以銀行承兌匯票為基礎(chǔ)的票據(jù)理財產(chǎn)品，具有引入銀行信用、到期由銀行承諾付款的特點，被認(rèn)為是一種風(fēng)險極低的理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品迅速發(fā)展，成為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的新熱點。本文就票據(jù)理財產(chǎn)品的相關(guān)法律問題分析如下：
一、當(dāng)前票據(jù)理財產(chǎn)品的模式
票據(jù)理財產(chǎn)品的有兩種設(shè)計思路：一是票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式；二是票據(jù)質(zhì)押借款模式。
票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式（以下簡稱收益權(quán)模式）的設(shè)計思路借鑒了資產(chǎn)證券化的一些特點，即以票據(jù)貼現(xiàn)或者到期后兌付得到的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)創(chuàng)設(shè)收益權(quán)，將收益權(quán)分割為若干個單位后向投資者出售。此類產(chǎn)品真實的法律關(guān)系存在著爭議。
一種觀點認(rèn)為此類產(chǎn)品，實際上是在投資者與票據(jù)持有人之間建立了的借貸合同關(guān)系，并約定了還款來源。投資者并不享有票據(jù)權(quán)利，持票人將票據(jù)到期后現(xiàn)金流作為還款來源。
另一種觀點認(rèn)為此類產(chǎn)品在投資者和票據(jù)持有人之間構(gòu)成一種變相的票據(jù)買賣關(guān)系。即由投資者支付一定對價后，取得票據(jù)權(quán)利，持票人作為名義上的票據(jù)權(quán)利人在票據(jù)托收后現(xiàn)金劃付到投資者賬戶上。在此觀點下，又涉及到無真實貿(mào)易背景的票據(jù)買賣是否構(gòu)成非法經(jīng)營罪的問題。雖然理論界對票據(jù)買賣不構(gòu)成犯罪多有呼吁。但是北京市第一中級人民法院在（2014）一中刑終字第1172號判決中，又認(rèn)定了沒有貿(mào)易背景進(jìn)行銀行承兌匯票的貼現(xiàn)、套現(xiàn)，系非法從事資金支付結(jié)算業(yè)務(wù)，構(gòu)成非法經(jīng)營罪。
由于票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式存在法律上的重大風(fēng)險，并且投資收益的兌現(xiàn)取決于持票人托收票據(jù)款項后是否依照約定進(jìn)行劃付，為了增強投資者的信心，又需要引入擔(dān)保進(jìn)行增信，環(huán)節(jié)繁瑣風(fēng)險較高，已經(jīng)逐漸退出理財產(chǎn)品市場。
票據(jù)質(zhì)押借款模式（以下簡稱質(zhì)押模式）是當(dāng)前票據(jù)理財產(chǎn)品的主流模式。其設(shè)計思路來源于P2P借款。主要特征是：1）融資企業(yè)和個人投資者之間簽署借款合同，約定借款的本金和利息及其他事項；2）由融資企業(yè)與個人投資者和之間簽署票據(jù)質(zhì)押合同，并將其合法持有的銀行承兌匯票做成空白的質(zhì)押背書，并按照票面金額分拆為若干個單位，以該單位對應(yīng)的票面金額向個人投資者設(shè)立質(zhì)權(quán)；3）由第三方機構(gòu)與各個投資者簽署委托代理合同，約定第三方機構(gòu)以自己的名義代各個投資者在票據(jù)上進(jìn)行質(zhì)押背書，占有票據(jù)，統(tǒng)一行使質(zhì)權(quán)；4）票據(jù)到期后，作為代理人的第三方機構(gòu)將質(zhì)押票據(jù)托收所得款項按照對應(yīng)的質(zhì)權(quán)份額劃付給投資者。此類模式由于操作簡便、法律關(guān)系清晰，并且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)自身含有銀行承兌付款的信用作為還款擔(dān)保，受到市場青睞。
二、質(zhì)押模式中的代理人問題
票據(jù)質(zhì)押借款模式下，每個投資者均無法實際占有票據(jù)并在其上進(jìn)行質(zhì)押背書，投資者實際取得票據(jù)質(zhì)權(quán)存在困難，因此引入了代理制度解決該問題。但尚未得到司法的檢驗，效果仍待確認(rèn)。筆者的觀點是此類做法應(yīng)予以認(rèn)可，理由是：
1、關(guān)于代理人占有票據(jù)。《物權(quán)法》第224條規(guī)定以票據(jù)出質(zhì)的“質(zhì)權(quán)自權(quán)利憑證交付質(zhì)權(quán)人時設(shè)立”。筆者認(rèn)為，該規(guī)定并未禁止質(zhì)權(quán)人的代理人代為占有票據(jù)。根據(jù)《民法通則》關(guān)于代理制度的規(guī)定，出質(zhì)企業(yè)將票據(jù)交付給作為代理人的第三方機構(gòu)，并由其占有，質(zhì)押的法律效果完全歸屬于被代理人。故合同約定由第三方機構(gòu)作為投資者的代理人統(tǒng)一占有出質(zhì)的票據(jù)并無不當(dāng)。
2、關(guān)于代理進(jìn)行質(zhì)押背書方面。《票據(jù)法》第5條規(guī)定：“票據(jù)當(dāng)事人可以委托其代理人在票據(jù)上簽章，并應(yīng)當(dāng)在票據(jù)上表明其代理關(guān)系。”依據(jù)該規(guī)定，質(zhì)權(quán)人的代理人以自己的名義在票據(jù)上進(jìn)行質(zhì)押背書并無不妥。
三、票據(jù)理財產(chǎn)品的主要法律風(fēng)險及其控制
票據(jù)理財產(chǎn)品雖然以銀行到期保證付款的信用為基礎(chǔ)，但仍然有一些風(fēng)險事項值得關(guān)注，此處做概要介紹。
1、票據(jù)自身的風(fēng)險
票據(jù)自身的風(fēng)險是指票據(jù)本身的不合法或記載瑕疵導(dǎo)致不等到期獲得承兌銀行付款。常見的有：票面?zhèn)卧?、變造；文義記載瑕疵、背書不連續(xù)等。
控制此類風(fēng)險,建議參考以下兩點：
（1）票據(jù)審驗責(zé)任承擔(dān)情況。審驗時未盡責(zé)導(dǎo)致票據(jù)出現(xiàn)不能到期兌付的情況，責(zé)任如何承擔(dān)應(yīng)予以明確。以避免風(fēng)險爆發(fā)時，各個環(huán)節(jié)相互推諉責(zé)任，造成投資者的損失。
（2）用于質(zhì)押的票據(jù)應(yīng)充分披露，將其原件掃描展示在產(chǎn)品平臺上，特別是票面的記載事項、背書應(yīng)當(dāng)清晰，容易辨認(rèn)。
2、公示催告的風(fēng)險
票據(jù)一旦被公示催告，若未及時申報，則喪失票據(jù)權(quán)利，收益將無法兌現(xiàn)。另外，即使向法院申報權(quán)利，由于司法人員對互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財產(chǎn)品的認(rèn)識存在不確定性，溝通說明成本會增加，可能會影響票據(jù)到期后的付款，以及理財產(chǎn)品到期時收益的兌現(xiàn)，出現(xiàn)糾紛。
控制此類風(fēng)險，需要對票據(jù)本身的來源問題從嚴(yán)把控，建議參考以下兩點：
（1）融資企業(yè)持有的票據(jù)來源必須符合《票據(jù)法》和《支付結(jié)算辦法》的規(guī)定，有真實的貿(mào)易背景，能夠提供貿(mào)易合同原件和相關(guān)的增值稅發(fā)票。
（2）背書環(huán)節(jié)少。未經(jīng)過背書，僅有出票人和收款人的票據(jù)風(fēng)險最小。一旦背書環(huán)節(jié)過多，則無法評估票據(jù)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)所隱藏的風(fēng)險，票據(jù)被公示催告的風(fēng)險就越大。
3、理財產(chǎn)品運行風(fēng)險
票據(jù)理財產(chǎn)品其運作模式類似于P2P借款。P2P借款的固有風(fēng)險也存在于票據(jù)理財產(chǎn)品之中。
控制此類風(fēng)險，應(yīng)關(guān)注平臺自身運行的狀況及其信譽。建議參考以下三點：
（1）票據(jù)托管情況披露。理財產(chǎn)品應(yīng)充分披露以質(zhì)押票據(jù)的托管情況。若票據(jù)托管在銀行的，則安全性較高，若由非銀行機構(gòu)托管，風(fēng)險相對較高，應(yīng)關(guān)注票據(jù)保管的風(fēng)險，例如是否存在重復(fù)質(zhì)押，或挪作他用。
（2）票據(jù)理財產(chǎn)品預(yù)期收益率的問題。票據(jù)理財產(chǎn)品的收益率與票據(jù)貼現(xiàn)利率掛鉤的，應(yīng)關(guān)注票據(jù)理財產(chǎn)品收益率與發(fā)行日的市場貼現(xiàn)利率是否有大幅度的偏移。若大幅度高于貼現(xiàn)利率，則可能存在發(fā)行方或者發(fā)行平臺進(jìn)行補貼的情況，對產(chǎn)品違約或者“擠兌”的風(fēng)險應(yīng)予以注意（票據(jù)貼現(xiàn)利率可以參考中國票據(jù)網(wǎng)http://www.chinacp.com.cn/）。
（3）票據(jù)未如期獲得承兌行付款時，投資者權(quán)益保護(hù)問題。在票據(jù)到期未獲得承兌銀行付款時，出質(zhì)企業(yè)、理財產(chǎn)品發(fā)行方，還是產(chǎn)品發(fā)行平臺首先承擔(dān)責(zé)任對投資者權(quán)益保護(hù)有重大影響，應(yīng)在產(chǎn)品相關(guān)法律文本中重點關(guān)注。目前的票據(jù)理財產(chǎn)品發(fā)行分為兩種模式，一種是平臺與產(chǎn)品發(fā)行方合作的模式。此模式下一般平臺不對產(chǎn)品的風(fēng)險和兌付承擔(dān)責(zé)任。一種模式是產(chǎn)品發(fā)行方通過自有平臺發(fā)行。投資者應(yīng)重點關(guān)注若票據(jù)未如期得到承兌銀行付款，平臺或者發(fā)行方是否有“墊款”的約定。顯然有墊款約定的，投資者權(quán)益會有更好的保障。
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