2014年還未結(jié)束，監(jiān)管層的政策“紅包”就來了。證監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》（下稱《通知》），支持券商依托新三板服務(wù)中小微企業(yè)，并實(shí)現(xiàn)自身的創(chuàng)新發(fā)展。
解決中小微企業(yè)融資問題，是今年的一項(xiàng)改革重點(diǎn)。新三板作為中小微企業(yè)的集聚市場(chǎng)，其活躍性、流動(dòng)性也備受監(jiān)管層關(guān)注。根據(jù)《通知》，券商在推薦企業(yè)掛牌、做市交易以及直接投資等方面，都將有更大的創(chuàng)新空間。
太平洋證券副總裁程曉明對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，上述文件的下發(fā)表明了監(jiān)管層一個(gè)明確的態(tài)度，即希望券商加大在新三板業(yè)務(wù)方面的人力、技術(shù)以及資金投入。
券商投入不足待解
《通知》要求各地證監(jiān)局、全國股轉(zhuǎn)公司以及證監(jiān)會(huì)內(nèi)各部門，對(duì)證券公司進(jìn)行指導(dǎo)，幫助其提升服務(wù)能力、拓寬服務(wù)廣度、擴(kuò)大推薦隊(duì)伍。
今年一年，新三板經(jīng)歷了擴(kuò)容至全國、啟動(dòng)做市交易等多個(gè)里程碑事件，掛牌公司數(shù)量也突破1500家，總市值突破4000億元?！皬氖袌?chǎng)發(fā)展的階段看，現(xiàn)在我們已經(jīng)基本走出了初創(chuàng)期。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)日前在總結(jié)新三板發(fā)展歷程時(shí)稱。
不過券商對(duì)新三板并沒有想象中的那樣重視。在人員投入、技術(shù)投入、資金投入、研究支持等方面，都存在不足?！皢渭兺扑]一個(gè)企業(yè)到新三板掛牌，收益并不合算?！币晃蝗掏缎胁咳耸繉?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，企業(yè)掛牌成本在100萬~200萬左右，這部分費(fèi)用覆蓋券商、會(huì)計(jì)師、律師的費(fèi)用。收益不夠豐厚，是券商不愿意太多投入的主要原因。
另一位監(jiān)管系統(tǒng)一線人士稱，許多券商推薦企業(yè)到新三板掛牌，是為了在努力兩三年之后，將企業(yè)推上市，然后收一大筆費(fèi)用。因?yàn)橥扑]掛牌與推上市，券商付出的努力和成本差得并不多。“為企業(yè)做市也可以賺錢，但是在成交不算活躍的情況下，也收不了太多費(fèi)用。”該人士稱。
券商這樣的積極性，顯然不是監(jiān)管層想看到的。
《通知》提出，在推薦掛牌方面，證券公司要“高度”重視掛牌公司推薦業(yè)務(wù)，注重從投資人視角完善企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)，提高人員素質(zhì)和執(zhí)業(yè)水平，著力打造滿足中小微企業(yè)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌、融資、并購等需求的“全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系”。其次，允許已備案券商分公司直接開展推薦業(yè)務(wù)。
在做市業(yè)務(wù)方面，《通知》要求各單位指導(dǎo)證券公司積極開展做市業(yè)務(wù)，確保資金投入，提升做市水平，要求券商控制做市風(fēng)險(xiǎn)充分發(fā)揮市場(chǎng)組織者與流動(dòng)性提供者功能，提升銷售交易專業(yè)能力。
另外，《通知》還要求券商落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管要求，并將執(zhí)業(yè)情況納入證券公司分類評(píng)價(jià)。證券公司參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)過程中，因違法違規(guī)行為受到行政處罰、行政監(jiān)管措施以及自律監(jiān)管措施的，在分類評(píng)價(jià)時(shí)將予以相應(yīng)扣分。
政策松綁助力
為了引導(dǎo)券商加大對(duì)新三板業(yè)務(wù)的投入，監(jiān)管層也為券商預(yù)留了創(chuàng)新空間。政策放松的直接體現(xiàn)，就是擴(kuò)大券商業(yè)務(wù)范圍，允許券商探索多種收費(fèi)方式。
在推薦掛牌業(yè)務(wù)方面，《通知》提出允許券商分公司直接推薦掛牌。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券公司的分公司往往會(huì)將各地項(xiàng)目向公司總部進(jìn)行推薦，然后由公司總部向新三板推薦。根據(jù)《通知》，現(xiàn)在改為直接由分公司向新三板推薦，同時(shí)“公司總部對(duì)內(nèi)核、申報(bào)等環(huán)節(jié)進(jìn)行集中管理，并在業(yè)務(wù)承攬、盡職調(diào)查、申報(bào)文件制作、持續(xù)督導(dǎo)等環(huán)節(jié)統(tǒng)一執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”，實(shí)際操作差別并不大，但體現(xiàn)出監(jiān)管層希望幫助券商解決人力投入不足的問題。
另外，《通知》明確，允許主辦券商探索股權(quán)支付、期權(quán)支付等新型收費(fèi)模式，建立與掛牌公司互利共贏的長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。“此前掛牌都是有補(bǔ)貼的，企業(yè)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用也是直接以資金方式支付，沒有聽說過用股權(quán)支付的?！鼻笆霰O(jiān)管系統(tǒng)一線人士稱。
在程曉明看來，支持政策出臺(tái)之后，預(yù)計(jì)很快會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新收費(fèi)方式。通過“收費(fèi)”獲得的股權(quán)，應(yīng)可以用作做市轉(zhuǎn)讓的“庫存股”，對(duì)券商做市也提供了方便。
截至12月22日，新三板做市轉(zhuǎn)讓股票累計(jì)達(dá)96家，正在辦理的申請(qǐng)做市企業(yè)17家，做市轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)的平均審查周期為5個(gè)工作日，到今年底，做市股票突破100家已無懸念。
目前，做市商主要以自有資金與股票進(jìn)行交易，做市商通過受讓或增發(fā)等形式獲取庫存股，并持續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)報(bào)盤做市，促進(jìn)公司股權(quán)的逐步分散。做市商通過雙向持續(xù)報(bào)價(jià)和交易，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，并平抑價(jià)格波動(dòng)。
為了激勵(lì)券商積極做市，《通知》提出券商可以多渠道籌集資金，而且可以試點(diǎn)開展股票借貸業(yè)務(wù)——“經(jīng)我會(huì)同意，證券公司可以試點(diǎn)開展全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票借貸業(yè)務(wù)，對(duì)沖做市業(yè)務(wù)持倉風(fēng)險(xiǎn)”。
證券公司對(duì)新三板“愛不起來”的另一個(gè)原因是市場(chǎng)活躍度有限。
近期許多主辦券商、掛牌公司、投資機(jī)構(gòu)及自然人投資者向全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提出，“500萬元證券類資產(chǎn)”的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)過高，建議適當(dāng)降低投資者適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)，以適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要。目前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在就降低門檻問題進(jìn)行研究。
不過，監(jiān)管層對(duì)新三板市場(chǎng)的定位就是有合格投資者門檻的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)，因此門檻大幅降低可能性并不大。
為壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，《通知》明確四類資金可以進(jìn)入新三板。一是證券公司自營(yíng)，二是券商客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資金，三是試點(diǎn)推出公募基金產(chǎn)品，四是經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意的證券公司可以試點(diǎn)開展掛牌公司股票質(zhì)押式回購等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
此外，證監(jiān)會(huì)也支持合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌股票。
今年以來，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在推動(dòng)消除公募基金、券商資管產(chǎn)品的入市障礙。截至11月底，新三板專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共2463家，金融機(jī)構(gòu)投資于市場(chǎng)掛牌證券的產(chǎn)品也已推出15個(gè)。
來源第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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