采用股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)保方式，對(duì)于非上市公司的融資方而言，可以盤活其股權(quán)資本，使不容易流通的股權(quán)成為“有效的資產(chǎn)”，對(duì)于債權(quán)人而言，這是一種較為可靠的還款來源保障，因此信托公司等金融機(jī)構(gòu)會(huì)將股權(quán)質(zhì)押作為擔(dān)保措施之一。
為提高融資方債務(wù)償還的可能性，確保項(xiàng)目的收益，降低信托財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)谛磐挟a(chǎn)品方案設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)即要求融資方提供這種擔(dān)保方式，但是對(duì)于信托公司來說，風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管與把控應(yīng)當(dāng)是貫穿始終的，與其信托計(jì)劃期滿后考慮股權(quán)質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)問題，不如把工作做在前面?；谶@樣的觀念，我們擬采用倒推的方式，提供信托計(jì)劃中股權(quán)質(zhì)權(quán)如何實(shí)現(xiàn)的路徑，將工作做在前面，以降低質(zhì)權(quán)難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
一、《物權(quán)法》中質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的方式與時(shí)間節(jié)點(diǎn)
（一）質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的方式
《中華人民共和國物權(quán)法》（以下簡稱《物權(quán)法》）第二百一十九條第二款規(guī)定了質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的兩種路徑選擇，一是協(xié)商解決，二是請(qǐng)求法院拍賣或變賣。實(shí)務(wù)中股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)最大的難點(diǎn)在于股權(quán)價(jià)值難以統(tǒng)一，協(xié)商解決的方式不容易達(dá)成，若是訴諸于法院進(jìn)行拍賣或變賣又存在周期較長、訴訟過程中事態(tài)可能發(fā)生多種變化、拍賣變賣的價(jià)格無法控制等問題。雖然我們?cè)谫|(zhì)押合同中都會(huì)約定，質(zhì)權(quán)人有權(quán)依法聘請(qǐng)拍賣機(jī)構(gòu)將質(zhì)押股權(quán)拍賣并以拍賣價(jià)款清償債權(quán)，但在實(shí)際操作中，如果出質(zhì)人不同意，該約定也不可能行之有效，基本上都無法實(shí)現(xiàn)。
（二）質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)
由于我國禁止流押，質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間被法律控制在債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形之時(shí)。此外，我國《物權(quán)法》為了保護(hù)質(zhì)權(quán)人的利益不被惡意出質(zhì)人損害，規(guī)定了提前變現(xiàn)的救濟(jì)方式，如果公司經(jīng)營狀況不善或者其他原因，導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值明顯減少，可以要求融資方繼續(xù)提供擔(dān)保，或者將股權(quán)拍賣、變賣，提前清償債務(wù)或者提存。
二、把握股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的方式
對(duì)于信托公司而言，及時(shí)把握股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的方式可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。為了質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的快捷，我們需要盡量繞開繁瑣的訴訟程序，將可能存在的紛爭提前化解。
（一）利用質(zhì)押合同明確約定股權(quán)價(jià)值條款。
對(duì)于缺乏公允價(jià)值的非流通股，在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立之初，不少信托公司等機(jī)構(gòu)往往關(guān)注當(dāng)期股權(quán)價(jià)值，對(duì)未來股權(quán)價(jià)值變化的計(jì)算方式、調(diào)整方式以及貶值賠償責(zé)任等方面欠缺考慮，導(dǎo)致計(jì)劃到期后無法對(duì)價(jià)款統(tǒng)一，不得不申請(qǐng)拍賣、變賣，令股權(quán)價(jià)值進(jìn)一步失控，致使債權(quán)無法得到保障。比如在股權(quán)質(zhì)押合同中應(yīng)明確約定質(zhì)押股權(quán)價(jià)值在合同期內(nèi)變動(dòng)超過預(yù)定幅度時(shí)，可據(jù)實(shí)重新作價(jià)；對(duì)中長期貸款，可約定質(zhì)押股權(quán)價(jià)值“一年一定”條款，由評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，明確跌價(jià)至變動(dòng)超過預(yù)定幅度時(shí)，可據(jù)實(shí)重新作價(jià)，要求增加質(zhì)押物。
（二）新《民事訴訟法》特別增加實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的程序
新修訂的《民事訴訟法》已于2013年1月1日起施行，對(duì)擔(dān)保物權(quán)的實(shí)現(xiàn)可采用特別程序，擔(dān)保物權(quán)人可向擔(dān)保財(cái)產(chǎn)所在地或者擔(dān)保物權(quán)登記地基層人民法院提出。人民法院受理申請(qǐng)后，經(jīng)審查，符合法律規(guī)定的，裁定拍賣、變賣擔(dān)保財(cái)產(chǎn)，當(dāng)事人依據(jù)該裁定可以向人民法院申請(qǐng)執(zhí)行。這無疑給我們?cè)趯?shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)時(shí)提供了一條綠色通道。但《民事訴訟法》生效后，各地基層法院在具體實(shí)務(wù)中如何操作，對(duì)擔(dān)保物權(quán)實(shí)現(xiàn)的特別程序能否真正做到高效，還有待于時(shí)間與實(shí)踐的進(jìn)一步考驗(yàn)。
（三）利用三方協(xié)議繞過法院的訴訟程序。
為了及時(shí)實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)，許多信托公司在質(zhì)押合同中約定到期后直接聘請(qǐng)拍賣機(jī)構(gòu)將質(zhì)押股權(quán)拍賣或者將質(zhì)押股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方（包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)賣出等方式）。這種約定存在操作性不強(qiáng)的缺陷，到期后我們需要第三方機(jī)構(gòu)以及出質(zhì)方的配合才能完成，否則交易無法實(shí)現(xiàn)，而且第三方機(jī)構(gòu)與法院不同，并無直接拍賣變賣對(duì)方股權(quán)的資格，此外我國《物權(quán)法》中明確規(guī)定向法院申請(qǐng)拍賣、變賣，因此即便質(zhì)押合同中作此約定，到期也難以實(shí)現(xiàn)。如果預(yù)先與拍賣機(jī)構(gòu)或其他第三方溝通，在補(bǔ)充協(xié)議或者其他協(xié)議中將拍賣機(jī)構(gòu)或第三方與出質(zhì)人的權(quán)利與義務(wù)確定下來，再利用明確具體違約金與損害賠償條款保障到期后質(zhì)權(quán)可以按照這種方式實(shí)現(xiàn)。鑒于此種協(xié)議有預(yù)約合同之嫌，在設(shè)立之初須將具體事項(xiàng)約定清楚，令其具有可操作性。但是這種方式相對(duì)來說比較復(fù)雜，如果要在實(shí)踐中具體操作，還有待進(jìn)一步研究。不過此種方式并無法律障礙，因?yàn)椤段餀?quán)法》禁止流押條款僅禁止質(zhì)權(quán)人在債務(wù)履行期屆滿前，與出質(zhì)人約定債務(wù)人不履行到期債務(wù)時(shí)質(zhì)押財(cái)產(chǎn)歸債權(quán)人所有，并未禁止在債務(wù)履行期屆滿前約定實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)時(shí)出質(zhì)人將同意折價(jià)轉(zhuǎn)讓給第三方。
（四）特別股權(quán)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的注意事項(xiàng)
如果質(zhì)押物為商業(yè)銀行股權(quán)，銀監(jiān)會(huì)《中資商業(yè)銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》對(duì)受讓商業(yè)銀行股權(quán)的受讓人資格進(jìn)行了嚴(yán)格限制，且該股份轉(zhuǎn)讓事宜還需經(jīng)商業(yè)銀行所在地銀監(jiān)局甚至銀監(jiān)會(huì)審批。因此，如出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)，需處置質(zhì)押股權(quán)時(shí)，在正常的處置流程外，還需經(jīng)過有關(guān)監(jiān)管部門審批；
如果質(zhì)押物為國有股權(quán)，《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》對(duì)國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓作出了復(fù)雜的程序性規(guī)定，如果質(zhì)權(quán)人處置質(zhì)押股權(quán)，需要出質(zhì)人向主管部門或國資委等機(jī)關(guān)申報(bào)，審批之后還需公告，然后通過公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行拍賣或在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓，而在實(shí)際操作中，程序可能要更加復(fù)雜。
（五）質(zhì)押公證的作用
實(shí)踐中，有些信托公司、擔(dān)保公司會(huì)采用強(qiáng)制執(zhí)行公證方式來賦予債權(quán)強(qiáng)制執(zhí)行力，在實(shí)現(xiàn)債權(quán)時(shí)可直接申請(qǐng)法院執(zhí)行，但是法律并無明確規(guī)定對(duì)質(zhì)權(quán)或其他擔(dān)保物權(quán)可通過公證賦予物權(quán)以強(qiáng)制執(zhí)行力。最高人民法院、司法部《關(guān)于公證機(jī)關(guān)賦予強(qiáng)制執(zhí)行效力的債權(quán)文書執(zhí)行有關(guān)問題的聯(lián)合通知》第一條及第二條的規(guī)定，明確將賦予強(qiáng)制執(zhí)行效力的范圍限定在債權(quán)文書，并不包含質(zhì)權(quán)等擔(dān)保物權(quán)。實(shí)踐中公證處在辦理強(qiáng)制執(zhí)行公證時(shí)囊括債權(quán)的擔(dān)保，但是法院并不能依據(jù)此來強(qiáng)制執(zhí)行被質(zhì)押的股權(quán)，僅能強(qiáng)制執(zhí)行債權(quán)人的其他資產(chǎn)。不過值得注意的是，對(duì)上市公司流通股或限售股，須經(jīng)過質(zhì)押公證，交易所才能夠辦理質(zhì)押登記。
三、控制質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)
從目前的法律文本來講，在實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)中有兩個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)需要控制，一是發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形之時(shí)，二是股權(quán)質(zhì)權(quán)價(jià)值的提前變現(xiàn)?？刂坪眠@兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，有利于信托公司將質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間向前推，將風(fēng)險(xiǎn)提前化解在可防可控的范圍之內(nèi)。
（一）在質(zhì)押合同中約定實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的具體情形。
如果未在質(zhì)押合同中約定實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的其他情形，根據(jù)我國《物權(quán)法》的規(guī)定，需要等到被擔(dān)保的債權(quán)履行期限期滿之時(shí)方能實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。對(duì)于信托公司來說，多一天的等待，就意味著多一天的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在質(zhì)押合同中約定實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)其他情形尤為重要。不少質(zhì)押合同中會(huì)約定“違反主合同、股份質(zhì)押合同或本合同的任何約定”，質(zhì)權(quán)人就可實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。但這種約定過于寬泛，需要將具體情形用列舉的方式明確下來，才能更具有操作性。
（二）股權(quán)質(zhì)權(quán)的提前變現(xiàn)
通過質(zhì)押合同來約定提前變現(xiàn)的情形，使得這兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的界限不那么清楚，實(shí)際上，第二個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)即股權(quán)質(zhì)權(quán)的提前實(shí)現(xiàn)，應(yīng)當(dāng)與第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)搭配使用，因?yàn)榈谝粋€(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的特點(diǎn)在于提前約定好質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的情形，要實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)需要等待約定情形的發(fā)生，第二個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的特點(diǎn)在于其具有法定性，無需約定，只要發(fā)生股權(quán)價(jià)值貶損，就無需等待債權(quán)履行到期或者其他情形的發(fā)生，可以要求出質(zhì)人提供其他擔(dān)?；蛘邚叫猩暾?qǐng)法院進(jìn)行拍賣或變賣，對(duì)價(jià)款進(jìn)行提存或者提前清償。實(shí)際上，這屬于不安抗辯權(quán)在質(zhì)押合同中的運(yùn)用。
（三）約定質(zhì)押存續(xù)期間監(jiān)督與知情權(quán)。
對(duì)于非上市公司，無法通過股市變化的動(dòng)態(tài)來監(jiān)控，我們需要在質(zhì)押設(shè)立之初，明確約定每月對(duì)企業(yè)提供的會(huì)計(jì)報(bào)表及貸款卡信息進(jìn)行檢測(cè)的權(quán)利。監(jiān)控的重點(diǎn)在于質(zhì)押股權(quán)所在企業(yè)的經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況或有負(fù)債情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響質(zhì)押股權(quán)實(shí)現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。若質(zhì)押股權(quán)價(jià)值貶損嚴(yán)重巨大或出現(xiàn)直接影響債權(quán)實(shí)現(xiàn)的重大事項(xiàng)，應(yīng)及時(shí)采取有效措施控制風(fēng)險(xiǎn)。
四、結(jié)語
在實(shí)務(wù)中，我們發(fā)現(xiàn)，有時(shí)盡管合同約定的盡善盡美，但仍然起不到良好的風(fēng)險(xiǎn)防控作用，因?yàn)楹贤瑑H僅是固定下來的文本，作為合同履行權(quán)利人一方的監(jiān)管更為重要，我們不能讓合同流于一紙空文，因此要建立嚴(yán)格的合同履行及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急的流程與制度，令各項(xiàng)監(jiān)管監(jiān)控落實(shí)到工作的方方面面。
楊樹英律師辦案心得：刑事案件關(guān)系到當(dāng)事人生命安全，財(cái)產(chǎn)安全、人身自由，不發(fā)生則已，一旦發(fā)生，必將造成人生的巨大轉(zhuǎn)折，輕則身陷囹圄，財(cái)產(chǎn)損失，重則被剝奪生命。因此，聘請(qǐng)一位經(jīng)驗(yàn)豐富、可靠盡職的刑事辯護(hù)律師至關(guān)重要，我們組成的專業(yè)律師辯護(hù)團(tuán)能夠幫助當(dāng)事人減少財(cái)產(chǎn)損失，獲得自由，維護(hù)當(dāng)事人的合法權(quán)益，并且指引家屬抓住法律的工具，少走彎路。
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