到今年6月10日，新一輪改革屆滿一年?？梢哉f，新股發(fā)行制度實(shí)現(xiàn)了發(fā)行定價更加市場化、一二級市場更加接軌，新股發(fā)行向中小投資者傾斜等政策目標(biāo)，成績顯而易見。與此同時，包括中小規(guī)模企業(yè)的發(fā)行市盈率偏高、超額募集現(xiàn)象也引起各方關(guān)注。

新股發(fā)行制度改革作為一個持續(xù)不斷的進(jìn)程，并非可以一蹴而就，需要時間和經(jīng)驗(yàn)積累。同時，本著當(dāng)快則快，當(dāng)緩則緩的原則，要有效、高效實(shí)現(xiàn)市場化長遠(yuǎn)目標(biāo)與階段性情況相互結(jié)合，提高改革的綜合效益，努力實(shí)現(xiàn)最佳效益。為此，新股發(fā)行制度改革仍需凝聚社會各方面智慧，仍需在穩(wěn)定的前提下循序漸進(jìn)。

今天，本報(bào)將新股發(fā)行制度改革中的五大現(xiàn)象予以集中剖析解讀，以資各方討論，集思廣益，共同推動這項(xiàng)改革更加公平、有序、高效地進(jìn)行。

現(xiàn)象：大盤股發(fā)行與上市價并軌 囤資打新“往事如煙”

中國北車以及由此而帶來的一系列大盤股上市首日漲幅較低甚至破發(fā)，很好的發(fā)揮了新股發(fā)行制度改革所形成的約束力，發(fā)行價更貼近于市場供需均衡價格

□本報(bào)記者 閆立良

到今年6月，新一輪IPO改革屆滿1周年。從2009年6月IPO重啟并實(shí)施新股發(fā)行制度改革到當(dāng)年底，IPO融資額超過2000億元，接近2008年全年的兩倍。其中募集資金額最大，達(dá)501.6億元，占IPO募資總額的1/4。此外，、、中國北車、以及新股募資額也在100億以上。

從戰(zhàn)略層面講，股市融資功能的恢復(fù)和強(qiáng)化是更好地服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的集中體現(xiàn)。從市場本身來看，經(jīng)過改革后的新股發(fā)行體制市場化。尤其是上述大盤股的發(fā)行，其一二級市場價格差距進(jìn)一步縮小，使“打新”成為有風(fēng)險的事情。

這里面值得大書特書的是中國北車。

作為2009年的最后一只大盤股，中國北車上市首日漲幅僅為2.34%，創(chuàng)出近3年來新股最低紀(jì)錄。據(jù)計(jì)算，中國北車網(wǎng)上申購的收益率(中簽率1.3332%×首日均價漲跌幅3.11%)僅為0.0415%。

“在發(fā)行定價取消行政性控制后，發(fā)行市盈率急劇上升、迅速向二級市場同類企業(yè)的市盈率靠攏是一個不爭的事實(shí)，這是發(fā)行定價市場化的本來含義。”燕京華僑大學(xué)校長華生認(rèn)為，其結(jié)果就是實(shí)現(xiàn)了一、二級市場價差迅速縮小、發(fā)行價向二級市場價格的回歸。

一位中簽中國北車的投資者戲謔地說，打一次新股賺了100多元，喝茶的錢有了。該投資者直言，大盤股打新已經(jīng)無利可圖。

總經(jīng)理宋麗萍稱，改革后一級市場、二級市場定價基準(zhǔn)開始接軌，新股上市首日的爆炒現(xiàn)象出現(xiàn)了變化。一級市場和二級市場的市盈率之差以往高達(dá)69%，改革后縮小到7.8%。大量資金囤積一級市場的情況也有所改觀。

按照多數(shù)市場分析人士的看法，中國北車上市首日股價表現(xiàn)黯淡的原因就是緣于其高企的市盈率。和當(dāng)時上市不久即宣告破發(fā)的招商證券(發(fā)行市盈率56.26倍)、盤中破發(fā)的中國重工(發(fā)行市盈率42.14倍)一樣，中國北車的發(fā)行市盈率高達(dá)49.21倍。

資料顯示，中國北車網(wǎng)上凍結(jié)資金總量超過萬億元，網(wǎng)下凍結(jié)資金約3245億元，網(wǎng)上中簽率為1.33%，獲得超額認(rèn)購75倍，這表明中國北車的發(fā)行受到了市場的認(rèn)可。

華生認(rèn)為，應(yīng)充分肯定發(fā)行定價市場化改革的巨大進(jìn)步，首先是將一級市場和二級市場的股價差異拉近了。過去發(fā)行定價與上市價格之間的差價被打新的認(rèn)購者拿走，現(xiàn)在這些錢到了上市公司手上，更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

盡管新股發(fā)行制度改革已經(jīng)取得了一定成效，但監(jiān)管層對此有著清醒的認(rèn)識。今年初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議指出，今年要“繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，加強(qiáng)對詢價、定價過程的監(jiān)督”。

在5月份召開的證監(jiān)會第十二屆主板發(fā)行審核委員會成立大會上，尚福林主席也強(qiáng)調(diào)，多年來，以提高監(jiān)管水平和市場化程度為目標(biāo)，逐步改革和完善新股發(fā)行體制始終是我們的工作重點(diǎn)。

中國北車以及由此而帶來的一系列大盤股上市首日漲幅較低甚至破發(fā)，很好的發(fā)揮了新股發(fā)行體制改革所形成的約束力，發(fā)行價更貼近于市場供需均衡價格。上市首日收益率逐漸降低。

隨著新股發(fā)行體制改革的深入，參與新股發(fā)行的生態(tài)環(huán)境有了顯著改變，這是資本市場進(jìn)一步穩(wěn)定健康發(fā)展的重要基石。