隋強（股轉(zhuǎn)副總）做客人民網(wǎng)透漏了哪些信息？
今天，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強做客人民網(wǎng)，就新三板市場的熱點話題進行了系統(tǒng)解答。文中信息量很大，小金把談話中的六個關(guān)鍵信息點提煉出來，一起探討。
1、2015年3月底，合格投資者為37732戶，較2014年底14990戶增長252%；而同期受限投資者則由34014戶增至42019戶，增速為123.5%。
點評：一季度新增合格投資者暴漲近三倍，大量熱錢加緊入市,受限投資者增長速度也很快。受限投資者是指不符合參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓條件，只能買賣其持有或曾持有的掛牌公司股票的投資者，主要包括公司掛牌前的股東、通過定向發(fā)行持有公司股份的股東等。事實上受限投資者也正在批量轉(zhuǎn)變?yōu)楹细裢顿Y者。
2、截至2015年3月末，占投資者總數(shù)9.3%的機構(gòu)投資者已持有40.6%的掛牌股票，從持股比例看已成為掛牌股票的投資主體。
點評：新三板市場就是典型的機構(gòu)市場，后期是否有可能出現(xiàn)機構(gòu)投資者持股比例進一步增大的情況？
3、目前企業(yè)登陸新三板的時間上，企業(yè)電子化申報后新三板公司審查時間平均用時在一個半月左右，而且我們只對申報文件要件的形式規(guī)范作受理檢查，只要滿足形式規(guī)范即進入審查環(huán)節(jié)，不做任何的數(shù)量把控。目前，全國股轉(zhuǎn)公司對于擬掛牌公司的審核處于正常狀態(tài)，不存在申報材料積壓現(xiàn)象。
點評：這是針對近期熱炒的三板借殼話題，這里說的很清晰了，走流程一個半月，沒有積壓現(xiàn)象。
4、市場分層是全國股轉(zhuǎn)公司今年的重點工作，今年肯定會推出。為確保分層工作的有序推進，全國股轉(zhuǎn)公司已成立工作專班，研究相關(guān)制度安排。
點評：市場分層是今年肯定落地的重中之重，結(jié)合對競價交易的說法，分層的形式和此前的市場理解可能有較大差別。
5、當前，全國股轉(zhuǎn)公司大力提倡做市交易，這是當前與市場契合度最好的交易方式。競價交易涉及技術(shù)、制度、市場等多方面的準備，全國股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)各方面的準備情況及市場發(fā)展的階段，統(tǒng)籌考慮推出競價交易方式的時機。
點評：做市交易會不斷強化，競價交易需統(tǒng)籌考慮。
6、500萬的投資門檻，現(xiàn)階段是必要的，但不是一成不變的。目前較高的投資者適當性標準并沒有對市場流動性造成很大的不利影響。
點評：500萬投資者門檻事實上保證了新三板市場的高收益高風(fēng)險的機構(gòu)市場特性，短期不會發(fā)生變化。
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全文如下：
4月22日，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強做客人民網(wǎng)，與廣大網(wǎng)友溝通交流新三板市場的最新發(fā)展情況，并就熱點話題答記者問。
一、請您介紹一下新三板的市場概況和最新發(fā)展情況？
隋強：新三板是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（簡稱全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）的市場俗稱，較之中關(guān)村試點時期，今天的“新三板”的內(nèi)涵已發(fā)生深刻變化。2013年12月13日國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》明確指出，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是依證券法由國務(wù)院批準設(shè)立的全國性證券交易場所。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式運營兩年多、擴大試點到全國一年多。雖然是新生市場，但各方支持給力、制度特色鮮明、市場定位準確，市場發(fā)展快速、整體運行平穩(wěn)。實踐證明，新三板市場在緩解中小微企業(yè)融資難、激發(fā)全社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)動力等方面正在發(fā)揮重要作用。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
一是市場規(guī)模和覆蓋面快速擴大。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索注冊制，企業(yè)掛牌預(yù)期明確、便捷高效。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不忘初衷，始終堅持為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，目前已經(jīng)形成了以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技型中小微企業(yè)為主體的市場規(guī)模。截至4月21日，掛牌公司2309家，總股本1006.87億股，總市值11634.91億元；，比2014年底分別增長47%、53%、153.4%，地區(qū)覆蓋境內(nèi)31個省、市、自治區(qū)，行業(yè)覆蓋19個門類行業(yè)。中小微企業(yè)占比近96%；民營企業(yè)占比近97%；77%的掛牌企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，代表新興行業(yè)和新型業(yè)態(tài)的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)占比超過21%。掛牌公司平均股本為4360.63萬股，平均市值為5.04億元，平均股東人數(shù)30人。
二是市場流動性水平和定價功能得到了持續(xù)改善。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提供多元交易方式，股票發(fā)行不做前置審查、實行備案管理，已初步形成了“小額、快速、按需”的融資機制和融資特色。目前共有255家企業(yè)采用做市交易方式。截至2015年4月21日，今年累計成交金額583.47億元，比去年全年成交總額多350%。今年以來,255家掛牌公司完成股票發(fā)行292次，融資122.58億元，相當于去年全年融資額的94.30%。2014年8家掛牌公司因被上市公司收購終止掛牌，涉及交易金額15億元，今年新增33單收購業(yè)務(wù)。
三是市場參與度大幅提升。截至3月31日，共有86家主辦券商、38家會計師事務(wù)所、311家律師事務(wù)所參與市場服務(wù)。投資者賬戶數(shù)量達到7.97萬戶，比2014年末增長63%；其中產(chǎn)品類賬戶181戶，比2014年末增加8倍以上。
四是金融協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)。75家掛牌公司的前十大股東中有上市公司，有PE、VC參股的掛牌公司占比達45.5%。合作銀行總量達到27家，2014年對掛牌公司貸款超過430億元，其中股權(quán)質(zhì)押貸款融資19億元，以凈資產(chǎn)計算的整體質(zhì)押率為49.5%。2015年以來，質(zhì)押對象進一步豐富，包括國有銀行、商業(yè)銀行、投資機構(gòu)、擔保公司等，并在去年基礎(chǔ)上新增了保理公司和信托公司。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)支持中小金融機構(gòu)掛牌，增加小微金融供給，其中小貸公司9家、租賃公司1家、農(nóng)信社1家、擔保公司2家。
新三板的建設(shè)和發(fā)展得到了各方的認可。2014年，國務(wù)院常務(wù)會議提出了“加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，支持中小微企業(yè)依托全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展融資”的部署；2015年中國證監(jiān)會監(jiān)管工作明確提出“加快完善新三板”的工作任務(wù)。新三板的發(fā)展得到了境內(nèi)外證券業(yè)同行的關(guān)注，市場國際影響力不斷提升，2015年，我們正式加入亞洲暨大洋洲交易所聯(lián)合會（AOSEF），聯(lián)合會在2015年會員大會上對各會員單位介紹全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，認為該市場“具有創(chuàng)新性的市場功能和特點，是中國多層次資本市場的重要組成部分”。國際證監(jiān)會組織（IOSCO）報告也認為“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通過掛牌程序、融資和交易安排、定價等方面靈活的制度設(shè)計，為中國大量有融資需求、但難以獲得銀行貸款的中小企業(yè)提供了低成本的融資渠道?！?/p>
二、如何看待近期新三板市場的交投情況？
隋強：4月21日，三板成指和三板做市兩只指數(shù)分別報收于1782.81點和2069.74點，比2014年年末上漲78%和107%。交易方面，今年以來，日均成交金額達到8.22億元，而2014年日均成交金額只有0.53億元。發(fā)行方面，今年一季度，196家掛牌公司完成股票發(fā)行216次，融資78億元，分別是2014年一季度的6倍和13倍。新三板市場交投整體趨于活躍，表明中小企業(yè)融資意愿增強，經(jīng)營活力上升，市場對新三板未來發(fā)展以及支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)期向好。
由于新三板整體處于初創(chuàng)發(fā)展期，掛牌公司股票、尤其是做市股票還存在供應(yīng)相對不足的問題。隨著新三板掛牌公司數(shù)量增長，股票供給狀況將持續(xù)改善。一是隨著做市商制度的推廣和做市效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，很多掛牌公司在籌劃轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓方式，也有很多申請掛牌公司掛牌同時采取做市交易方式；二是市場做市商的參與意愿和投入力度也在不斷提升；三是企業(yè)融資意愿增強，股票發(fā)行規(guī)模逐月上升。四是今年我們將進一步完善市場功能，增加產(chǎn)品供給，計劃推出優(yōu)先股、公司債券、股票質(zhì)押式回購等品種，豐富市場融資工具。這些積極變化在為市場參與人提供更多的投資選擇的同時，也將積極改進中小微企業(yè)融資發(fā)展環(huán)境。
三、都說投資者參與熱情高漲，請介紹一下目前新三板最新的投資人結(jié)構(gòu)及相關(guān)情況？
隋強：總體上看，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)投資人隊伍數(shù)量在快速增長，結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化。截至2015年3月末，開通掛牌股票交易權(quán)限的投資者總數(shù)為79751戶，較2014年底49004戶增長63%。其中，機構(gòu)及自然人投資者分別為7385、72366戶，分別占投資者總數(shù)的9.3%、90.7%。從投資者來源來看，初始股東、定向新增、二級市場新進投資者分別為39809、6319、33623戶，分別占投資者總數(shù)的49.9%、7.9%、42.2%。
具體來看，一是合格投資者入市步伐加快。截至2015年3月底，合格投資者為37732戶，較2014年底14990戶增長252%；而同期受限投資者則由34014戶增至42019戶，增速為123.5%。二是專業(yè)投資機構(gòu)類型漸趨豐富。在全部7385戶機構(gòu)投資者中，一般法人機構(gòu)為2574戶，占比為34.9%；專業(yè)機構(gòu)達4811戶，占比為65%。專業(yè)機構(gòu)類型更加豐富，除了PE/VC、證券公司、基金公司、信托公司以外，保險資管、期貨資管、銀行等專業(yè)機構(gòu)均已參與投資。三是機構(gòu)投資者、合格投資者成為投資交易主體。截至2015年3月末，占投資者總數(shù)9.3%的機構(gòu)投資者已持有40.6%的掛牌股票，從持股比例看已成為掛牌股票的投資主體；同時，在全部32460戶持倉投資者中，持倉合格投資者為4945戶，占比為15.23%，而持股占比已達25%。合格、機構(gòu)投資者的積極參與對活躍市場交易、改善價值投資風(fēng)格、培育價值投資理念起到積極作用。
四、對于新三板市場中發(fā)現(xiàn)的幾起違規(guī)交易行為，股轉(zhuǎn)公司已及時采取了監(jiān)管措施。下一步，全國股轉(zhuǎn)公司將怎樣進一步加強交易行為的監(jiān)管？
隋強：監(jiān)管是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的一項日常性工作，我們對違法違規(guī)交易行為的態(tài)度是堅決、明確的，即堅持“零容忍”，堅決處理、絕不手軟。全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司已與證監(jiān)會稽查執(zhí)法部門建立了案件線索發(fā)現(xiàn)、會商及執(zhí)法信息交流機制，對于涉嫌違法違規(guī)的行為，發(fā)現(xiàn)一起，查處一起，堅決維護市場“三公”原則，全面維護新三板市場健康發(fā)展，切實保護投資者合法權(quán)益。
根據(jù)《全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則》、《全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)異常轉(zhuǎn)讓實時監(jiān)控指引》等有關(guān)規(guī)定，我們對市場交易行為進行密切監(jiān)控和常態(tài)化監(jiān)察，實施陽光化的信息披露機制。對于股票出現(xiàn)的異常轉(zhuǎn)讓或異常價格的行為，區(qū)分情形采取相應(yīng)監(jiān)管措施：一是在每日收市后在網(wǎng)站公布買賣雙方賬戶名稱、成交價格、數(shù)量等信息，提示投資者注意異常交易風(fēng)險；二是及時采取電話問詢、要求相關(guān)投資者提交書面說明、提交合規(guī)交易承諾等措施，并要求相關(guān)主辦券商加強投資者教育，確保市場正常交易秩序。對于持續(xù)擾亂市場秩序和價格信號的賬戶，全國股轉(zhuǎn)公司一經(jīng)調(diào)查核實，將視情形采取出具警示函、限制證券賬戶交易、向中國證監(jiān)會報告有關(guān)違法違規(guī)行為等監(jiān)管措施。對于相關(guān)主辦券商，如查實未盡責，全國股轉(zhuǎn)公司也將一并采取自律監(jiān)管措施。其中，對于可能存在的其他違法違規(guī)情形，全國股轉(zhuǎn)公司將會同中國證監(jiān)會稽查局等有關(guān)部門進行查實并進一步采取相應(yīng)的處罰措施。如發(fā)現(xiàn)犯罪線索的，將移交公安機關(guān)處理。
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是新興市場，市場發(fā)展需要各方精心呵護、共同建設(shè)。主辦券商等中介機構(gòu)應(yīng)當進一步加強客戶交易行為的管理，投資人等市場參與者應(yīng)當嚴格遵守市場規(guī)則、敬畏市場規(guī)則，共同維護良好的市場秩序。
五、加強監(jiān)管是否意味著對市場的打壓，要給市場降溫？
隋強：全國股轉(zhuǎn)公司把推動創(chuàng)新與加強監(jiān)管作為發(fā)展新三板市場的一個基本原則，以監(jiān)管護航市場創(chuàng)新。需要指出的是，加強監(jiān)管是一項日常性工作，是完善全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的應(yīng)有之義，我們的監(jiān)管是常態(tài)化的制度安排，絕不會因為市場的“冷熱”而出現(xiàn)“松緊”的變化。市場監(jiān)管不是打壓市場，根本目的是維護市場秩序、維護市場投資信心，打造法制市場、誠信市場。監(jiān)管與創(chuàng)新如同硬幣的兩面，沒有合適的監(jiān)管，市場的創(chuàng)新無從談起，市場也不可能健康發(fā)展。健康的市場才能走得穩(wěn)、走得遠。
需要強調(diào)的是，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實施規(guī)則監(jiān)管，各項規(guī)則均向市場公開，供全市場一體周知、共同遵守，做到標準明確、程序清晰、一觸即發(fā)、公開透明。這些規(guī)則、程序既是市場參與人的基本遵循，也是全國股轉(zhuǎn)公司自律管理的基本遵循。
六、4月初，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在官網(wǎng)上發(fā)布“溫馨提示”，請投資人在關(guān)注投資價值的同時勿忘投資風(fēng)險，保持理性投資心態(tài)。對于這一提示該如何理解？
隋強：全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)以創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)為主，存在一些有別于其他市場的風(fēng)險特征，認識這些特征是投資者參與投資的一個重要前提。發(fā)布交易風(fēng)險提示是我們常態(tài)化的投資者服務(wù)和投資者教育工作的重要內(nèi)容之一。我們尊重市場持續(xù)看好有成長潛力的中小微企業(yè)的前景，但同時也提醒投資人關(guān)注中小微企業(yè)存在的業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營模式不穩(wěn)定等問題，切實把控風(fēng)險。我們希望，投資者參與市場投資應(yīng)認真研究市場特點、全面了解全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制度規(guī)則以及掛牌公司股票特性，保持理性、審慎投資心態(tài)。
七、對于新三板“借殼”傳言，您怎么看？企業(yè)到底有沒有必要通過“借殼”實現(xiàn)掛牌？
隋強：我們關(guān)注到了該市場傳言，這是一種誤導(dǎo)。新三板本是為了解決中小企業(yè)融資難問題、為服務(wù)實體經(jīng)濟而設(shè)立的市場，準入標準包容性強，掛牌程序便捷高效，綜合成本很低。目前企業(yè)登陸新三板的時間主要由兩段構(gòu)成，一段是企業(yè)改制和對接主辦券商所需的時間，一段是企業(yè)電子化申報后新三板公司審查時間，特別是后一段平均用時在一個半月左右，需要指出的是，企業(yè)前端準備的越充分，后端用時越短。而且我們只對申報文件要件的形式規(guī)范作受理檢查，只要滿足形式規(guī)范即進入審查環(huán)節(jié)，不做任何的數(shù)量把控?，F(xiàn)階段全國股轉(zhuǎn)公司的審核力量與市場規(guī)模相匹配，想要登陸新三板的企業(yè)完全沒有必要借殼，只要滿足掛牌條件，企業(yè)掛牌沒有障礙。目前，全國股轉(zhuǎn)公司對于擬掛牌公司的審核處于正常狀態(tài)，不存在申報材料積壓現(xiàn)象。
在涉及新三板“借殼”問題中，不排除某些方面利用信息不對稱牟取利益。如果有人利用中小微企業(yè)對新三板市場了解不到位、信息不對稱，而炒作所謂的“殼資源”，顯然扭曲了新三板市場的定位和價值，希望我們的企業(yè)不要受此誤導(dǎo)。針對企業(yè)積極申報的情形，全國股轉(zhuǎn)公司正在研究進一步優(yōu)化掛牌審查工作機制的方式，為企業(yè)快速登陸新三板創(chuàng)造條件。
全國股轉(zhuǎn)公司支持企業(yè)通過并購重組進行正常的行業(yè)、業(yè)務(wù)整合。中國證監(jiān)會已經(jīng)制定并發(fā)布《非上市公眾公司收購管理辦法》和《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，全國股轉(zhuǎn)公司也制定并發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。針對掛牌公司收購或重大資產(chǎn)重組行為，全國股轉(zhuǎn)公司在審查中將保持與掛牌準入環(huán)節(jié)的一致性，避免出現(xiàn)監(jiān)管套利。同時加強市場監(jiān)控和交易監(jiān)察，嚴厲打擊利用“借殼”炒作從事違法違規(guī)行為。
八、有市場傳言稱，原本市場熱盼的一些政策都暫緩?fù)瞥?，如降低投資者門檻、競價交易、市場分層等。這一情況是否屬實？
隋強：隨著新三板的快速發(fā)展，前期制約市場功能發(fā)揮的一些因素得到了改進，帶來市場討論熱點的轉(zhuǎn)換，并由此做出相應(yīng)的預(yù)期調(diào)整是正常的，我們表示理解。我要明確講的是，市場分層是全國股轉(zhuǎn)公司今年的重點工作，今年肯定會推出。為確保分層工作的有序推進，全國股轉(zhuǎn)公司已成立工作專班，研究相關(guān)制度安排。
投資者的適當性制度是新三板能夠保持快速穩(wěn)定發(fā)展的法寶，我們必須堅持。鑒于市場初創(chuàng)以及中小微企業(yè)具有業(yè)績波動大、風(fēng)險較高的特點，新三板實行了嚴格的投資者門檻，較好地控制了市場風(fēng)險，為市場平穩(wěn)起步、制度創(chuàng)新提供了保障，也有利于培養(yǎng)一批專業(yè)投資機構(gòu)、完善和優(yōu)化投資者隊伍結(jié)構(gòu)，以及培育市場長期價值投資理念。目前，我們也關(guān)注到，市場對投資者適當性標準有不同的意見。有主張不降，有主張微降，有主張大降。市場參與各方基于自身的立場觀點提出不同的見解，我們表示理解并高度重視，將結(jié)合市場的功能定位、服務(wù)模式及監(jiān)管體系進行深入研究和論證。從市場發(fā)展的角度看，500萬的投資門檻，現(xiàn)階段是必要的，但不是一成不變的。是否調(diào)整、如何調(diào)整、何時調(diào)整，將視市場發(fā)展統(tǒng)籌考慮。目前較高的投資者適當性標準并沒有對市場流動性造成很大的不利影響。達不到標準的投資人，可以通過證券公司、基金公司等金融機構(gòu)推出投資產(chǎn)品參與市場。
提供競價交易方式在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則中已經(jīng)明確，全國股轉(zhuǎn)公司一直在進行相關(guān)的基礎(chǔ)準備工作?；钴S市場交易，既要考慮交易方式供給，也要考慮公司股票的特性、實際需求同交易方式的匹配問題。當前，全國股轉(zhuǎn)公司大力提倡做市交易，這是當前與市場契合度最好的交易方式。競價交易涉及技術(shù)、制度、市場等多方面的準備，全國股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)各方面的準備情況及市場發(fā)展的階段，統(tǒng)籌考慮推出競價交易方式的時機。
特別需要指出的是，市場分層、投資者適當性標準調(diào)整、競價交易的推出是一個系統(tǒng)工程，須統(tǒng)籌考慮。自設(shè)立以來，全國股轉(zhuǎn)公司一直秉承“開門辦市場”的理念，在市場分層方案制定過程中，全國股轉(zhuǎn)公司將以各種形式，就包括交易制度、投資者適當管理制度在內(nèi)的相關(guān)制度的差異化安排聽取市場參與各方的意見和建議。任何在討論過程中產(chǎn)生的觀點、意見和建議都不是最終結(jié)論。待市場分層草案成熟后，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將正式向市場公開征求意見。我們歡迎包括媒體在內(nèi)的各方人士積極建言獻策。
九、新三板兩大指數(shù)已經(jīng)發(fā)布，指數(shù)的發(fā)布對于新三板市場而言有何意義？未來全國股轉(zhuǎn)公司是否還會推出其他指數(shù)？
隋強：2015年3月18日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布兩只指數(shù)，分別為：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成份指數(shù)（指數(shù)簡稱：三板成指，指數(shù)代碼：899001）、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成份指數(shù)（指數(shù)簡稱：三板做市，指數(shù)代碼：899002）。
發(fā)布市場指數(shù)是加快完善新三板市場的一項重要舉措，新三板正式進入了看盤時代?！叭宄芍浮币愿采w全市場的表征性功能為主，包含協(xié)議、做市等各類轉(zhuǎn)讓方式股票，并考慮到目前協(xié)議成交連續(xù)性不強，在每日收盤后發(fā)布收盤指數(shù)；“三板做市”則聚焦于交投更為活躍的做市股票，兼顧表征性與投資功能需求，并于盤中實時發(fā)布。
目前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場無論從廣度還是深度方面，發(fā)展空間還非常大，從國內(nèi)外證券市場的發(fā)展歷程來看，指數(shù)作為投資基準，以及基金、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)工具，是一種必然趨勢。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將根據(jù)市場統(tǒng)計管理與投資需求，持續(xù)加大開發(fā)力度，陸續(xù)研發(fā)其他指數(shù)，不斷豐富完善指數(shù)體系。比如，對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的投研需求，需要我們研究開發(fā)各行業(yè)指數(shù)、產(chǎn)業(yè)指數(shù)；對不同規(guī)模股票，需要我們研究開發(fā)大型、中型、小型及其各種組合的規(guī)模指數(shù)；還有基于其他許多策略或風(fēng)格偏好的指數(shù)等。部分機構(gòu)已著手準備相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品設(shè)計準備工作，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)歡迎和鼓勵市場機構(gòu)加大投入，研發(fā)設(shè)計市場指數(shù)產(chǎn)品。
十、您如何看待新三板市場未來的發(fā)展態(tài)勢？
隋強：基于前期觀察，我們對市場發(fā)展的基本判斷是，新三板仍將保持快速發(fā)展的勢頭。當然，我們不是預(yù)言家，提供幾個維度供大家參考。
一是從市場規(guī)?？?，掛牌公司數(shù)量有望保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，目前券商儲備的企業(yè)項目在3000家以上。
二是從市場的產(chǎn)品供給看，融資工具和服務(wù)有望不斷豐富，優(yōu)先股、債券、股票質(zhì)押式回購等有望陸續(xù)推出。
三是從市場的參與情況看，市場參與和投入將持續(xù)加大。證券公司、基金公司等開始加大在資金、人員、研發(fā)等業(yè)務(wù)投入，各類專項產(chǎn)品開發(fā)加速。2014年12月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，支持和促進各類證券經(jīng)營機構(gòu)參與市場，進一步提升了機構(gòu)參與市場的熱情。
四是從市場理念看，掛牌企業(yè)、中介機構(gòu)及投資機構(gòu)等市場主體對于參與新三板的認識發(fā)生了變化，“市場化”、“理性投資”等理念正在深入人心。中介機構(gòu)服務(wù)理念也開始轉(zhuǎn)變，證券公司從簡單的通道業(yè)務(wù)逐漸回歸經(jīng)紀人的本質(zhì)。
五是從市場潛力看，掛牌公司業(yè)績走勢向好，新興業(yè)態(tài)顯著增長。截至4月20日，已披露年報掛牌公司過千家，盈利面88.6%。已披露年報的1009家掛牌公司平均凈利潤同比增長四成，從行業(yè)來看，“科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)”、“文化、體育和娛樂業(yè)”、“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”等新興產(chǎn)業(yè)凈利潤增幅居前，均大于60%。相比于大型企業(yè)，中小型企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增幅不大，但凈利潤增幅更高，平均凈利潤率均較高。新興業(yè)態(tài)保持穩(wěn)定增長的同時，發(fā)行業(yè)態(tài)較為集中，2014年完成發(fā)行的掛牌公司集中于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進制造業(yè)，這表明市場支持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得明顯成效。
需要指出的是，創(chuàng)新是新三板的基因，服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略是其基本使命。在國家支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的政策大背景下，我們的創(chuàng)新步伐只會加快，不會停止。任何的固步自封，都是不負責任。應(yīng)當看到，我國數(shù)千萬家中小微企業(yè)的發(fā)展將對國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整起到重要作用。任何一個市場，面對這樣的一個企業(yè)群體，如果制度服務(wù)到位，一定能夠煥發(fā)出勃勃生機。
十一、今年全國股轉(zhuǎn)公司有哪些重點工作的安排？
隋強：為落實國務(wù)院提出的“支持中小微企業(yè)依托全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)融資”的戰(zhàn)略部署，2015年中國證監(jiān)會監(jiān)管工作明確提出“加快完善新三板”的工作任務(wù)，全國股轉(zhuǎn)公司提出了“夯實基礎(chǔ)，完善功能，加快改革創(chuàng)新，提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平”的指導(dǎo)思想。今年主要從以下幾個方面開展工作。
一是推進市場體系創(chuàng)新，完善市場層次結(jié)構(gòu)。研究確定全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部分層的基本原則、實施方案和相關(guān)制度安排，擇機實施市場內(nèi)部分層。
二是改革掛牌審查工作機制，進一步提升市場效率。在總結(jié)掛牌審查工作案例和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，按照“推進盡管轉(zhuǎn)型、強化歸位盡責”的原則，細化主辦券商的盡職調(diào)查和內(nèi)核責任，強化市場主體責任的監(jiān)督落實，研究完善事中事后監(jiān)管的配套制度和工作機制，以此實現(xiàn)企業(yè)掛牌審查效率的優(yōu)化提升。
三是豐富融資工具和服務(wù)，進一步完善市場功能。推出優(yōu)先股、公司債券和證券公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)等融資工具，制定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則。探索有利于風(fēng)險管理的指數(shù)產(chǎn)品。推動合作銀行推出與市場創(chuàng)新相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，強化金融體系的協(xié)同效應(yīng)。
四是進一步完善市場定價功能。大力推廣做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，改革優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓管理方式，引入非券商機構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)，引導(dǎo)做市商加大做市投入、提升做市能力與水平。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險管控應(yīng)當是每個企業(yè)的核心內(nèi)容。
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