今年以來尤其是4月中旬以來股市的疲軟，殃及可以直接參與股票二級市場投資的二級債基，使其收益率輸給了一級債基。

根據基金研究中心的統(tǒng)計，截至5月26日，納入統(tǒng)計的一級債基收益率為2.62%，超過二級債基收益率1.81%約0.81個百分點。2009年年末時，當時納入統(tǒng)計口徑的二級債基領先一級債基約1.1個百分點，這一數值在今年一季度末就已逆轉，一級債基領先二級債基約0.53個百分點，此后差距進一步擴大。

今年以來一直位列債基收益率三甲之列的華富收益增強債券基金經理曾剛表示，他今年在投資中主要是保持了合理的信用債配置比例，在打新股上回避了大多數大盤新股，在中小板和創(chuàng)業(yè)板上擇優(yōu)參與，對于可轉債則基本清倉。

而今年以來的債基冠軍基金經理楊林耘則透露，其管理的債基目前純債部分的倉位保持在80%左右，這種組合的利息收入就能維持在一個較為可觀的水平，而二季度以來的操作策略主要是依靠持倉的票息收益。

基金分析師任瞳表示，債券基金可以分為純債基金、可參與打新股的一級債基和可投資于股票市場的二級債基，權益類投資部分對于債基收益而言是柄雙刃劍，在市場不好時反而會拖累債基的收益。

選擇性“打新”

根據銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計，截至5月26日，在所有類型債券基金中，東方穩(wěn)健回報暫列第一，年度收益率約8.78%，創(chuàng)新封閉式債基的年度凈值增長率為8.68%。上述兩只基金將為債基的半年度冠軍而角力，暫列季軍位置的華富收益增強債券A的年度凈值增長率為6.24%。

上海某基金公司固定收益部人士表示，在債券基金中收益率落后兩個點就是難以逾越的差距，畢竟權益類投資部分只占很小比例，而靠配置不同久期的信用債很難將差距抹平，尤其在加息周期背景下債券基金也很難傾斜于前一階段強勢的長久期類債券。

債券研究員劉建巖向記者表示，作為一級債基中的東方穩(wěn)健回報和華富收益增強債券，目前收益率相對領先的主要原因是選擇性打新獲得成功。

根據記者的不完全統(tǒng)計，這兩只基金打新對象基本皆為非大盤藍籌股，重點指向了中小板和創(chuàng)業(yè)板。今年以來華富收益增強先后參與了包括、、、、等新股申購，根據中簽的股數計算，其上市首日的累計浮盈近千萬元。

而與華富收益增強債基稍微不同的是，東方穩(wěn)健回報將觸角伸向了上市公司的公開增發(fā)。例如該基金參與的網下公開增發(fā)中，資料顯示該基金當時獲配99萬股，而4月12日該股復牌當日出現漲停，給基金帶來浮盈約200萬元，當日該基金的凈值也上漲約1.05%。此外，一季報中東方穩(wěn)健回報持有最多的股票為約60萬股，該部分股票為三月初基金參與上市公司公開增發(fā)獲得，粗略推算，僅從增發(fā)股上市的3月15日到季報公布時點的3月31日，這部分投資浮盈約82萬元。

新股的頻頻破發(fā)也顯示出打新選擇的重要。WIND資訊統(tǒng)計表明，自今年2月底以來，在滬深上市的新股共有84只，其中約25只破發(fā)，約占三分之一，共有180只基金參與這25只股票的網下配售，合計被套資金約為26億元，其中最多的是債券型基金。

高倉位成敗因

對于二級債基收益率不佳的原因，股票倉位與可轉債倉位未及時下調成為首要的因素。

根據銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計，截至5月26日，在二級債基的分類排名中，共有六只收益率為負，分別是萬家增強收益?zhèn)?-2.07%)、(-1.81%)、東吳優(yōu)信穩(wěn)健債券A(-1.35%)、東吳優(yōu)信穩(wěn)健債券C(-1.52%)、債券(-0.77%)、(-0.90%)。

記者匯總早前一季報的統(tǒng)計發(fā)現，在上述基金中，有三只基金股票的投資倉位相對較高，其中大成強化收益?zhèn)患径饶┑墓善眰}位約14.31%，諾德增強收益?zhèn)患径饶┑墓善眰}位約12.11%，東吳優(yōu)信債券一季度末股票倉位約為10.10%。

值得一提的是，上述基金中的大成和諾德債基在一季度末的可轉債倉位均為0，因此這兩只基金收益率不佳很大程度上與股票投資不利息息相關，同時還與看錯了市場熱點有關。在諾德增強收益一季度末持有的前十只股票中，包括了交行、、、等一批大盤藍籌股，其中持有最多的在4月1日到5月26日的統(tǒng)計周期中下跌約20.34%。相類似的是，大成強化收益?zhèn)谝患径饶r也重點持有、、、等一批藍籌股，其中招商銀行在4月1日到5月26日的統(tǒng)計周期中下跌約16.32%。