支持張某等6名投資者的全部或部分訴訟請(qǐng)求，其中，張某等6名投資者分別獲得2220元至200980元的民事賠償；駁回王某等兩名投資者的訴訟請(qǐng)求。
之后，光大證券公司與部分投資者提出上訴。今日宣判的2起案件分別為：原告徐某與被告光大證券公司均不服期貨內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛案一審判決，分別提起上訴；被告光大證券公司因與原告秦某期貨內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛案，不服一審判決，提起上訴。
這2起案件的主要爭議焦點(diǎn)為光大證券公司的行為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易、光大證券公司是否具有主觀過錯(cuò)、光大證券公司的過錯(cuò)與投資者的損失之間是否存在因果關(guān)系、一審判決的損失計(jì)算是否正確、當(dāng)日內(nèi)幕交易時(shí)間段以外光大證券公司的交易行為是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任。
上海高院經(jīng)審理認(rèn)為，光大證券公司2013年8月16日的錯(cuò)單交易信息屬于內(nèi)幕信息，光大證券公司作為上市公司，負(fù)有信息披露的法定義務(wù)，其在內(nèi)幕信息尚未公開的情況下進(jìn)行交易，其隱瞞事實(shí)真相，利用內(nèi)幕信息獲取非法利益的主觀過錯(cuò)明顯，構(gòu)成內(nèi)幕交易。
光大證券公司的對(duì)沖交易策略本身是中性的，但光大證券公司在內(nèi)幕信息未披露的情況下仍進(jìn)行交易，系利用內(nèi)幕信息進(jìn)行的違法交易。
在內(nèi)幕交易因果關(guān)系認(rèn)定方面，應(yīng)不同于一般的民事侵權(quán)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，證券虛假陳述與證券、期貨內(nèi)幕交易都屬于證券、期貨侵權(quán)行為的范疇，兩者的立法目的都在于維護(hù)市場交易制度的公開性和公平性，具有一定的類似性。故一審法院參照虛假陳述司法解釋的相關(guān)規(guī)定，采用推定因果關(guān)系的做法，符合相關(guān)法律、法規(guī)的原則和精神，并無不當(dāng)。
至于損失計(jì)算，一審法院參照相類似的虛假陳述糾紛案件的損失認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以內(nèi)幕信息公開后的一段合理時(shí)間相關(guān)證券、期貨品種的價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)格，以此確定投資損失，與法不悖，二審予以確認(rèn)。
記者另悉，自2013年12月至今，上海二中院共受理“光大烏龍指”案497件，已審結(jié)118件。截至目前，向上海高院提起上訴的共88件，其中6件已開庭，2起案件于今日判決。
出駁回上訴，維持原判的判決。
閆成祥律師認(rèn)為：根據(jù)我國《證券法》第77條規(guī)定，“屬于操縱證券市場的行為是單獨(dú)或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量。此次事件，光大證券一是、未及時(shí)將信息公開，犯了信息披露不及時(shí)的錯(cuò)誤，違反不《證券法》、《證券交易所管理辦法》等規(guī)定；二是、光大證券通過做空股指期貨來彌補(bǔ)損失，顯然構(gòu)成內(nèi)幕交易?！盀觚堉浮毖苌龅膬善鸢讣?，無論結(jié)果如何，都將為最高人民法院研究出臺(tái)內(nèi)幕交易和利用未公開信息交易民事責(zé)任的司法解釋提供實(shí)踐基礎(chǔ)。
閆成祥律師辦案心得：誠信待人,立信立身,簡單的案件精湛化，復(fù)雜的案件簡單化,力求當(dāng)事人合法利益最大化。
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