不瘋魔，不成活。即便政策的影子還摸不到邊界，預估的風險亦如黑夜里的礁石，但公私募依然將“新三板”當作2015年最重要的投資風口之一。
從2億元到13億元，再到6億元，新三板的成交額以過山車般的走勢躁動著資本市場，狂熱過后，一些潛在的問題不得不進行思考：資金爆發(fā)式涌入后，泡沫已然隱現(xiàn)，有些股票估值不斷被抬高，獲益空間越來越小，如何在擊鼓傳花的游戲中避免成為最后一個接盤者變得至關重要。
成交額爆發(fā)后回歸
新三板從來不缺驚喜。去年九鼎投資股價一日暴漲近百倍，在新三板一炮打響。今年3月以來，新三板的成交額爆發(fā)，并走出了一段過山車式的行情。
就在3月2日，新三板掛牌企業(yè)的總成交額還僅有2.6億元，一天之后便上漲至3.67億元，創(chuàng)下新三板2015年成交額的新紀錄，而至3月4日收盤，掛牌企業(yè)成交總額達到了5.5億元。此時，新三板成交額的上漲才剛剛啟動，在經歷7.4億元、10.5億元的日成交總額后，新三板的成交額在3月9日站上了13.2億元的高峰，而這個數(shù)字已達到新三板2014年市場總成交額130億元的10.1%。
此后，市場的成交量便開始回落，3月10日成交總額回落至12.1億元后，11日驟減至6.6億元，此后兩個交易日平穩(wěn)成交，收盤分別成交了5.6億元和6.7億元。新三板終于在瘋狂增長幾日后歸于平靜。
對于新三板成交額爆發(fā)式的增長，安信證券分析師認為，這離不開節(jié)后大量資金返場的原因，另外就是有“兩會”期間的政策利好刺激。他認為，新三板的兩只指數(shù)即將發(fā)布，轉板機制的落實在經歷“兩會”后有了更高的預期，一些發(fā)展前景比較好的做市股便遭到資金的爆炒。在新三板成交額較大的交易日里，做市轉讓交易的成交額占比高達七成，以3月9日交易情況為例，13.2億元的成交額中有9.3億元的成交由做市轉讓交易貢獻。
“新三板成交金額在達到13億高位開始回落，說明即使市場再火爆，增量資金也不會無限制地進入，市場的炒作熱情不會一直高漲，發(fā)展初期的新三板更適合穩(wěn)步發(fā)展。”一位新三板研究人員對記者表示。
部分股票市盈率偏高
由于沒有漲跌幅限制，新三板掛牌企業(yè)的走勢也節(jié)節(jié)高漲。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來，有141只股票在兩周內漲幅超過50%，50只股票的股價實現(xiàn)了100%以上的增長，漲幅最高的可達440倍。
股價暴漲過后，一批高價股應運而生。目前，點點客、億童文教等10只做市股票的股價均已在50元以上，證券軟件提供商麟龍股份更是一鼓作氣突破百元，經過幾個交易日的增長，目前該公司股價已經達到129元/股的高位。然而值得注意的是，麟龍股份的百元寶座可能即將被搶，截至上周五，氨基酸生產銷售商華恒生物收盤價已經達到95元/股，自3月以來，華恒生物已經累計上漲339.8%。自行車生產商凱路仕、制藥企業(yè)仁會生物以及水處理設備研發(fā)商金達萊股價也在一路上揚，截至上周五，三公司分別收于65元/股、61元/股以及60元/股。
伴隨著市場熱度大增的是新三板整體和個股估值的上漲，有機構發(fā)布數(shù)據(jù)表示，目前新三板市場的整體市盈率已經超過30倍，其中協(xié)議轉讓股近20倍，而一直被大炒的做市轉讓股的市盈率已經高達43倍多，直逼被稱為“造富工廠”的創(chuàng)業(yè)板。
不過，新三板市盈率偏高更多的表現(xiàn)在個股上。以麟龍股份為例，其2014年度的每股收益為0.75元/股，股價129.86元/股，對應目前的市盈率為57.63倍，已經遠遠高于新三板市場的平均水平。更為夸張的是，新三板一些股票的估值已經遠遠超過A股同行業(yè)上市公司。3月13日，融信租賃收于6.52元，其截至2013年12月31日的攤薄每股收益為0.104元，以此計算其市盈率已超78.69倍，相較A股市場上最具可比性的公司渤海租賃，采用相同計算方法下的市盈率25.08超出3倍有余，A股市場金融行業(yè)的平均市盈率也僅為10.92倍。
投資收益空間漸小
500萬元的準入門檻對于很多個人投資者來說并不低，為了滿足投資者對于新三板的投資需求，很多基金公司和券商推出相關資管產品。自去年下半年至今，已有20多家基金公司通過專戶或者依靠子公司平臺發(fā)布了50多個新三板產品。近日，更是有媒體報道稱，很多新三板的資管產品收益非常高，去年發(fā)行的部分新三板資管產品截至目前已有接近80%的收益。
也正是因為如此，很多有關新三板的資管產品深受投資者喜愛，甚至剛一發(fā)布就遭瘋搶。一位券商工作人員對記者表示，“最近，每天都能接到詢問新三板事宜的電話，以前都是咨詢政策和技術問題，現(xiàn)在都是打探項目、資金和產品，投資者對新三板的熱情非常高”。然而，在基金人士看來，并不是每一種產品都有網(wǎng)上所傳的收益，隨著資金的不斷涌入，市場的估值水平不斷擴大，這會使得資管產品的收益空間越來越?。涣硗?，新三板掛牌企業(yè)良莠不齊，優(yōu)質企業(yè)有限，產品越來越多，優(yōu)質的投資標的愈發(fā)難尋。
高價股泡沫隱現(xiàn)
在談到新三板投資者門檻降低的問題時，一位接近新三板的人士曾對記者表示，“相對于個人投資者，監(jiān)管層更希望依靠私募機構來活躍這個市場”。
然而，面對市場成交量的急劇放大以及做市股票交投不斷活躍，越來越多的個人投資者對新三板蠢蠢欲動。不但資管產品熱銷，很多投資者通過眾籌的方式參與其中，市場甚至還滋生了新三板賬戶使用權的交易。一位已經在新三板開戶的投資者私下里對記者表示，“開戶門檻高，基金產品鎖定期長，很多想試水新三板的投資者苦于投資無門，于是有人表示想借用我的賬戶投資新三板，作為回報，我可以獲得一定比例的投資收益作為賬戶使用費”。
對于投資者的入市熱情，專家建議個人投資者應理性入市。一位創(chuàng)投人士表示，盡管做市交易火爆、市場成交量不斷放大，但是交易僅發(fā)生在少數(shù)股票之間，有過半的企業(yè)在掛牌后迄今鮮有交易；其次，新三板市場估值不斷高漲，個別業(yè)績平平的股票在做市商的操作下股價飆升，已然有泡沫隱現(xiàn)。另外，很多高價股的股價是靠很小比例的做市轉讓股支撐著的，一旦有減持行為發(fā)生，缺乏接盤者的股價會遭遇黑天鵝。該人士建議投資者不要用炒A股的思維方式來做新三板投資，而應該關注公司的成長性和盈利能力。
華西證券場外市場部相關人士還提醒道，“3月上旬的爆炒很大程度上是因為政策預期，除了轉板制度外，集合競價、分層管理以及投資者門檻降低等政策將在今年落地，很多資金在政策紅利兌現(xiàn)前進入，一旦利好出盡，市場肯定會發(fā)生震蕩”。另外，也要注意新三板的信息披露問題，“新三板的信息披露要求并沒有那么嚴格，涉及企業(yè)發(fā)展的問題都可以不披露，僅靠定期報告很難了解一家公司，如何識別并規(guī)避風險對于個人投資者來說也是一大難題”。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產開發(fā)風險極大并訴訟案件逐年遞增，風險管控應當是每個企業(yè)的核心內容。
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