中國(guó)股市迎來(lái)牛市的瘋狂時(shí)刻，新三板這個(gè)冷清多年的小市場(chǎng)上演著單只股票一天漲幅20000%的夸張行情。賺錢效應(yīng)之下，新三板成為一場(chǎng)中小創(chuàng)業(yè)者和資本的狂歡盛宴，中國(guó)版納斯達(dá)克顯現(xiàn)雛形。
因?yàn)橐?guī)則不同，風(fēng)險(xiǎn)更大也更需要專業(yè)能力，新三板過(guò)去門檻很高，只是“有錢人”和機(jī)構(gòu)們的游戲，但隨著這個(gè)市場(chǎng)的火爆，越來(lái)越多人在想方設(shè)法拉低門檻，人氣和危險(xiǎn)也都隨之而來(lái)。
2015年3月22日晚，王鵬飛建第三個(gè)“新三板群”。一個(gè)小時(shí)后，人數(shù)沖到了74。王鵬飛外號(hào)“飛客”，2010年，他二次創(chuàng)業(yè)，做了一家二維碼互聯(lián)網(wǎng)公司。2014年11月，王鵬飛有意把這家公司推上新三板掛牌，他建了一個(gè)“激蕩新三板創(chuàng)業(yè)者俱樂(lè)部”微信群，把這個(gè)群定位為“新三板產(chǎn)業(yè)鏈互動(dòng)平臺(tái)”，參與者全部采用“實(shí)名＋機(jī)構(gòu)名稱”。
3個(gè)多月后，這個(gè)群達(dá)到了人數(shù)上限——500人；隨后，他建了第二個(gè)微信群，半個(gè)月后滿員。熱度還在增加，2015年以來(lái)，隨著市場(chǎng)容量的擴(kuò)大和流動(dòng)性的提升，關(guān)注新三板的人越來(lái)越多。
“新三板”的正式名稱為“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，是經(jīng)中國(guó)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，有些類似美國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)OTCBB。2013年還只有356家掛牌企業(yè)、全年成交額8億元的新三板，到2015年3月24日，掛牌公司共2132家，一天的成交額就超過(guò)了10億元。2015年3月20日，新三板有21只股票漲幅超過(guò)100%，水治理（831511）更是創(chuàng)造了中國(guó)證券史上單只股票當(dāng)日最高漲幅，從0.1元漲到20.1元，一天之內(nèi)200倍的漲幅。
從新三板剛剛發(fā)布的兩個(gè)指數(shù)來(lái)看，比目前的A股牛市還熱。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成份指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：三板成指，指數(shù)代碼：899001）已經(jīng)累計(jì)上漲52.61%，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成份指數(shù)（指數(shù)簡(jiǎn)稱：三板做市，指數(shù)代碼：899002）已經(jīng)累計(jì)上漲79.10%，同期，上證綜指和深證成指的漲幅則分別為14.01%和16.03%。
3月22日，在企巢新三板學(xué)院的揭牌儀式上，學(xué)院院長(zhǎng)、太平洋證券副總裁程曉明甚至稱，新三板有望五年內(nèi)市值超過(guò)深交所，八年內(nèi)超上交所，十年左右將超過(guò)滬深交易所總和。盡管這一說(shuō)法還有待時(shí)間考驗(yàn)，不過(guò)新三板已然成為一場(chǎng)中小創(chuàng)業(yè)者和資本的狂歡。
“一百多家VC在看著你呢”
在“新三板群”里，王鵬飛發(fā)紅包最勤，也愛(ài)攛掇人發(fā)紅包。
2015年3月13日，他旗下的誠(chéng)品快拍完成了新三板掛牌前的最后一次增發(fā)，1000萬(wàn)元很快認(rèn)購(gòu)?fù)戤叀Ｍ砩?0點(diǎn)多，王鵬飛主動(dòng)在群里發(fā)紅包了。
盡管事先已說(shuō)明，此次增發(fā)數(shù)額不大，主要為完善股本結(jié)構(gòu)，以機(jī)構(gòu)為主，最后還是擋不住個(gè)人投資者的踴躍。王鵬飛創(chuàng)業(yè)之初有過(guò)兩次融資經(jīng)歷，以前個(gè)人很少會(huì)投資企業(yè)，因?yàn)橐鲜泻蟛拍芡顺觯却b遠(yuǎn)，“有了新三板，退出通道明確，個(gè)人投資者也愿意，相當(dāng)于買原始股嘛”，他對(duì)記者說(shuō)。
2015年3月20日，興業(yè)證券在上海組織了一場(chǎng)面向機(jī)構(gòu)和企業(yè)的新三板投資策略會(huì)議，王鵬飛做了一次宣講。他在會(huì)場(chǎng)上遇見(jiàn)到了一位房地產(chǎn)業(yè)的朋友，接著又見(jiàn)到了這位朋友的父親、弟弟和妹妹——全家出動(dòng)來(lái)尋找投資項(xiàng)目了。
2015年1月，中建投信托聯(lián)合私募基金上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行新三板集合信托產(chǎn)品，中建投·新三板投資基金集合信托計(jì)劃1號(hào)，是信托領(lǐng)域中第一個(gè)“殺”入新三板的項(xiàng)目。鑒于市場(chǎng)火爆，到3月，中建投已成功發(fā)行3個(gè)新三板信托產(chǎn)品。
在信托之前，基金、私募、券商、PE的新三板資產(chǎn)管理產(chǎn)品起得更早。公募機(jī)構(gòu)通過(guò)專戶或基金子公司產(chǎn)品來(lái)參與三板投資，目前，包括寶盈、前海開(kāi)源、招商、興業(yè)和國(guó)泰基金均通過(guò)子公司推出了三板產(chǎn)品，九泰、財(cái)通、上投和國(guó)壽安保則推出了專戶產(chǎn)品。目前投資于新三板的各種類型基金超過(guò)80只，其中約60只是在2015年前內(nèi)成立的。
2015年3月12日，在新三板群里一直“潛水”的天星資本董事長(zhǎng)劉研發(fā)了一條朋友圈：很多人問(wèn)我管理資金規(guī)模和基金募集期，這個(gè)問(wèn)題我一直不知道怎么回答，因?yàn)榻衲甑墓芾碣Y金至少200億，基金募集基本上沒(méi)有募集期。他附上了當(dāng)天天星資本一名同事的朋友圈截圖，上面寫道，“天星朗暉新三板股權(quán)基金募集工作于今日完成，募集期一天?；鹩诒救?8點(diǎn)整進(jìn)入封閉期。向認(rèn)購(gòu)成功的朋友表示祝賀，向未能認(rèn)購(gòu)到的朋友表示歉意！感謝朋友們的支持！請(qǐng)朋友們繼續(xù)關(guān)注天星資本的后續(xù)新三板股權(quán)基金?！?/p>
如此多的資金涌入，王鵬飛覺(jué)得，新三板讓創(chuàng)業(yè)節(jié)奏也變短了——以前可能需要8年才能做成，現(xiàn)在3-5年就可以?！皬那霸绞抢麧?rùn)好的公司越是不看好新三板，現(xiàn)在不一樣了?！彼f(shuō)。
更讓王鵬飛感慨的是，以前創(chuàng)業(yè)者找投資，要談很多輪才行，現(xiàn)在，“上新三板做一次路演，底下一百多家VC在看著你呢！”
有意思的是，新三板掛牌企業(yè)們，本身也成為了新三板的助推器，熱衷于向周圍的朋友推薦。北京清創(chuàng)科技孵化器、紫荊天使資本管理合伙人丁華民告訴記者，就是因?yàn)橥瑢W(xué)、哇棒傳媒（430346）董事長(zhǎng)姬長(zhǎng)偉的介紹，從2014年8月起開(kāi)始留意新三板。2015年元旦，丁華民著手募集一只2億多元人民幣的新三板基金，預(yù)計(jì)4月15日封閉。
一個(gè)死氣沉沉的市場(chǎng)不會(huì)有人關(guān)注，也就不會(huì)有交易。在國(guó)信證券投行部董事總經(jīng)理崔威看來(lái)，一個(gè)好的交易市場(chǎng)既需要優(yōu)秀企業(yè)，也需要投資者參與，彼此吸引?，F(xiàn)在新三板正在往這方面發(fā)展。
門檻降到10萬(wàn)
2015年3月23日，崔威接到他們輔導(dǎo)多年的一家企業(yè)即將掛牌通知。這家企業(yè)原本計(jì)劃到中小板上市，2012年年底中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫停IPO審核，一停就是一年多，在此期間新三板開(kāi)始向全國(guó)推出，交易逐步活躍，對(duì)企業(yè)吸引力增加。兩個(gè)月前，他們向新三板提交了上板材料。
目前，新三板對(duì)企業(yè)的規(guī)模、盈利能力，沒(méi)有最低限制，只要是成立兩年以上、股權(quán)明晰、有主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)的企業(yè)，基本都可以來(lái)掛牌。而且新三板制度設(shè)計(jì)越來(lái)越靈活，目前既有協(xié)議交易、做市交易，將來(lái)還可能競(jìng)價(jià)交易，企業(yè)掛牌后可以股權(quán)質(zhì)押、發(fā)行優(yōu)先股等等，融資方法更加靈活、便利，新三板對(duì)企業(yè)頗有吸引力。
不過(guò)，新三板的交易門檻卻是最高的：企業(yè)要有500萬(wàn)注冊(cè)資金，個(gè)人投資者要有500萬(wàn)證券資產(chǎn)。
如此高的門檻似乎讓新三板成為一個(gè)有錢人越來(lái)越有錢的游戲。但在規(guī)則制定者眼里，這是一個(gè)“準(zhǔn)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)”，是為那些“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”和“大規(guī)模融資”需求不那么強(qiáng)烈的中小企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)的平臺(tái)。
因此，設(shè)計(jì)者們希望新三板能在充分發(fā)揮市場(chǎng)融資功能的同時(shí)，還要保證投資者的“理性投資”，避免市場(chǎng)陷入炒作風(fēng)潮。
但上有政策，下有對(duì)策，新三板賺錢效應(yīng)吸引了越來(lái)越多的投資者。而如何降低投資門檻，讓更多的個(gè)人投資者參與其中，這是資產(chǎn)管理行業(yè)都在考慮的問(wèn)題。
眼下，基金、券商、信托等發(fā)行的新三板金融產(chǎn)品，投資門檻多為100萬(wàn)元，試圖間接解決這個(gè)問(wèn)題。這類金融產(chǎn)品雖然門檻有所降低、但通常有一個(gè)封閉期，個(gè)人投資者無(wú)法像在二級(jí)市場(chǎng)那樣直接通過(guò)交易獲益。這意味著，像前面提到的一天2000倍的漲幅，個(gè)人投資者其實(shí)很難賺到這個(gè)漲幅。
新三板群群友朱鵬煒想出了一個(gè)方法。朱鵬煒曾經(jīng)任職深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投，在達(dá)晨創(chuàng)投的時(shí)候，他曾參與過(guò)對(duì)誠(chéng)品快拍的A輪投資，現(xiàn)在，他是股權(quán)眾籌平臺(tái)眾投邦的創(chuàng)始人、CEO。
朱鵬煒對(duì)新三板的關(guān)注，始于2012年。早年的創(chuàng)投經(jīng)歷，朱鵬煒意識(shí)到中國(guó)要有一個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)支持的中小企業(yè)。2013年后，他認(rèn)定新三板將會(huì)是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的造富機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)很多人并不接受這一觀點(diǎn)，但是現(xiàn)在越來(lái)越多人表示認(rèn)同。
2014年1月，眾投邦正式上線，一開(kāi)始就以新三板作為切入點(diǎn)，成為國(guó)內(nèi)最早的新三板股權(quán)眾籌平臺(tái)。在這里，個(gè)人投資者的最低投資額度為10萬(wàn)元，即可參與新三板企業(yè)的定向增發(fā)，或者那些成立2年以上、和券商有過(guò)接觸，預(yù)上新三板的公司。出于對(duì)把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的考慮，每一個(gè)項(xiàng)目都是由一家機(jī)構(gòu)作為主投，個(gè)人投資者跟投。
眾投邦最廣為人知的一個(gè)投資案例是華人天地。2015年2月11日，華人天地（830898）發(fā)布定增方案，計(jì)劃以12元/股的價(jià)格向張津、張紀(jì)中、深圳市眾投一邦有限公司、深圳市文投國(guó)富投資企業(yè)（有限合伙）4名投資者定向發(fā)行股份，數(shù)量不超過(guò)230萬(wàn)股（含230萬(wàn)股），預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)2760萬(wàn)元（含2760萬(wàn)元），其中眾投一邦認(rèn)購(gòu)149萬(wàn)股。眾投一邦是為參與華人天地股權(quán)融資而設(shè)立的眾籌項(xiàng)目制企業(yè)，資金來(lái)源則是網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)眾投幫。
早在2014年6月，華人天地曾在眾投邦出讓7%的股份融資1200萬(wàn)元，成為這個(gè)平臺(tái)上第一個(gè)千萬(wàn)級(jí)項(xiàng)目；兩個(gè)多月后，華人天地在新三板掛牌，成為了眾投邦第一個(gè)、也是股權(quán)眾籌行業(yè)第一個(gè)掛牌新三板的企業(yè)。
對(duì)于那些新三板掛牌前增發(fā)的項(xiàng)目，退出通道非常明確，通常是在公司掛牌之后；對(duì)于新三板掛牌公司的定增，退出通道的設(shè)計(jì)很特別。華人天地的定向增發(fā)方案設(shè)置了回購(gòu)條款，承諾：公司目前在冊(cè)股東承諾，本次發(fā)行后，公司2015年度扣除非經(jīng)常性損益的稅后利潤(rùn)將不低于2500萬(wàn)元。如未能實(shí)現(xiàn)上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，由公司控股股東張津以每股人民幣18.00元價(jià)格，現(xiàn)金回購(gòu)本次對(duì)張紀(jì)中、眾投一邦、文投國(guó)富投資發(fā)行的股份，其他在冊(cè)股東承擔(dān)連帶清償責(zé)任。換言之，眾籌投資者的收益率至少為50%。
上線一年多，到目前為止，眾投邦一共完成了四十多個(gè)項(xiàng)目，絕大部分是未掛牌企業(yè)，在朱鵬煒看來(lái)，這類成長(zhǎng)期企業(yè)性價(jià)比最高，收益率也最高。不少企業(yè)掛牌前估值在1億元左右，上市后可以起到10億規(guī)模。他向記者透露，2015年準(zhǔn)備投100個(gè)項(xiàng)目。
競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)見(jiàn)！
“我本來(lái)想給我新出生的寶寶起名張三板，被我太太否決了?！卑谲浖?30799）董事長(zhǎng)張巖，跟記者開(kāi)玩笑說(shuō)。
艾融軟件的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為銀行提供互聯(lián)網(wǎng)金融軟件產(chǎn)品和服務(wù)，2014年6月19日在新三板掛牌。小寶寶出生沒(méi)多久后的2015年3月19日，艾融軟件在新三板市場(chǎng)上第一次做市交易。當(dāng)天，艾融軟件開(kāi)盤價(jià)16元，十分鐘后，就漲到了65元。王鵬飛在群里道賀，“今日做市的明星股。”
十多分鐘后，張巖回復(fù)，“80了，新三板真邪乎??！”
隔了幾天，張巖在朋友圈發(fā)圖文感慨，“今日收盤80，最高又摸81塊的高點(diǎn)。我也不敢相信，去年年報(bào)未發(fā)的情況下，僅憑中報(bào)搞出個(gè)市盈率200倍。新三板不是市盈率，是市夢(mèng)率，這的確是納斯達(dá)克的節(jié)奏”。
2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌，“新三板”正式成立。這年8月，艾融軟件聽(tīng)從券商建議，決定上新三板掛牌，當(dāng)時(shí)新三板的受認(rèn)可程度并不高。
不過(guò)，目前看來(lái)他的選擇是對(duì)的。2014年6月艾融軟件剛掛牌的時(shí)候，新三板只能進(jìn)行協(xié)議交易（即只能通過(guò)向市場(chǎng)報(bào)價(jià)看有無(wú)買家），兩個(gè)月后，新三板開(kāi)放做市交易（一家企業(yè)同時(shí)要有兩家以上的做市商對(duì)市場(chǎng)連續(xù)雙向報(bào)價(jià)，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)化交易），激發(fā)了投資者參與的積極性，也刺激了新三板的流動(dòng)性。
2015年3月24日，艾融軟件成為當(dāng)天新三板做市交易第一高價(jià)股，漲了7.5%，到86元。群里有人請(qǐng)張巖發(fā)表冠軍感言，他很快回了一句，“我們競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)見(jiàn)！”
競(jìng)價(jià)交易，是目前A股市場(chǎng)采用的交易方式。目前，如果新三板掛牌企業(yè)如果想要選擇競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)，只能轉(zhuǎn)板，即先停牌，再走IPO流程。2015年1月23日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公司業(yè)務(wù)部副總監(jiān)王小軍在東方證券“新三板掛牌公司日”會(huì)議上透露，新三板競(jìng)價(jià)系統(tǒng)建設(shè)爭(zhēng)取在2015年6、7月份完成。這意味著，新三板采用競(jìng)價(jià)交易只是時(shí)間問(wèn)題。
2015年3月20日中國(guó)證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)透露，2015年初至3月19日，滬深兩市股票日均成交金額6446億元。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新三板目前日均交易額在7億-8億元，只有主板的千分之一。從投資者來(lái)看，截至2014年年底，新三板投資者總計(jì)為48675戶，同比增長(zhǎng)471.03%，其中機(jī)構(gòu)投資者為4695戶，個(gè)人投資者為43980戶。前述新聞發(fā)布會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)投資者日均新開(kāi)股票賬戶數(shù)10.9萬(wàn)戶，約為新三板全部投資者的兩倍。盡管噱頭不斷，新三板相對(duì)還是一個(gè)非常小的市場(chǎng)。
新三板不設(shè)漲跌幅限制，交易系統(tǒng)的價(jià)格監(jiān)控功能尚不完善，3月18日發(fā)布的新三板做市指數(shù)在三天后就發(fā)生了一起烏龍指，也給新三板的監(jiān)管提了一個(gè)醒。2015年3月20日10時(shí)07分，新三板做市指數(shù)瞬間從1717點(diǎn)調(diào)漲至2028點(diǎn)，漲幅約為18%。原因在于，三板做市指數(shù)的一只成份股——紅豆杉出現(xiàn)異動(dòng)。該股在同時(shí)間出現(xiàn)一筆68.40元的成交，股價(jià)瞬間漲幅約為852%。當(dāng)日晚間，天風(fēng)證券發(fā)布公告稱，由于交易員下單失誤，將其做市股票紅豆杉買入下單6.8元/股下錯(cuò)為68元/股，并成交1000股，造成了上午的異動(dòng)。
更多人希望新三板能夠引入更多利好方案，比如實(shí)施新的轉(zhuǎn)板機(jī)制，而不是停牌再IPO。劉研對(duì)記者表示，新的轉(zhuǎn)板機(jī)制并不是鼓勵(lì)新三板企業(yè)轉(zhuǎn)到其他板，而是有著更深層的考慮，即把北京、上海、深圳三個(gè)交易所打通，不僅新三板企業(yè)可以去上交所，上交所企業(yè)也可以到新三板來(lái)，未來(lái)三個(gè)交易市場(chǎng)的估值體系、方法都一樣，不管在哪個(gè)板上市，好企業(yè)就是好估值、差企業(yè)就是差估值。至于轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)，各個(gè)企業(yè)都根據(jù)實(shí)際情況考慮。
崔威對(duì)記者表示，新三板對(duì)于企業(yè)融資、推動(dòng)中國(guó)社會(huì)創(chuàng)新，有很大幫助，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，企業(yè)自主選擇、市場(chǎng)分化和不斷完善，各個(gè)交易市場(chǎng)最終都會(huì)形成各自特色。如果新三板、創(chuàng)業(yè)板、主板之間有競(jìng)爭(zhēng)，促使他們完善各自交易制度，吸引更多企業(yè)去上市、掛牌，有利于企業(yè)獲得發(fā)展所需資金、投資者找到各自投資渠道，對(duì)社會(huì)都是有利的。
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