——對(duì)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融熱的冷思考
截至1月15日，天弘增利寶貨幣市場基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了2500億元。天弘基金公司由此一舉超越華夏，成為中國公募基金市場的第一大基金公司，這或許會(huì)進(jìn)一步激起市場對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)話題的熱議。
目前，互聯(lián)網(wǎng)金融是全市場及各類媒體上一個(gè)非常熱鬧的話題。鑒于工作和專業(yè)的原因，本文只圍繞著公募基金來談?wù)撨@個(gè)話題，互聯(lián)網(wǎng)金融一詞，其外延就在這里收縮成為互聯(lián)網(wǎng)基金。
從全效資產(chǎn)的角度看天弘基金公司
全效資產(chǎn)，指的是把基金公司所管理的公募類基金資產(chǎn)全部按照1.50％的管理費(fèi)率進(jìn)行折算，為的是在一個(gè)統(tǒng)一的口徑之中來比較一下基金公司所管理的全效資產(chǎn)的規(guī)模，將其作為衡量基金公司基本收入情況的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)尺度，并由此延展成為考察基金公司綜合競爭力狀況的一個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)。之所以選定了1.50％這個(gè)費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，是因?yàn)槲覈鹗袌銮捌谑且灾鲃?dòng)型主做股票的各類基金產(chǎn)品作為首選和重點(diǎn)發(fā)展方向的，如股票型基金、混合型基金，其總數(shù)量和資產(chǎn)總規(guī)模有史以來一直是高于主動(dòng)性主做債券之各類基金的。
截至2013年末，天弘基金公司旗下所管理的公募基金資產(chǎn)總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1943.62億元，在全市場中排名第2位。但是，如果將其折算為全效資產(chǎn)，總規(guī)模立即就縮減到了421.99億元，在全市場中的排名立刻降低到了第17位。這個(gè)落差高達(dá)15個(gè)名次，為本項(xiàng)統(tǒng)計(jì)有史以來之最。
造成如此巨大落差的原因，就在于天弘增利寶這只貨幣市場基金，它2013年5月28日成立，成立規(guī)模為2.01億元，至當(dāng)年年末時(shí)的規(guī)模已經(jīng)飛速達(dá)到了1853.42億元。該基金的管理費(fèi)費(fèi)率為0.30％，按照1.50％的費(fèi)率折算成全效資產(chǎn)之后，規(guī)模就立刻降下來了，為370.69億元。
無論是貨基1853.42億元的規(guī)模，還是折算成全效資產(chǎn)之后的370.69億元規(guī)模，都能夠讓整個(gè)金融市場、基金行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)市場感到無比的震撼。天弘僅僅用了七個(gè)月的時(shí)間，在阿里的大力支持下，就做到了全市場過半數(shù)基金公司自成立以來一直在努力奮斗、卻一直沒有成功的事情。產(chǎn)品的規(guī)模做大了，公司在市場上有面子；全效資產(chǎn)規(guī)模做大了，公司的收入大幅度增加，里里外外都很實(shí)惠。
天弘增利寶是一只充滿了爭議的基金
天弘增利寶貨幣市場基金成功了，而且是取得了巨大的成功。對(duì)于這樣的成功，市場上有這樣一種看似較為深刻、較為有內(nèi)涵的質(zhì)疑：基金公司的核心競爭力到底是什么？是資產(chǎn)管理？還是銷售？對(duì)此，我們的看法是：
第一，該基金規(guī)模的做大，是阿里的功勞，即一個(gè)超大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的功勞。
第二，該基金的設(shè)計(jì)定位很好，即針對(duì)的是人數(shù)特別眾多的、金額一直都很小的、原本就沒有打算投資基金的群體和資金，并且是用貨幣市場基金這種風(fēng)險(xiǎn)極低的產(chǎn)品去與之對(duì)接。
第三，該基金的績效很好。對(duì)于各個(gè)種類的基金，就要用與之相匹配的業(yè)績評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。該基金在2013年度運(yùn)作的7個(gè)月時(shí)間里，為投資者創(chuàng)造出的收益是2.87％，折算之后的年化收益率是4.82％。2013年度，52只有完整投資運(yùn)作過程的貨幣市場基金的平均收益率是3.87％，其中有21只基金的年度收益率超過了4％，最好的一只是4.38％。如此良好的業(yè)績，達(dá)到了同期銀行活期存款的近14倍，是天弘增利寶強(qiáng)烈地吸引了淘寶商城廣大客戶的熱切關(guān)注和簇?fù)淼闹匾颉?/p>
第四，便利。從開戶，到交易，整個(gè)過程都十分簡介、便利，操作簡單，一刻鐘左右即可搞定，相比傳統(tǒng)銀行渠道、券商渠道、基金公司的直銷渠道，都顯得十分高效。
第五，客戶體驗(yàn)良好。以往，貨幣市場基金對(duì)于收益的分配都是在統(tǒng)一實(shí)行“按日分配，按月結(jié)轉(zhuǎn)”的方式，到了在天弘增利寶之后，實(shí)行的是“按日分配，按日支付”方式，讓投資者每天都能夠看見到賬的收益，客戶投資該基金之后的感覺十分愜意。
第六，規(guī)范。該基金沒有夸大宣傳，沒有承諾收益，也沒有搞抽獎(jiǎng)、贈(zèng)送實(shí)物之類的活動(dòng)，一切都只是在做常規(guī)性的營銷。不過，唯一不同的，是淘寶網(wǎng)對(duì)于該基金的推薦很給力，而對(duì)于其他公司的基金，包括貨幣市場基金，僅僅只是“由于技術(shù)原因”稍微滯后了一段時(shí)間才集中推出。
天弘增利寶的成功至今依然只是個(gè)案
對(duì)于天弘增利寶的評(píng)價(jià)，借用“偉大”兩個(gè)字，似乎也可以。2013年，公募基金的資產(chǎn)總凈值再次回升到3萬億元之上，為30065.37億元，比上一年度增加了1397.77億元。而一個(gè)天弘增利寶貨幣市場基金規(guī)模就有1853.42億元。完全可以這么評(píng)價(jià)：如果沒有天弘增利寶，2013年度，公募基金市場的資產(chǎn)總值將是下降減少的。
但是，為什么要說天弘增利寶貨幣市場基金的成功只是一個(gè)孤立的個(gè)案呢？我們可以從產(chǎn)品、公司、市場等各個(gè)方面來逐個(gè)分析。
第一，從天弘基金公司來看。無論是2013以前成立的老基金，還是當(dāng)年成立的新基金，規(guī)模的變化情況總體不理想。截至2012年末，該公司旗下原有10只老基金的資產(chǎn)總凈值為99.5億元，到了2013年底的時(shí)候僅有65.97億元，減少了33.53億元，減幅33.7％。該公司旗下的老基金絕大多數(shù)被凈贖回，這個(gè)發(fā)展方向恰恰與天弘增利寶貨幣市場基金逆行。
第二，從天弘基金公司旗下同類型基金的對(duì)比來看。天弘之前有一只貨幣市場基金，即天弘現(xiàn)金管家貨幣市場基金，2013年度的規(guī)模變動(dòng)是從年初的7.16億元增加到了年末的8.46億元，規(guī)模僅僅增加了1.3億元，不足天弘增利寶的一個(gè)零頭。并且，天弘現(xiàn)金管家的業(yè)績也不如天弘增利寶，2013年度的收益率僅有3.9％，在52只基金里排名第30位。
第三，從公募基金市場來看。天弘增利寶貨幣市場基金做大了，但是，市場有其他的貨幣市場基金也把規(guī)模做大了嗎？市場上有其他類型的開放式基金把規(guī)模做大了嗎？市場上在淘寶開店的公司，有把規(guī)模做大的嗎？其他的大型網(wǎng)站銷售基金，有把規(guī)模做大的嗎？統(tǒng)統(tǒng)都沒有。
因此，面對(duì)這個(gè)冷酷的、無情的、嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)，我們一定不要因?yàn)樘旌朐隼麑氊泿攀袌龌鸬囊换?dú)大而一葉障目，盲目地以為互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)基金就此已經(jīng)和能夠繁榮起來了。在全市場至今連第二例都找不到情況下，大家都還是冷靜一點(diǎn)為好。
認(rèn)清互聯(lián)網(wǎng)基金的本質(zhì)
互聯(lián)網(wǎng)基金，他到底是什么？
之前，阿里成功地做了支付寶，做了小貸，并且主要是特別小的碎片貸款，涉足了金融業(yè)務(wù)的領(lǐng)域范疇，所以，市場上便有了互聯(lián)網(wǎng)金融一說，意即互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)已經(jīng)在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。這里，或許勉強(qiáng)可以使用“互聯(lián)網(wǎng)銀行”一詞。
但是，在公募基金領(lǐng)域，情況就完全不是這樣。就現(xiàn)在的情況來看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足基金，只觸碰到了基金的銷售，并且還只是銷售的一小部分。以銷售為原點(diǎn)，往前的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，往后的研究、投資、登記、清算，等等，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都沒有涉足，也暫時(shí)沒有能力、沒有資格涉足，因此，我們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在基金市場上的定位僅僅只能夠看成是：一個(gè)銷售渠道而已。
中國基金市場的發(fā)展，之前強(qiáng)烈依賴的是商業(yè)銀行的銷售渠道，最高峰的時(shí)候，這些銀行渠道的銷售占比超過了80％。商業(yè)銀行對(duì)于公募基金在中國的發(fā)展和繁榮功不可沒。但是，隨著市場的發(fā)展，銀行在某些方面可以理解的所作所為開始逐漸強(qiáng)烈地影響到基金行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，在這種背景之下，隨著科技的發(fā)展和市場的逐步成熟，第三方銷售渠道開始現(xiàn)身。之前，是一些新網(wǎng)站、小網(wǎng)站試水基金銷售，但是整體發(fā)展的非常緩慢。2013年，超大型網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)阿里的介入，立刻給市場帶來了巨大的震撼，和一大片強(qiáng)烈的光明和希望。
因此說，現(xiàn)在在基金行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只是一種類型的銷售渠道，并且是一個(gè)新興的、讓很多人充滿了無限憧憬和遐想的渠道。
互聯(lián)網(wǎng)渠道成功的標(biāo)志是什么
一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園。我們衷心希望：作為渠道，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠在基金代銷上取得成功。那么，這個(gè)成功的標(biāo)志是什么呢？
第一，做大其他貨幣市場基金。把貨幣市場基金的規(guī)模做大，將不僅僅是天弘增利寶的單兵突進(jìn)，還應(yīng)該有其他貨幣市場基金的跟進(jìn)，并且還應(yīng)該是有些基金規(guī)模之間的差距不大。
第二，做大其他類型的基金。貨幣市場基金只是一種風(fēng)險(xiǎn)極低的產(chǎn)品，將來，風(fēng)險(xiǎn)從低到高，保本基金、債券型基金、混合型基金、股票型基金、指數(shù)型基金等，都應(yīng)該能夠在互聯(lián)網(wǎng)上取得良好的銷售成果。當(dāng)然，這之中還是要涉及和依賴于債券市場、股票市場等基礎(chǔ)市場行情的走好，讓這些類型的基金表現(xiàn)出良好的、全面的盈利效應(yīng)。
或者，換個(gè)角度，即接納到其他性質(zhì)的資金。就目前的市場情況來看，投資者的資金可以被分為三種性質(zhì)：日常的零用資金；絕對(duì)期望無風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄資金；可以承受不同程度風(fēng)險(xiǎn)的投資資金。當(dāng)前，從天弘增利寶貨幣市場基金開始，到其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前試水的產(chǎn)品，到很多基金公司在外網(wǎng)掛牌銷售的產(chǎn)品，主要是在以貨幣市場基金為主，接納的主要是第一類資金，并包括少量的第二類基金，未來如果能夠大量地接納入第三類資金，互聯(lián)網(wǎng)基金就開始做的成熟了，豐滿了。
第三，做大自己的市場份額占比。純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（不含銀行的網(wǎng)站）如果要成為一個(gè)重要的基金銷售渠道，其累計(jì)代銷的基金數(shù)量和規(guī)模，都能夠與傳統(tǒng)的銀行渠道接近、不相上下，甚至超越。未來，市場在基金銷售服務(wù)方面或?qū)?huì)形成這樣一個(gè)三足鼎立的局面：商業(yè)銀行，做大線下的銷售，和自身網(wǎng)站的銷售；券商，做大場內(nèi)基金的規(guī)模；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，做大線上的銷售。
公司特色化發(fā)展方式值得關(guān)注
由于增利寶的巨大成功，天弘基金公司的未來發(fā)展模式已經(jīng)引起了市場的高度關(guān)注。從該公司網(wǎng)站所披露出來的情況來看，他們立志要成為“以絕對(duì)收益為目標(biāo)的新型基金公司”，他們這么說，也是這么做的。目前，什么是絕對(duì)收益型產(chǎn)品呢？似乎只有貨幣市場基金，因?yàn)樨泿攀袌龌鹱?003年底誕生以來，僅有兩只基金在兩個(gè)交易日出現(xiàn)過負(fù)收益，如果時(shí)間拉長一點(diǎn)，所有的貨幣市場基金自成立以來，在任何一個(gè)自然周、自然月、自然季度、自然年度，都取得的是正收益。
天弘增利寶貨幣市場基金已經(jīng)讓天弘基金公司品嘗到了大大的甜頭。以該基金2013年末的1853.42億元規(guī)模為參照，如果該基金在未來的一年里日均資產(chǎn)規(guī)模能夠保持不低于這個(gè)數(shù)，那么，該公司全年僅僅從這一只基金上所收取的管理費(fèi)收入將不會(huì)低于5.56億元。對(duì)于一個(gè)在2012年之前就沒有盈利過的基金公司來看，這個(gè)收益已經(jīng)非?？捎^了。
對(duì)于天弘的發(fā)展方向，即“以絕對(duì)收益為目標(biāo)的新型基金公司”這個(gè)特色化的發(fā)展方向，我們認(rèn)為是值得嘗試的。數(shù)年前，益民基金公司的第一只產(chǎn)品就是貨幣市場基金；今年，首家保險(xiǎn)（放心保）系基金公司國壽安保的第一只基金也是貨幣市場基金。
基金公司的發(fā)展方式和道路有三種：一種的綜合性的，即各種類型的基金產(chǎn)品都發(fā)行；另一種是金控型的，即設(shè)立眾多的子公司，或獨(dú)資，或控股，涉足多種非公募的專項(xiàng)業(yè)務(wù)；還有一種是特色化的，在這個(gè)方面，基金公司既可以是重點(diǎn)發(fā)展絕對(duì)收益型產(chǎn)品，也可以是重點(diǎn)發(fā)展相對(duì)收益型產(chǎn)品，即可以是主做權(quán)益類產(chǎn)品，也可以主做是固定收益類產(chǎn)品，即可以是專搞主動(dòng)型產(chǎn)品，也可以是專搞被動(dòng)型產(chǎn)品。
在走特色化發(fā)展方式的時(shí)候，如果是從頭開始走，如國壽安保，有他們的邏輯，即險(xiǎn)資歷來偏好低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)域，且經(jīng)營豐富，更何況在當(dāng)前利率市場化進(jìn)程剛剛起步的大背景之下，基礎(chǔ)市場利率水平較高，貨幣市場基金收益總體良好。如果是中途開始轉(zhuǎn)變發(fā)展方向，如天弘基金公司，我們將不僅僅要關(guān)注這個(gè)新的特點(diǎn)，也要關(guān)注其如何對(duì)待已有的老基金及持有人，畢竟該公司旗下的老基金在2013年里多數(shù)績效表現(xiàn)一般。
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執(zhí)業(yè)律所：鄭文吉
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中國人民大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，北京市盈科律師事務(wù)所執(zhí)業(yè)律師，北京市律師協(xié)會(huì)會(huì)員、中華全國律師協(xié)會(huì)會(huì)員。鄭文吉律師從事法律工作近十年，曾擔(dān)任多家企事業(yè)單位的法律顧問，代理過大量的民商事、婚姻、工傷賠償、房地產(chǎn)糾紛、刑事辯護(hù)等多種訴訟案件和非訴案件，積累了很豐富的辦案經(jīng)驗(yàn)，得到了廣大當(dāng)事人的認(rèn)可和好評(píng)。 鄭文吉律師可以熟練使用韓語，日語，英語為客戶提供法律服務(wù)。
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