創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板不足10個(gè)月，已有24家公司的33名公司高管宣布辭職——

“曾學(xué)毅因工作變動(dòng)，現(xiàn)為公司行政管理顧問(wèn)，申請(qǐng)辭去公司董事會(huì)秘書(shū)職務(wù)……”這是創(chuàng)業(yè)板上市公司回天膠業(yè)日前發(fā)布的一則高管辭職公告，而這已經(jīng)是創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板十個(gè)多月來(lái)，上市公司發(fā)布的第34份高管辭職公告。

自去年10月23日創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，逾百家公司已先后登陸創(chuàng)業(yè)板。在批量生產(chǎn)億萬(wàn)富豪之后，創(chuàng)業(yè)板的另一“功能”——套現(xiàn)，又近在眼前。一邊是數(shù)十萬(wàn)的年薪，一邊是動(dòng)輒千萬(wàn)甚至上億的股權(quán)回報(bào)，你會(huì)選擇哪一個(gè)？顯然后者更具誘惑。

因此，一波又一波的創(chuàng)業(yè)板高管選擇離職以備戰(zhàn)套現(xiàn)，也就不足為怪。

怪象——34名高管舍棄高年薪辭職

從今年1月底開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板僅3個(gè)月，就開(kāi)始出現(xiàn)公司高管辭職的現(xiàn)象。

據(jù)《上海證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，有33名創(chuàng)業(yè)板公司的高管宣布辭職，涉及24家公司。其中包括副總裁、副總經(jīng)理等5名以及董事8名、監(jiān)事7名、獨(dú)立董事8名、董秘4名、核心技術(shù)人員1名。

上述高管的請(qǐng)辭申請(qǐng)，均是在其任期未滿時(shí)作出的，而個(gè)別公司高管通過(guò)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)換屆選舉而“隱性辭職”的并未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。即便如此，今年以來(lái)主動(dòng)請(qǐng)辭的創(chuàng)業(yè)板高管平均每月仍多達(dá)4名以上。

資料顯示，同花順首開(kāi)創(chuàng)業(yè)板公司高管辭職先河，該公司去年12月25日掛牌，今年1月18日，該公司董秘方超和監(jiān)事易曉梅就雙雙辭職，距公司上市僅15個(gè)交易日。

華測(cè)檢測(cè)、銀江股份也成為第一批高管辭職的公司，在今年1月底，相繼有獨(dú)立董事和副總經(jīng)理辭職。2月份，又有華力創(chuàng)通、朗科科技、大禹節(jié)水和梅泰諾幾家公司的高管辭職。隨后，每月均有創(chuàng)業(yè)板高管宣布離職。

此后，創(chuàng)業(yè)板高管的辭職高峰出現(xiàn)在三四月份，今年3月份到4月份，共有12家公司的高管提出了辭呈。甚至出現(xiàn)了一公司高管集中辭職的現(xiàn)象。3月10日，網(wǎng)宿科技便公告稱公司董事、總經(jīng)理和獨(dú)董辭職，3月25日和3月30日，前后相隔僅5天，硅寶科技便相繼公告監(jiān)事和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人辭職。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板至今雖尚不足10個(gè)月，但今年以來(lái)已有34名高管辭職，涉及24家公司。包括網(wǎng)宿科技的董事兼總經(jīng)理彭清、上海佳豪董事李彧、南風(fēng)股份董事陳俊嶺、探路者董秘范勇建、華測(cè)檢測(cè)的兩位副總裁魏屹和聶鵬翔等等。

綜觀高管辭職的原因，也是千奇百怪，過(guò)半都是稱系“個(gè)人原因”，包括“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂”、“參加董事會(huì)不方便”等等。

追因——

繞開(kāi)監(jiān)管準(zhǔn)備套現(xiàn)？

高管辭職本屬正常，不過(guò)，當(dāng)高管辭職大量出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司的時(shí)候，就有些蹊蹺了。尤其是在創(chuàng)業(yè)板原始股解禁即將來(lái)臨的時(shí)候，這些高管辭職的動(dòng)機(jī)令人懷疑。當(dāng)然，從高管們給出的辭職理由來(lái)看，雖然不排除某些理由可能真實(shí)存在，但總體說(shuō)來(lái)，這些理由更像是一種借口，套現(xiàn)才是很多高管辭職的目的。

“這樣的說(shuō)法是值得懷疑的。”首創(chuàng)證券分析師王燕鳴說(shuō)，辭職的高管大多在公司上市前就持有公司大量股份，這些股份成本低廉，有的原始股成本甚至低到每股幾毛錢，而目前創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)最低的15元，最高的有150多元，這些原始股東的套利空間巨大。

“正因?yàn)樘桌臻g巨大才會(huì)限制這些股份的買賣，但是股東辭職后效應(yīng)會(huì)不一樣。”王燕鳴說(shuō)，深交所規(guī)定，身為上市公司高管的股東，每年減持公司股份數(shù)量不能超過(guò)自身持有數(shù)量的25%；在高管申報(bào)離任6個(gè)月后的12個(gè)月內(nèi)，減持公司股份數(shù)量不得超過(guò)自身持有該股份總量的50%，也就是說(shuō)，股份解禁后，提前辭職的高管可套現(xiàn)的股數(shù)可翻倍。

值得注意的是，去年首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司將于10月底迎來(lái)首次高管限售股解禁，而高管離職最多的月份則集中在三、四月份，距10月底剛好半年。

而記者在翻閱這些公司的中報(bào)和相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn)，在上述離職的持股高管中，只有梅泰諾副總裁施文波明確不會(huì)減持。似乎正在印證上述人士的說(shuō)法。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，高管們辭職，意在繞開(kāi)監(jiān)管層對(duì)上市公司高管套現(xiàn)的規(guī)定，達(dá)到提前兌現(xiàn)巨額財(cái)富的目的。

統(tǒng)計(jì)顯示，主動(dòng)請(qǐng)辭的33名高管中有14人直接或間接持有股份。其中，個(gè)人持股數(shù)額最高的是賽為智能原董秘、副總經(jīng)理周嶸，目前共持有679萬(wàn)股；其次是金亞科技原董事陸擎，持股516萬(wàn)股。以目前股價(jià)計(jì)算，周嶸持股市值約為1.7億元，陸擎持股市值9850萬(wàn)元。

實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板的其他自然人股東、機(jī)構(gòu)股東套現(xiàn)沖動(dòng)同樣強(qiáng)烈，因此，即將到來(lái)的原始股東中創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的解禁潮，頗讓市場(chǎng)擔(dān)憂。

今年的10月30日，是創(chuàng)業(yè)板滿一周年的日子。11月1日，首批打包上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司的12.22億股原始股將解禁上市。

分析人士認(rèn)為，這批解禁股份中多是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集中持股，由于這些進(jìn)場(chǎng)股東持股成本低廉，加之創(chuàng)業(yè)板的高估值極大，誘發(fā)原始股東的獲利了結(jié)沖動(dòng)，因此屆時(shí)創(chuàng)業(yè)板或面臨前所未有的危機(jī)。

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士皮海洲就認(rèn)為，高管們辭職套現(xiàn)帶給股市的負(fù)面影響不容低估。一是高管辭職套現(xiàn)加劇了創(chuàng)業(yè)板原始股解禁的壓力，高管辭職套現(xiàn)會(huì)被市場(chǎng)看作高管不看好公司發(fā)展或公司股價(jià)被高估，動(dòng)搖投資者的持股信心；二是高管的辭職令公司管理層不穩(wěn)定，對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展構(gòu)成負(fù)面影響。

反思——

莫把“創(chuàng)業(yè)板”變“變現(xiàn)板”

有人士表示，創(chuàng)業(yè)板上市迅速造就了一大批暴富的高管，創(chuàng)富板一度成為創(chuàng)業(yè)板的代名詞。“高管們創(chuàng)富很正常，但如果高管集體套現(xiàn)，股價(jià)極可能下挫，他們富貴了，股民可能要遭殃了。”

中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬就表達(dá)了這種擔(dān)憂，在他看來(lái)，高管辭職潮是不正常的，隨之帶來(lái)的負(fù)面影響是比較多的。“因?yàn)閺哪壳皝?lái)看，套現(xiàn)比較明顯，在這33人當(dāng)中，其中有一半以上是持有上市公司股票的，如果今后我們的上市都是奔著一上市，就能夠靠社會(huì)財(cái)富堆積來(lái)創(chuàng)富，創(chuàng)富又變成了大股東和高管，職業(yè)經(jīng)理人人人有份的一種分配，而這種不合理又會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的混亂，人員的紛紛離開(kāi)和辭職，因?yàn)檫@33人的辭職不是正常的辭職，是在任期內(nèi)的不正常辭職，這就不得不讓我們?cè)趧?chuàng)業(yè)板10月30日即將解禁之前，對(duì)它的發(fā)展前景產(chǎn)生深深的憂慮。”

不過(guò)，在資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員向松祚看來(lái)：高管辭職也是一個(gè)很正常的現(xiàn)象。每個(gè)人辭職的理由不一樣，但不能簡(jiǎn)單地把高管辭職都看作是不負(fù)責(zé)任的現(xiàn)象。從全世界來(lái)看，“創(chuàng)業(yè)的人是一種特殊的人群，他們有了錢以后還是去創(chuàng)業(yè)”，所以全世界有很多研究的報(bào)告，往往這些創(chuàng)業(yè)公司的人，套現(xiàn)以后，90%的人還是再去創(chuàng)業(yè)了，這個(gè)創(chuàng)業(yè)分幾種情況：一種是他自己去開(kāi)公司，又去做這個(gè)創(chuàng)始人，又去做CEO；還有的人自己去創(chuàng)辦VC，創(chuàng)辦PE，去支持別人創(chuàng)業(yè)，其實(shí)中國(guó)也是一樣的。

另外，向松祚指出，其實(shí)高管套現(xiàn)會(huì)引入職業(yè)經(jīng)理人，也是公司治理結(jié)構(gòu)完善的一個(gè)主要力量，它除了創(chuàng)業(yè)本身是我們產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的力量之外，可以讓公司逐步的職業(yè)化。不是說(shuō)這個(gè)公司永遠(yuǎn)是創(chuàng)始的股東在掌控，這個(gè)公司就一定會(huì)發(fā)展好，其實(shí)很多公司的創(chuàng)始股東套現(xiàn)走以后，職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)來(lái)之后發(fā)展得更好。

對(duì)策——

扎緊“辭職套現(xiàn)”的籬笆

不過(guò)，不少業(yè)內(nèi)人士都曾表示，創(chuàng)業(yè)板本是為處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)提供融資平臺(tái)，助力其發(fā)展，但創(chuàng)業(yè)板公司上市后的業(yè)績(jī)屢讓投資者失望，而高管和原始股東們卻借此一夜暴富，因此，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行制度有必要進(jìn)一步改進(jìn)。

劉紀(jì)鵬指出，制度上的調(diào)整該如何進(jìn)行是當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板發(fā)展一個(gè)必須正視的問(wèn)題。

“首先，從審批和發(fā)行制度上，我們要著手推進(jìn)改革，我們現(xiàn)在雖然不叫審批制，但實(shí)際上它也是一個(gè)核準(zhǔn)制的審批制，在這個(gè)過(guò)程中，核準(zhǔn)者本身也承擔(dān)不了責(zé)任，應(yīng)該真正讓投資者自負(fù)，創(chuàng)業(yè)板要發(fā)揮保薦人，承銷商對(duì)他們的懲罰機(jī)制，而不能在這幾個(gè)環(huán)節(jié)上，大家只有利益、權(quán)利，而沒(méi)有責(zé)任，最終責(zé)任還是由股民自負(fù)，這是不行的。如果主要由股民自負(fù)，那應(yīng)該是投資者選擇降低門檻之后，提高投資人的素質(zhì)，這是一個(gè)重要的指導(dǎo)思想。其次，現(xiàn)在核心問(wèn)題是核準(zhǔn)制批不出來(lái)，加大核準(zhǔn)制人員力量，下方核準(zhǔn)制從證監(jiān)會(huì)到交易所。最后，由于現(xiàn)在上市企業(yè)還是粥少僧多，應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)板民營(yíng)企業(yè)、家族企業(yè)一股獨(dú)大的現(xiàn)象適當(dāng)?shù)赜枰韵拗啤?rdquo;

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員張鴻也談到，高管辭職需要有更好的解釋，市場(chǎng)和監(jiān)管層也應(yīng)該拿出更好的約束機(jī)制。

如果把創(chuàng)業(yè)板就叫做一個(gè)退出機(jī)制的話，那這里面肯定有資金的退出，肯定有人才的退出，然后它才能形成一個(gè)有效的良性流動(dòng)，但里面肯定有非正常的退出。

張鴻還舉例說(shuō)，還有一種非正常的，就是離職不離崗。“比如同花順有一個(gè)監(jiān)事，有122萬(wàn)股的股票，但是他辭職了，辭職以后他仍然是這個(gè)公司的普通員工，辭職對(duì)他的意義在我們看來(lái)，僅僅是他擁有了未來(lái)可以把股票賣出去的權(quán)利。所以當(dāng)這種現(xiàn)象出現(xiàn)的時(shí)候，我們不得不質(zhì)疑說(shuō)，你需要有更好的解釋，包括我們需要有更好的約束機(jī)制。”

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在“創(chuàng)業(yè)板高管離職潮”這種短期行為的背后，實(shí)則凸顯了企業(yè)約束條件的缺失。據(jù)悉，不少創(chuàng)業(yè)板公司在激勵(lì)制度的設(shè)置上，表現(xiàn)為高管滿足一定的工作年限和業(yè)績(jī)條件后即可獲得期權(quán)，但值得注意的是，大多數(shù)公司忽略設(shè)計(jì)高管獲得期權(quán)后的約束條件，這間接為近期發(fā)生的“離職潮”埋下伏筆。

在這一趨勢(shì)下，部分“先知先覺(jué)”的公司已開(kāi)始重新審視激勵(lì)后的約束條件。蘇寧電器2010年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案顯示，有效期為自股票期權(quán)授權(quán)日起5年，分為4個(gè)行權(quán)期。此外，重慶萊美將管理層股東的股票流通權(quán)利與凈資產(chǎn)收益率掛鉤；另一家創(chuàng)業(yè)板上市公司華測(cè)檢測(cè)則將限售期設(shè)置為3年分批解鎖，從而將內(nèi)部人的利益與公司利益更長(zhǎng)遠(yuǎn)地捆綁在一起。