“數(shù)據(jù)門”揭開IPO咨詢業(yè)潛規(guī)則

不少中小型企業(yè)“美化”數(shù)據(jù)以通過IPO審核；咨詢公司數(shù)據(jù)版本多樣，以應(yīng)對企業(yè)所需在被某媒體報道“涉嫌數(shù)據(jù)造假”一周后， 賽迪顧問5月11日下午在北京召開新聞發(fā)布會，對相關(guān)報道進行全面回應(yīng)。在此之前，為多家IPO（首

次公開發(fā)行股票）公司提供數(shù)據(jù)資詢服務(wù)的賽迪顧問公司一度成為主角。賽迪顧問總裁李峻針對此前媒體的報道一共做出12條澄清，并反復(fù)強調(diào)“賽迪顧問并未造假，也未接受證監(jiān)會任何形式的調(diào)查”。李峻同時稱，賽迪暫時無意通過法律方式維權(quán)。

雖然賽迪顧問以公開的方式回應(yīng)了“數(shù)據(jù)造假”的相關(guān)質(zhì)疑，但由此引出的IPO咨詢數(shù)據(jù)亂象未隨著賽迪的澄清而消失，行業(yè)“潛規(guī)則”被曝光揭開了冰山一角。投資者不得不面對的事實是，越來越多的微型企業(yè)上市過程中，行業(yè)數(shù)據(jù)可以美化或者操縱的機會越來越多，打新股的時候該看些什么？

為上市而“美化”數(shù)據(jù)

5月3日，《理財周報》報道稱，賽迪顧問在正方軟件等諸多IPO公司中提供的報告讓證監(jiān)會“暴怒”。

正方軟件是一家使用了賽迪報告數(shù)據(jù)的擬上市公司，但在證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的審核過程中被否決了。

引起爭議的部分是一個市場占有率數(shù)據(jù)。在招股材料中，該公司引用賽迪報告指出：“正方軟件在教學(xué)管理類軟件領(lǐng)域的高?？蛻魯?shù)量累計達到845家……正方軟件在該領(lǐng)域的市場份額超過25%?！钡@家市場份額超過25%的公司，2009年的收入只有5300萬元。

一家中型券商的保薦代表人李某正負責(zé)一宗中關(guān)村企業(yè)的IPO項目，對于上述數(shù)據(jù)，他給出的答案是，“不知道”。他對記者表示，除了賽迪咨詢的這個報告，投資者可能難以在其他報告中找到“教學(xué)管理軟件”這個門類，“所以也不知道這個市場究竟有多大?！?/p>

在正方軟件招股材料的另一部分，其實引述了賽迪報告的更多數(shù)據(jù)?！坝捎诟咝９芾碥浖袠I(yè)具有集中度較低、供應(yīng)商類型分散的特點，因此行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模普遍偏小，市場占有率不高。根據(jù)賽迪顧問的研究報告，行業(yè)內(nèi)前五名的企業(yè)，2008年市場占有率合計為24.8%。其中排名第一的東軟集團，市場占有率達到7.3%；正方軟件以5.8%的市場占有率緊隨其后?！钡?.8%這個數(shù)據(jù)只出現(xiàn)了一次，“教學(xué)管理軟件”市場占有率25%的數(shù)據(jù)則出現(xiàn)了3次。

除了正方軟件，賽迪咨詢還為數(shù)十家企業(yè)的IPO報告提供了數(shù)據(jù)支持。

賽迪在香港的上市公司公告中指出，賽迪咨詢?yōu)?5家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO提供了報告，此后賽迪顧問總裁李峻接受媒體采訪時表示，截至2010年4月，如果IPO報告包括行業(yè)分析、核心能力評估和募投研究的全部三項咨詢服務(wù)，該公司一共做了六十多家企業(yè)的IPO報告。

此前《理財周刊》的報道中稱，賽迪顧問只要給錢就辦事，IPO報告的價格在20萬元左右，低于同業(yè)。賽迪顧問李峻雖否認了這一說法，未給出具體的價格水平，但他稱，“價格也會適度下降，我們認為這恰恰體現(xiàn)了作為行業(yè)領(lǐng)跑者的核心競爭能力”。

同一領(lǐng)域數(shù)據(jù)前后不同

據(jù)了解，目前國內(nèi)在IT數(shù)據(jù)和行業(yè)咨詢這一領(lǐng)域知名度較高的企業(yè)并不多，除賽迪顧問之外，艾瑞咨詢、IDC（IDG旗下的國際數(shù)據(jù)公司）等在公司IPO報告中出現(xiàn)頻率較高。

保薦人李某說，他們現(xiàn)在的操作方法，是盡量搜集公開報告中可見的數(shù)據(jù)，在細分行業(yè)找不到的，寧可多找?guī)准覚C構(gòu)給出數(shù)據(jù)，在過會過程中不留后患。但從過往的創(chuàng)業(yè)板公司招股材料來看，還從未有一家公司在同一數(shù)據(jù)上引用兩家不同調(diào)查機構(gòu)的數(shù)據(jù)。而兩家不同公司在同一領(lǐng)域中數(shù)據(jù)對不上的例子卻已有成例。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，咨詢公司提供的數(shù)據(jù)報告中，存在一些明顯的邏輯矛盾。

在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)立思辰（300010）的招股材料中，該公司引用賽迪報告指出2008年立思辰在企業(yè)級視頻會議中占有8.78%的份額，而2008年立思辰的營收不足2.2億元。即使立思辰的全部業(yè)務(wù)都是企業(yè)級視頻會議服務(wù)（實際上文件管理外包才是主業(yè)），按比例算，這個行業(yè)的容量只有25億元左右。

而在另一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)華平信息的招股材料中，同樣有一句引用自賽迪報告的話，其中說“根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年、2007年、2008年視頻會議市場容量為23.25億元、29.82億元和39.32億元”。在這里，賽迪顧問說2008年視頻會議的市場容量是39.32億元。

同時引用一家公司的報告，如果還原同一組數(shù)據(jù)，得出的差距如此之大。

保薦人有證監(jiān)會監(jiān)管，對評級公司證監(jiān)、銀監(jiān)、保監(jiān)機構(gòu)均有問責(zé)權(quán)，會計師事務(wù)所亦有監(jiān)管部門，但數(shù)據(jù)咨詢公司的監(jiān)管仍是空白。即使在國外，這一行業(yè)的自律也是靠市場淘汰來實現(xiàn)的。

在采訪中，不少券商人士指出，在數(shù)據(jù)咨詢這個行業(yè)里，可信度基本上靠“江湖地位”。

用細分?jǐn)?shù)據(jù)博取眼球

在采訪中，多位保薦代表人表示，雖然并未親耳聽聞證監(jiān)會對IPO報告“數(shù)據(jù)造假”的表態(tài)，但都表示中小企業(yè)IPO咨詢中的確存在半公開的數(shù)據(jù)“潛規(guī)則”。

銀華基金經(jīng)理陸文俊表示，之所以在不少公司IPO報告中存在數(shù)據(jù)美化現(xiàn)象，主要是因為很多中小型企業(yè)存在“市值頂”?！斑@是行業(yè)屬性決定的，很多行業(yè)2-3年內(nèi)可能就遇到了市值頂，這個時候就要多元化，多元化的成敗，能有一半的企業(yè)剩下就算不錯。”他認為，這類小型企業(yè)難于在發(fā)審委獲得通過，這一點可能是最重要的原因之一。但對于發(fā)行人和保薦人而言，“如何用數(shù)據(jù)美化自己是必修課，盡管這些數(shù)據(jù)可能存在問題。在上市成功的企業(yè)中，這樣的操作手法同樣存在。”

保薦人李某指出，規(guī)模稍大一點的行業(yè)，在市場上還能找到一定的對比數(shù)據(jù)，但具體到細分行業(yè)，如果只有一家咨詢公司的數(shù)據(jù)，而沒有其他數(shù)據(jù)印證，“其中的水分很大”。

在已上市的企業(yè)中，網(wǎng)宿科技也是備受質(zhì)疑的一家。

網(wǎng)宿科技是首個上市的互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)商，其所處的細分市場是IDC（網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)中心）和CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）市場，在上市文件中，這家公司同樣使用的是賽迪的報告。其中稱網(wǎng)宿科技在IDC市場上處于“領(lǐng)導(dǎo)者地位”，其2008年在IDC市場占有率是6.85%，CDN市場占有率為23.8%，居國內(nèi)第二位。

而IT業(yè)內(nèi)人士指出，在IDC領(lǐng)域進入的門檻并不高，國內(nèi)做得好的IDC很多都在伯仲之間，因此“領(lǐng)導(dǎo)者”很多。

事實上，上市不到半年時間，這家公司就在成長性上顯露出與“領(lǐng)導(dǎo)者”不符的特點。3月24日，網(wǎng)宿科技發(fā)布上市之后的首份年報，以4.78%的凈利增長率位居創(chuàng)業(yè)板倒數(shù)第二，20%的營收增長也處于創(chuàng)業(yè)板的末端。4月26日，發(fā)布的2010年一季度財報顯示，其凈利同比降六成。

與此相對應(yīng)，賽迪顧問聯(lián)合另外一家公司做出的IDC報告中，2009年IDC市場“迅速回暖”，增長率是49.5%。

多版本數(shù)據(jù)看人下菜碟

據(jù)了解，盡管名目不同，但以第三方調(diào)查數(shù)據(jù)為生的調(diào)查公司通常都會在公司內(nèi)部設(shè)置一個專門負責(zé)銷售的部門或團隊，獨立于負責(zé)數(shù)據(jù)調(diào)查的團隊存在。上周四，就職于國內(nèi)某知名數(shù)據(jù)調(diào)查機構(gòu)的副總裁王先生透露說，雖然他并不認同此前有關(guān)“賽迪造假”事件報道的真實度，但“這個市場上確實有很多地方比較混亂”。

王先生稱，一份第三方市場調(diào)查報告誕生的第一步是確定調(diào)查方向，也就是立項。一般而言，立項可以分為“主動”和“被動”兩種方式。

“一般針對某個熱門領(lǐng)域，每年都會有固定的數(shù)據(jù)調(diào)查和分析?！蓖跸壬f，“比如游戲行業(yè)、電子商務(wù)行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)廣告行業(yè)等等。這一類主要針對行業(yè)的數(shù)據(jù)調(diào)查通常都是按季度固定進行的，也屬于常態(tài)的調(diào)查項目。這些調(diào)查報告的價值在于為企業(yè)提供真實和準(zhǔn)確的市場信息，幫助企業(yè)進行決策。”

按照一般的方式，此類行業(yè)調(diào)查報告通常都會分成媒體版、完整版、專業(yè)版等不同的版本，通過媒體公開發(fā)布的版本通常只包含最基本的簡單數(shù)據(jù)和市場情況。企業(yè)主所掌握的專業(yè)版或完整版則需要通過單獨購買，或者常年合作的方式取得。

“這一類行業(yè)數(shù)據(jù)報告也不只是一家在做，很多家都在做。大家調(diào)查的側(cè)重點，調(diào)查的方式，包括樣本的分布都會有區(qū)別?！蓖跸壬f，“企業(yè)的信息和市場部門需要這些數(shù)據(jù)的原因在于，通過盡量多的數(shù)據(jù)盡可能接近真實的市場數(shù)據(jù)，并由此分析機會和制定策略?！?/p>

盡管王先生強調(diào)說，這一類“主動進行”的市場調(diào)查更多就像是調(diào)查公司的“臉面”，但也不排除一些不規(guī)范的經(jīng)營者，在某些時候受利益誘惑，為行業(yè)內(nèi)某些公司“粉飾太平”。尤其是在向社會公開發(fā)布的“媒體版”中，斷章取義甚至是篡改關(guān)鍵數(shù)據(jù)以配合企業(yè)公關(guān)宣傳的做法也不是沒有。

相對于此類的“主動調(diào)查”，銷售團隊為調(diào)查團隊所帶回的項目被稱之為“被動調(diào)查”。這一類的調(diào)查通常是銷售團隊和企業(yè)相關(guān)部門談判的結(jié)果，其調(diào)查范圍、調(diào)查方式，甚至是數(shù)據(jù)分析所采用的邏輯鏈都是在征得出資企業(yè)同意后進行的。

“企業(yè)出于什么樣的目的需要這樣的調(diào)查報告，數(shù)據(jù)公司并不關(guān)心?！蓖跸壬f。

本版采寫/本報記者 吳敏 彭梧