近期，隨著美國經(jīng)濟(jì)狀況的逐步好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)升息已成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題。由于美國利率的變化更多的是根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，因此有必要根據(jù)近來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來探討美國的升息問題。

美國調(diào)整利率最重要的參考數(shù)據(jù)是就業(yè)數(shù)據(jù)。5月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月凈增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為29萬人，達(dá)到2006年3月以來的最高水平。同時(shí)，3月的數(shù)據(jù)也由16.2萬修正到23萬。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的研究判斷，在凈增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到10萬-15萬以上時(shí)，美國的就業(yè)市場就會(huì)日趨好轉(zhuǎn)。雖然最近若干個(gè)月美國凈增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的好轉(zhuǎn)有美國政府大量增加臨時(shí)雇工進(jìn)行人口統(tǒng)計(jì)的原因存在，但是就業(yè)市場的向好趨勢確實(shí)存在。

5月7日公布的美國4月份失業(yè)率是9.9%，比前3個(gè)月同為9.7%的數(shù)據(jù)稍高。不過由于這次失業(yè)率數(shù)據(jù)上升，可能是由于部分失業(yè)人員再次進(jìn)入勞動(dòng)市場導(dǎo)致的，因此反而是個(gè)樂觀的消息。同時(shí)，由于這輪失業(yè)率的頂點(diǎn)是2009年10月的10.1%，距今已經(jīng)7個(gè)月了。因此幾乎可以確定拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

上一次美國啟動(dòng)加息周期是在2004年6月，而當(dāng)時(shí)失業(yè)率已經(jīng)在2003年6月達(dá)到頂點(diǎn)，凈增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)從2003年7月開始穩(wěn)定地轉(zhuǎn)為正值。如果按照歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的走勢，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早會(huì)在2010年10月前后開始升息，最遲升息時(shí)間則可能從2011年8月開始。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策關(guān)注的另外一個(gè)數(shù)據(jù)是個(gè)人支出物價(jià)指數(shù)(PCE)和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)。上一輪加息時(shí)，美國的PCE和CPI均在2004年4月開始超越2%的水平并穩(wěn)定在此水平之上，在2個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)開始升息。2009年12月之后的美國PCE和CPI數(shù)據(jù)中，除了2010年2月PCE數(shù)據(jù)略微低于2%外，全部超過2%水平。因此，實(shí)際上按照PCE和CPI的數(shù)據(jù)來看，美國目前已經(jīng)具備了升息的條件。

分析美聯(lián)儲(chǔ)的升息時(shí)間，還要觀察美聯(lián)儲(chǔ)的每次利率會(huì)議后的聲明。根據(jù)今年美聯(lián)儲(chǔ)三次會(huì)議的聲明和紀(jì)要來看，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度已經(jīng)明顯發(fā)生了變化。在1月份的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2010年美國失業(yè)率仍將居高不下，同時(shí)通貨膨脹將繼續(xù)維持在低位，因此重申在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)維持利率在紀(jì)錄低點(diǎn)不變。而在3月份的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)聲稱：“處于較低水平的資源利用率、受抑制的通脹趨勢以及穩(wěn)定的通脹預(yù)期等經(jīng)濟(jì)狀況很可能將使聯(lián)邦公開市場委員會(huì)有理由在更長時(shí)期內(nèi)將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在極低水平”。而在4月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)聲稱，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)衰退的影響仍未散去，因此預(yù)計(jì)將把接近零的利率水平再維持一段時(shí)間?？梢娒缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)沒有了“較長時(shí)期維持低利率不變的”意思，態(tài)度更為正面。

因此，如果美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭得以持續(xù)，可以初步判斷美國可能在2010年10月前后，也就是在9月或者是在11月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能就會(huì)啟動(dòng)升息周期。

(作者單位：東航國際金融)