1999年A股曾誕生一波“5·19”行情，牛市跨度直至2001年，但數(shù)年后卻被人認(rèn)為有“人造牛市”之嫌。而如今“人造牛市”似乎重現(xiàn)美股，皆說美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭放緩，通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)上升，但美股卻逆實(shí)體經(jīng)濟(jì)向上而行，關(guān)鍵誘因是美聯(lián)儲表示在必要時(shí)將打開貨幣政策氣閥給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打氣。

今年以來，美國總體物價(jià)水平按美國標(biāo)準(zhǔn)保持微弱增長，這個(gè)美國標(biāo)準(zhǔn)就是扣除能源和食品的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，過去12個(gè)月，美國核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)僅增長0.9%，為1966年以來的最小增幅。目前美國聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的歷史低位，顯然與0.9%的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)是負(fù)利率，如果核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將能源和食品統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，也會不會因季節(jié)因素逼近3%呢？即便如此，美聯(lián)儲還是對近期過低的通脹率表示不安，認(rèn)為理想的通脹率應(yīng)該是在1.5%至2%之間。

對照美國通脹情況，目前我國國內(nèi)通脹顯然屬于合理狀態(tài)：首先，今年國內(nèi)GDP增速仍會高居8%之上，而美國GDP增速最高預(yù)測也僅在2.6%，兩者比較，國內(nèi)的GDP增速遠(yuǎn)高于通脹漲幅；其次，如果國內(nèi)通脹統(tǒng)計(jì)也參照美版的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，那么國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界的“通脹論”和“通縮論”亦會旗鼓相當(dāng)，而非目前通脹論一邊倒的現(xiàn)象；最后，若以美國聯(lián)邦基金利率和核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)之間的差額倍率衡量，“加息論”所指的負(fù)利率顯然并不嚴(yán)重。

“股市是否是經(jīng)濟(jì)晴雨表”就像一道哥德巴赫猜想難題。2001年至2005年期間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高增長低通脹領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)，但A股表現(xiàn)卻是全球墊底，不僅遜于成熟市場也遜于“金磚四國”中其他三國市場；2006年至2007年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱苗頭乍現(xiàn)，海外金融海嘯導(dǎo)火索已經(jīng)點(diǎn)燃，A股市場卻厚積薄發(fā)開始領(lǐng)跑全球市場；2010年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高增長溫和通脹仍然領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)，但是今年A股表現(xiàn)卻又步入全球墊底的窘境，顯然A股主板市場再度被低估了，這就給未來A股再度演繹跨欄跑留下了伏筆。

美聯(lián)儲政策關(guān)注的焦點(diǎn)是高失業(yè)率，據(jù)此判斷當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍顯虛弱，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織預(yù)測，美國失業(yè)率最早也要到2013年才能回到危機(jī)前水平，美聯(lián)儲是自2007年9月開始將利率由5.25%降至2008年底的零至0.25%，如果美國失業(yè)率回到危機(jī)前水平，屆時(shí)美聯(lián)儲可能會將通脹視作政策關(guān)注焦點(diǎn)，在此之前，美股的“人造牛市”仍會延續(xù)。

有鑒于此，投資者需要反思的是，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)沒有過熱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，A股主板估值處于歷史低谷之際，有何理由認(rèn)為A股沒有投資價(jià)值？股市的哥德巴赫猜想一次次告訴投資者，風(fēng)險(xiǎn)每次都隱藏在經(jīng)濟(jì)和股市一致被看好時(shí)，那時(shí)候一定是經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫，而機(jī)遇每次都誕生在悲觀的預(yù)期中。