近期國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策，除了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這種常規(guī)手段以外，還有一些很有力度的非常規(guī)手段，主要包括房地產(chǎn)政策和清理地方融資平臺(tái)的政策。這給市場(chǎng)帶來了很大的調(diào)整壓力。
回顧歷史我們就可以發(fā)現(xiàn)，只要是行政化的緊縮手段出臺(tái)，市場(chǎng)沒有不暴跌的。原因在于行政手段對(duì)于各地方政府影響巨大，行政手段基本不會(huì)有什么所謂的差別化，都是一刀切的，所以，沒有人能判斷，這樣的調(diào)控到底會(huì)有多大的負(fù)面影響。
從調(diào)控的影響來看，個(gè)人認(rèn)為，調(diào)控對(duì)產(chǎn)生的緊縮作用目前仍未被市場(chǎng)全面認(rèn)識(shí)?；厥?009年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先從全球金融危機(jī)中成功突圍，所依賴的無非就是銀行貸款，而銀行貸款之所以能投放出來，根源在于地方政府和居民的財(cái)務(wù)杠桿可以重新放大，體現(xiàn)在地方政府投資上項(xiàng)目及居民購(gòu)房的熱情空前高漲。正是這種突然迸發(fā)出來的信心和熱情才一步步地拉動(dòng)了各行各業(yè)的重新活躍。正因如此，打壓地產(chǎn)和清理地方融資平臺(tái)這兩項(xiàng)政策對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊縮作用恰似釜底抽薪，經(jīng)濟(jì)可能將明顯降溫。
應(yīng)該說，經(jīng)濟(jì)是一個(gè)有機(jī)整體，所有的部門都是相互牽連的，如果宏觀明顯降溫，就沒有人可以獨(dú)善其身。因此，當(dāng)前針對(duì)房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)的政策看似是一個(gè)調(diào)結(jié)構(gòu)的政策，但實(shí)際上，可能沒有哪個(gè)行業(yè)和企業(yè)可以不受影響。
房地產(chǎn)、金融、鋼鐵、有色、能源、機(jī)械等周期性行業(yè)無疑是首當(dāng)其沖的受打擊行業(yè)，目前與房地產(chǎn)相關(guān)度最高的鋼鐵期貨、現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)大幅下跌。但如果打擊真的比較大，那么，資源價(jià)格的下挫，也會(huì)導(dǎo)致所有與循環(huán)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的企業(yè)銷售下挫。
消費(fèi)類呢？我們同樣不樂觀。因?yàn)樵谫Y產(chǎn)價(jià)格前景不明甚至下跌的情況下，消費(fèi)支出也會(huì)是緊縮的趨勢(shì)。受影響最重的會(huì)是奢侈消費(fèi)品（包括高檔酒）、耐用消費(fèi)品（與新房銷售密切相關(guān)）。希望通過限制房地產(chǎn)投資而刺激消費(fèi)的愿望從來都是難以實(shí)現(xiàn)的。
再往遠(yuǎn)處想一步，我們的擔(dān)憂會(huì)更重。本次調(diào)控中，政府無奈之下，再次選用非市場(chǎng)化的手段，這可能會(huì)導(dǎo)致新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲?？赡馨l(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)包括：房地產(chǎn)市場(chǎng)中的自住需求及改善性需求均被無條件壓制；由于房地產(chǎn)銷售大幅下降，開發(fā)商必將放慢開發(fā)和拿地的速度（這從等公司銷售月報(bào)中已經(jīng)可以看出），導(dǎo)致總需求下降，失業(yè)增加，地方由于無法如愿地回籠土地款而財(cái)政吃緊，導(dǎo)致銀行壞賬增加，城市化速度放慢；地方財(cái)政吃緊還會(huì)導(dǎo)致保障房建設(shè)速度慢于預(yù)期，房屋供應(yīng)增長(zhǎng)速度放慢，這使得政府增加房屋供應(yīng)的愿望無法實(shí)現(xiàn)，而一旦政策放開，還會(huì)有新一輪的報(bào)復(fù)性反彈等等。
還有一點(diǎn)更加讓人擔(dān)憂，那就是人為限制購(gòu)房的政策會(huì)導(dǎo)致大量資金流出房地產(chǎn)市場(chǎng)，如果這些資金流入了糧食等大宗商品，將導(dǎo)致CPI迅速上漲，最后政府又不得不大幅加息，在需求不足的情況下提高利率，結(jié)果可能是滯脹。這無疑是最壞的結(jié)果。而從目前市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，周期類大幅下跌，而農(nóng)業(yè)、食品類股票大幅上漲，這說明滯脹的預(yù)期已經(jīng)在市場(chǎng)上有所體現(xiàn)了。
(作者單位：長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)股份有限公司投資管理部，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn))
