□ 本報(bào)記者 李春蓮

8月20日晚間，武漢控股(600168.SH)發(fā)布2010年度半年報(bào)告。報(bào)告稱，2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.07億元，比去年同期增加2.04億元。公司營業(yè)收入同比增長196.99%，增長的主要原因是公司房地產(chǎn)銷售收入大幅增加。營業(yè)利潤比上年同期增加97.72%，也是房地產(chǎn)營業(yè)利潤增加所致。

然而，武漢控股的主營業(yè)務(wù)并不是房地產(chǎn)，而是城市給排水、污水綜合處理、道路、橋梁、隧道、供氣、供電、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施的投資、經(jīng)營管理。

公司半年報(bào)還顯示，公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為2.13億元，占總營業(yè)收入比例達(dá)到69.4%；城市給排水業(yè)務(wù)上半年?duì)I業(yè)收入僅7455.17萬元，占比已降至24.3%。

公司坦承，公司的利潤構(gòu)成、主營業(yè)務(wù)盈利能力已發(fā)生重大變化。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)

未來受諸多因素制約

根據(jù)武漢控股2009年年報(bào)所列營業(yè)收入中，公司水務(wù)的營業(yè)收入為1.95億元，占比61.1%，毛利率為25.5%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為1.23億元，占比38.7%，毛利率為39.4%。

僅僅半年時(shí)間，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了近七成左右的公司收入。

據(jù)了解，武漢控股早年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模較小，2009年以前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入僅在千萬元級別。

自2001年成立武漢三鎮(zhèn)實(shí)業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司涉足房產(chǎn)業(yè)務(wù)以來，公司先后開發(fā)了“都市假日”、“都市經(jīng)典”兩個(gè)樓盤。其中“都市假日”、“都市經(jīng)典”一期1、2組團(tuán)已開發(fā)銷售完畢。目前正在進(jìn)行“都市經(jīng)典”一期3、4組團(tuán)（卓錦園）銷售及二期開發(fā)。

“都市經(jīng)典”位于武漢市徐東大街沙湖北岸，占地面積460余畝，規(guī)劃建筑面積45萬平方米。其中一期198畝（13.2萬平米），二期260畝（17.3萬平米）。二期的建筑面積將達(dá)到25-30萬平方米。

浙商證券的分析師史海昇表示，目前該區(qū)域樓盤的銷售價(jià)格在8000元左右，不考慮房價(jià)變動(dòng)的話，該地塊開發(fā)將給公司帶來的收入將達(dá)到20-24億元。

但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來變化情況則受諸多因素制約。

公司半年報(bào)稱，自今年年初起，國家先后出臺了一系列房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策，如《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》、《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)市場監(jiān)管完善商品住房預(yù)售制度有關(guān)問題的通知》、《關(guān)于規(guī)范商業(yè)性個(gè)人住房貸款中第二套住房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》等，國家不斷加強(qiáng)對第二套住房貸款控制和管理的力度，在一定程度上抑制了投資性、投機(jī)性購房需求，這將對公司下一步的房地產(chǎn)銷售產(chǎn)生不利影響。

污水處理

或成新利潤增長點(diǎn)

就目前來看，武漢控股主業(yè)包括三塊資產(chǎn)：水務(wù)、房地產(chǎn)及武漢長江隧道。由于供水資產(chǎn)的內(nèi)生性增長有限，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)又受諸多方面因素制約，對于公司來說，當(dāng)務(wù)之急是尋找新的利潤點(diǎn)。

武漢控股的公開資料顯示，污水處理資產(chǎn)主要是位于武昌地區(qū)的沙湖污水處理廠（一、二、三期），污水處理能力為15萬噸/日（3×5）。其中二期、三期是公司于2008年從關(guān)聯(lián)公司武漢市城市排水發(fā)展有限公司處收購。2009年為收購?fù)瓿珊筮\(yùn)作第一年，通過提升管理能力，發(fā)揮規(guī)模協(xié)同優(yōu)勢，運(yùn)營效率得到了大幅提升。污水處理業(yè)務(wù)的毛利率也由收購前的13.8%上升到35.1%。

公司表示，隨著兩型社會(huì)的發(fā)展和我國對環(huán)保的日益重視，城市污水處理行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大。從污水處理發(fā)展前景來看，國家、湖北省、武漢市都非常重視水污染的治理和水環(huán)境的保護(hù)，省、市政府加快建設(shè)和完善城市污水處理系統(tǒng)，提高城市污水處理率，這將為公司的發(fā)展帶來市場機(jī)遇。污水處理行業(yè)發(fā)展前景廣闊，市場容量大，適合公司長期、穩(wěn)定發(fā)展的需要。公司也將把握機(jī)遇，加快進(jìn)軍污水處理行業(yè)的步伐，為公司提供長期、穩(wěn)定的發(fā)展空間，創(chuàng)造新的利潤增長點(diǎn)。

但是，史海昇對此并不贊同。他稱，由于公司污水處理業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小，只相當(dāng)于供水業(yè)務(wù)的20%，且單期的污水處理量增長緩慢，在并購?fù)瓿珊蟮慕?jīng)營期并不能成為公司業(yè)績顯著變化的驅(qū)動(dòng)力。

此外，公開資料顯示，武漢長江隧道建設(shè)公司注冊資本8億元，其中武漢控股出資6.4億元，占80%。目前，武漢控股還無權(quán)對武漢長江隧道進(jìn)行收費(fèi)，隧道通行費(fèi)用已納入武漢市路橋年費(fèi)范疇，由武漢市城市路橋收費(fèi)管理中心統(tǒng)一管理。

史海昇稱，公司對隧橋運(yùn)營發(fā)生的費(fèi)用及投資回報(bào)則通過政府補(bǔ)貼形式獲得。主要包括三個(gè)部分：貸款產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用、運(yùn)營成本及資本投入補(bǔ)貼。財(cái)務(wù)費(fèi)用、運(yùn)營成本以公司實(shí)際發(fā)生額計(jì)量，2009年該部分共1.72億元。而資本投入補(bǔ)貼則是以公司實(shí)際投資資本金為基數(shù)，按4.44%的年息補(bǔ)貼，約合每年2816萬元。

此外，如后續(xù)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營收費(fèi)，則在利率、運(yùn)營成本不發(fā)生大的變動(dòng)情況下，按2009年車流量估測，單次通行收費(fèi)得11.8元才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。如按設(shè)計(jì)日通車9萬輛估測，則單次通行收費(fèi)為6.1元才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

“武漢長江隧道最終盈利模式還未定?！笔泛N表示。截至昨日收盤，武漢控股股價(jià)為8.88元，漲幅為1.83%。