券商股的蕭條時(shí)分。
大盤(pán)4、5月一瀉如注，6月開(kāi)場(chǎng)低位徘徊，注定了券商股的命運(yùn)。
“我覺(jué)得這個(gè)板塊現(xiàn)在基本沒(méi)戲。我對(duì)所有的券商股都給了中性的評(píng)價(jià)。熊來(lái)的時(shí)候，什么基本面、估值洼地分析都不管用?！币晃豢偛吭谏钲诘闹谭治鰩熤毖圆恢M地表示。
多位業(yè)內(nèi)分析師也紛紛對(duì)券商股表示看淡，對(duì)券商股的評(píng)級(jí)也毫不客氣地一降再降。據(jù)巨靈資訊統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月來(lái)，上市券商公司共獲得257份評(píng)級(jí)研報(bào)，其中，中性評(píng)級(jí)155份，占比60.4%，增持評(píng)級(jí)88份，占比34.2%，買(mǎi)入評(píng)級(jí)僅14份，占比5.4%。
中信證券（600030.SH）、國(guó)元證券(000728.SZ)和廣發(fā)證券(000776.SZ)最受青睞。中信憑借難以撼動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，獲2份買(mǎi)入、23份增持評(píng)級(jí)報(bào)告，遙遙領(lǐng)先。而此前一直被備受關(guān)注的招商證券和國(guó)金證券慘遭滑鐵盧，招商證券除了獲得一份增持評(píng)級(jí)外，其余20份均為中性評(píng)級(jí)。國(guó)金證券（600109.SH）的19份評(píng)級(jí)全為中性評(píng)級(jí)，比肩太平洋證券(601099.SH)，成為最落寞的上市券商。
傭金戰(zhàn)之殤
券商股的蕭條一幕，從史無(wú)前例的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金價(jià)格戰(zhàn)掀開(kāi)。
據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，2009年的平均凈傭金水平為0.1161%，今年1季度為0.095%，比去年平均水平下滑18.15%，傭金下滑幅度進(jìn)一步加大。國(guó)信證券分析師邵子欽認(rèn)為，傭金率仍處于下降通道中，全年傭金率或?qū)⑾陆?7%。
其中，華泰系一季度傭金降幅最大，高達(dá)23.55％，其次是國(guó)元，降幅為21.8%。此外，中信、國(guó)金降幅也遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。相比之下，小券商下調(diào)幅度相對(duì)緩和，如宏源證券一季度僅降6.09%。
“上次我們?nèi)トA泰聯(lián)合調(diào)研，他們老總就堅(jiān)定地認(rèn)為，傭金率還沒(méi)有跌到低，還是堅(jiān)持激進(jìn)的傭金價(jià)格戰(zhàn)做法?！鄙鲜錾钲诜治鰩熣J(rèn)為傭金戰(zhàn)還將越打越烈。
“現(xiàn)在市場(chǎng)全面硝煙滾滾，傭金率還會(huì)下降，這對(duì)區(qū)域性的券商影響最大，比如東北證券(000686.SZ)和國(guó)元證券。以前這些地方性的券商還可以偏安一隅，現(xiàn)在好日子過(guò)去了?！币晃簧虾Ｖ谭治鰩熣J(rèn)為。
傭金戰(zhàn)的打響也引發(fā)了市場(chǎng)占有率的搶奪。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，今年1到4月，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率增幅最大的是西南證券，同比增長(zhǎng)14.47％；國(guó)金市占率增幅為14.36％；長(zhǎng)江證券市占率增幅也有9.9％。而太平洋、光大和招商證券（600999.SH）市占率則呈下滑趨勢(shì)，下滑幅度為別為0.32％、4.9％和5.09％。
傭金的持續(xù)下滑直接給券商的盈利帶來(lái)了巨大的壓力。國(guó)信證券分析師邵子欽預(yù)測(cè)，利潤(rùn)對(duì)傭金率敏感度最高的是國(guó)金、華泰、光大，敏感度最小的是中信、招商、海通。
7券商一季凈利下滑
傭金率下滑勢(shì)不可擋，股指連連下挫，注定了券商的業(yè)績(jī)難有驚喜。“今年經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)面臨較大的困難，甚至是小概率事件?！蔽髂献C券分析師王大力謹(jǐn)慎判斷。
此時(shí)，距2009年的好大業(yè)績(jī)不過(guò)寥寥數(shù)月。2009年，券商板塊營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為704.29億和349.74億，同比增長(zhǎng)分別增長(zhǎng)47.93%和67.93%。
2009年，只有兩家券商的營(yíng)收和凈利出現(xiàn)下滑，分別是國(guó)金證券和太平洋證券，營(yíng)業(yè)收入下滑幅度分別為5.92%和315.78%；凈利潤(rùn)下滑幅度分別為31.72%和162.82%。
但短短三個(gè)月后，大盤(pán)變臉，券商業(yè)績(jī)亦黯然。
一季報(bào)顯示，13家上市券商中，4家券商營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，7家券商凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，占比53.8％。其中，營(yíng)業(yè)收入下滑的券商包括國(guó)金證券、太平洋、西南證券和光大證券；凈利潤(rùn)下滑的券商包括中信證券、東北證券、廣發(fā)證券（000776.SZ）、國(guó)金證券、太平洋、西南證券和光大證券。其中，以光大證券下滑幅度最大，分別為27.23%和42.55%。
一季報(bào)還顯示，券商的自營(yíng)投資風(fēng)格開(kāi)始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。西南證券分析師王大力認(rèn)為，華泰、光大、國(guó)元、國(guó)金偏向謹(jǐn)慎，而宏源證券與東北證券則屬于激進(jìn)風(fēng)格。
然而，恰恰被視為“自營(yíng)風(fēng)格偏向謹(jǐn)慎”的光大證券一季度在自營(yíng)業(yè)務(wù)上敗走麥城。
光大自營(yíng)離奇虧損1.83億
光大證券(601788.SH)1季報(bào)顯示，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.43億，同比下降42.55%，成為一季度券商板塊表現(xiàn)最差的公司。而這主要是由自營(yíng)業(yè)務(wù)在一季度虧損1.83億所致。
“確實(shí)挺奇怪的，還沒(méi)來(lái)得及問(wèn)。在13家上市券商中，除了光大證券外，其余所有券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)都是盈利的，連最差的太平洋證券自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率都有1.8％，但光大證券利潤(rùn)貢獻(xiàn)率卻是負(fù)10.5％?！鄙鲜鲋形鞑糠治鰩煂?duì)光大自營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損表示困惑。
中投證券分析師陳劍濤也表示：“光大證券一季度的自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損令人詫異，在上市券商中并不尋常，虧損異常?！?/p>
“主要是光大之前搞錯(cuò)了。市場(chǎng)不好，但股票倉(cāng)位又比較滿，選股也選得不好，現(xiàn)在的倉(cāng)位應(yīng)減下來(lái)了。”上海一位不愿透露姓名的知名券商分析師透露。
事實(shí)上，糟糕的自營(yíng)表現(xiàn)已經(jīng)讓光大自營(yíng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向了保守。一季度，光大自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模50.66億，比2009年底的80.5億，下降29.84億，降幅37.07%，自營(yíng)資產(chǎn)/凈資產(chǎn)的占比也由2009年底的35.85%，下降至22.22%。
數(shù)據(jù)顯示，在所有上市券商中，光大自營(yíng)收入占比波動(dòng)性最大?！肮獯蟮淖誀I(yíng)風(fēng)格歷來(lái)較為激進(jìn)，2009年年報(bào)顯示自營(yíng)盤(pán)中權(quán)益投資占比73%，并且92%的證券投資劃入交易性金融資產(chǎn)，加大了利潤(rùn)表的波動(dòng)性。”宏源證券分析師黃立軍如此分析光大自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)大原因。
“這樣自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)太大，在熊市問(wèn)題就更加放大了?！鄙鲜錾虾７治鰩煂?duì)光大的自營(yíng)模式持謹(jǐn)慎擔(dān)憂態(tài)度。
(責(zé)任編輯：慕容任寧)
