以前PE在企業(yè)整個(gè)融資周期中主要集中在C輪以后，或者做pre-ipo，未來(lái)C輪以后的PE，市場(chǎng)需求會(huì)越來(lái)越少。因?yàn)樾氯宓娜谫Y功能就能解決這個(gè)問(wèn)題。3月26日，新三板市場(chǎng)交易金額創(chuàng)歷史新高，總成交金額為13.95億元，其中做市交易7.09億元，協(xié)議交易6.85億元。當(dāng)日，做市轉(zhuǎn)讓換手率為1.10%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓換手率為1.22%。伴隨交易金額新高，近期投向于新三板的產(chǎn)品繼續(xù)升溫，據(jù)統(tǒng)計(jì)募資金額或接近1000億元。好買財(cái)富董事長(zhǎng)兼CEO楊文斌指出，隨著新三板的融資功能越來(lái)越強(qiáng)，在投資企業(yè)的周期中處于后期的PE將面臨很大沖擊。倒逼中后期PE投資周期前移從今年1月份開(kāi)始，新三板已開(kāi)始對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，最主要的原因是資質(zhì)不錯(cuò)或未來(lái)發(fā)展空間良好的企業(yè)不斷加入新三板，而是否有優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)加入是決定這個(gè)市場(chǎng)能否持續(xù)繁榮的中長(zhǎng)期因素?！澳壳耙呀?jīng)有2200多家企業(yè)在新三板掛牌，今年可能會(huì)突破5000家，未來(lái)估計(jì)盈利上億的企業(yè)也會(huì)在新三板掛牌，真正有好的企業(yè)才能吸引到資金，否則就是短期的泡沫?！睏钗谋笳J(rèn)為。而市場(chǎng)看好新三板的原因，不僅是因?yàn)榭梢钥焖賿炫?，同時(shí)，目前做市股票的市盈率在30倍左右，資質(zhì)好的企業(yè)在該市場(chǎng)融資定增并不難，此外，該市場(chǎng)的流動(dòng)性日趨改善，日均成交額從上個(gè)月2億左右，本月已上漲到8億元。這無(wú)疑可以在一定程度上滿足企業(yè)上市融資的訴求。因此，楊文斌認(rèn)為，如果政策不改變，創(chuàng)業(yè)板的上市門(mén)檻仍未降低，新三板將會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生較大沖擊。同時(shí)，也將顛覆PE（指股權(quán)投資，下同）的盈利模式，尤其是在企業(yè)融資周期中處于中后期的PE。據(jù)楊文斌分析，以前PE在企業(yè)整個(gè)融資周期中主要集中在C輪（即融資在5000萬(wàn)美金以上的規(guī)模）以后，或者做pre-ipo，未來(lái)C輪以后的PE，市場(chǎng)需求會(huì)越來(lái)越少。因?yàn)樾氯宓娜谫Y功能就能解決這個(gè)問(wèn)題，畢竟與PE的談判是非常痛苦和漫長(zhǎng)的過(guò)程，直接掛牌新三板并定增便解決了融資問(wèn)題，還省去了特別多的協(xié)議甚至對(duì)賭協(xié)議，而新三板定增的估值或許比PE要高。這就意味著早期投資和天使資金會(huì)越來(lái)越有價(jià)值，將迫使PE行業(yè)整體前移，而集中在中后期的PE或?qū)](méi)有生存空間。上海一家國(guó)有背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)向中國(guó)基金報(bào)記者透露：“兩年前我們投的一個(gè)項(xiàng)目想上新三板，被否決，主要是因?yàn)楫?dāng)初投資時(shí)協(xié)議規(guī)定是主板或者創(chuàng)業(yè)板上市，而且當(dāng)時(shí)新三板的估值較低，流動(dòng)性也較差，我們投資的金額較大，即便上了新三板也無(wú)法退出。”不過(guò)該人士表示，其公司目前也在研究做一只新PE基金，主要投向未來(lái)掛牌新三板的企業(yè)。“但對(duì)pre-ipo來(lái)說(shuō)可能影響較大，很多公司進(jìn)行pre-ipo多是基于上市排隊(duì)或者審核方面的考慮，而新三板則無(wú)需考慮這兩點(diǎn)因素，唯一需要關(guān)注的是其流動(dòng)性問(wèn)題的改善。”另外一家私募機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為?；驔_擊創(chuàng)業(yè)板除對(duì)PE行業(yè)產(chǎn)生影響外，越來(lái)越多的企業(yè)流向新三板，或?qū)?duì)創(chuàng)業(yè)板也產(chǎn)生一定的影響。事實(shí)上，注冊(cè)制的真正落實(shí)尚需《證券法》的修訂實(shí)施，所以在具體操作中還會(huì)有諸多過(guò)渡舉措。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼本月表示，注冊(cè)制改革也已形成初步方案，但正式實(shí)施須待修法完成。證券法修訂草案擬在4月下旬進(jìn)行一讀，須完成三讀才能頒布實(shí)施?！斑@就意味著新三板還有一年的時(shí)間窗口，這么長(zhǎng)的時(shí)間，什么事情都有可能發(fā)生，新三板很有可能對(duì)創(chuàng)業(yè)板造成一定的沖擊。”楊文斌認(rèn)為。上海一家瞄準(zhǔn)新三板市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的機(jī)構(gòu)同意上述觀點(diǎn)，“代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)如果大多在新三板掛牌，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響可想而知，而投資者完全可以在政策出臺(tái)之前布局，近期將近1000億募集資金就表示投資者幾乎達(dá)成了一致的預(yù)期”。此外，新三板對(duì)創(chuàng)業(yè)板的沖擊還表現(xiàn)在增加投資標(biāo)的和分流部分資金上。“增加投資標(biāo)的供給，分流部分資金，可能會(huì)降低創(chuàng)業(yè)板的估值。首先，現(xiàn)在市場(chǎng)上的熱門(mén)概念如‘互聯(lián)網(wǎng)+’在新三板上標(biāo)的很豐富；其次，新三板‘高風(fēng)險(xiǎn)、高收益’的特征對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶更具吸引力。預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板在估值承壓的情況下，個(gè)股將出現(xiàn)分化，業(yè)績(jī)優(yōu)異、成長(zhǎng)性可靠的個(gè)股仍將受到青睞，業(yè)績(jī)偏差的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)較大?！苯鹪槹不鸹鸾?jīng)理林材指出。
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