公司擬以2.21億元的價格收購三一集團持有的湖南汽車100%股權(quán)，以20.59億元的價格收購三一集團、易小剛持有的三一汽車98.24%、1.76%，共計100.00%的股權(quán)，兩項收購總計22.8億元。按09年財務(wù)數(shù)據(jù)計算，此次收購的PE為8倍，PB為4倍，收購價格合理。此次現(xiàn)金收購主要為履行公司股改時作出的集團所有工程機械產(chǎn)品注入三一重工的承諾。

湖汽主要以底盤和混凝土攪拌運輸車生產(chǎn)為主，三一汽車主要以汽車起重機整機及配件生產(chǎn)為主。湖汽09年實現(xiàn)銷售收入15.44億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.87億元，毛利率為17.87%，凈利率為12.13%，2010年1-5月累計實現(xiàn)銷售收入12.48億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.98億元，毛利率為18.74%，凈利率為15.89%。三一汽車09年實現(xiàn)銷售收入12.52億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9684.68萬元，毛利率為19.5%，凈利率為7.73%，2010年1-5月累計實現(xiàn)銷售收入10.87億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8278.31萬元，毛利率為23.31%，凈利率為7.61%。

業(yè)績保底彰顯信心。公司完成本次收購三一汽車的股權(quán)后，三一汽車2010年實現(xiàn)的凈利潤數(shù)不低于2.44億元，2011年實現(xiàn)的凈利潤數(shù)不低于4.17億元，2012年實現(xiàn)的凈利潤數(shù)不低于5.53億元，2010年~2012年三一汽車實現(xiàn)凈利潤數(shù)以會計師出具的標準無保留意見的專項審計報告為準，若不足上述預(yù)計數(shù)，則三一集團和易小剛將在三一重工當年年度報告披露后的30日內(nèi)，依據(jù)其向三一重工出讓三一汽車的股權(quán)比例，就不足部分以現(xiàn)金方式全額補償三一重工。累計補償金額不超過交易價格。

我們認為此次注入是公司言出必行，注重承諾的最好表現(xiàn)，與挖掘機注入一樣，公司對三一汽車做出了三年業(yè)績承諾，也彰顯了公司高管的氣度，我們維持公司2010-2012年2.21元、2.98元和3.71元，對應(yīng)PE分別為13倍、9.6倍和7.8倍。維持公司“強烈推薦”評級。