找準(zhǔn)和把握好人民幣的市場(chǎng)均衡匯率水平，應(yīng)成為今后我國(guó)實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首選和前提

針對(duì)人民幣匯率的熱點(diǎn)話題，江蘇銀監(jiān)局局長(zhǎng)于學(xué)軍近日在接受《瞭望》新聞周刊采訪中認(rèn)為，與以往不同，此次以美國(guó)為首的西方國(guó)家在人民幣匯率問(wèn)題上的立場(chǎng)更多的是出于國(guó)內(nèi)的政治壓力，“但是，人民幣匯率形成機(jī)制僵化，的確是長(zhǎng)期以來(lái)引發(fā)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)種種矛盾的一個(gè)重要根源，同時(shí)造成我國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模過(guò)大，容易引起他國(guó)不滿。國(guó)際金融危機(jī)前人民幣持續(xù)升值，已釋放了大部分升值壓力，今后可擇機(jī)進(jìn)一步推行匯率與結(jié)售匯制改革?！?/p>

深化匯改日益緊迫

于學(xué)軍認(rèn)為，由于我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，人民幣匯率形成機(jī)制尚未完善，因此經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)匯率定價(jià)與市場(chǎng)實(shí)際匯率相脫節(jié)的情況。1997年亞洲金融危機(jī)之后，人民幣出現(xiàn)貶值壓力，但在2002年之后由于美元持續(xù)走弱，人民幣又出現(xiàn)明顯的升值壓力，直至2005年中國(guó)進(jìn)行了匯率體制改革并一次性升值2%。

特別是2008年9月，由于金融海嘯的突然爆發(fā)，使美元收縮以求自保及避險(xiǎn)，從而出現(xiàn)美元對(duì)歐元、英鎊等主要國(guó)際貨幣急升20%以上，結(jié)果致使人民幣盡釋原來(lái)積累的升值壓力，近年來(lái)首次出現(xiàn)了市場(chǎng)均衡匯率水平。

對(duì)任何一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，除非是實(shí)行聯(lián)系匯率制度并且自動(dòng)放棄貨幣政策等宏觀調(diào)控工具，一成不變的匯率安排顯然不能成立，更何況中國(guó)在國(guó)際上迅速崛起，并日益成為重要經(jīng)濟(jì)大國(guó)的時(shí)候。

在他看來(lái)，原因簡(jiǎn)單，國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異性隨時(shí)存在，幣值肯定隨時(shí)都會(huì)發(fā)生調(diào)整、變化，15年維系一個(gè)盯住美元并且保持“一貫制”的匯率，顯然必定會(huì)存在許多宏觀經(jīng)濟(jì)管理問(wèn)題，“匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的科學(xué)調(diào)節(jié)也像貨幣政策一樣，在于預(yù)調(diào)和微調(diào)，如果等問(wèn)題積累到足夠程度時(shí)，那么大幅變動(dòng)必將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成比較大的沖擊。尤其在匯率預(yù)期(升或降)明顯并吸引大量國(guó)際熱錢積淀的情況下，此時(shí)的調(diào)整常常一方面會(huì)造成本國(guó)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，還可能引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)。”

謹(jǐn)防“匯率恐懼癥”

因而，于學(xué)軍指出，每到此時(shí)必會(huì)有一種“騎虎難下”的感覺(jué)。而這個(gè)時(shí)候如果匯率繼續(xù)維持不動(dòng)，利率政策即難以發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用。這就是香港實(shí)行聯(lián)系匯率條件下，為何放棄利率等貨幣政策工具的原因。

從中也可以看到，匯率是利率政策發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。反過(guò)來(lái)，利率政策的調(diào)整又會(huì)影響匯率升降。所以，匯率既是一個(gè)“穩(wěn)定器”，又是一個(gè)“調(diào)節(jié)器”。不論是何種原因，如果致使匯率失去靈活調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的杠桿作用，那么宏觀調(diào)控必然難上加難。

此外，于學(xué)軍還指出了我國(guó)匯率政策上的另一個(gè)問(wèn)題。新中國(guó)成立以來(lái)我們?cè)谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下長(zhǎng)期實(shí)行固定匯率，因此在匯率問(wèn)題上養(yǎng)成了一個(gè)嚴(yán)格的“守成”意識(shí)，并且由于缺乏市場(chǎng)化的匯率操作經(jīng)驗(yàn)，甚至有一點(diǎn)談“匯”色變的味道，仿佛患上了“匯率恐懼癥”。他強(qiáng)調(diào)，“對(duì)匯率政策這樣一個(gè)基礎(chǔ)性、重大的、市場(chǎng)化的宏觀經(jīng)濟(jì)管理和調(diào)節(jié)工具，不能再長(zhǎng)期置之不理了?！?/p>

匯率市場(chǎng)均衡是核心

于學(xué)軍建議，當(dāng)前宜首先制定人民幣與“一籃子”貨幣掛鉤的匯率制度，并確保人民幣真實(shí)市場(chǎng)匯率水平的大體均衡。對(duì)我國(guó)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式來(lái)說(shuō)，保持人民幣匯率的市場(chǎng)均衡應(yīng)作為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的核心原則長(zhǎng)期得以堅(jiān)持實(shí)施。

各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同經(jīng)驗(yàn)是：一國(guó)貨幣的名義匯率水平不可長(zhǎng)期背離其真實(shí)的市場(chǎng)匯率水平，否則必然造成本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外結(jié)構(gòu)扭曲，長(zhǎng)此下去必會(huì)生亂。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生前，由于人民幣事實(shí)上存在與美元掛鉤并長(zhǎng)期低估的問(wèn)題，遂造成人民幣資產(chǎn)價(jià)格低廉并成為國(guó)際熱錢追逐的重要目標(biāo)，從而導(dǎo)致我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩并出現(xiàn)嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫現(xiàn)象。

若人民幣像過(guò)去那樣估值過(guò)低，將來(lái)必然依舊吸引國(guó)際熱錢涌入國(guó)內(nèi)，給我國(guó)本已過(guò)多的外匯儲(chǔ)備增加更大壓力，并且進(jìn)一步導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)比例、結(jié)構(gòu)關(guān)系的進(jìn)一步失衡。反過(guò)來(lái)，若人民幣估值過(guò)高，便會(huì)形成外匯資金出逃的壓力，類似1998年～2000年出現(xiàn)的情況，那將造成流動(dòng)性抽緊，給外貿(mào)出口、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成不必要的緊張局面。尤其在目前全球金融危機(jī)仍未見(jiàn)底的情況下，出現(xiàn)這種局面將更加危險(xiǎn)。

其次，應(yīng)盡快研究廢除“結(jié)售匯制”，而改為實(shí)行自愿開(kāi)設(shè)外匯賬戶、自愿擁有外匯、自愿買賣外匯，如此才能在國(guó)內(nèi)形成眾多的外匯市場(chǎng)主體，有買有賣，并最終發(fā)展成為真正的人民幣外匯市場(chǎng)，從而可以產(chǎn)生一個(gè)人民幣的真正市場(chǎng)匯率。也唯有如此，才能使中央銀行從一個(gè)單邊市場(chǎng)的被動(dòng)參與者，轉(zhuǎn)變成為一個(gè)雙邊的、主動(dòng)的市場(chǎng)參與者角色。

外匯管制多為外匯緊缺狀況下的產(chǎn)物，而我國(guó)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備已經(jīng)過(guò)多并泛濫成災(zāi)。因此，從我國(guó)外匯現(xiàn)狀、更大開(kāi)放、實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化以及全球經(jīng)濟(jì)一體化的角度等出發(fā)，應(yīng)從現(xiàn)在起即制定好實(shí)行人民幣可自由兌換的路線圖，并起步實(shí)施。其好處是：一方面有利于國(guó)際貿(mào)易，減少不必要的外幣匯兌損失，另一方面又可輸出部分人民幣資金以減緩人民幣流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩的壓力。(文/《瞭望》新聞周刊記者鄧華寧潘曄)