自2009年12月希臘主權(quán)評級(jí)遭遇下調(diào)以來，近半年來，除希臘成為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的重災(zāi)區(qū)之外，歐洲其他國家諸如愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、意大利甚至英國，隨時(shí)都有爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性，德國、法國等國也受到歐洲債務(wù)危機(jī)的威脅。為了避免危機(jī)惡化，防止全球金融危機(jī)再度爆發(fā)，2010年5月10日，歐盟和國際貨幣基金組織決定出資7500億歐元進(jìn)行救助，同時(shí)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)宣布，對歐洲中央銀行開辟貨幣互換機(jī)制，向歐洲貨幣市場和銀行提供流動(dòng)性。

在積極采取救助措施的同時(shí)，我們更應(yīng)該清晰地認(rèn)識(shí)到，2007年次貸危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)之后，從冰島到迪拜，從迪拜到希臘，從希臘到歐元區(qū)，從歐元區(qū)到英國甚至美國，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為什么會(huì)爆發(fā)一連串的主權(quán)債務(wù)危機(jī)呢？實(shí)際上，歐洲債務(wù)危機(jī)是2008年全球金融危機(jī)的延續(xù)，直接原因是多年財(cái)政赤字致使這些國家財(cái)政不堪重負(fù)和不可持續(xù)，而深層次原因則是歐洲貨幣體系本身存在不可調(diào)和的缺陷。

歐洲債務(wù)危機(jī)是全球金融危機(jī)的延續(xù)

隨著2007年次貸危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)相繼爆發(fā)，在消費(fèi)不振、出口不暢、流動(dòng)性不足、失業(yè)率攀升等多重因素的沖擊下，歐洲經(jīng)濟(jì)遭受自第二次世界大戰(zhàn)以來的最大挫折。受此影響，2008年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率僅為1％，預(yù)計(jì)2009年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率低于0.7％。令人擔(dān)心的是，2009年第四季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長幾乎處于停滯狀態(tài)，愛爾蘭、希臘、意大利、西班牙和葡萄牙等5個(gè)國家甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。盡管歐盟委員會(huì)在2010年5月上調(diào)了歐元區(qū)2010年的經(jīng)濟(jì)增長率，但預(yù)期也僅僅增長0.9％。

盡管在應(yīng)對金融危機(jī)的過程中，世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行了極其寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，向市場投放流動(dòng)性，增加財(cái)政開支，寄希望拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，但這些政策并沒有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，除了導(dǎo)致原材料及大宗商品價(jià)格上漲之外，美、歐、日等主要經(jīng)濟(jì)體的基本面并沒有改善，居民消費(fèi)信心仍然不足，失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟(jì)增長乏力。一些國家為了保持自己的經(jīng)濟(jì)增長，尤其是美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，采取諸如征收高關(guān)稅、反傾銷等多種手段限制進(jìn)口，以鄰為壑，企圖提升國內(nèi)需求，這嚴(yán)重地?cái)_亂了世界貿(mào)易環(huán)境。內(nèi)需不足、外需不暢，致使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。由于經(jīng)濟(jì)增長乏力，稅收得不到保障，赤字財(cái)政無法持續(xù)，對于原本財(cái)政上已經(jīng)不堪重負(fù)的國家而言，如希臘、愛爾蘭、比利時(shí)等，爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)就是自然而然的事情了。

不堪重負(fù)的赤字財(cái)政是禍?zhǔn)?/strong>

歐盟統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在歐元區(qū)16個(gè)成員國中，除芬蘭和盧森堡之外，其余14個(gè)國家2009年的財(cái)政赤字占GDP的比例均超過了3％，即《穩(wěn)定與增長公約》（Stability and Growth Pact）規(guī)定的紅線，其中，愛爾蘭、希臘和西班牙等3個(gè)國家該比例均超過了10％。另據(jù)歐盟委員會(huì)提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，除盧森堡、斯洛伐克、斯洛文尼亞和芬蘭等4個(gè)國家之外，其余12個(gè)國家2009年主權(quán)債務(wù)余額占GDP的比例均超過了《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的紅線，即60％，其中，希臘、意大利和比利時(shí)等3個(gè)國家該比例超過了100％。

歐元區(qū)各個(gè)國家財(cái)政負(fù)擔(dān)巨大，原因來源于兩個(gè)方面。一方面，這些國家實(shí)行高福利政策，養(yǎng)老、失業(yè)、社會(huì)救濟(jì)等福利制度和公務(wù)員工資開支巨大。在高福利制度激勵(lì)下，許多居民寧愿選擇失業(yè)，也不愿意參加工作，這種自愿性失業(yè)進(jìn)一步惡化了財(cái)政狀況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年3月，歐元區(qū)的失業(yè)率為10％，其中，西班牙的失業(yè)率高達(dá)19％。另一方面，這些國家的經(jīng)濟(jì)增長多年維持在低位水平，財(cái)政收入得不到保障，財(cái)政赤字逐年攀升。這就產(chǎn)生了三重矛盾，即高財(cái)政支出與低財(cái)政收入相矛盾，低經(jīng)濟(jì)增長與高福利制度相矛盾，低就業(yè)率與高社會(huì)救濟(jì)相矛盾。就希臘而言，由于歷史的原因，希臘政府在公務(wù)員工資、養(yǎng)老體系和其他社會(huì)福利方面發(fā)生巨額開支，公共債務(wù)余額逐年攀升。2009年年末，希臘公共債務(wù)余額高達(dá)3000億歐元，是其2009年GDP的1.25倍，償還能力極低，違約概率極高。隨著希臘、愛爾蘭等國的主權(quán)信用評級(jí)被下調(diào)，這些國家通過“借新還舊”等手段維持清償力，不僅難度加大，而且融資成本急劇上升，財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化。當(dāng)無力清償主權(quán)債務(wù)時(shí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)就變成了現(xiàn)實(shí)。需要警惕的是，盡管當(dāng)前爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的這幾個(gè)歐洲國家在世界經(jīng)濟(jì)中的占比不高，但在歐洲和美國等主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政負(fù)擔(dān)過重、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)過高的背景下，歐洲債務(wù)危機(jī)有很大的可能通過債務(wù)鏈條、貿(mào)易渠道、資本流動(dòng)以及心理預(yù)期，引發(fā)“多米諾骨牌”效應(yīng)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”。

危機(jī)凸顯歐洲貨幣體系的弊端按照《穩(wěn)定與增長公約》，加入歐元區(qū)，在財(cái)政方面要滿足三個(gè)條件：財(cái)政赤字占GDP的比例不得超過3％，公共債務(wù)余額占GDP的比例不能超過60％，中期財(cái)政預(yù)算應(yīng)實(shí)現(xiàn)平衡。然而，就2009年的情況而言，在歐元區(qū)16個(gè)國家中，真正達(dá)標(biāo)的只有芬蘭和盧森堡兩個(gè)國家。在貨幣層面，歐洲中央銀行的唯一任務(wù)就是維持物價(jià)穩(wěn)定，即實(shí)行單一的通貨膨脹目標(biāo)制。

這種嚴(yán)格的財(cái)政約束和單一的貨幣政策規(guī)則，原本是用于提升市場對歐元的信心。但是，這些規(guī)則過于嚴(yán)格、僵化和“一刀切”，沒有充分考慮各個(gè)成員國國別差異，嚴(yán)重地約束了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。事實(shí)表明，財(cái)政方面的趨同標(biāo)準(zhǔn)對歐元區(qū)成員國是一種“軟約束”，而在貨幣方面，它們卻失去了獨(dú)立自主權(quán)。因此，在實(shí)行統(tǒng)一貨幣政策和使用同一種貨幣的條件下，各國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，贏得選民的支持，只能通過擴(kuò)張性的財(cái)政政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，即使可能因?yàn)檫`反《穩(wěn)定與增長公約》而遭受懲罰。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，歐元區(qū)許多成員國違反了《穩(wěn)定與增長公約》的財(cái)政趨同標(biāo)準(zhǔn)，但是并沒有受到實(shí)質(zhì)意義上的懲罰。這就形成了一個(gè)負(fù)向激勵(lì)機(jī)制，尤其是在經(jīng)濟(jì)下滑、失業(yè)率上升的條件下，為了本國利益，歐元區(qū)各成員國具有強(qiáng)烈的預(yù)算赤字沖動(dòng)。因此，歐元區(qū)貨幣政策的一致性與財(cái)政政策的不同步性之間存在矛盾，以及經(jīng)濟(jì)上的一體化與政治上的各自為政之間存在矛盾，這是導(dǎo)致歐洲出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的制度原因。