今年上半年，主要貨幣匯率大幅波動，部分國家主權(quán)債務(wù)風險持續(xù)上升，國際金融市場動蕩不定……國際金融危機深層次影響尚未消除

有效化解系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風險

國際金融危機成為放大器

吳慶：系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風險指世界經(jīng)濟中有一類風險，既是系統(tǒng)性的，又是結(jié)構(gòu)性的。這些風險其實早就存在，只是沒有引起世人的注意。2008年以來的國際金融危機和世界經(jīng)濟衰退讓這些風險充分暴露在世人面前，促使世界各國政府采取行動。

莫漢·古魯斯瓦米：目前，世界經(jīng)濟面臨的最主要的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風險，就是美元的霸權(quán)地位。布雷頓森林體系確立了戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系，其倡導(dǎo)的以外匯自由化、資本自由化和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的多邊經(jīng)濟制度，是按照美國制定的游戲規(guī)則，實現(xiàn)了美國的經(jīng)濟霸權(quán)。

翁百合：發(fā)達國家經(jīng)濟停滯和新興國家經(jīng)濟發(fā)展，是當今世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性變化之一。例如，從瑞士洛桑國際管理學(xué)院每年發(fā)表的國際競爭力排名來看，日本的國際競爭力急劇下降，從去年排名第十七位降至今年的第二十七位。金融危機后推進產(chǎn)業(yè)重組的韓國排名第二十三位，超過了日本。又如，反映外國企業(yè)在亞洲投資關(guān)心度的“亞洲統(tǒng)領(lǐng)”基地和“研究開發(fā)”基地等項目，兩年前日本的競爭力都保持第一位，但2009年所有項目的第一都讓位給了中國。

吳慶：目前討論較多的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風險有：歐洲某些國家的主權(quán)債務(wù)風險；與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的金融監(jiān)管問題；國際貨幣體系問題；發(fā)展不平衡、南北差距拉大。此外，已經(jīng)納入二十國集團峰會討論的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風險還有：各國經(jīng)濟刺激計劃退出之后世界經(jīng)濟二次探底、金融危機之后日益嚴重的貿(mào)易保護主義行為等。

高財政赤字構(gòu)成直接威脅

吳慶：由于種種原因，歐洲一些國家背負了自身無法償還的債務(wù)，歐盟和國際貨幣基金組織已經(jīng)出臺巨額救助方案。但是回顧這個過程，希臘與歐洲主要國家之間的談判一波三折，嚴重動搖了投資者對歐盟的信心，導(dǎo)致歐元兌美元匯率在去年12月到今年6月的半年時間里下跌了20%，救助希臘所動用的資金也超過了市場早先的預(yù)期。

小川英治：歐元危機的原因在于歐元區(qū)經(jīng)濟自身存在結(jié)構(gòu)性問題。希臘財政危機發(fā)生后，歐元持續(xù)貶值。為什么僅占歐元區(qū)不到3%的小國希臘會造成歐元暴跌？問題在于，為了對應(yīng)美國金融危機和經(jīng)濟蕭條，歐元區(qū)各國的財政赤字急劇增加。歐元區(qū)的問題是，統(tǒng)一了貨幣，但沒有統(tǒng)一的財政政策。歐洲中央銀行實行單一利率政策，實行相同的金融政策，不能應(yīng)對歐元區(qū)各國之間不對稱的經(jīng)濟問題。

水野和夫：當今世界經(jīng)濟中，發(fā)達國家面臨的最大問題是財政赤字。與克服通貨緊縮相比，必須優(yōu)先擺脫財政赤字。希臘的財政問題很嚴重，日本的財政問題在發(fā)達國家中也是最嚴重的之一。日本國債大多數(shù)是國內(nèi)投資者持有的，但是伴隨社會老齡化的進程，儲蓄率將逐漸下降，日本國內(nèi)消化國債也將逐漸減少，必將希望外國人持有。為此，日本將不得不提高利率，由此將出現(xiàn)付息費用增加、財政狀況惡化或日元貶值。據(jù)國際貨幣基金組織日前發(fā)表的報告，日本的政府債務(wù)2015年將是國內(nèi)生產(chǎn)總值的250%，大大高于希臘的140%。這相當于一個人背負超過自身體重2倍的沙袋。日本老齡化步伐加快，社會保障負擔加重。問題明確但不能解決，這與希臘是相同的。

應(yīng)對重點在于加強監(jiān)管

吳慶：導(dǎo)致這一輪國際金融危機爆發(fā)的金融衍生產(chǎn)品交易并不在集中清算的交易所中進行，因而脫離了監(jiān)管者的視線，使投資銀行雖然能夠承擔很高的衍生品投資風險卻不受有效監(jiān)管。在金融市場上，愿意承擔高風險的金融機構(gòu)能夠把不愿意承擔高風險的金融機構(gòu)擠出市場。這樣，在缺少外部風險監(jiān)管的情況下，為了維護自己的市場份額，金融機構(gòu)只好冒更高的風險、從事更多的衍生品交易。這就增加了整個投資銀行業(yè)的風險水平。在危機之前，美國的投資銀行并不受到存款保險制度的保護。當投資銀行業(yè)出現(xiàn)危機征兆以后，金融市場頓時失去了流動性，也就失去了市場功能。

莫漢·古魯斯瓦米：當前國際金融體系的風險在于美元是世界最主要的儲備貨幣，美國掌握著“印鈔機”，而且這種特權(quán)實際上無法得到有效監(jiān)督。正是由于美國具備了這種特權(quán)，極大地增強了美國的借債能力，美國就可以輕易地舉債度日，因為發(fā)行紙幣的成本與紙幣面值所包含的勞動價值有著巨大差距。比方說，印刷一張一百美元的成本是很低的，但一百美元或許就可以從發(fā)展中國家換來與一百美元等值的商品。世界各國以美元為主要儲備貨幣，還有部分國家持有大量美國國債，巨額的債務(wù)對美國政府來說雖然棘手，但如果開動印鈔機，增加貨幣供應(yīng)量，美元就會迅速貶值，各國的外匯儲備自然就會縮水。

吳慶：以華爾街為中心的國際金融體系每隔幾年就會發(fā)生一次危機。除了上世紀30年代通過的《格拉斯—斯蒂格爾法》以外，美國政府對金融危機并沒有采取特別嚴厲的措施予以阻止。這是由美國社會中占主導(dǎo)地位的自由市場經(jīng)濟理念決定的。在現(xiàn)行的國際金融體系中，美元處于中心位置，美國可以輕而易舉地把金融危機的損失轉(zhuǎn)嫁給其他國家。實際上，這一次金融危機造成的損失可以分為四個部分：金融資產(chǎn)的貶值、儲備資產(chǎn)賬面損失、廉價美元沖擊和全球性經(jīng)濟衰退。美國承擔第一部分損失，新興市場國家卻在后三類損失中首當其沖。美國參議院7月15日通過了最終版本的金融監(jiān)管改革法案。從規(guī)模上看，這項長達2300頁的金融監(jiān)管改革法案，稱得上是上世紀30年代大蕭條以來之最。從范圍上看，法案對誘發(fā)當前國際金融危機的一些問題，包括金融機構(gòu)過度投機、金融衍生品無序發(fā)展以及信用評級機構(gòu)責任等問題都有涉及。美國金融改革的具體實施，將轉(zhuǎn)移至美國財政部和各監(jiān)管機構(gòu)來進行。這些部門將判斷哪些企業(yè)具有“系統(tǒng)重要性”，從而對它們施加更為嚴格的資本要求和監(jiān)控。不過，這些改變能取得多大效果還要看后面的操作。美國的金融體系中重復(fù)上演著“貓捉老鼠”的游戲。加強監(jiān)管的操作在很大程度上也是“摸著石頭過河”。

金融體系改革有待繼續(xù)推進

莫漢·古魯斯瓦米：從根本上控制風險的辦法，就是形成新的國際金融體系，這一過程將非常曲折。目前，應(yīng)當積極推行一系列措施，如加強對主要儲備貨幣發(fā)行經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟政策的監(jiān)督，加強對金融體系、銀行機構(gòu)以及信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，增強監(jiān)管的針對性。

吳慶：國際金融組織的改革已經(jīng)取得了一定進展。在今年的國際貨幣基金組織和世界銀行春季會議上，世界銀行集團186個成員國批準了世行增資862億美元，并賦予發(fā)展中國家更多投票權(quán)。發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家投票權(quán)提高了3.13個百分點，達到47.19%。中國的投票權(quán)增幅最大，從2.77%提高到4.42%，從世界銀行第六大股東國一躍成為第三大股東國。然而，美國在世界銀行的重大決策中仍然擁有事實上的否決權(quán)，這有待進一步改革。而國際貨幣基金組織份額的改革也有待推進。

翁百合：新興國家作為市場的重要性不斷提高，亞洲企業(yè)的實力也在增強。對于日本企業(yè)來說，要尋求適合新興國家市場需求的全球化對策，不論企業(yè)規(guī)模如何，提高國際競爭力都是緊迫課題。與此同時，日本政府需要制定提高競爭力的政策，否則，解決就業(yè)、提高國內(nèi)制造附加價值等問題都將失去機會。政治家和政府面對世界經(jīng)濟中系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性問題，應(yīng)該具有危機意識迅速做出決策。

吳慶：解決世界經(jīng)濟中的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性問題絕非易事。簡而言之，這些問題的復(fù)雜性主要有兩個方面。其一，絕大多數(shù)問題，例如某些國家之間的貿(mào)易失衡，涉及多個國家。一個國家的政策調(diào)整必然涉及其他國家的利益。在國家之間的博弈當中，各個國家都把自己的利益放在首位，因此出現(xiàn)了指責別國、推諉責任，以及搭對方便車的行為。如要達成一個各自滿意的結(jié)果，需經(jīng)過漫長的討價還價。其二，還有一些問題，例如某些國家的主權(quán)債務(wù)，已經(jīng)積累到了相當嚴重的地步，不是在短時間里能夠化解的。有鑒于此，世界各國應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚同舟共濟、合作共贏的精神，積極利用包括二十國集團在內(nèi)的政府間平臺和國際貨幣基金組織、世界銀行等國際組織，加強信息交流和意見溝通、促進多邊合作。世界經(jīng)濟中已經(jīng)暴露出來的系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性風險在未來相當長時間里還會繼續(xù)存在，因此需要世界各國政府高度警惕，加強對金融機構(gòu)和金融市場的監(jiān)管，力爭取得“強勁、可持續(xù)、平衡的增長”。