真實(shí)的長期利率已經(jīng)下降到了歷史最低點(diǎn)。這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)事實(shí)，真實(shí)利率是一個(gè)直接衡量借錢給公司、成立新公司以及或者擴(kuò)大再生產(chǎn)的成本有多高。它的水平高低現(xiàn)在讓很多人都關(guān)注削減政府赤字。

名義利率是個(gè)很難解釋的東西，因?yàn)榻桢X的真實(shí)成本，依賴于未來的通脹水平如何，但這是不可預(yù)知的。如果我以十年期4%的利率借點(diǎn)兒歐元，我知道每年得以4%的基本利率來還錢，但是我不知道對(duì)總數(shù)量意味著什么，因?yàn)槲也恢牢磥砟攴堇锏耐浰饺绾?。如果通脹也是每?%，我借錢成本就低，如果年通脹率變得更低或者沒有通脹，在接下來十年，我就會(huì)為這筆借款付出很高的利息成本。這些沒人知道。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們喜歡從經(jīng)通脹調(diào)節(jié)的債券收益中減掉名義的政府債券收益，以得到市場(chǎng)對(duì)通脹的估計(jì)。但是，這樣的通脹預(yù)測(cè)不是太靠譜。比如，在2008年金融危機(jī)期間，經(jīng)通脹調(diào)節(jié)的收益率在美國上升到了很高，同時(shí)，年通脹率突然下降到了1.5%。

經(jīng)通脹指數(shù)調(diào)節(jié)的債券收益是一個(gè)有趣的經(jīng)濟(jì)變量，其原因是它們反映了一個(gè)市場(chǎng)，在其中，投資者和借錢者非常準(zhǔn)確地知道什么就要發(fā)生了。顯而易見的是，這個(gè)債券發(fā)行者，是一個(gè)借錢者，它能夠理性算計(jì)以推動(dòng)投資。

政府債務(wù)帶來的威脅，沒有傷害到市場(chǎng)，至少在幾個(gè)國家是這樣。在美國、加拿大，英國和歐元區(qū)，長期的經(jīng)通脹指數(shù)調(diào)節(jié)的債券收益已經(jīng)下降到了1%左右，或者更低。其他國家收益較高，比如墨西哥、澳大利亞以及新西蘭是2%，但是仍比歷史水平要低。在英美，五年期的收益，通脹指數(shù)調(diào)節(jié)的債券，已經(jīng)實(shí)際上是負(fù)的。

一個(gè)人或許會(huì)問，利率怎么會(huì)是負(fù)的呢？為什么人們買債券反而還虧呢？一個(gè)人絕不會(huì)有負(fù)的名義利率，因?yàn)榉刨J者寧愿持有他們的現(xiàn)金，而不是貼錢給借錢者。但是，沒什么事情阻止真實(shí)負(fù)利率的發(fā)生，因?yàn)槌Ｒ?guī)投資者沒有替代性的無風(fēng)險(xiǎn)投資手段，來為自己提供一個(gè)正的真實(shí)回報(bào)。

其實(shí)，真實(shí)利率的低水平不是因?yàn)?007-2009年的金融危機(jī)。實(shí)際上，在金融危機(jī)期間的一些國家，真實(shí)的長期利率還有一個(gè)暫時(shí)的上漲趨勢(shì)。這個(gè)利率下降到最低水平，是在復(fù)蘇期間發(fā)生的。