陽(yáng)光私募繞道路徑：通過發(fā)布信托產(chǎn)品，由私募?jí)|資的方式借錢融資，之后用于股市等相關(guān)領(lǐng)域的投資。而投資于期指的資金是陽(yáng)光私募的自有資金，以單獨(dú)賬戶存放，投資于股市的部分則是客戶資金。

一些陽(yáng)光私募已經(jīng)等不及股指期貨的入市通行證了。

由于監(jiān)管層對(duì)信托公司及其名下的陽(yáng)光私募參與股指期貨的辦法遲遲不見出臺(tái)，該領(lǐng)域的各路人馬似乎正通過各種渠道變相參與期指市場(chǎng)。

“深圳那邊發(fā)展最快，已經(jīng)有陽(yáng)光私募發(fā)了利用期指進(jìn)行套利的私募產(chǎn)品?！痹跍囊患一饦I(yè)內(nèi)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者反映。

“若不掛鉤股指期貨，產(chǎn)品很難發(fā)出去”

事實(shí)上，面對(duì)期指上市以來期現(xiàn)兩市的單邊下跌行情，眾陽(yáng)光私募早就坐不住了。從期指5月合約上市到其摘牌，單邊下行約800點(diǎn)，若在開頭即做空并留到最后交易日，單手獲利就高達(dá)24萬元。

與此同時(shí)，上證大盤亦從最高3100點(diǎn)上方狂瀉至最低2400余點(diǎn)。因?yàn)闆]有相關(guān)參與期指的政策指引，陽(yáng)光私募所能做的只是在股票上減倉(cāng)，缺乏對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的手段。

更為關(guān)鍵的是，在很多投資者已經(jīng)默認(rèn)“熊市已來臨”的情況下，如果私募仍不能參與股指期貨，其產(chǎn)品很難融到足夠的資金，營(yíng)銷的需要也使陽(yáng)光私募迫切希望參與期指交易。

上海一家券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示：“目前市況下，如果不掛鉤股指期貨，這些陽(yáng)光私募產(chǎn)品根本很難發(fā)出來。因?yàn)楹芏嗫蛻粽J(rèn)為，在熊市里不做點(diǎn)股指期貨，很難賺到錢。”

私募?jí)|資 結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品“繞道”入場(chǎng)

然而，現(xiàn)在政策還沒有出，怎么突然就出現(xiàn)了以期指套利為主業(yè)的陽(yáng)光私募類產(chǎn)品了呢？本報(bào)記者據(jù)線索找到了上述的深圳某私募公司。

該私募并沒有回避參與期指交易的事實(shí)，公司的投資總監(jiān)介紹說，“我們確已發(fā)了一個(gè)以期指套利為主的產(chǎn)品，但其中投資于期指的資金是公司的自有資金，該部分資金是以單獨(dú)賬戶存放的，投資于股票市場(chǎng)的部分則是客戶資金。”

以上資金的配比繞過了陽(yáng)光私募參與期指的政策盲區(qū)，而在私募行業(yè)，這種投資品也有它正式的名稱——結(jié)構(gòu)型私募產(chǎn)品。

“直白地說，所謂結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品，即通過發(fā)布信托產(chǎn)品，由私募?jí)|資的方式借錢融資，之后用于股市等相關(guān)領(lǐng)域的投資?！鄙虾Ｒ患宜侥脊镜母苯?jīng)理表示。

作為新生的金融衍生品，股指期貨也可以被引入這類私募產(chǎn)品，而不用擔(dān)心政策上的風(fēng)險(xiǎn)。該副總舉例介紹，由私募?jí)|資，可以按一定杠桿融得產(chǎn)品所需資金，目前的融資杠桿一般為1：2，即如果私募拿出3000萬資金，就另外可籌到6000萬元。

“一共9000萬的話，借來的6000萬用于投資股票，自家墊的3000萬拿來做期指，交易以套利為主，不過期指的持倉(cāng)是不過夜的，當(dāng)日就要平倉(cāng)，隔日再開。”該副總表示。

需要注意的是，結(jié)構(gòu)型私募產(chǎn)品一般屬于保本型產(chǎn)品。

深圳另一家私募公司負(fù)責(zé)人林先生指出，私募在結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品上的收益還是和業(yè)績(jī)掛鉤的，以每個(gè)月的凈值為標(biāo)準(zhǔn)，若該月業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，私募可以拿到利潤(rùn)的20％，否則私募只能拿到2％左右的資金管理費(fèi)。因?yàn)楫a(chǎn)品打上了“保本”的標(biāo)簽，產(chǎn)品一旦出現(xiàn)虧損，虧損部分還要由私募承擔(dān)。

期盼政策放行

“現(xiàn)在市場(chǎng)上熱議的被擋在期指門外的陽(yáng)光私募產(chǎn)品，八成都是指管理型私募，這種私募產(chǎn)品就是純粹做期指的基金，政策上有阻力。”林先生表示。

上海某大型私募負(fù)責(zé)人胡先生亦指出：“結(jié)構(gòu)型私募產(chǎn)品繞道涉足期指投資是可行的，但若是以私募的名義涉足期指交易、發(fā)布管理型私募產(chǎn)品卻很難，連開戶環(huán)節(jié)都面臨諸多不便?！?/p>

隨著期指流動(dòng)性的不斷放大，結(jié)構(gòu)型私募產(chǎn)品或許也將遇到投資瓶頸。根據(jù)中金所的規(guī)定，除機(jī)構(gòu)套保外，股指期貨單個(gè)賬戶的開倉(cāng)上限為100手，按本周三期指主力2839點(diǎn)的收盤計(jì)算，私募自有資金單個(gè)賬戶在期指上的投入最大僅為1700萬元。

“如此資金量當(dāng)然不能滿足未來的套利需求，不過下有對(duì)策，私募可以多開幾個(gè)期指賬戶嘛！”在滬一家券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部的張先生表示。

但多賬戶往往意味著遭人懷疑，各種“內(nèi)幕”的謠傳又要不脛而走，陽(yáng)光私募正常的產(chǎn)品業(yè)務(wù)卻給人們留下了偷偷摸摸的印象。在記者采訪過程中，就有些私募人士叮囑不要向外透露所發(fā)的產(chǎn)品信息和參與期指的情況。

張先生表示：“在我公司托管證券的陽(yáng)光私募有20家左右，都盼著參與期指的辦法盡快能出臺(tái)，他們希望以后可以正大光明地做股指期貨?！?/p>