自中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，管理當(dāng)局有意調(diào)整貨幣政策后，媒體一直預(yù)測(cè)央行是否、何時(shí)加息。10日央行在年內(nèi)第三次調(diào)高準(zhǔn)備金率后，有關(guān)加息的議論又一次熱鬧起來。中國文化底蘊(yùn)深厚的人將這“要加還未加”的利率走勢(shì)比為侯寶林相聲里的那只還沒落地的靴子；熟悉西方文化的人將其則比為達(dá)摩克利斯之劍。聽著，都屬有點(diǎn)兒嚇人的事兒。

西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書上說，貨幣當(dāng)局的武器庫里用以調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的，有三大政策武器：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整利率和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。其中，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是在市場(chǎng)上買賣政府債券，從而影響資金供應(yīng)量，被認(rèn)為是進(jìn)行微調(diào)的輕武器；調(diào)整利率主要是通過調(diào)整央行對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)率帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)利率，被認(rèn)為是中等火力的武器；調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率可以直接影響銀行放貸規(guī)模，被認(rèn)為是不可輕易啟用的重型武器。前幾年，當(dāng)中國央行調(diào)整準(zhǔn)備金率時(shí)，有媒體評(píng)論說，不可輕用這種猛藥。央行高層人士曾出面解釋說，按教科書上的說法，調(diào)準(zhǔn)備金率是比較猛烈的做法，但按中國的實(shí)際情況，這是比較溫和的做法。

看來，現(xiàn)在大家已經(jīng)明了，中國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不是按西方教科書設(shè)計(jì)的，所以西方教科書上的猛藥，在中國能變得“味微苦，性溫”。不到半年，準(zhǔn)備金率已經(jīng)調(diào)了三次，似乎沒引起多大震動(dòng)。

從輿論看，在中國現(xiàn)實(shí)情況下，利率調(diào)整似乎才是真的重武器，引起媒體極大關(guān)注。不久前，央行周行長在公開場(chǎng)合，面對(duì)媒體關(guān)于是否加息的追問，笑答“誰說要加息了？”，真的大有當(dāng)年格林斯潘在媒體面前對(duì)關(guān)鍵問題，顧左右而言他的風(fēng)范。可央行在加息問題上舉重若輕的態(tài)度，更讓調(diào)節(jié)利率顯得是輕易不用的重武器。

確實(shí)，在一些領(lǐng)域，只有加息能讓很多人，甚至普通老百姓感受到貨幣政策的效果。由于現(xiàn)在全球和中國的經(jīng)濟(jì)前景還不明朗，即使央行為防患于未然而加息，也不可能是大幅度的大動(dòng)作。從以往經(jīng)驗(yàn)看，很可能先以技術(shù)上的最小幅度——— 0.27個(gè)百分點(diǎn)，試驗(yàn)試驗(yàn)加息效果。

這對(duì)能有十萬、八萬元存款的百姓來說，意味著每年多得兩百多元利息收入；對(duì)于欠下幾十萬元購房款的“房奴”來說，意味著每月多還百十元的房貸；對(duì)于能從銀行欠下十億元貸款的企業(yè)來說，意味著要少裝一個(gè)水晶大吊燈！因此，即使央行調(diào)整利率也不會(huì)對(duì)居民收入、消費(fèi)、對(duì)企業(yè)貸款需求、對(duì)銀行放貸業(yè)務(wù)規(guī)模，從而對(duì)整體的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整形成強(qiáng)烈的影響。人們不必把對(duì)可能發(fā)生的利率微調(diào)太當(dāng)回事。

至于利率調(diào)整對(duì)股市的影響，則比較復(fù)雜。從很傳統(tǒng)的理論上說，股票價(jià)格是股息收入的資本化，與存款利息反相關(guān)。可各種經(jīng)濟(jì)理論、現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與中國股市的相關(guān)性有多大？實(shí)在是誰也說不清。股息和股價(jià)的關(guān)系更是往往風(fēng)馬牛不相及。中國股市的漲漲跌跌沒有多少是“理性的繁榮，理性的蕭條”。

那么，中國的貨幣政策中，到底有沒有猛藥呢？當(dāng)然有！只是編寫西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的人還沒來得及寫進(jìn)去。例如，監(jiān)管當(dāng)局可以對(duì)各銀行的信貸比提出更嚴(yán)格的要求；有論者曾提出，央行的信貸指標(biāo)可以具體化落實(shí)到各大銀行；有報(bào)道說，地方政府債已經(jīng)達(dá)到數(shù)萬億元的規(guī)模，其中八成是銀行貸款。如果管理層在這些方面有所動(dòng)作，對(duì)市場(chǎng)上的流動(dòng)性，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響要大得多。從目前情況看，沒有跡象表明在這些方面會(huì)出現(xiàn)什么大動(dòng)作。