從估值的角度來看，A股剔除金融TTM的PE水平已降至24倍，而歷史底部在21倍左右。雖然估值水平還未到底部，但因為今年A股剔除金融的盈利增速有15%-20%，因此，若考慮年底估值切換因素，目前點位已經非常具有中長期的估值吸引力。招商基金認為，今年以來，長期資金持續(xù)入市，一系列制度建設陸續(xù)到位:A股正式納入MSCI，并且權重有望逐步調高；滬港通、深港通持續(xù)凈流入，年初以來累計已超1500億元；外管局取消QFII匯出限制，進一步消除外資的擔憂；基本養(yǎng)老委托投資進入正軌，養(yǎng)老金第三支柱也在加快建設。A股市場正越來越體現(xiàn)出中長期的投資價值。
從中期維度來看，A股投資機會明顯大于風險。首先，今年以來宏觀和微觀數(shù)據(jù)均顯示國內經濟增長保持極強的韌性，企業(yè)盈利增速維持較快增長。其次，在金融去杠桿已經初現(xiàn)成效的背景下，特別是在貨幣政策和宏觀審慎雙支柱調控框架健全完善的背景下，預計未來的流動性環(huán)境將較去年邊際改善。再次，當前高層堅定推進深化改革和對外開放，將為市場中長期風險偏好改善奠定堅實基礎。最后，當前A股主要指數(shù)估值低于歷史均值，估值的吸引力正在體現(xiàn)。
具體操作方面，從三個方面重點發(fā)掘股市的投資機會:第一，把握中國經濟技術進步和效率提升的長期趨勢，布局在實際應用層面具有大國重器特征的高技術公司；第二，在日漸微妙復雜的國際經濟環(huán)境中，把握擴大內需消費升級的中期趨勢，布局具有自主品牌和民族品牌的消費品公司；第三，隨著短期經濟周期的演進和宏觀政策的相機調整，利率下行預期將得到強化并會折射到股市上，把握那些具有明顯債性特點的優(yōu)質公司。
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