新三板火爆背后的邏輯
如果說(shuō)過去十年是房地產(chǎn)投資時(shí)代，那么未來(lái)十年，股權(quán)投資將成為下一個(gè)投資熱潮，其帶來(lái)巨額回報(bào)將大大高于房地產(chǎn)。新三板是其中一個(gè)重要的細(xì)分領(lǐng)域。伴隨著掛牌企業(yè)的數(shù)量不斷增加，市場(chǎng)將會(huì)掀起一波并購(gòu)浪潮。
近期，新三板可謂是資本市場(chǎng)最火的話題之一，為助力中小微企業(yè)激發(fā)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新活力，國(guó)家及各省都下發(fā)政策和有關(guān)方案開展扶助小微企業(yè)專項(xiàng)行動(dòng)，加快對(duì)民間資本特別是股權(quán)投資等新興融資方式的引進(jìn)、吸收、推廣和利用，不斷拓展企業(yè)的直接融資渠道，解決“融資難、融資貴”難題，鼓勵(lì)支持中小企業(yè)利用新三板直接融資，出臺(tái)優(yōu)惠措施補(bǔ)貼企業(yè)掛牌新三板，現(xiàn)在很多企業(yè)進(jìn)入新三板基本上可以說(shuō)是“零成本”掛牌。
新三板“造福神話”
截至2014年底，新三板掛牌公司共計(jì)1572家，比2013年增長(zhǎng)1216家，2015年掛牌數(shù)量有望達(dá)到5000家；2014年底，新三板企業(yè)總市值為4591.42億元，比2013年增長(zhǎng)4038.36億元。截至2015年3月，新三板掛牌公司已經(jīng)超過2000多家，其中采用做市轉(zhuǎn)讓的公司有189家，新三板目前所有公司的總股本達(dá)到了868.32億股。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2015年3月13日，新三板合計(jì)成交6.79億元，較前一交易日增加了1.19億元。其中，做市轉(zhuǎn)讓股成交為3.90億元，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓股合計(jì)成交2.89億元，成交的322只新三板股票中，有102只成交額在百萬(wàn)元以上，成交破千萬(wàn)元的個(gè)股由前一交易日的11只躍升至20只。其中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股九鼎投資以5033.00萬(wàn)元領(lǐng)跑新三板，緊隨其后的凱立德、天階生物和先臨三維為做市轉(zhuǎn)讓股，成交金額在2700萬(wàn)元以上。
目前，大約八成的新三板投資項(xiàng)目賬面處于浮盈狀態(tài)，有的浮盈甚至接近200%。今年3月以來(lái)，有141只股票在兩周內(nèi)漲幅超過50%，50只股票的股價(jià)實(shí)現(xiàn)了100%以上的增長(zhǎng)，漲幅最高的可達(dá)440倍，機(jī)構(gòu)和投資人通過新三板基金感受到了新三板的造福神話。
新三板爆發(fā)式增長(zhǎng)原因
新三板的爆發(fā)式增長(zhǎng)有其深刻的原因，其中重要原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，創(chuàng)業(yè)潮的興起。如果說(shuō)過去十年是房地產(chǎn)投資時(shí)代，那么未來(lái)十年可能將是股權(quán)投資時(shí)代——股權(quán)投資將成為下一個(gè)投資熱潮，其帶來(lái)巨額回報(bào)將大大高于房地產(chǎn)。新三板是其中一個(gè)重要的細(xì)分領(lǐng)域。
在當(dāng)今形勢(shì)之下，一邊是眾多投資者努力尋找發(fā)行新三板的私募機(jī)構(gòu)，來(lái)通過投資增加資本升值；另一邊私募機(jī)構(gòu)大力宣傳新三板吸收資本的便捷性與時(shí)效性，同樣也大大增加了企業(yè)爭(zhēng)取加入新三板的熱情。
2015年以來(lái)，新三板市場(chǎng)發(fā)展空前迅猛，大量的券商、基金，甚至期貨公司和保險(xiǎn)公司都加入了這場(chǎng)資本盛宴。隨著參與者增加，新三板掛牌企業(yè)估值暴漲，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)出讓股份的過程中，通過機(jī)構(gòu)也獲得了更多的資源和附加服務(wù)。融資機(jī)構(gòu)則在爭(zhēng)取公司股份的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了資本增值和獲利機(jī)會(huì)。
此外，除了企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者外，還有一個(gè)很重要的獲利主體—中介機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)在各大券商一般都成立了場(chǎng)外市場(chǎng)部，加大加強(qiáng)人員配置，專門為企業(yè)到新三板掛牌提供中介服務(wù)。目前，大券商收費(fèi)在150萬(wàn)元至200萬(wàn)元之間，小券商收費(fèi)在100萬(wàn)元至150萬(wàn)元，這就為中介機(jī)構(gòu)賺取中介服務(wù)費(fèi)提供了機(jī)會(huì)，中介服務(wù)費(fèi)只是主辦券商利潤(rùn)來(lái)源之一，其實(shí)最看重是后續(xù)服務(wù)如定增、轉(zhuǎn)版、并購(gòu)重組帶來(lái)的超額利潤(rùn)，這也是為了投行利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，新三板市場(chǎng)在多方利益主體的共同推動(dòng)下，必將還有更大的發(fā)展空間。
潛在風(fēng)險(xiǎn)
新三板的成交額以過山車般的走勢(shì)躁動(dòng)著資本市場(chǎng)，投資者熱情高漲，狂熱過后，一些潛在的問題不得不進(jìn)行思考：
3月上旬的爆炒很大程度上是節(jié)后大量資金返場(chǎng)和“兩會(huì)”期間的政策利好刺激。但是，除了轉(zhuǎn)板制度外，集合競(jìng)價(jià)、分層管理以及投資者門檻降低等政策即將落地，很多資金在政策紅利兌現(xiàn)前進(jìn)入，一旦利好出盡，市場(chǎng)肯定會(huì)發(fā)生震蕩。這也形成了一種擔(dān)憂，新三板股票的估值幾乎是以直線速度飆升，市場(chǎng)容量和投資者需求形成反差。此外，新三板掛牌企業(yè)良莠不齊，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有限，產(chǎn)品越來(lái)越多，優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的愈發(fā)難尋。
新三板的信息披露要求并沒有IPO那么嚴(yán)格，涉及企業(yè)發(fā)展的問題都可以不披露，僅靠定期報(bào)告很難了解一家公司，如何識(shí)別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)也是一大難題。
未來(lái)將掀起并購(gòu)浪潮
在風(fēng)險(xiǎn)的背后，我們不能忽略新三板對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展和中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要意義。新三板的推出，不僅僅是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策落實(shí)，或者是三板市場(chǎng)的另一次擴(kuò)容試驗(yàn)，其更重要的意義在于，它為建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了積極的探索，并已經(jīng)取得了一定的經(jīng)驗(yàn)積累。
新三板的存在，使得高新技術(shù)企業(yè)和中小企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助，更多的股權(quán)投資基金將會(huì)因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺Ｕ隙鲃?dòng)投資，成為企業(yè)融資的重要平臺(tái)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式開始轉(zhuǎn)變，漸漸步入發(fā)展新常態(tài)，而新三板猶如一把金鑰匙，開啟了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新大門。中小企業(yè)融資有了新途徑，企業(yè)的新技術(shù)、新的發(fā)展模式得到了扶持。資金通過新三板市場(chǎng)投資中小企業(yè)，企業(yè)的發(fā)展增強(qiáng)了市場(chǎng)活力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)因企業(yè)結(jié)構(gòu)的變化實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，新三板成為了外圍資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要通道，同樣實(shí)體經(jīng)濟(jì)也提升了資金的使用效率。
中小企業(yè)是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力，是提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力的催化劑。新三板可謂是中國(guó)資本市場(chǎng)的終極創(chuàng)新，中國(guó)版的“納斯達(dá)克”，它為中國(guó)中小企開啟了資本市場(chǎng)的大門，給中小企注入新的優(yōu)質(zhì)基因。資本支撐、股權(quán)激勵(lì)和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)永續(xù)發(fā)展的三大驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于每一位企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)家、民營(yíng)企業(yè)家來(lái)講，新三板給他們?cè)谕ㄍY本市場(chǎng)路上開啟了一扇新的大門。
資本支持的作用在企業(yè)永續(xù)發(fā)展中的作用是遞增的，很多企業(yè)老板覺的掛牌沒有必要，喜歡自己打拼，那么企業(yè)的永續(xù)發(fā)展很難實(shí)現(xiàn)，最終會(huì)被市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所淘汰。企業(yè)真掛牌新三板，企業(yè)各項(xiàng)制度逐步規(guī)范，公司商業(yè)模式、主營(yíng)產(chǎn)品得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，就有了資金去增加企業(yè)的永續(xù)發(fā)展力，而且企業(yè)還可以去并購(gòu)?fù)瑯拥捻?xiàng)目或企業(yè)下游公司，并購(gòu)用的不是企業(yè)的錢，用的是資本市場(chǎng)的錢，真正進(jìn)入了社會(huì)化的事業(yè)境界，用社會(huì)的資源，為社會(huì)做事。
隨著新三板市場(chǎng)的加速擴(kuò)容，各項(xiàng)政策的不斷落地，掛牌企業(yè)數(shù)量的迅速增加，許多企業(yè)家也開始轉(zhuǎn)變發(fā)展思維，對(duì)企業(yè)掛牌有了新的認(rèn)識(shí)，開始從被動(dòng)變主動(dòng)，成為新三板掛牌數(shù)量增加的新的支撐點(diǎn)。自新三板面前全國(guó)擴(kuò)容以來(lái)，云集了各行各業(yè)翹楚，建立了做市商交易制度以及發(fā)布了“三板成指”和“三板做市”指數(shù)，極大的提升了投資者對(duì)新三板的投資熱度。
此外，伴隨著新三板市場(chǎng)的不斷成熟，掛牌企業(yè)的數(shù)量不斷增加、掛牌企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，新三板市場(chǎng)將會(huì)掀起一波并購(gòu)的浪潮。
楊景林律師辦案心得：現(xiàn)階段房地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)極大并訴訟案件逐年遞增，風(fēng)險(xiǎn)管控應(yīng)當(dāng)是每個(gè)企業(yè)的核心內(nèi)容。
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