淺析新三板未來(lái)轉(zhuǎn)板的掛牌公司特征
一切皆可量化，一切皆有規(guī)律。就像眾人皆知的圓周率，即使其小數(shù)點(diǎn)后面的數(shù)毫無(wú)規(guī)律可尋，但其計(jì)算方法確實(shí)不變的。更像蝴蝶效應(yīng)，美股氣象學(xué)家洛倫茲在解釋空氣系統(tǒng)理論時(shí)說(shuō)，亞馬遜雨林一只蝴蝶翅膀偶爾振動(dòng)，也許兩周后就會(huì)引起美國(guó)得克薩斯州的一場(chǎng)龍卷風(fēng)。誰(shuí)說(shuō)其背后沒(méi)有遵循特定的規(guī)律呢？因此，接下來(lái)我就和大家分享一下我在研究流動(dòng)性價(jià)值的一些規(guī)律性見(jiàn)解，僅供參考。
眾所周知，公司的定價(jià)無(wú)外乎遵循幾個(gè)層次：政策定價(jià)（行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈等有利的政策）；公司財(cái)務(wù)信息定價(jià)（如：P/E、P/S、P/B、P/R、P/CF、杜邦分析等）；公司的治理結(jié)構(gòu)定價(jià)（成立日期、運(yùn)營(yíng)年限、人員規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理規(guī)范等等）；價(jià)格體系……去尋找公司的合理價(jià)值。下面我向大家介紹一點(diǎn)我對(duì)合理價(jià)格的一點(diǎn)兒想法（從不同緯度判斷合理定價(jià)問(wèn)題），僅供探討、啟迪和拋磚引玉，不構(gòu)成權(quán)威意見(jiàn)，還請(qǐng)大家適度“拍磚”。
一、新三板掛牌公司成交量年限維度分析
交易時(shí)間和成交量是衡量上市公司流動(dòng)性的基本標(biāo)準(zhǔn)，不光是對(duì)于上市公司而言，對(duì)于作為未來(lái)多層次市場(chǎng)之一的新三板市場(chǎng)上的掛牌公司同樣適用。接下來(lái)引入兩個(gè)概念；算術(shù)平均值和加權(quán)平均值。當(dāng)什么時(shí)候加權(quán)平均值相等，就是等量權(quán)重的時(shí)候；而在什么時(shí)候是其趨近的呢，我想其中一種可能就是當(dāng)價(jià)格的權(quán)重在均值時(shí)非常大的時(shí)候，或是價(jià)格在均值附近出現(xiàn)次數(shù)最多的時(shí)候，其兩種價(jià)值愈發(fā)趨近。從另一種角度而言，其成交（買賣）最頻繁的價(jià)格就是該標(biāo)的的最合理價(jià)值（買賣公認(rèn)的“公允”價(jià)值）。而根據(jù)統(tǒng)計(jì)概念，在公允的均值2-3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的價(jià)值都可認(rèn)為其相對(duì)合理。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：九鼎投資、鑫莊農(nóng)貸中科軟、綠創(chuàng)設(shè)備、圣泉集團(tuán)、秋樂(lè)種業(yè)、指南針、七維航測(cè)和兆信股份為代表的多家新三板掛牌公司成交量居前；其中，九鼎投資、鑫莊農(nóng)貸和聯(lián)訊證券排名前三。
縱觀新三板所有掛牌企業(yè)，交易的成交數(shù)量累計(jì)超過(guò)三千萬(wàn)股的也不超過(guò)20家，除九鼎投資一枝獨(dú)秀外，沒(méi)有幾家的交易流動(dòng)性能夠一看的。IT、金融、清潔技術(shù)等行業(yè)的公司居前。
接下來(lái)，我增加一個(gè)維度（交易時(shí)間），看看能有什么發(fā)現(xiàn)。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：綠創(chuàng)設(shè)備、指南針蓋特佳、現(xiàn)代農(nóng)裝、恒業(yè)世紀(jì)、清暢電力、京鵬科技、北京時(shí)代和諾思蘭德為代表的多家5年以上交易的掛牌公司成交量居前；其中，綠創(chuàng)設(shè)備、指南針和聯(lián)飛翔排名前三。
以一年交易一千萬(wàn)股為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即便拿最寬松的標(biāo)準(zhǔn)，交易5年以上的新三板上市公司成交數(shù)量超過(guò)5千萬(wàn)股以上的公司為零。本市場(chǎng)交易差價(jià)仍存在一定的缺口。主要仍以機(jī)械制造、清潔技術(shù)和IT為主。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：華環(huán)電子、中海陽(yáng)原子高科、勝龍科技、中機(jī)非晶、彩訊科技、金泰得、君德同創(chuàng)和大地股份為代表的多家4年以上交易的掛牌公司成交量居前；其中，華環(huán)電子、中海陽(yáng)和金山頂尖排名前三。
交易年限在4年以上的掛牌公司除極個(gè)別的公司平均與加權(quán)平均價(jià)格差較大外還能基本反映公司在新三板市場(chǎng)上的協(xié)議價(jià)值；前十家所屬行業(yè)較為分散。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：七維航測(cè)、兆信股份九恒星、星和眾工、大津股份、萊富特佰、北科光大、煦聯(lián)得和愛(ài)迪科森為代表的多家3年以上交易的掛牌公司成交量居前；其中，七維航測(cè)、兆信股份和德鑫物聯(lián)排名前三。
交易年限在3年以上累計(jì)成交量超過(guò)三千萬(wàn)股的掛牌公司寥寥，但整體平均與加權(quán)平均價(jià)格差不大；前十家主要屬于IT和機(jī)械制造行業(yè)。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：中科軟、雙杰電氣星昊醫(yī)藥、新眼光、億房信息、九尊能源、威明德、三泰晟馳和微創(chuàng)光電為代表的多家2年以上交易的掛牌公司成交量居前；其中，中科軟、雙杰電氣和華嶺股份排名前三。
交易年限在2年以上的掛牌公司，基本脫離原始價(jià)格狀態(tài)，但平均與加權(quán)平均價(jià)格差出入較大；前十家多以生物技術(shù)/醫(yī)療健康以及電子及光電設(shè)備行業(yè)為主。
由于掛牌積累期較短，除極個(gè)別的掛牌機(jī)構(gòu)成交較為活躍外，離真正意義上的定價(jià)發(fā)現(xiàn)還有非常大的距離。
因此，衡量流動(dòng)金不僅需要考核交易總量還有交易時(shí)間，以及交易和整體市場(chǎng)的匹配時(shí)間、量能、財(cái)務(wù)性估值、政策性估值等等。還有對(duì)行業(yè)和熱點(diǎn)板塊也需要考慮進(jìn)去。
二、新三板掛牌公司行業(yè)成交量維度分析
未來(lái)能夠轉(zhuǎn)板成功的新三板掛牌公司除了公司業(yè)績(jī)突出外，行業(yè)和概念也很重要。當(dāng)然對(duì)于特定的行業(yè)的扶持也非常重要：證監(jiān)會(huì)積極支持符合條件的創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市，對(duì)于尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)新企業(yè)，在新三板掛牌一年后在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的問(wèn)題，目前正在抓緊研究中，力爭(zhēng)盡快推出。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：新三板累計(jì)成交量排名前十的掛牌公司行業(yè)主要分布在金融、IT、機(jī)械制造、電子及光電設(shè)備、清潔技術(shù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、建筑/工程、農(nóng)/林/牧/漁、電信及增值業(yè)務(wù)和能源及礦產(chǎn)十個(gè)行業(yè)，各個(gè)行業(yè)累計(jì)成交量均超過(guò)1億股。其中金融、IT和機(jī)械制造排名三甲。正好和目前的三大熱門（“互聯(lián)網(wǎng)金融”、“工業(yè)自動(dòng)化”和“互聯(lián)網(wǎng)+”）不謀而合。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：九鼎投資、鑫莊農(nóng)貸均信擔(dān)保、瓊中農(nóng)信、融信租賃、漢鎰資產(chǎn)、昌信農(nóng)貸、財(cái)安金融和天元小貸為代表的多家金融掛牌公司成交量居前；其中，九鼎投資、鑫莊農(nóng)貸和聯(lián)訊證券排名前三。
金融行業(yè)的掛牌公司的累計(jì)成交數(shù)量超過(guò)三千萬(wàn)股的有九鼎投資、鑫莊農(nóng)貸、聯(lián)訊證券和均信擔(dān)保，其中九鼎投資和均信擔(dān)保交易年限超過(guò)1年，鑫莊農(nóng)貸和聯(lián)訊證券由于交易年限較少其成交量更為活躍。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：中科軟、指南針蓋特佳、金山頂尖、金剛游戲、九恒星、五岳鑫、行悅信息和同望科技為代表的多家IT掛牌公司成交量居前；其中，中科軟、指南針和兆信股份排名前三。
IT行業(yè)的掛牌公司的累計(jì)成交數(shù)量超過(guò)三千萬(wàn)股的有中科軟、指南針和兆信股份。中科軟的交易年限較短其流動(dòng)性更具代表，另外值得關(guān)注的是金剛游戲、五岳鑫、行悅信息以及同望科技雖然掛牌時(shí)間不長(zhǎng)但成交量較其他掛牌公司更為活躍。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：七維航測(cè)、華電電氣現(xiàn)代農(nóng)裝、清暢電力、星和眾工、上海底特、中機(jī)非晶、北京時(shí)代和金象傳動(dòng)為代表的多家機(jī)械制造掛牌公司成交量居前；其中，七維航測(cè)、華電電氣和大盛微電排名前三。
機(jī)械制造行業(yè)的掛牌公司的累計(jì)成交數(shù)量超過(guò)三千萬(wàn)股的有七維航測(cè)。但由于年限較長(zhǎng)并不能說(shuō)明問(wèn)題，反而華電電氣和大盛微電更為活躍。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：盈谷股份、中訊四方恒業(yè)世紀(jì)、卓華信息、元亨光電、天富電氣、彩訊科技、北京希電和維福特為代表的多家電子及光電設(shè)備掛牌公司成交量居前；其中，盈谷股份、中訊四方和德鑫物聯(lián)排名前三。
電子及光電設(shè)備行業(yè)的掛牌公司的累計(jì)成交數(shù)量超過(guò)三千萬(wàn)股的有盈谷股份；此外中訊四方流動(dòng)性也相對(duì)較強(qiáng)。
根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：綠創(chuàng)設(shè)備、聯(lián)飛翔尚遠(yuǎn)環(huán)保、武大科技、景弘環(huán)保、凌志環(huán)保、新華環(huán)保、金達(dá)萊和藍(lán)天環(huán)保為代表的多家清潔技術(shù)掛牌公司成交量居前；其中，綠創(chuàng)設(shè)備、聯(lián)飛翔和中海陽(yáng)排名前三。
清潔技術(shù)行業(yè)的掛牌公司的累計(jì)成交數(shù)量超過(guò)三千萬(wàn)股的有綠創(chuàng)設(shè)備；但由于交易年限較長(zhǎng)，流動(dòng)性并不強(qiáng)。而尚遠(yuǎn)環(huán)保交易年限較低，成交量較大。
由于樣本限制，能夠遵循的價(jià)值發(fā)現(xiàn)規(guī)律的說(shuō)明也較為有限，但思路和方法可以被借鑒和供參考。
三、完善新三板制度以及創(chuàng)造新三板未來(lái)轉(zhuǎn)板的可能性條件
我國(guó)新三板市場(chǎng)的建立發(fā)展，不僅有利于建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家和改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而且是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要一環(huán)。新三板市場(chǎng)在我國(guó)尚處于建立初期，雖發(fā)展良好，但也存在許多問(wèn)題尚待解決，如：流動(dòng)性差、交易受限制、缺乏規(guī)范的退市制度等。
我們可以借鑒美國(guó)NASDAQ的多層級(jí)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)：
1）多層次的股票市場(chǎng)架構(gòu)。納斯達(dá)克股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次：納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)，納斯達(dá)克全球市場(chǎng)以及納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，并針對(duì)不同的企業(yè)設(shè)定了不同的上市條件，其中全球精選市場(chǎng)的上市條件并不比紐交所對(duì)美國(guó)公司的上市條件低。這在原來(lái)二級(jí)劃分的基礎(chǔ)上進(jìn)一步優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引了不同層次的企業(yè)上市。
（2）靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制。NASDAQ三個(gè)層次市場(chǎng)并非孤立，而是可以互動(dòng)的。在低層次市場(chǎng)中得到成長(zhǎng)的公司，一旦滿足高層次市場(chǎng)的相關(guān)上市條件，即可以通過(guò)簡(jiǎn)單的程序轉(zhuǎn)到高層次市場(chǎng)上市。同樣，如果一家企業(yè)不再持續(xù)符合原來(lái)市場(chǎng)的條件，就會(huì)降級(jí)至下一市場(chǎng)（如果符合下一市場(chǎng)上市條件）。從而有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰的目標(biāo)，激勵(lì)中小型企業(yè)不斷成長(zhǎng)，同時(shí)保持整個(gè)市場(chǎng)的活力與質(zhì)量。
（3）完善的退市制度。NASDAQ市場(chǎng)規(guī)定了持續(xù)上市的最低標(biāo)準(zhǔn)，包括：有形資產(chǎn)凈值、總資產(chǎn)、市值等。上市資源多元化保證了上市企業(yè)的數(shù)量，而嚴(yán)格的退市制度則可以凈化市場(chǎng)環(huán)境，形成良好的信號(hào)傳遞效應(yīng)，使不再具備掛牌條件的企業(yè)退出交易市場(chǎng)，逐步建立起對(duì)上市公司嚴(yán)格的約束機(jī)制，保證市場(chǎng)形象和整體質(zhì)量，從而更好地保護(hù)投資者權(quán)益。
（4）多元競(jìng)爭(zhēng)的做市商制度。做市商制度，即報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)作為特許交易商，連續(xù)向公眾投資者報(bào)出特定證券的買賣價(jià)格，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金、證券與投資者進(jìn)行證券交易。美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)的成功很大程度得益于做市商制度，由多家做市商參與的、富有競(jìng)爭(zhēng)性的交易系統(tǒng)，因?yàn)閷I(yè)的信息獲得及分析能力，使其相對(duì)于普通的公眾投資者來(lái)說(shuō)更能把握股票的內(nèi)在價(jià)值，預(yù)測(cè)投資風(fēng)險(xiǎn)。做市商制度的發(fā)展與完善，有效解決了二板市場(chǎng)流動(dòng)性、透明度及市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題。
缺乏流動(dòng)性是“新三板”最大的缺陷，由于場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司并非公開(kāi)發(fā)行，股本集中度甚高，交易涉及的資金量非常有限，加之參與對(duì)象受限、原始股東限售等原因，市場(chǎng)低迷，成交稀少，缺乏流動(dòng)性，市場(chǎng)功能難以發(fā)揮。發(fā)展新三板，亟待完善相關(guān)制度。綜合分析美國(guó)NASDAQ的市場(chǎng)發(fā)展及我國(guó)新三板市場(chǎng)存在的種種問(wèn)題，我們可慎重借鑒前者的成功經(jīng)驗(yàn)。
首先，應(yīng)打破企業(yè)掛牌的地域限制，將可掛牌園區(qū)范圍擴(kuò)展至全國(guó)。中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)自2006年1月啟動(dòng)以來(lái)一直僅服務(wù)于園區(qū)內(nèi)注冊(cè)的高新技術(shù)企業(yè)，至今已經(jīng)6年有余，其探索、試點(diǎn)的使命基本業(yè)已完成。很明顯，過(guò)于局限的試點(diǎn)范圍對(duì)新三板以及我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展都極為不利，亟需國(guó)家繼續(xù)推進(jìn)“新三板擴(kuò)容”工作，進(jìn)一步擴(kuò)大到全國(guó)所有高新技術(shù)園區(qū)、乃至所有符合條件的股份公司。對(duì)于參與的企業(yè)，市場(chǎng)應(yīng)制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和條件，公平競(jìng)爭(zhēng)，擇優(yōu)掛牌，力爭(zhēng)把新三板市場(chǎng)建設(shè)成兼具全國(guó)性、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、高效的資本場(chǎng)外交易市場(chǎng)。
其次，引入做市商制度，提高新三板市場(chǎng)資本的流動(dòng)性。做市商最主要的功能是對(duì)掛牌公司定價(jià)估值，提供流動(dòng)性。新三板市場(chǎng)為創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)，創(chuàng)新企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，上市公司披露的信息很難準(zhǔn)確反映其未來(lái)，一般投資者通常并不具備直接自行分析創(chuàng)新公司前景及可投資性的能力。而專業(yè)的做市商則不同，他擁有具備專業(yè)知識(shí)的專業(yè)人才隊(duì)伍，能及時(shí)準(zhǔn)確對(duì)掛牌企業(yè)及相關(guān)信息進(jìn)行分析判斷。因此，在企業(yè)掛牌前，應(yīng)允許做市商持有掛牌公司一定比例的股份，以保證雙向報(bào)價(jià)和合理的流動(dòng)性交易。
再次，放開(kāi)個(gè)人投資者限制。由于企業(yè)本身的原因，投資新三板存在著太多的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的利益成為監(jiān)管部門首先必須面對(duì)的問(wèn)題。自新三板市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)，普通個(gè)人投資者能否參與其中一直是市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。新三板不允許普通個(gè)人投資者參與，限制了市場(chǎng)的流動(dòng)性，但事實(shí)上具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力和一定投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資者完全可以進(jìn)入新三板市場(chǎng)。在投資者資質(zhì)上，應(yīng)允許市場(chǎng)向符合新三板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理的個(gè)人投資者開(kāi)放，這些個(gè)人投資者可進(jìn)入新三板市場(chǎng)參與報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓交易。
然后，建立嚴(yán)格的退市制度。目前，海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要從財(cái)務(wù)指標(biāo)、信息披露和規(guī)范市場(chǎng)交易上來(lái)設(shè)定退市制度。如NASDAQ市場(chǎng)，在持續(xù)30個(gè)交易日上市公司的股票如果每股價(jià)格不足一美元，NASDAQ市場(chǎng)將發(fā)出虧損警告；被警告的公司的股價(jià)如果在警告發(fā)出后的90天內(nèi)仍沒(méi)有突破一美元這個(gè)關(guān)口,則將被宣布停止股票交易,這就是所謂的“一美元退市制度”?！耙幻涝笔荖ASDAQ市場(chǎng)判斷上市公司是否虧損的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn),而不是公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況,一定量的指標(biāo)判斷,在客觀上可以反映上市公司的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值。此外,如果上市公司所披露信息存在極大問(wèn)題以及進(jìn)行違規(guī)操作,從而影響投資者的判斷,也可能導(dǎo)致摘牌退市。這些具體的條件與程序的設(shè)計(jì)應(yīng)充分考慮我國(guó)的基本情況。例如，在退市程序設(shè)計(jì)時(shí)，可以參考NASDAQ市場(chǎng)設(shè)置聽(tīng)證程序，以給投資者的知情權(quán)、申訴權(quán)及相關(guān)利益以程序保證。
最后，制定合理的上市條件以及科學(xué)的系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)板機(jī)制。“轉(zhuǎn)板制度”是企業(yè)在不同層次的證券市場(chǎng)間流動(dòng)的制度，是資本市場(chǎng)體系中各個(gè)層次資本市場(chǎng)之間的橋梁，是資本市場(chǎng)中不可或缺的重要環(huán)節(jié)，建立規(guī)范、靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制符合場(chǎng)外市場(chǎng)的特性。然而我國(guó)資本市場(chǎng)并不存在真正意義上的“轉(zhuǎn)板通道”。之前曾出現(xiàn)所謂“轉(zhuǎn)板成功”的案例，均是通過(guò)增量發(fā)行的方式進(jìn)行的，這和一般公司提出首發(fā)申請(qǐng)并沒(méi)有太大區(qū)別。
制定科學(xué)的轉(zhuǎn)板制度既可以鼓勵(lì)低層次公司積極發(fā)展，又可以督促高層次公司銳意進(jìn)取，提升中國(guó)企業(yè)整體以及交易所本身的競(jìng)爭(zhēng)力。我們應(yīng)設(shè)定合理的轉(zhuǎn)板上市條件，使不同層次市場(chǎng)有效對(duì)接。在新三板掛牌的公司，一旦達(dá)到在主板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的條件，使其可直接申請(qǐng)轉(zhuǎn)板，不再需要通過(guò)發(fā)審委IPO的審核程序。這將大大加快新三板掛牌公司在主板上市的步伐。而在后續(xù)發(fā)展中升板轉(zhuǎn)板的便利也將極大地增強(qiáng)三板市場(chǎng)對(duì)于高科技中小企業(yè)的吸引力，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板以及場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)容量，使他們逐漸接受更多發(fā)展前景好的中小高科技企業(yè)的股票。
處于初創(chuàng)階段而又有志將公司做大做強(qiáng)成而登上主板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)的企業(yè)可先新三板掛牌然后步步攀升實(shí)現(xiàn)更遠(yuǎn)大的企業(yè)理想。我們建議，在轉(zhuǎn)板機(jī)制中應(yīng)推行存量發(fā)行，即不發(fā)行新股，也不進(jìn)行融資，而是將原來(lái)在新三板上運(yùn)行的股本“平移”到創(chuàng)業(yè)板或者中小企業(yè)板塊上，此辦法將有效防止轉(zhuǎn)板公司股票在二級(jí)市場(chǎng)上高溢價(jià)圈錢沖擊證券市場(chǎng)。
隨著未來(lái)新三板制度和環(huán)境的逐漸變化，我相信未來(lái)的轉(zhuǎn)板完全可以通過(guò)一系列的量化指標(biāo)完成自動(dòng)化轉(zhuǎn)板，根據(jù)政策、財(cái)務(wù)、基本情況、多維度多角度流動(dòng)性量化標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)縫對(duì)接多層次金融市場(chǎng)。
流動(dòng)性考核必然是無(wú)縫對(duì)接的最重要標(biāo)準(zhǔn)之一：
截止2015年3月31日公開(kāi)數(shù)據(jù)渠道獲取的新三板交易數(shù)據(jù)（近800家）顯示，超過(guò)5年以上期限交易的新三板掛牌公司有12家；超過(guò)4年以上期限交易的新三板掛牌公司有16家；超過(guò)3年以上期限交易的新三板掛牌公司有17家；超過(guò)2年以上期限交易的新三板掛牌公司有35家；超過(guò)1年以上期限交易的新三板掛牌公司有140家；累計(jì)220家。
這說(shuō)明新三板的流動(dòng)性無(wú)論從量還是公開(kāi)程度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及真正意義的新三板市場(chǎng)的交易量，市場(chǎng)還有待更長(zhǎng)期和更進(jìn)一步的發(fā)展和完善。隨著做市商制度和引入個(gè)人投資者，使新三板市場(chǎng)成交量不斷放大，市場(chǎng)交易的容量和流量不斷放大，無(wú)縫對(duì)接的多層次資本市場(chǎng)在不久的將來(lái)一定能真正實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，在這逐步實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中也蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)會(huì)。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)是每個(gè)企業(yè)的核心內(nèi)容。
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