中國的巴菲特時代將在新三板真正來臨
主講人：九鼎投資副總裁周曜
整理人：廣州康達(dá)木業(yè)有限公司副總經(jīng)理魏長虎
大家好，我是來自九鼎投資周曜，今天晚上在阿爾法工場和大家做一個關(guān)于新三板的交流。
首先非常感謝阿爾法工場給我這個機(jī)會，前期聽了三位老師的介紹，我本人也是在新三板受益匪淺，今天主要是談我個人的一些看法和理解，有很多不足之處，還請大家指正。
我今天的分享從一句話開始：“勞動是財(cái)富之父，土地是財(cái)富之母?！边@句話是《資本論》中馬克思引用的威廉?配第的一句名言。
我們都知道，歷史上一個國家為了富強(qiáng)，都需要把土地和勞動結(jié)合起來創(chuàng)造強(qiáng)大的財(cái)富；而一個落后的國家，為了生存和發(fā)展，同樣需要在這兩個東西上做文章，通常是通過變法來進(jìn)行圖強(qiáng)。
我們可以看，在我們國家的歷史上，先秦的時候，也就是在秦孝公期間，有個著名的人物叫商鞅，他施行了一個變法，也就是商鞅變法，對秦國從弱小到強(qiáng)大起到了非常大的作用。
商鞅變法使整個秦國從一個弱小的狀態(tài)一舉成為了當(dāng)時戰(zhàn)國七雄中最強(qiáng)的國家；主要的核心就是通過土地的變革來進(jìn)行的；商鞅對整個經(jīng)濟(jì)的改革可以概括為以廢井田、開阡陌，實(shí)處土地私有制為最重要的一個事例；所以也是戰(zhàn)國時期各國中，唯一用國家政策和法令手段在全國范圍內(nèi)實(shí)施的事例。
正是通過田制的改革，徹底實(shí)現(xiàn)了商鞅把當(dāng)時的利農(nóng)和國家的土地結(jié)合起來，釋放了秦國的生產(chǎn)力，使秦國逐步變得強(qiáng)大，財(cái)富從此開始逐步形成，由此建立了他實(shí)際上執(zhí)政的根基所在。
我們看現(xiàn)在，我們也是通過土地革命，確定了共產(chǎn)黨的地位和執(zhí)政的基礎(chǔ)，因?yàn)楫?dāng)時大部分農(nóng)民沒有土地，國家的生產(chǎn)力經(jīng)過長期混戰(zhàn)，還有清王朝末落以后，是極度底下的。毛澤東通過把這些貧下中農(nóng)和土地進(jìn)行了一個充分結(jié)合，把中國的生產(chǎn)力徹底釋放出來。
所以我們可以發(fā)現(xiàn)，在整個經(jīng)濟(jì)核心來講，在過往的幾千年時間里，田制實(shí)際上是財(cái)富的核心所在，它是把勞動和土地充分結(jié)合的關(guān)建點(diǎn)。
剛才扯了這么遠(yuǎn)，實(shí)際上我是想說明我的一個觀點(diǎn)：就是隨著資本主義的建立和發(fā)展，我們可以理解這個社會真正的財(cái)富根源，資本是財(cái)富之父、而企業(yè)是財(cái)富之母。
一個國家如果想要發(fā)展強(qiáng)盛，必須要解決資本和企業(yè)這個有效的組合；那倒過來，什么是現(xiàn)階段的形勢呢？我理解就是金融形勢，就是通過金融體系的改革和把它的關(guān)系理順，把資本和企業(yè)進(jìn)行有效結(jié)合，通過資本和企業(yè)相互促進(jìn)和捆綁，然后促使企業(yè)創(chuàng)造出最大的價(jià)值。
這也是資本主義社會得以建立和發(fā)展的根本所在。
同樣，在整個改革過程中，我們可以看到，像古代土地生產(chǎn)力的釋放，把勞動力和土地進(jìn)行結(jié)合的過程中，核心要素是田制，而歷朝歷代變法和改制的過程，都是一個要動地主和貴族奶酪的過程。
所以，每次變革都會遭到權(quán)貴和地主階級的強(qiáng)烈反對，歷來變法大臣有好的結(jié)果的比較少，但是作為變法的主體（作為古代的君王、大臣），他們?yōu)榱藝业膹?qiáng)盛，還是寧可犧牲自己的利益或者是生命，去推動社會的進(jìn)程和進(jìn)展。
現(xiàn)階段，中國也正好到了這個階段，從比較古老的農(nóng)業(yè)社會進(jìn)入到了一個資本社會，資本主義的一些基礎(chǔ)的東西都已經(jīng)建立起來了。同時經(jīng)過這么多年的發(fā)展壯大，可以講金融田制的改革已經(jīng)到了一個非常緊要的關(guān)頭。這一屆政府上臺，他們要在中國從前30年改革開放到現(xiàn)在這一步產(chǎn)生很多問題的情況下，進(jìn)行中國經(jīng)濟(jì)的第二次騰飛，就需要動一下權(quán)貴和金融寡頭的奶酪，然后進(jìn)行金融形勢的徹底改革。
我們可以看到，這一輪從2008年開始，全世界都經(jīng)歷了很大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而中國可以算一個三七疊加的狀態(tài)。首先是碰到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的疊加。第二個就是經(jīng)過了30年改革開放和快速發(fā)展，中國的發(fā)展已經(jīng)到了一個瓶頸期，原有的靠消耗資源和密集勞動力的模式，已經(jīng)到了一個不可持續(xù)的狀態(tài)。同時，整個中國的政治制度和經(jīng)濟(jì)體制，都到了一個需要進(jìn)行變革的周期。
在這種情況下，這三種疊加起來，也造成了中國發(fā)展處于比較危險(xiǎn)的一個狀態(tài)。中國如果不能在這屆政府進(jìn)行有效變革的話，可能真的會遭遇現(xiàn)在大家所說的中等收入陷阱的狀態(tài)。
而我們現(xiàn)在可以看，美國幾百年的發(fā)展歷史，實(shí)際上是一部華爾街的歷史，也就是金融主導(dǎo)的發(fā)展史。中國現(xiàn)在雖然資本主義的基礎(chǔ)打得不錯了，但因?yàn)闅v史上的落后，我個人認(rèn)為實(shí)際上中國還是一個半農(nóng)半資的狀況。也就是說，部分農(nóng)業(yè)社會和資本主義社會并存的狀態(tài)。
所以中國的發(fā)展，我們可以看在這屆政府上，從最近頻頻的動作上，把核心抽取出來。實(shí)際上，他們在進(jìn)行中國第二次土改，和中國第一次真正的經(jīng)改，這兩個重大的改革都在同步進(jìn)行。
二次土改基本上是以土地流轉(zhuǎn)、城鎮(zhèn)化、向戶籍限制的放開為代表在逐步進(jìn)行；經(jīng)濟(jì)體制的改革核心基本上主要目標(biāo)是建立起順暢的投融資機(jī)制，來打通企業(yè)的金融血脈。
基本上主要采取的手段，是通過利率市場化、PPP的推行、新三板的推行、股市注冊制的推行，同時放開一些限制性的領(lǐng)域。比如說，銀行充許民營資本進(jìn)入，同時互聯(lián)網(wǎng)金融提上國家比較重要的金融領(lǐng)域的地位。同時我們看到，伴隨著國內(nèi)的改革，中國也在全力推行人民幣國際化，另外國際間金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立，包括亞投行、金磚銀行一些機(jī)構(gòu)的設(shè)立，都是中國改革一系列的著眼點(diǎn)。
另外，為了保障最核心的土改和金融體制的成功，政府也推行了政治體制的改革、財(cái)稅體制的改革、法制改革等一系列改革，而這些改革我們可以理解為，同商鞅為了保障田制的改革而采取的一系列政治制度的改革一樣。
從目前來看，政府采取的改革還是很有策略性的，如果把整個春秋戰(zhàn)國特別是先秦時期歷史看看，中國現(xiàn)在的情況和當(dāng)時秦國面臨的情況是非常相像的，所以從這個方面來看，我還是對中國整個系列性的改革很有信心，而且認(rèn)為這一定能造成中國第二次大的騰飛。
在這個基礎(chǔ)上，我們可以綜合來看，中國的現(xiàn)狀是這樣的，不僅是在中國還是在全世界，整個國家的發(fā)展特別是就業(yè)問題、創(chuàng)造創(chuàng)新的發(fā)展，都是通過中小企業(yè)來解決的，在中國的中小企業(yè)解決了80%的就業(yè)。
同時，中國的中小企業(yè)創(chuàng)造了60%左右的GDP，提供了50%左右的稅收，但是在中國現(xiàn)有情況下只占用了不到20%的金融資源；金融資源的配制和中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局是非常不匹配的。
這就好像在以前90%的農(nóng)民只占不到20%的土地一樣，和現(xiàn)在60%的中小企業(yè)占據(jù)了不到20%的金融資源，極少數(shù)貴族階層的央企、國企、地方政府融資平臺；這些貴族階層基本上占據(jù)了80%的金融資源。這個發(fā)展起來對國家是非常不利的，政府通過系列改革，會逐步把這些不利的情況改變。
所以個人認(rèn)為，從長期來看，中國必將迎來一個長期的增長機(jī)會，雖然這兩年在改革的過程中比較痛苦，但是這完全是為中國未來的發(fā)展打?qū)嵒A(chǔ)。
剛才講的是宏觀的個人的看法，接下來我講一下在這個金融體制改革中，新三板的機(jī)會。
新三板可以講是為專門為了解決中小企業(yè)融資難的問題而設(shè)的一個制度，這個制度把整個融資門檻大幅降低，同時在整個制度的設(shè)計(jì)上，基本上全權(quán)對接了國際上主流的資本市場制度。
可以講，新三板是一個真正意義上的全國性的實(shí)行注冊制的交易所，在市場上掛牌的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會獲得接近或者是超越現(xiàn)在A股制度性的意義。
這個機(jī)會主要存在于這幾個方面：首先，新三板整個投資在目前的情況下，會出現(xiàn)一個制度性的議價(jià)。這是因?yàn)橹袊馁Y本市場目前正按照規(guī)劃，快速向相對短期內(nèi)建成一個等同甚至超過納斯達(dá)克交易的新三板市場的方向去發(fā)展。
我個人認(rèn)為，這個市場在未來可能會有一個相對長的周期，它會成為中國最大的資本市場之一，甚至它可能會超過目前的上交所和深交所，而且由于制度設(shè)計(jì)，掛牌的企業(yè)業(yè)務(wù)類型會非常的多樣化。
第二個來看，我認(rèn)為新三板的投資在短期內(nèi)很快會獲得一個流動性議價(jià)。新三板的交易系統(tǒng)，我們內(nèi)部預(yù)計(jì)在今年的6月底上線實(shí)行競價(jià)交易，而且可以看到做市商也在加快進(jìn)入新三板。在這個過程中，必定會對新三板包括對新三板投資，帶來一個相對較高的流通性議價(jià)。
從目前新三板做市企業(yè)的實(shí)際漲幅來看，的確短時期遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過A股的平均漲幅，眾多股票一但做市成功，短期內(nèi)往往出現(xiàn)幾倍的漲幅，這基本上都是新三板流通性議價(jià)的一個體現(xiàn)。
第三個，我們可以看到，在新三板里還會出現(xiàn)一個交易機(jī)制的議價(jià)。為了保護(hù)投資者的利益，我認(rèn)為新三板會推出類似納斯達(dá)克的分層機(jī)制，市場中的企業(yè)會形成二八開，甚至不排除一九開的分成。到時只會有較早通過投資者認(rèn)可的企業(yè)，能夠獲得做市商青睞，而且在競價(jià)交易系統(tǒng)中進(jìn)行活躍的交易。
同時，一些相對比較差的企業(yè)可能會落入和納斯達(dá)克存在的僵尸企業(yè)一樣的情況。但正因?yàn)槿绱?，這一部分做市交易的股票，將獲得做市交易較高的總收益機(jī)制導(dǎo)致的印象。
另外，從新三板現(xiàn)在實(shí)施的情況來看，目前新三板還存在一個短期的窗口性時間溢價(jià)幅；這主要是因?yàn)槟壳暗男氯暹€是個新生事物，但是由于最近的財(cái)富效應(yīng)已經(jīng)慢慢顯現(xiàn)出來，預(yù)計(jì)相關(guān)的交易機(jī)制和投資門檻降低以后，在今年內(nèi)整個的投資門檻可能會從目前的500萬降低到100萬，甚至不排除降低到50萬的情況，這時候肯定會出現(xiàn)一個一定時期的投機(jī)浪潮。
這顯然也將會給早期進(jìn)入的投資者一個一定時期的投機(jī)窗口，從而獲得在大量資金擁入新三板之前以相對低的價(jià)格獲取投資股票的窗口性的投資機(jī)會，從而獲得一個時間性的溢價(jià)。
當(dāng)然了，新三板由于現(xiàn)在非?；馃?，機(jī)會也正在出現(xiàn)，作為投資者要時刻保持清醒認(rèn)識；怎么講呢？就是最近傳的耳熟能詳?shù)囊痪湓?，大家都在講的：“只要找到窗口，是只豬都能飛起來?！彼袁F(xiàn)在大家都在找風(fēng)口，大家都希望能迅速飛上去，我希望大家還要記住巴菲特的一句名言：只有潮水落去的時候，你才知道誰在裸泳。當(dāng)風(fēng)過去的時候，飛上去的豬總是要落下地的，它這時要關(guān)注的是要怎么能安全回到地面。
我們可以看，新三板顯然是短期內(nèi)的風(fēng)口，而且個人感覺很可能是一個超強(qiáng)的12級的颶風(fēng)，正因?yàn)檫@是一個非常強(qiáng)的颶風(fēng)，豬有可能被吹得非常的高。但是想象一下，如果豬本身沒有學(xué)會飛，也沒有準(zhǔn)備好降落傘的話，當(dāng)風(fēng)突然停了的時候，恐怕它還是老老實(shí)實(shí)呆在地面上比較好；當(dāng)然了，如果這是一只追求燦爛且輝煌的豬，那就另當(dāng)別論了。
這就扯出了一個問題，風(fēng)是什么和風(fēng)什么時候會停。我個人理解，新三板風(fēng)就是流動性，由于在一定時間內(nèi)有足夠的資金大量進(jìn)入和充斥整個新三板，這時候新三板由于優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的相對的比較少，可做市的股票相對比較少，它就會出現(xiàn)一個流動性的泡沫。
這時候我們可以看出，在新三板的初期就會出現(xiàn)爆破的現(xiàn)象，在這種情況下甚至狗屎也可以賣出黃金的價(jià)格，倒過來講，我們可以想這個風(fēng)險(xiǎn)很大的同時，也是投機(jī)的機(jī)會。
在這個階段就會出現(xiàn)比較大的分化，有人歡喜有人憂，經(jīng)過了這個階段以后，隨著國家進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，市場會逐步進(jìn)入相對規(guī)范的狀態(tài)，這時候新三板就進(jìn)入了真正平穩(wěn)發(fā)展的階段，這個階段開始實(shí)際上就脫離了投機(jī)的階段，而且進(jìn)入了真正的投資階段，而這個階段也開始完全考驗(yàn)投資者真正的投資能力，我個人認(rèn)為，中國的巴菲特時代在這個階段會真正來臨。
綜合來看，我個人感覺在這種情況下，新三板應(yīng)該會分成三個階段：第一個階段就是先期的爆破階段，這時候大家可以進(jìn)行投機(jī)，這是一個短期的投機(jī)機(jī)會，非常好。
然后很快就會進(jìn)入第二個階段：就會有大量的問題在爆破過程中出現(xiàn)，這個時候泡沫有可能會破滅。從這個階段性來講，我個人認(rèn)為在第一個投機(jī)的階段叫金銀富貴險(xiǎn)中求，整個時間段大概在六個月到一年左右的時間，在這個階段新三板投資的機(jī)會是非常多的。
在這個階段，新三板中金子和沙子會同時存在，雖然金子數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于沙子，但是由于流動性的充?；旧蠜]有多少人會刻意分辨金子和沙子，金子和沙子價(jià)值是相同的。
在這個階段，投機(jī)者的非理性預(yù)計(jì)也會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于理性?？梢赃@么理解，非理性實(shí)際上也是一種理性，為什么呢？由于市場上整個流動性的充裕，造成了投資都非理性，把價(jià)格抬的非常高，在這個過程中，實(shí)際上你完全從理性上去考慮，你會覺得這個投資標(biāo)的完全沒有投資價(jià)值，離得比較遠(yuǎn)；由于中國投機(jī)的賭性很強(qiáng)，如果由于你實(shí)際上做了一個理性的決定，反而造成了你在這個市場上沒有獲得投機(jī)的機(jī)會。
由于短期內(nèi)這種非理性占據(jù)了上風(fēng)，隨著資金的大量的流入、流動性的增加、與股價(jià)的攀升，我預(yù)計(jì)也可能會迫使一些一開始理性的人在錯過了很多機(jī)會后，最終由于懷疑事實(shí)的判斷，又陷入這種非理性的群體狂歡中，那倒過來，這個時候很有可能造成新三板的整個周期時間不會太長，整個新三板流動量和這個市場太過火熱以后，因?yàn)樾逻M(jìn)入資金進(jìn)入了一個的猶豫期，這個時候它可能就會出現(xiàn)問題。
由于大量的資金集中在相對少量做市交易的標(biāo)的手上，我們預(yù)計(jì)市盈率會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同類型的A股上市企業(yè)，倒過來使新三板類型的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也非常高。當(dāng)然，在先前的階段，投資者會選擇忽略這些風(fēng)險(xiǎn)。
但是畢竟新三板企業(yè)本身的實(shí)質(zhì)還是中小企業(yè)，而且這些企業(yè)在同行業(yè)中的話語權(quán)不是很強(qiáng)，和同行業(yè)A股上市公司比仍然規(guī)模太小，并沒有建立較強(qiáng)的核心競爭力，也很難樹立起它的行業(yè)競爭壁壘，甚至還有很多這類企業(yè)還沒有洞察真正的存活期，那這些企業(yè)實(shí)際的價(jià)值是相對有限的。
這些企業(yè)從我們投資機(jī)構(gòu)的角度來看，實(shí)際上我們能給它一個理性的估值價(jià)格不會太高，比如說工業(yè)類的我們可能理性估值可能只有8倍左右的市盈率，但是在這個資本市場上，在新三板這個狂熱的過程中，它的市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了合理的估值區(qū)間。
這就像我剛剛看的一家新三板企業(yè)，它這幾天才剛開始做市交易，我看到它的市值是在6個億左右，它一年的利潤也就是2000萬左右，我正好比較了解這個企業(yè)所在的行業(yè)，它在這個行業(yè)中僅僅處于一個比較一般的水平。正常的投資分析來看，這家企業(yè)實(shí)際上值不值得投本身就是相對存疑的，因?yàn)樗谶@個行業(yè)不是最優(yōu)秀的，甚至也不是排在前幾位的。
從第二個角度來看，就算能投資它的話，我能給它的一個企業(yè)的估值也不會太高，以它這種情況理性的估值可能會放在6-8倍左右，我們看這個企業(yè)的整體估值在1.2億到1.6億之間。但僅僅因?yàn)檫@個企業(yè)它比同行業(yè)的企業(yè)先一步掛牌了新三板，在這種情況下它的估值一下就提高到了6倍，也就是30倍的市盈率。
但是在這個行業(yè)里頭，市場的開拓不是說提高就能提高的，而且在它的前面還有強(qiáng)大的競爭對手在，所以倒過來看，當(dāng)我們給它這么高估值的情況下，是要從長遠(yuǎn)來看，如果這個企業(yè)它不能通過掛牌新三板獲得的一些資金上的支持來把它發(fā)展起來的話，這個泡沫必然是要破滅的。
所以在這個過程中，投資風(fēng)險(xiǎn)就會極大的顯現(xiàn)出來，而我們在這個階段進(jìn)行投資的人也好，進(jìn)行投機(jī)的人要時刻記得新三板的這一個特點(diǎn)。
在可預(yù)見的時間內(nèi)，個人認(rèn)為新三板的流動性必竟還是無法和A股相比，雖然有大量的資金進(jìn)入新三板，然后進(jìn)行相對少數(shù)的做市股票的交易，但是當(dāng)有風(fēng)吹草動的時候，整個流動性會迅速枯竭，這時候整個新三板會出現(xiàn)有價(jià)無量的情況，這時候很有可能會出現(xiàn)大家一窩蜂似的賣出，但是由于市場上容量不是很大，接盤的資金不是太多，這時候在新三板會出現(xiàn)在A股市場上不會見到的斷崖式下跌。
一些企業(yè)的話很有可能就會出現(xiàn)逐步慢慢的被擠出市場的可能性；所以說從這個角度來講，整個新三板中企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。雖然新三板中會有很多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，因?yàn)樗幕鶖?shù)會非常大，但是我們考慮到整個新三板企業(yè)的分類，它基本上會安照二八或者是一九的情況出現(xiàn)。真正從投資的角度來講，我們需要做的實(shí)際上是要從這么多企業(yè)當(dāng)中把少數(shù)的10%-20%的真正優(yōu)秀的企業(yè)分辨出來。
另外，我們從整個新三板企業(yè)角度來分析，實(shí)際上我個人感覺，新三板上這些企業(yè)大部分并不具備在殘酷的市場競爭中勝出的機(jī)會。因此新三板上大部分標(biāo)的企業(yè)，注定是被行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)性企業(yè)并購的標(biāo)的，如果這些企業(yè)不能夠在掛牌新三板后迅速在行業(yè)競爭中勝出，甚至也沒有被行業(yè)的龍頭企業(yè)進(jìn)行并購的話。
坦率的講，這還是一個比較難的事情，因?yàn)檫@些企業(yè)相對來說都還是處在發(fā)展的相對初期，在這個過程中企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。甚至可以這么講，就是我們過去的PE機(jī)構(gòu)來看在這個階段的企業(yè)，有時都很難去判斷這些企業(yè)未來發(fā)展的可能性到底怎么樣。
對這些企業(yè)的判斷，實(shí)際上是需要對這個行業(yè)有深刻理解的VC，很有經(jīng)驗(yàn)的投資者才能相對比較容易地去識別和發(fā)掘出哪些是優(yōu)質(zhì)的，哪些是很難成功的。所以，這也就是我為什么認(rèn)為在新三板經(jīng)過前期投資者爆炒后，在后期它會真正成為價(jià)值投資者天堂的一個理由。
這大概就是我對整個中國新三板的一個簡要的看法，同時個人認(rèn)為在現(xiàn)階段新三板是一個很好的投機(jī)的窗口期，在現(xiàn)階段，大家要把握好這個時間的窗口，同時也可以采取一些簡單的投資策略。
打個比方，如果我們有比較靠譜的信息渠道的話，知道哪些已經(jīng)掛牌的標(biāo)的企業(yè)，在轉(zhuǎn)入做市交易之前我們把它買入，在形成做市交易之后，就能獲得一個比較好的議價(jià)空間。而如果沒有這種渠道的話，也可以采取一個相對比較簡單的方法，那就是去觀察股票的公告，看它哪天開始交易，在它做市交易的第一天想辦法買入。
但是這些投機(jī)的方法都是有時間窗口的，個人理解就是一但買入持有，無論怎么樣也不要超過三個月，這樣你賺最短投機(jī)的錢應(yīng)該也足夠了。即然是投機(jī)，就要考慮投機(jī)做市是有很大風(fēng)險(xiǎn)的，這個時候如果我們可以把時間控制住，會相應(yīng)控制我們的風(fēng)險(xiǎn)。在相對可控風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲取相對比較高的投機(jī)收益。而倒過來，等到整個新三板相關(guān)的交易制度、交易機(jī)制、包括投資門檻全面下放以后，我估計(jì)這種投機(jī)的空間就會越來越少。
那我們要在新三板市場持續(xù)的發(fā)掘機(jī)會的話，那時候大家真的要去仔細(xì)的學(xué)會巴菲特那套價(jià)值分析理論，仔細(xì)的去發(fā)掘市場中真正具備價(jià)值的企業(yè)。
以上就是我對新三板一些個人想法的分享，肯定很多不足之處，還請大家多多包涵。謝謝大家的支持！
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)是每個企業(yè)的核心內(nèi)容。
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