新三板：擔(dān)心流動(dòng)性問(wèn)題是杞人憂天
最近，還是不停的有人問(wèn)啃哥，啃哥，你這么看好新三板，那么如果我現(xiàn)在買(mǎi)了2年封閉期的新三板基金，到時(shí)候如果還像現(xiàn)在每天8-10億的成交量，賣(mài)不出去，砸在手里，那可怎么辦呢？
相信，這其實(shí)是目前很多人對(duì)于新三板的最大擔(dān)心，擔(dān)心買(mǎi)了之后，想賣(mài)賣(mài)不掉，怎么辦？
相信各位都聽(tīng)過(guò)杞人憂天的故事，現(xiàn)在重新摘錄如下：
傳說(shuō)古時(shí)候杞國(guó)有一個(gè)人，他每天都擔(dān)心天會(huì)掉下來(lái)，地會(huì)塌下去，日月星辰會(huì)墜落下來(lái)，他常常因此愁眉不展，心驚膽寒，愁得睡不著覺(jué)，吃不下飯。杞人的一位朋友見(jiàn)他這樣憂慮，就跑來(lái)開(kāi)導(dǎo)他說(shuō)：“天不過(guò)是堆積在一起的氣體罷了，天地之間到處充滿了這種氣體，你一舉一動(dòng)、一呼一吸都與氣體相通。你整天生活在天地的中間，怎么還擔(dān)心天會(huì)塌下來(lái)呢？”杞人聽(tīng)了這番話，更加惶恐不安，忙問(wèn)：“如果天真的是由氣體堆積起來(lái)的，那么日月星辰掛在氣體的上面，難道不會(huì)墜落下來(lái)嗎？”朋友答道：“日月星辰也是由氣體聚集而成的，只不過(guò)會(huì)發(fā)光罷了。即使掉下來(lái)，也絕不會(huì)砸傷人的”杞人沉思了一會(huì)，又問(wèn)：“如果大地塌陷下去，那可怎么辦？”朋友解釋說(shuō)：“大地也不過(guò)是土塊罷了。這些泥土、石塊到處都有，塞滿了每一個(gè)角落。你可以在它上面隨心所欲地奔跑、跳躍，為什么要擔(dān)心它會(huì)塌陷下去呢？”經(jīng)過(guò)這么一番開(kāi)導(dǎo)，杞人恍然大悟，這才放心下來(lái)，又快快樂(lè)樂(lè)地過(guò)日子了。
其寓意就是告訴我們不要庸人自擾，不要為不需要擔(dān)心的事情而過(guò)分擔(dān)憂為它而煩惱!!
啃哥認(rèn)為，不論是看待新三板，還是看待其他投資，或者決策，有一個(gè)基本原則，就是在最小風(fēng)險(xiǎn)的條件下，獲取最大的利潤(rùn)。
你問(wèn)我新三板有沒(méi)有到時(shí)候股票賣(mài)不掉有沒(méi)有可能，我回答，肯定有可能。但是，要看其發(fā)生額概率有多大，這就需要理性分析。正如同2000年左右大家都去買(mǎi)房，房?jī)r(jià)一路上漲，你問(wèn)題房?jī)r(jià)有沒(méi)有下跌的可能，我也會(huì)回答，有，但是，要看概率大小。如果想一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)都沒(méi)有還想賺錢(qián)，啃哥說(shuō)，世界上沒(méi)有這樣的好事情。而我們不論是買(mǎi)股票，還是做生意，還是做私募股權(quán)投資，還是炒房，其實(shí)都是在理性分析后，在風(fēng)險(xiǎn)最小化的基礎(chǔ)上追求利潤(rùn)最大化的過(guò)程，理性分析才是一切論斷的基礎(chǔ)。邏輯嚴(yán)密，自己能夠說(shuō)服自己，也就能說(shuō)服別人。
啃哥之所以非常堅(jiān)定的認(rèn)為新三板未來(lái)流動(dòng)性會(huì)非常充裕，是有充分的邏輯依據(jù)的，早在2014年12月，就曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)“新三板因?yàn)槟壳敖灰撞换钴S，所以未來(lái)沒(méi)有前途的錯(cuò)誤邏輯”文章，現(xiàn)在在這個(gè)文章的基礎(chǔ)上進(jìn)一步深化分析，給懷疑者吃個(gè)定心丸。
再反過(guò)來(lái)想，如果非要等待交易活躍了再進(jìn)入新三板市場(chǎng)，請(qǐng)問(wèn)，那個(gè)時(shí)候，還能有多少利潤(rùn)呢？最豐厚的利潤(rùn)已經(jīng)被別人賺走了。
這既是新三板管理層的可以釋放的政策十二大招。有十二個(gè)政策利好可以使用，就是說(shuō)，新三板管理者有十二種方法可以讓新三板交易活躍起來(lái)。
一、隱含的可使用的十二個(gè)大招（也可以認(rèn)為就是十二個(gè)待釋放的政策紅利）：
1、隱含的增加交易活躍度大招1：推出競(jìng)價(jià)交易機(jī)制
根據(jù)新三板交易規(guī)則，利潤(rùn)上必須有“協(xié)議成交”“做市商成交”“競(jìng)價(jià)成交”三種模式并存，企業(yè)選擇其中一種模式?，F(xiàn)在新三板只有“協(xié)議成交”和“做市商成交”兩種模式，“競(jìng)價(jià)成交”模式還沒(méi)有推出，相信推出之后也是會(huì)增加流動(dòng)性的。根據(jù)歷次新三板答記者問(wèn)，這個(gè)競(jìng)價(jià)交易管理層還在抓緊制定中。據(jù)說(shuō)本來(lái)新三板公司已經(jīng)與各個(gè)機(jī)構(gòu)開(kāi)始系統(tǒng)測(cè)試了，但是因?yàn)樾氯逄?，被推遲了。
2、隱含的增加交易活躍度大招2：推出轉(zhuǎn)板塊機(jī)制
根據(jù)，啃哥評(píng)點(diǎn)：新三板轉(zhuǎn)板制度推出與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的機(jī)會(huì)，并論七天報(bào)了上百家。
10月份證監(jiān)會(huì)《關(guān)于支持深圳資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的若干意見(jiàn)》，已明確，“將積極研究制定方案，推動(dòng)在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板設(shè)立專門(mén)的層次，允許符合一定條件尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌滿12個(gè)月后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，支持創(chuàng)業(yè)板的良性發(fā)展”，
市場(chǎng)解讀為已明確允許深交所趕緊制定轉(zhuǎn)板機(jī)制，與新三板掛牌企業(yè)對(duì)接，滿足條件的掛牌企業(yè)在掛牌1年后可以轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板。這是什么概念，啃哥說(shuō)，這相當(dāng)于在新三板買(mǎi)到了原始股，因?yàn)檗D(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板時(shí)這個(gè)溢價(jià)空間將是十分巨大的。那么，新三板的交易能不活躍嗎？
深圳證券交易所對(duì)于轉(zhuǎn)板機(jī)制的細(xì)則還沒(méi)有推出，相信很快會(huì)推出的。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)話明確了。
同時(shí)，肖剛主席在兩會(huì)期間已明確表示，2015年將進(jìn)行轉(zhuǎn)板制度試點(diǎn)。那么，鐵定是要做的事情了。
3、隱含的增加交易活躍度大招3：推出分層制度
證監(jiān)會(huì)已經(jīng)多次明確，新三板市場(chǎng)一定會(huì)推出分層制度，那么，什么是分層制度呢？納斯達(dá)克有分層制度，通過(guò)百度百科，啃哥了解到：
2006年2月，納斯達(dá)克宣布將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”（即原來(lái)的“納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)”）以及“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)（即原來(lái)的納斯達(dá)克小型股市場(chǎng)），進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引不同層次的企業(yè)上市。
1）納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)（NASDAQ-GS）
納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)在財(cái)務(wù)和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場(chǎng)，列入納斯達(dá)克精選市場(chǎng)是優(yōu)質(zhì)公司成就與身份的體現(xiàn)。
2）納斯達(dá)克全球市場(chǎng)
作為納斯達(dá)克最大而且交易最活躍的股票市場(chǎng)，納斯達(dá)克全球市場(chǎng)有近4400只股票掛牌。要想在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)折算，這家公司必須滿足嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本額和共同管理等指標(biāo)。在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)中有一些世界上最大和最知名的公司。
3）納斯達(dá)克資本市場(chǎng)（即原來(lái)的“納斯達(dá)克小額資本市場(chǎng)”）
納斯達(dá)克專為成長(zhǎng)期的公司提供的市場(chǎng)，納斯達(dá)克小資本額市場(chǎng)有1700多只股票掛牌。作為小型資本額等級(jí)的納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)中，財(cái)務(wù)指標(biāo)要求沒(méi)有全球市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)那樣嚴(yán)格，但他們共同管理的標(biāo)準(zhǔn)是一樣的。當(dāng)小資本額公司發(fā)展穩(wěn)定后，他們通常會(huì)提升至納斯達(dá)克全球市場(chǎng)。
啃哥認(rèn)為，通過(guò)分層，將不同類型的企業(yè)在一個(gè)層次中，能夠激發(fā)市場(chǎng)的交易活躍度，更有利于投資者分析判斷。這個(gè)制度的推出當(dāng)然也是絕對(duì)的利好。
4、隱含的增加交易活躍度大招4：降低投資者門(mén)檻
目前，新三板投資者的要求是，根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》，（2013年3月8日發(fā)布，2013年12月31日修改），新三板公司特制定該制度。
第三條：下列機(jī)構(gòu)投資者可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓：（一）注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；（二）實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)。
第四條：第四條集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)，可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。
第五條：同時(shí)符合下列條件的自然人投資者可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓：
（一）投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣以上。證券類資產(chǎn)包括客戶交易結(jié)算資金、在滬深交易所和全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財(cái)產(chǎn)品等，信用證券賬戶資產(chǎn)除外。
（二）具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。
投資經(jīng)驗(yàn)的起算時(shí)間點(diǎn)為投資者本人名下賬戶在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、上海證券交易所或深圳證券交易所發(fā)生首筆股票交易之日。
啃哥上文詳細(xì)引用了該制度的第三條，第四條，第五條，目的是讓讀者對(duì)于政策有清醒的認(rèn)識(shí)。經(jīng)常有人說(shuō)什么新三板的門(mén)檻公司500萬(wàn)，個(gè)人500萬(wàn)，像這樣沒(méi)有前提，沒(méi)有背景的話，啃哥是絕對(duì)不會(huì)說(shuō)的。因?yàn)闆](méi)有意義。
例如，1）像機(jī)構(gòu)500萬(wàn)，是說(shuō)注冊(cè)資本500萬(wàn)元，而不是其他。2）而說(shuō)個(gè)人500萬(wàn)，是說(shuō)個(gè)人“前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬(wàn)元”，就是只要有500萬(wàn)余額就行，不一定是現(xiàn)金的。
目前新三板市場(chǎng)，從8月25日做市商制度以來(lái)截止2014年12月31日，新三板個(gè)人投資者43,980戶，相比2013年12月31日增長(zhǎng)5倍；機(jī)構(gòu)投資者4,695戶，較2013年12月31日增長(zhǎng)3.6倍。但是，與A股上億的開(kāi)戶人數(shù)，今日每天70余萬(wàn)的開(kāi)戶人數(shù)相比，就是小巫見(jiàn)大巫了，可見(jiàn)其未來(lái)的廣闊空間。
但是，如果門(mén)檻放低，一旦有了大量有資格進(jìn)入的人，那么，交易量勢(shì)必活躍。但是門(mén)檻放低的同時(shí)，也會(huì)造成更多的像A股那樣的政策，消息性的非理性投資產(chǎn)生，其實(shí)就是雙刃劍，高的門(mén)檻是希望投資更加理性。
5、隱含的增加交易活躍度大招5：推出優(yōu)先股政策
目前，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)9月19日發(fā)布的“非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)信息披露文件”，可以看出，新三板推出優(yōu)先股已是箭在弦上。參見(jiàn)10月7日，啃哥評(píng)點(diǎn)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)信息披露文件。
一旦推出優(yōu)先股，增加了新的融資方式，那么掛牌，交易的活躍度也會(huì)提高的。既然證監(jiān)會(huì)都已經(jīng)出文了，啃哥相信新三板的優(yōu)先股細(xì)則推出肯定為期不遠(yuǎn)。
6、隱含的增加交易活躍度大招6：推出中小企業(yè)私募債計(jì)劃
作為另一種融資方式，既然中小板，創(chuàng)業(yè)板都有了中小企業(yè)私募債，那么，相信新三板市場(chǎng)這個(gè)產(chǎn)品的推出也為期不遠(yuǎn)了。并且新三板的發(fā)言人也已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)一定會(huì)推出。這也是一個(gè)會(huì)帶來(lái)交易活躍度的利器。
7、隱含的增加交易活躍度大招7：允許PE/VC成為做市商
目前，新三板的做市商只有券商。而關(guān)于券商數(shù)量，根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的“證券公司名錄（截至2012年4月30日）”，共有111家，而已經(jīng)申請(qǐng)做市商資格的也就70多家。市場(chǎng)交易主體太少了。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，實(shí)繳注冊(cè)資本1億元以上，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，且具有與開(kāi)展做事業(yè)務(wù)相適應(yīng)的人員、制度和信息系統(tǒng)的基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、私募基金管理機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會(huì)備案后，也將可以在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)。
新三板公司發(fā)言人也已經(jīng)多次提到，會(huì)逐漸允許PE/VC等投資機(jī)構(gòu)成為做市商。那么，隨著投資機(jī)構(gòu)的增加，必然也會(huì)帶來(lái)交易的活躍度上升。
8、隱含的增加交易活躍度大招8：5%限額的調(diào)整
眾所周知，根據(jù)目前新三板做市商制度中做市規(guī)則，做市商作為市場(chǎng)中介，買(mǎi)入賣(mài)出的價(jià)差不能高于5%！也就是說(shuō)，做市商做市最高的每筆交易的利潤(rùn)就只有可憐的5%！那么必然會(huì)帶來(lái)其交易的動(dòng)力不足問(wèn)題。
而納斯達(dá)克的這個(gè)數(shù)值是25%，英國(guó)該類板塊（AIM）板塊是15%?？磥?lái)我國(guó)新三板這個(gè)值是最低的！！顯然，管理者希望先讓市場(chǎng)穩(wěn)定，再慢慢增加交易量。
如果想增加交易量，把5%調(diào)整到8%，15%去，啃哥相信，做市商一定會(huì)積極性倍增，打了雞血似的增加交易額，因?yàn)槔麧?rùn)是明擺著的。
9、隱含的增加交易活躍度大招9：做市時(shí)間6個(gè)月調(diào)整
根據(jù)目前新三板做市商制度中做市規(guī)則，對(duì)做市商加入和退出企業(yè)做市時(shí)間有嚴(yán)格要求。初始做市商為股票做不滿6個(gè)月的不能退出。做市退出之后1個(gè)月內(nèi)不能再為該股票做市。
所謂“初始做市”，可以理解為企業(yè)的第一個(gè)做市商?？梢?jiàn)，只要稍微調(diào)整縮短一下這6個(gè)月的限制，那么激活的交易量又是海量的??！
而美國(guó)納斯達(dá)克該做市時(shí)間是沒(méi)有任何要求的?？梢?jiàn)我們新三板的交易活躍度調(diào)整空間還有太大了。
10、隱含的增加交易活躍度大招10：100萬(wàn)股庫(kù)存股調(diào)整
根據(jù)目前新三板做市商制度中做市規(guī)則，做市商要開(kāi)展做市，必須先自己買(mǎi)一些被做市公司的股票，即初始的要求。掛牌時(shí)選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商合計(jì)應(yīng)取得不低于總股本5%或者100萬(wàn)股的股票，每家不低于10萬(wàn)股的做市庫(kù)存股票。變更為做市商交易和后續(xù)加入的做市商的，規(guī)定為不低于10萬(wàn)股的庫(kù)存股。
即做事商做市的時(shí)候，必須合計(jì)自己墊錢(qián)買(mǎi)企業(yè)的100萬(wàn)股（初始做市商），并且各自不少于10萬(wàn)股，然后再開(kāi)始銷售，而不是一邊買(mǎi)一邊賣(mài)，沒(méi)有成本的空手套白狼。這樣做市商做的業(yè)務(wù)越大，其墊付的資金量越大?？隙▽?duì)交易活躍度有影響的。
想一想，如果降低這個(gè)初始庫(kù)存股的10萬(wàn)股/100萬(wàn)股要求，例如調(diào)整為5萬(wàn)股/50萬(wàn)股，做市商將釋放出巨大的資金，交易量難道能不上去了。
11、隱含的增加交易活躍度大招11：增加股權(quán)質(zhì)押貸款的定制型和便利性
啃哥曾專門(mén)分析過(guò)新三板的銀行融資產(chǎn)品，見(jiàn)9月29日：啃哥評(píng)點(diǎn)：新三板融資銀行產(chǎn)品分析
其實(shí)，目前與新三板合作的銀行都是非四大國(guó)有銀行的一些中小型銀行。能夠?yàn)樾氯辶可矶ㄖ迫谫Y產(chǎn)品的銀行只有2-3家，新三板掛牌企業(yè)即使通過(guò)銀行融資方式也很有限。而隨著新三板交易的活躍，勢(shì)必更多的銀行會(huì)看好新三板，為新三板企業(yè)量身定制各種融資產(chǎn)品，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)掛牌和交易的熱度，再促進(jìn)銀行設(shè)計(jì)更好的，更優(yōu)惠的融資產(chǎn)品，達(dá)到銀行和企業(yè)的共贏共榮。
因此，銀行在未來(lái)，也是能夠通過(guò)股權(quán)質(zhì)押貸款等多種量身定制產(chǎn)品推出，促進(jìn)新三板交易活躍度的。當(dāng)然這取決于銀行的盈利壓力和動(dòng)力。
12、隱含的增加交易活躍度大招12：調(diào)整交易的個(gè)人所得稅
啃哥曾專門(mén)分析過(guò)新三板的個(gè)人所得稅問(wèn)題，見(jiàn)10月3：啃哥評(píng)點(diǎn)：新三板差別化個(gè)人所得稅政策分析
根據(jù)財(cái)稅[2014]48號(hào)，《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于實(shí)施全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定，“個(gè)人持有全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司的股票，持股期限在1個(gè)月以內(nèi)（含1個(gè)月）的，其股息紅利所得全額計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限在1個(gè)月以上至1年（含1年）的，暫減按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額；持股期限超過(guò)1年的，暫減按25%計(jì)入應(yīng)納稅所得額。上述所得統(tǒng)一適用20%的稅率計(jì)征個(gè)人所得稅”
如果國(guó)家想增加交易量，改變稅負(fù)，絕對(duì)又是一個(gè)利器。
13、綜述：
通過(guò)上述分析可以看出，很明顯，這十二個(gè)方式是完全可以刺激交易活躍度和交易量的。之所以還沒(méi)有推出，啃哥認(rèn)為是因?yàn)楣芾韺酉Ｍ徊揭粋€(gè)腳印，把基礎(chǔ)做的扎實(shí)些，不希望一口吃個(gè)大胖子，那樣會(huì)出事情的。因此政策利好一定會(huì)慢慢推出的，只是時(shí)間問(wèn)題。同時(shí)，反過(guò)來(lái)想一想，等到交易活躍了，請(qǐng)問(wèn)，還能賺到錢(qián)嗎?
二、新三板的定位及歷史業(yè)績(jī)：
1、關(guān)于新三板的設(shè)立：
2013年12月13日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定（國(guó)發(fā)【2013】49號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱《國(guó)務(wù)院決定》），明確指出，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性證券交易所；證監(jiān)會(huì)就落實(shí)《國(guó)務(wù)院決定》有關(guān)事宜答記者問(wèn)時(shí)指出，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是繼滬深交易所之后第三家全國(guó)性證券交易所，在場(chǎng)所性質(zhì)和法律地位上，與證券交易所相同，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。
很明顯，新三板是預(yù)深交所，上交所并列的第三家全國(guó)性證券交易所。那么，大家想一想，并列意味著什么，意味著必須做到深交所，上交所相等水平的交易量和活躍度才行??！這是國(guó)務(wù)院的發(fā)文，是政治任務(wù)，不做到是不行的。大家需要明白，消除疑慮。
2、另一篇國(guó)務(wù)院的重要文章
《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，內(nèi)容不長(zhǎng)，是國(guó)務(wù)院2014年5月8日發(fā)的，國(guó)發(fā)[2014]17號(hào)。號(hào)稱新“國(guó)九條”。其中最核心的，是“發(fā)展多層次股票市場(chǎng)”，也還就是新三板。
3、過(guò)去一年的發(fā)展來(lái)看（摘自安信研究）
新三板在過(guò)去一年中，獲得跨越式發(fā)展：2014年在掛牌數(shù)量、市場(chǎng)成交、估值、融資能力等方面，新三板市場(chǎng)都有大幅提升。
?發(fā)行篇：總數(shù)1572家，2014年新增1216家。行業(yè)分布：制造業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)、建筑業(yè)居前；地域分布：北京、江蘇、上海和廣東居前；總股本排名：九鼎投資、湘財(cái)證券和聯(lián)訊證券居前；市值總排名：九鼎投資、新產(chǎn)業(yè)和中科軟居前；股東人數(shù)分布：95%以上掛牌公司股東人數(shù)在100人以下。
交易篇：2014年成交量同比放大10倍，成交額同比放大15倍。2014年誕生了許多大牛股,
81家新三板掛牌企業(yè)股價(jià)漲幅超過(guò)10倍。協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分九鼎投資漲921.49倍居首，做市轉(zhuǎn)讓部分哇棒傳媒漲53倍居首。市盈率：做市轉(zhuǎn)讓高出協(xié)議轉(zhuǎn)讓72%。
融資篇：2014年是歷年總和的2.92倍（次數(shù)）和3.95倍（金額）。2014年新三板共計(jì)實(shí)施定向發(fā)行327次；2014年定向發(fā)行涉及資金總額129.99億元，為2007-2013年募資總額的3.95倍。行業(yè)分布：制造業(yè)、信息技術(shù)和建筑業(yè)最多；地域分布：北京、上海、江蘇最多。
資本運(yùn)作篇：24家掛牌公司并購(gòu)重組，涉及資金30.96億元。8家掛牌公司重大資產(chǎn)重組：交易金額13.74億元；被并購(gòu)或者因并購(gòu)而終止掛牌的公司有16家：交易金額17.22億元。
行業(yè)篇：多元金融服務(wù)、教育、醫(yī)療、通信、電子、軟件等行業(yè)的三板公司2014年漲幅居前。最新趨勢(shì)是教育公司、節(jié)能環(huán)保公司正計(jì)劃大量在新三板布局。
投資者篇：新三板個(gè)人投資者43,980戶相比2013年增長(zhǎng)5倍；機(jī)構(gòu)投資者4,695戶，增長(zhǎng)3.6倍。
從歷史看未來(lái)，如果2015年繼續(xù)2014年的態(tài)勢(shì)，那么，結(jié)果肯定是交易量激增，這是毋庸置疑的。
三、目前新三板基金市場(chǎng)狀況
目前，大量的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，信托公司，基金公司等在發(fā)出各類新三板理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模至少已達(dá)到200億以上。這些產(chǎn)品在市場(chǎng)上熱銷。那么未來(lái)這些產(chǎn)品都會(huì)涉及到退出問(wèn)題。試想，整個(gè)市場(chǎng)所有機(jī)構(gòu)都已經(jīng)在了一條船上，最簡(jiǎn)單的搭便車原理，也不用有什么好擔(dān)心的。正如同去陌生的地方吃飯，我們總?cè)ト四刈疃嗟牡胤酵瑯拥牡览?。如果?shí)在不理解的話，大家都在做，起碼不會(huì)差到那里去的。
四、定向增發(fā)，機(jī)構(gòu)參與等非常優(yōu)惠的政策，非A股可比擬
1）定向增發(fā)
目前新三板的定向增發(fā)，包括掛牌時(shí)定向增發(fā)，以及掛牌后定向增發(fā)。其有著A股無(wú)法比擬的優(yōu)越性，包括：
?人數(shù)不得超過(guò)35人（A股是10人）；
?
無(wú)限售期限制，定向增發(fā)后即可對(duì)外銷售（A股是發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)（大股東認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月）不得轉(zhuǎn)讓）；
?發(fā)行價(jià)協(xié)議完成，更加靈活（發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易日市價(jià)的90%）；
?
發(fā)行審核做到“小額融資豁免”，新三板定向增發(fā)只要人數(shù)不超過(guò)200人，同時(shí)不觸發(fā)“12個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票累計(jì)融資額超過(guò)掛牌公司凈資產(chǎn)的20%”時(shí)，是不需要證監(jiān)會(huì)審查的，同時(shí)新三板公司也只做“形式審查”，這樣的結(jié)果是提高了發(fā)行的便利程度。做到“隨用隨發(fā)”。A股要求就非常繁瑣嚴(yán)格了。
可以看出，新三板在定向增發(fā)方面有著這么多的優(yōu)勢(shì)，試問(wèn)如何能不看好呢？
2）機(jī)構(gòu)參與
?
私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（PE），資產(chǎn)管理計(jì)劃，既可以參與已掛牌的新三板公司的協(xié)議交易，競(jìng)價(jià)交易，也可以產(chǎn)于掛牌時(shí)的定向增發(fā)，還可以參與掛牌前的股權(quán)入股投資?；救鞒潭伎梢詤⑴c。而對(duì)于A股市場(chǎng)，私募股權(quán)投資（PE）只能參與到掛牌前的股權(quán)投資，掛牌后是無(wú)法參與的。
?信托計(jì)劃，公募基金，等只能參與到已掛牌公司，或者掛牌同時(shí)定向增發(fā)中。
之所以私募和資產(chǎn)管理計(jì)劃能夠有這么大的投資范圍，其實(shí)核心還是由于新三板公司是“非上市公眾公司”帶來(lái)的。
五、非上市公眾公司系列文件規(guī)范：
證監(jiān)會(huì)為了新三板的推出，可謂煞費(fèi)苦心，退出了眾多的有關(guān)“非上市公眾公司”的規(guī)定，其實(shí)完全都為新三板配套的，那么，試問(wèn)工夫能白費(fèi)嗎？
有關(guān)非上市公眾公司的規(guī)定包括：
非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法、非上市公眾公司監(jiān)管指引第1號(hào)——信息披露、非上市公眾公司監(jiān)管指引第2號(hào)——申請(qǐng)文件、非上市公眾公司監(jiān)管指引第3號(hào)——章程必備條款、非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號(hào)——股東人數(shù)超過(guò)200人的未上市股份有限公司申請(qǐng)行政許可有關(guān)問(wèn)題的審核指引、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股票申請(qǐng)文件、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)——定向發(fā)行說(shuō)明書(shū)和發(fā)行情況報(bào)告書(shū)、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第4號(hào)——定向發(fā)行申請(qǐng)文件、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第5號(hào)——權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)、要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第6號(hào)——重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第7號(hào)——定向發(fā)行優(yōu)先股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行情況報(bào)告書(shū)、非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第8號(hào)——定向發(fā)行優(yōu)先股申請(qǐng)文件、非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法。
證監(jiān)會(huì)完全是在用A股的標(biāo)準(zhǔn)在構(gòu)建這個(gè)市場(chǎng)，試問(wèn)，能做不好嗎？
六、中小民營(yíng)企業(yè)唯一的股權(quán)融資市場(chǎng)分析：
最最核心的，是新三板是目前國(guó)內(nèi)唯一的對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資的全國(guó)性平臺(tái)。全國(guó)只有此一家。我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)融資難，融資貴的問(wèn)題多少年來(lái)始終無(wú)法解決。中小民營(yíng)企業(yè)通過(guò)借款基本無(wú)抵押物，同時(shí)銀行評(píng)級(jí)不高；上A股呢，規(guī)模又到不了，只能被迫接受高息的民間小貸公司，不堪重負(fù)地發(fā)展著。而如見(jiàn)，產(chǎn)生了一個(gè)全國(guó)性的主要面對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的平臺(tái)，試問(wèn)，怎么會(huì)沒(méi)有市場(chǎng)呢。
再者，中國(guó)未來(lái)20年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，主要將依靠?jī)?yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)，這是大勢(shì)所趨。而哪些無(wú)法在A股上市的優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)，目前看大多數(shù)已在或準(zhǔn)備在新三板掛牌，那么，擁有著中國(guó)最優(yōu)秀，發(fā)展最快的中小民營(yíng)企業(yè)的新三板，質(zhì)地是優(yōu)良的。必然會(huì)有非常良好的發(fā)展，交易量根本不在話下。
七、結(jié)論
上述通過(guò)1）十二個(gè)未釋放的政策利好；2）新三板的定位及業(yè)績(jī)：3）目前新三板基金市場(chǎng)狀況；4）定向增發(fā)，機(jī)構(gòu)參與等非常優(yōu)惠的政策，非A股可比擬；5）非上市公眾公司系列文件規(guī)范；6）中小民營(yíng)企業(yè)唯一的股權(quán)融資市場(chǎng)分。六個(gè)方面闡述，充分說(shuō)明新三板正處于高速發(fā)展階段，交易量每天8-10億只是非常暫時(shí)的現(xiàn)象。用不了多久，突破50億，100億是可以意見(jiàn)的。
因此，現(xiàn)在還在擔(dān)心新三板交易量不活躍，買(mǎi)了放在手里面賣(mài)不出去，真的實(shí)在是杞人憂天，實(shí)在是太保守太謹(jǐn)慎了。
還是那句話，任何收益都是有風(fēng)險(xiǎn)的，世界上沒(méi)有零風(fēng)險(xiǎn)的收益。但是，通過(guò)前面分析可以明顯看出，新三板確實(shí)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)極低，而收益頗高的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。那些擔(dān)心新三板流動(dòng)性不會(huì)增長(zhǎng)的聲音可以休矣。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)是每個(gè)企業(yè)的核心內(nèi)容。
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