摘要

6月1日， 1年期央票發(fā)行利率上升至2.0096％，較上期發(fā)行利率上升8.32BP。在這之前，央票發(fā)行利率已經(jīng)開始松動。二級市場央票利率1年以下期限已先行上升，并有傳導(dǎo)至較長期央票之勢。貨幣市場利率已飆升至2％以上。

資金面的收緊早已經(jīng)悄然進(jìn)行。一方面，貿(mào)易順差減少甚至變?yōu)槟娌?，將引起外匯占款減少，減少這一渠道的貨幣投放；另一方面，提高法定存款準(zhǔn)備金率和信貸控制，限制了商業(yè)銀行貨幣再創(chuàng)造的能力，包括通過降低超額準(zhǔn)備金率進(jìn)行放貸的能力。最終貨幣供給量明顯下降，預(yù)計M1、M2增速將持續(xù)回落。

“熱錢”有可能正在部分流出。由于“熱錢”的具體數(shù)據(jù)難以獲得，我們可以從“熱錢”流入的目的來進(jìn)行分析?！盁徨X”流入國內(nèi)的主要目的是獲得人民幣升值收益和資產(chǎn)價格溢價。當(dāng)前，人民幣升值預(yù)期下降，價差交易變得無利可圖；國內(nèi)股市、樓市均比較慘淡，加上，美元等貨幣的短期資金成本上升，預(yù)計“熱錢”有可能正在部分流出。

“錢袋子”已然收緊，而一度使得市場資金面顯得比較寬松的因素也在減弱。二者疊加，導(dǎo)致市場資金面驟然變緊，貨幣市場資金成本躍升。市場利率水平將上升，基準(zhǔn)利率提高也存在順勢而為的可能。

目錄

1. 短期利率快速上升. 2

1.1 央票1年期發(fā)行利率上升. 2

1.2 貨幣市場利率飆升至2％以上. 3

2、“錢袋子”已然收緊. 4

2.1 對外貿(mào)易順差減少，對資金面有緊縮效果。. 4

2.2 熱錢可能部分流出，加劇資金面收緊。. 5

2.3 信貸控制和提高存款準(zhǔn)備金率抑制了貨幣乘數(shù)效應(yīng). 7

3. 捂住扎緊的“錢袋子”. 9

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專家：李建朋