外資行像趕了趟一樣，紛紛召集媒體傳達(dá)他們的觀點(diǎn)。

11月23日，法興銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大久保卓治出現(xiàn)在該行在北京召開的小型媒體見面會(huì)上。次日，摩根大通董事總經(jīng)理李晶也在其下榻的君悅酒店召集了一場(chǎng)媒體見面會(huì)。雖然所代表的機(jī)構(gòu)不同，但他們的觀點(diǎn)卻趨于一致：央行會(huì)采用多角度政策防通脹，今年底可能還會(huì)加息。

除了他們，澳新銀行、渣打銀行、瑞銀都持相似觀點(diǎn)，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率余聲還未了，各外資投行紛紛預(yù)測(cè)加息手段近期還會(huì)再使用。

物價(jià)的確兇猛，發(fā)改委已經(jīng)連續(xù)4日發(fā)布的五個(gè)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定物價(jià)的通知。多數(shù)專家認(rèn)為，物價(jià)漲幅居高難下，年底之前加息的可能性和必要仍舊存在。存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)并不能構(gòu)成對(duì)加息的替代。

信貸仍在猛進(jìn)，今年7.5萬億信貸目標(biāo)已被超過。央行11月23日召集各大行開信貸會(huì)，央行副行長(zhǎng)胡曉煉要求各銀行注意信貸規(guī)模和節(jié)奏。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，若不奏效，央行可能再出手。

央行可以自主調(diào)整準(zhǔn)備金率，加息是需要得到許可的。再加息的時(shí)點(diǎn)，各方預(yù)測(cè)會(huì)在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后。

加息警報(bào)未解除

9天兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這在歷史上還是首次。11月19日晚間，央行發(fā)布消息，決定從11月29日起，再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，而這距離上一次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅隔9天，時(shí)間間隔之短尚屬首次。而這是央行今年以來第五次全面提高存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣準(zhǔn)備金率。自11月29日起，金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將普遍提至18%，如果算上此前差別上調(diào)后的累積利率，一些大型金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)18.5%的歷史高位。市場(chǎng)上原本彌漫的加息預(yù)期，也因?yàn)榇舜螠?zhǔn)備金率的上調(diào)而沖淡。

但各大外資行并不這么認(rèn)為，紛紛拋出年底還會(huì)加息的觀點(diǎn)。

李晶告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，加息手段可能還會(huì)在12月使用，11月份通貨膨脹數(shù)據(jù)依舊高企是前提。中國調(diào)整利息的速度明顯慢于陷于相同困境的其他國家，如巴西、澳大利亞。她預(yù)計(jì)，2011年還會(huì)加息3次，每次25個(gè)基點(diǎn)。

法興銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大久保卓治Takuji Okubo也認(rèn)為，對(duì)于熱錢流入造成的資產(chǎn)泡沫最直觀的方法是提高利率，預(yù)計(jì)今年年底中國央行將提高利率25個(gè)基點(diǎn)。

他在11月24日的媒體見面會(huì)上對(duì)記者說，中國之所以會(huì)出現(xiàn)房?jī)r(jià)高的問題，是因?yàn)榇婵罾侍?，普通民眾在通貨膨脹壓力下的保值需求無法滿足，由此他們會(huì)尋找一切獲取更高回報(bào)的機(jī)會(huì)，造成大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市。

渣打銀行中華區(qū)研究主管王志浩也認(rèn)為，2010年年內(nèi)中國央行還會(huì)有一次加息，并在2011年上半年再加息三次。

澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛(博客)也指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不能解決實(shí)際負(fù)利率問題，央行仍將在12月加息一次，幅度為25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率作為流動(dòng)性管理手段，有可能在未來被多次使用。

央行副行長(zhǎng)胡曉煉近日的表態(tài)增加了這種可能性。她在11月23日下午的貨幣信貸工作座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要“合理安排貨幣政策工具組合、采取數(shù)量型工具和價(jià)格型工具”，來保持銀行體系流動(dòng)性合理適度。

胡曉煉提醒各銀行的負(fù)責(zé)人注意控制信貸增速，要求他們控制好今年后兩個(gè)月信貸投放的節(jié)奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀調(diào)控要求。

此次央行在9天之內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，即使是在2007年的貨幣緊縮期也未曾出現(xiàn)過，原因就在于11月的信貸又超預(yù)期，將僅剩的信貸額度全部用完。

信貸仍然在加速跑。10月信貸新增超預(yù)期達(dá)到了5877億元，按照全年7.5萬億元規(guī)模計(jì)算，11月、12月總共僅剩6100億元。

一位銀行人士告訴記者，聽說到11月20日，各大金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模就已經(jīng)超過7.5萬億的總目標(biāo)了。

銀行放貸沖動(dòng)未除，上述人士指出，銀行都要爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，搶著放貸都是集體行為，況且還要為明年打算，擴(kuò)大今年的基數(shù)明年好多要點(diǎn)指標(biāo)。尤其是地方分行，要為經(jīng)營(yíng)效益考慮。

如果此次開會(huì)沒有達(dá)到效果，機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)，央行可能再次出手。

“存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到歷史新高，有繼續(xù)調(diào)高的可能性，但空間不大了?！崩罹?duì)記者說。

數(shù)量型工具捉襟見肘，只能動(dòng)用價(jià)格型工具了。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年再加息的時(shí)點(diǎn)，是在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后了。

銀行盈利受影響

短期內(nèi)的連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率后，銀行間資金流動(dòng)性已經(jīng)進(jìn)入偏緊水平，短期資金利率也正逐步上升。這加大了銀行調(diào)配資金的難度，銀行的盈利能力也將飽受考驗(yàn)。

對(duì)銀行來說，凍結(jié)的準(zhǔn)備金可以通過超額準(zhǔn)備金、債券投資、同業(yè)資產(chǎn)或者貸款轉(zhuǎn)化而來。

“貸款是銀行最核心的盈利資產(chǎn)，同時(shí)涉及客戶關(guān)系的培養(yǎng)與維持，通常在有其他選擇時(shí)，銀行不會(huì)以縮減貸款的方式來滿足法定存款準(zhǔn)備金率的要求?！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券分析師陳曦認(rèn)為。根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)所凍結(jié)的資金，大致占上市銀行總資產(chǎn)0.4%的比重。

超額準(zhǔn)備金率上調(diào)空間已經(jīng)不大。因?yàn)榻刂?010年9月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為1.7%，其中，大型、中型、小型銀行的超儲(chǔ)率分別為1.4%、1.1%和2.4%，中型銀行的超儲(chǔ)率已經(jīng)處在一個(gè)非常低的水平。

根據(jù)中銀國際的估算，銀行間超儲(chǔ)水平到11月底將下降到5000億-6000億元左右，接近5月份時(shí)的最低水平。

而據(jù)上海證券的測(cè)算，未來再上調(diào)準(zhǔn)備金率會(huì)直接影響銀行的債券和貸款資產(chǎn)，影響收入。假設(shè)存款準(zhǔn)備金率從1年期貸款調(diào)撥，則對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響約為-0.5%，如存款準(zhǔn)備金率從1年期國債調(diào)撥，則對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響約為-0.2%。

“生息資產(chǎn)收益率高，或存貸比高，或超儲(chǔ)率低，或中間業(yè)務(wù)收入占比低的銀行影響略大一點(diǎn)，如農(nóng)行、交行、招行、中信?！苯汇y國際李珊珊認(rèn)為。

明年貸款目標(biāo)7萬億

“今年總的來說，貸款會(huì)超出7.5萬億的規(guī)模，但在央行嚴(yán)密的調(diào)控下，我估計(jì)不會(huì)超出太多?！崩罹дJ(rèn)為，但明年信貸目標(biāo)會(huì)在7萬億之下，貸款增速會(huì)設(shè)定在14%左右。

她還分析說，未來幾個(gè)季度，央行將把繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正?；鳛閼?yīng)對(duì)通貨膨脹壓力的主要政策，其中包括兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，三次加息及人民幣進(jìn)一步升值。特別需要注意的是，如果明年年初整體通貨膨脹數(shù)據(jù)依舊居高不下且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨過熱風(fēng)險(xiǎn)，這些政策舉措可能將在未來幾個(gè)月集中出臺(tái)。

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶也認(rèn)為，防通脹將成為2011年尤其是在2011年上半年宏觀政策的首要目標(biāo)。他預(yù)計(jì)明年全年的信貸增長(zhǎng)目標(biāo)將被設(shè)定為7萬億元，M2增速目標(biāo)為15%。