“人民幣匯率的扭曲造成了錯(cuò)誤的市場(chǎng)信號(hào)和錯(cuò)誤的資源配置，以及貨幣政策也完全陷于被動(dòng)?！?/p>

文|本刊記者 鄭景昕 出處|《英才》雜志2010年5月刊

當(dāng)2006年中國外匯儲(chǔ)備突破1萬億美元的時(shí)候，張曙光預(yù)測(cè)中國外匯儲(chǔ)備或?qū)⒃?010年突破2萬億美元。而今，中國外匯儲(chǔ)備已穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)馗邞矣?萬億美元之上。然而，巨額的外匯儲(chǔ)備背后卻含有隱憂：巨額的外匯儲(chǔ)備一方面面臨保值的難題；另一方面，巨額外匯儲(chǔ)備實(shí)際上反映了中國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的嚴(yán)重程度。

因此，人民幣匯率問題被推上了各界爭(zhēng)論的風(fēng)口浪尖。當(dāng)被問及這個(gè)早已不新鮮的老大難問題時(shí)，張曙光對(duì)《英才》記者說，“政府在這個(gè)問題上顧慮太多，下不了決心?！?/p>

早在2005年時(shí)，張曙光就曾撰文指出，維持‘低估’的匯率水平雖然能夠在穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定預(yù)期方面起到一些作用，但同時(shí)也帶來了嚴(yán)重的后果。即人民幣匯率的扭曲造成了錯(cuò)誤的市場(chǎng)信號(hào)和錯(cuò)誤的資源配置，以及貨幣政策也完全陷于被動(dòng)。

讓出口增長慢一點(diǎn)

“匯率調(diào)整主要還不是外部壓力，而是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的需要?！薄队⒉拧罚耗阌X得人民幣應(yīng)不應(yīng)該升值？

張曙光：人民幣當(dāng)然應(yīng)該升值。有幾個(gè)好的升值時(shí)機(jī)沒有抓住。比如2005年那次升值，升值2%就很小。后來2006、2007年相對(duì)要快，問題是一出現(xiàn)金融危機(jī)，咱們又基本上回到和美元掛鉤的狀況了。

《英才》：你傾向于人民幣一次性升值還是緩慢爬行？

張曙光：這兩種方式各有利弊。一次性升值，升值到位，升值的預(yù)期消除了，但一次性升值幅度太大，經(jīng)濟(jì)受得了受不了這個(gè)沖擊？如果緩慢升值，就給了人家一個(gè)升值預(yù)期，不斷升值，熱錢就會(huì)不斷進(jìn)來?，F(xiàn)在，在這方面的分歧比較大。但是，我覺得還可以把兩個(gè)結(jié)合，但時(shí)間不要拖太長，比如說現(xiàn)在一次升值5%，然后再按照當(dāng)前的一籃子貨幣，定個(gè)比較大一點(diǎn)的活動(dòng)幅度，在這幅度之內(nèi)不干預(yù)，超過幅度再入市買賣。我們現(xiàn)在的幅度太小。《英才》：現(xiàn)在是升值的好時(shí)機(jī)嗎？

張曙光：現(xiàn)在是個(gè)時(shí)機(jī)。今年是一個(gè)貿(mào)易要恢復(fù)性增長的年份。1月剛開始恢復(fù)增長，幅度就是百分之四十幾?！队⒉拧罚旱覀兊捻槻钤谙陆?。

張曙光：順差下降是個(gè)好事情。如果現(xiàn)在升值，就可以讓出口增長慢一點(diǎn)，因?yàn)樯?，出口成本就上升。過去主要靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)走不下去了。今年外部環(huán)境的影響相當(dāng)大，你看美國現(xiàn)在在匯率問題上態(tài)度很強(qiáng)硬，歐洲也是，不光是美歐，其他發(fā)展中國家對(duì)中國也不斷進(jìn)行貿(mào)易傾銷、補(bǔ)貼的調(diào)查。匯率調(diào)整主要還不是外部壓力，而是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的需要。匯率升值，出口增長慢一點(diǎn)不行嗎？

《英才》：出口慢下來之后，就業(yè)會(huì)不會(huì)成為一個(gè)問題？

張曙光：就業(yè)可以通過發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)來解決，調(diào)整以后，就業(yè)不朝加工、制造業(yè)出口那個(gè)方向走了，朝服務(wù)業(yè)方向走了。匯率升值以后，相對(duì)價(jià)格關(guān)系就變化了，制造業(yè)的成本提高了，出口放慢了，服務(wù)業(yè)的激勵(lì)就增強(qiáng)了，服務(wù)業(yè)就發(fā)展了。如果你不調(diào)整，永遠(yuǎn)朝出口方向走。

《英才》：你覺得人民幣的均衡匯率水平是多少？

張曙光：關(guān)于均衡匯率有好多算法，但誰也說不準(zhǔn)。因?yàn)樗且粋€(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，而不是一個(gè)計(jì)算的結(jié)果。但內(nèi)外失衡狀況表明，匯率是失衡的。

匯率改革應(yīng)快一點(diǎn)

“由于長期實(shí)行鼓勵(lì)出口的政策，資源都流向了出口部門，造成了今天的結(jié)構(gòu)失衡，而結(jié)構(gòu)失衡又會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展?！?/p>

《英才》：匯率問題與當(dāng)前熱議的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有什么關(guān)系嗎？

張曙光：匯率絕對(duì)不是一個(gè)簡單的只涉及到外部經(jīng)濟(jì)而與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)沒有關(guān)系的問題，實(shí)際上，它與內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的關(guān)系非常密切。匯率是兩種傾向的比價(jià)，它直接影響到國外與國內(nèi)的關(guān)系、出口部門與非貿(mào)易部門的關(guān)系，這兩個(gè)部門的關(guān)系也就影響到國內(nèi)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)之間的關(guān)系，進(jìn)而就會(huì)通過要素的投入和價(jià)格影響到不同部門的收入關(guān)系。可見匯率是與其他要素價(jià)格密切相關(guān)的，單獨(dú)調(diào)整匯率，不能解決問題，但是，如果不調(diào)整匯率，資源要素價(jià)格的調(diào)整也很難到位、很難發(fā)揮作用，它不是一個(gè)單獨(dú)的東西。

既然匯率是一個(gè)相對(duì)價(jià)格。匯率變動(dòng)，就會(huì)使相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，進(jìn)而改變要素的流動(dòng)和配置。匯率升值，出口部門的成本增加，盈利減少，資源就會(huì)流向其他部門，比如服務(wù)業(yè)。

現(xiàn)在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡相當(dāng)嚴(yán)重，出口加工工業(yè)過長，服務(wù)業(yè)嚴(yán)重不足，我國的服務(wù)業(yè)增加只占到GDP的40%多一點(diǎn)，同類的發(fā)展中國家都比我們高很多，印度的占比是56%。我們的教育、醫(yī)療、生產(chǎn)服務(wù)業(yè)都不夠發(fā)展，由于包括匯率在內(nèi)的相對(duì)價(jià)格扭曲，資源不朝這個(gè)地方流。由于長期實(shí)行鼓勵(lì)出口的政策，資源都流向了出口部門，造成了今天的結(jié)構(gòu)失衡，而結(jié)構(gòu)失衡又會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

《英才》：中國外匯儲(chǔ)備的增加規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貿(mào)易順差的規(guī)模，你怎么理解？

張曙光：外匯儲(chǔ)備是由貿(mào)易順差和資本凈流入兩個(gè)方面決定的。我們現(xiàn)在的情況是貿(mào)易順差和資本凈流入之和大于外匯儲(chǔ)備增加額，很多人把這個(gè)差額看作熱錢流入。其實(shí)，這里邊還包括統(tǒng)計(jì)上的遺漏和誤差，也包括熱錢。當(dāng)然這里也有其他因素，比如居民持有的外匯，由于升值預(yù)期，一些人拿去兌換成人民幣，也是這個(gè)差額的構(gòu)成部分?！队⒉拧罚耗阌X得中國外匯儲(chǔ)備多少中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員，中國社會(huì)科學(xué)院研究生院教授，博士生導(dǎo)師，

北京大學(xué)法律經(jīng)濟(jì)研究中心主任。才算是一個(gè)合理的規(guī)模？

張曙光：外匯儲(chǔ)備在不同的情況之下，可能需要的數(shù)量不一樣。過去有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，外匯儲(chǔ)備不低于三個(gè)月的進(jìn)口用匯?，F(xiàn)在，我們的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，外匯儲(chǔ)備過多。過多就是浪費(fèi)，外匯儲(chǔ)備是一種資源?，F(xiàn)在大部分購買的美國國債，收益3.5%左右，收益率相對(duì)較低，而且面臨著很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

《英才》：你曾提出過兩個(gè)雙向循環(huán)和雙向依賴的觀點(diǎn)，美國人又用這個(gè)錢投資到中國賺利潤。打破這個(gè)循環(huán)的方式就是人民幣升值嗎？

張曙光：升值是一個(gè)重要手段，還有就是提高國內(nèi)價(jià)格，主要是資源要素價(jià)格。目前的調(diào)整，一方面要調(diào)整相對(duì)價(jià)格關(guān)系，把低的調(diào)高，使比價(jià)合理，另一方面要改革價(jià)格形成機(jī)制，改革匯率形成機(jī)制。

匯率是解決外匯儲(chǔ)備過多、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡一個(gè)很重要的方面。不是說動(dòng)了匯率一切問題都可以解決，但是不動(dòng)匯率恐怕其他問題也難解決。解決外匯儲(chǔ)備過多的問題有兩個(gè)辦法：減少供給和增加需求。升值是從供給方面解決問題，增加對(duì)外投資是從需求方面解決問題。其實(shí)，到國外投資既應(yīng)當(dāng)支持國有企業(yè)去投資，也應(yīng)當(dāng)支持民營企業(yè)去投資。

《英才》：結(jié)售匯制度是不是應(yīng)該放開？

張曙光：結(jié)售匯制度完全能夠放開，自由結(jié)售匯當(dāng)然是一個(gè)好的方向。現(xiàn)在的情況是，允許企業(yè)留存一部分外匯，但在人民幣匯率升值預(yù)期之下，誰也不愿意保留更多的外匯?？偟膩碚f，我們應(yīng)當(dāng)利用當(dāng)前的時(shí)機(jī)，使貿(mào)易增長得慢一點(diǎn)，匯率和其他相對(duì)價(jià)格的改革和調(diào)整加快一點(diǎn)。