“競價(jià)交易和分層管理今后一定會(huì)推進(jìn)，這個(gè)是不容置疑的。”11月23日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）市場發(fā)展部總監(jiān)石富元在參加湖北上市后備企業(yè)培訓(xùn)會(huì)時(shí)說。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)將會(huì)分為三個(gè)層級(jí)，對(duì)應(yīng)不同的交易制度。在明年年初有望上線的競價(jià)交易系統(tǒng)內(nèi)，企業(yè)的營收規(guī)模將不會(huì)作為單一的考量指標(biāo)，而做市商數(shù)目和股權(quán)分散度將會(huì)成為最重要的指標(biāo)。與此同時(shí)，不同層級(jí)內(nèi)投資者的門檻也會(huì)做出相應(yīng)調(diào)整。分層管理和降低投資者門檻有望在證券法的修改后盡快推出。
挑選最優(yōu)企業(yè)參與競價(jià)
今年10月30日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理助理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)透露，“預(yù)計(jì)今年年末或者2015年年初擇機(jī)推出競價(jià)交易方式。”與此同時(shí)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士還透露，新三板將啟動(dòng)分層管理。
在上述培訓(xùn)會(huì)上，石富元再次確認(rèn)了競價(jià)交易和分層管理的消息。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，根據(jù)不同層級(jí)市場的定位，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將會(huì)把新三板市場分為三個(gè)層級(jí)，每個(gè)層級(jí)對(duì)應(yīng)不同的交易方式。類似于金字塔形狀，最上層的市場企業(yè)數(shù)量最少，但資質(zhì)最好，這一市場采用競價(jià)交易；最下一層市場企業(yè)數(shù)量最多，這一市場采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式；中間層市場企業(yè)數(shù)量介于兩者之間，采用做市交易。
長江證券場外市場人士對(duì)記者表示，政策推進(jìn)的速度比預(yù)想中要快得多。而上述政策推出提速，或與新三板目前的發(fā)展情況有關(guān)。
新三板市場從向全國擴(kuò)容以來，規(guī)模快速擴(kuò)張。根據(jù)同花順(300033,股吧)iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月24日，新三板已掛牌企業(yè)達(dá)1351家，在審企業(yè)732家。
企業(yè)數(shù)量迅速膨脹的同時(shí)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)內(nèi)部企業(yè)的分化也越來越明顯。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2013年度營業(yè)收入超過3000萬元的企業(yè)在市場內(nèi)占比8.98%，營業(yè)收入在1000萬元以下的占比7.82%。其中營業(yè)收入最高的銀豐棉花（831029）2013年總收入達(dá)75.63億元，最低的東寶億通（430044）營業(yè)收入僅有6.8萬元。企業(yè)的凈利潤也是天壤之別，有9.93%的企業(yè)虧損，凈利潤超過1000萬元的也僅有27.10%，最高的圣泉集團(tuán)（830881）凈利潤達(dá)2.62億元，最低的中搜網(wǎng)絡(luò)（430339）則虧損1.42億元。
因此，新三板市場亟待分層管理。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將會(huì)挑選最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)參與競價(jià)交易，同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)參與做市交易。
什么樣的企業(yè)才可能參與競價(jià)交易？石富元介紹，盡管具體的分層指標(biāo)仍在研究中，但在選擇企業(yè)時(shí)，不會(huì)簡單地只去關(guān)注企業(yè)的營收，而會(huì)重點(diǎn)參考企業(yè)做市商的數(shù)量和股權(quán)分散度。
8月25日，新三板做市商系統(tǒng)正式上線。做市商制度需要券商拿出自有資金先成為企業(yè)的股東為企業(yè)做市。在此情況下，券商做市的標(biāo)的主要會(huì)選擇已經(jīng)具備一定營收規(guī)模、成長性良好的企業(yè)。
“企業(yè)能說服一兩家券商做市很正常，但如果說服5家券商或10家券商很困難，如果企業(yè)自身的資質(zhì)不能夠得到認(rèn)可，其付出的代價(jià)將會(huì)十分巨大，甚至得不償失?！笔辉榻B，此舉相當(dāng)于是用券商的信用為企業(yè)背書。
除此之外，股權(quán)分散度將會(huì)決定著競價(jià)交易的活躍度。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，目前掛牌的上千家企業(yè)中，股東人數(shù)超過100人的僅有39家，超過50人的也僅有97家，過半的企業(yè)股東人數(shù)沒有超過10人。石富元表示，建議有意參與競價(jià)交易的企業(yè)先通過做市商分散股權(quán)。
投資者門檻降低并非“一刀切”
“在市場內(nèi)企業(yè)資質(zhì)得到提升的同時(shí)，投資者的門檻也會(huì)相應(yīng)降低?！笔辉榻B。
就在此前11月21日證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人首次公開對(duì)適當(dāng)降低投資者門檻回應(yīng)，稱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)“將結(jié)合市場的功能定位、服務(wù)模式及監(jiān)管體系進(jìn)行深入研究”。
目前，新三板市場內(nèi)對(duì)自然人投資者的要求仍主要是“本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上；且具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。”
石富元表示，新三板市場不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，更關(guān)注企業(yè)的成長性。但創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)有可能長成參天大樹，也有可能中途犧牲。因此需要投資者能有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)判斷水平。
如果盲目放開投資者門檻，對(duì)于多數(shù)非理性的投資者來說，將難以承受企業(yè)成長中伴隨的高風(fēng)險(xiǎn)。
不過，這一門檻在防止風(fēng)險(xiǎn)外溢的同時(shí)，在一定程度上也阻礙了市場內(nèi)交易的活躍。做市商制度從8月25日上線以來已滿3個(gè)月，多位業(yè)內(nèi)人士表示，做市商帶來一定的交易活躍度，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
記者也從券商處了解到，500萬元以上的投資者本身數(shù)量就極少，而且不少投資者目前對(duì)于新三板投資還在觀望，選擇去開戶的更是屈指可數(shù)。記者還遇到不少具有專業(yè)知識(shí)背景的投資者，十分看好新三板投資，但由于門檻而無法參與。武漢的一場論壇上，一位券商高管公開向臺(tái)下股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)建議，降低投資者門檻。
“企業(yè)進(jìn)入市場門檻高，資質(zhì)好，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，更適合普通投資者?！笔辉硎荆诟們r(jià)交易系統(tǒng)上線后，這一分層市場內(nèi)企業(yè)的整個(gè)質(zhì)地、信息披露標(biāo)準(zhǔn)都會(huì)有很大的提高，包括制定出讓企業(yè)造假成本很高的標(biāo)準(zhǔn)，屆時(shí)每個(gè)層次投資者的門檻都會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整，但具體降到多少仍在研究當(dāng)中。
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