金融界9月27日訊 周日金價一度突破1300美元一盎斯，即過去十年金價共升400%，而去年9月我老曹已預(yù)測金價可能見此水平。這次金價上升，理由是聯(lián)儲局計劃推出第二次量化寬松政策。6月至今美元弱勢不但推高金價，同時令美股止跌回升，6月4日CRB商品指數(shù)450點，三個多月后今天已是530點，上升18%，上述升幅不是反映經(jīng)濟(jì)活動增加，而是反映美元價值在下跌（今年5月至8月美國K升9.1%，美匯指數(shù)6月4日至今回落8.2%或年率28%）。過去四個月股市上升，亦非反映未來經(jīng)濟(jì)繁榮，而是反映美鈔購買力下降。

根據(jù)官方數(shù)字：衰退由2007年12月開始、2009年6月結(jié)束，GDP減少4%，是1981-82年那次的一倍，亦是1930年代以來最嚴(yán)重的一次。雖然經(jīng)濟(jì)已復(fù)蘇十五個月，但至今似乎仍寒氣逼人。去年2月28日至今年8月31日美國聯(lián)邦政府增加2.57萬億美元國債，同期GDP只增加5000億美元，太唔符合成本效益也。

上落市二線股熱炒

過去十年金價的升幅告訴各位，美元購買力跌幅之巨；同期債券市場又告訴各位，目前處于低通脹期。OECD國家的工資過去十年升幅有限，股市指數(shù)（無論道指或恒指）升幅亦有限。2008年底出現(xiàn)股息率高于債息率，此乃1957年以來首次（1957年前債息率是低于股息率的），是否代表經(jīng)濟(jì)正重返1957年前的環(huán)境？

恒指由2008年10月27日10676點升到去年11月18日23099點，完成超過100%升幅后，通常有一段很長的上落市。在上落市中，大藍(lán)籌股價只會波動，反之二線股卻熱炒。

愛爾蘭十年期政府債券4 月至今孳息率由4.5 厘升至6.5 厘，葡萄牙十年期債券息率由4 厘升上6.5 厘。由于聯(lián)儲局壓抑美元匯價，令歐羅反升至1.33 美元，究竟誰在操控匯率？愛爾蘭政府在五年內(nèi)無力還債的機(jī)會已高達(dá)29.5%，代表歐洲主權(quán)債券市場繼續(xù)惡化，但股票市場并不理會。在聯(lián)儲局吹喇叭的情況下，過去十九星期全球股市繼續(xù)跳舞。

1959年卡斯特羅獲得政權(quán)后，實施家長式共產(chǎn)政權(quán)，情況同北韓一樣。2008年因健康問題由弟弟接棒，古巴開始出現(xiàn)改變。他弟弟認(rèn)為，工人薪酬應(yīng)按付出多少而支付，政府不應(yīng)向所有古巴人提供免費(fèi)教育和醫(yī)療，以及大量補(bǔ)貼房屋、交通及基本食物。今年4月他認(rèn)為古巴有一百萬國營企業(yè)工人是過剩，必須離開工作崗位（過去古巴人所有工作皆由政府安排）。上周一古巴宣布裁減五十萬國營企業(yè)工人，并在明年4月前完成；上述數(shù)字占古巴勞動人口十分一。他強(qiáng)調(diào)不會走資本主義路線，只是改革過去制度上的缺點?？磥?，古巴亦已動起來！

經(jīng)濟(jì)與股市有互聯(lián)關(guān)系，但僅指中長線，至于短線反受貨幣政策影響大于經(jīng)濟(jì)，例如08年11月的A股、去年3月的美股，上升動力都來自貨幣政策。去年下半年中國經(jīng)濟(jì)好起來，A股指數(shù)反而回落（上升得太快有以致之）。由于A股或美股都不可能重返08年11月或09年3月的低點，相信經(jīng)濟(jì)二次探底機(jī)會不大。

1978年改革開放初期的100萬人民幣，到今天只余下15萬元購買力，或者可以這樣說︰今天660萬元人民幣的購買力相等于1978年的100萬元！全球貨幣購買力下跌開始得更早，1967年當(dāng)美元宣布貶值（35美元不能再兌換一盎斯黃金）開始，到今天1300美元才能兌一盎斯黃金；過去四十三年美元共失去97.2%購買力。1967年的100萬美元，到今天只余下28000美元購買力；或者可以說今天3570萬美元購買力才相等于1967年的100萬美元！美元購買力大幅下跌的日子是1967年到1979年共十二年，第二次是2000年起至今（已維持十一年）。過去四十三年美元每年平均失去8%購買力，速度都幾得人驚。換言之，如閣下的投資每年回報率少于8%，已無法保存購買力。

美國中產(chǎn)急劇減少

2009年有14.3%美國人跌落貧窮線之下，即一年內(nèi)增加四百萬窮人，是1950年以來美國最多窮人的一年！不過，受惠于股市上升，2009年擁有100萬美元或以上財富的美國人增加16%。兩者加起來，即美國中產(chǎn)家庭人口減少30.3%，數(shù)字真系令人心驚！金融海嘯前有68%美國人屬中產(chǎn)，金融海嘯后的2010年急跌至只有38%，中產(chǎn)家庭在美國大量消失，M型社會自2008年起亦在美國出現(xiàn)。

2000年至今美國人口由二億八千一百萬增至三億八百萬，升幅9.6%。實質(zhì)工資升6%，但消費(fèi)金額由6.7萬億美元升到10.3萬億美元，升53.7%。消費(fèi)信貸由1.5萬億美元升到2.4萬億美元，升60%。Lowe’s分店數(shù)目由六百間增至超過千七間、沃爾瑪由四千間增至八千五百多間、Target由一千間增至一千七百五十間、Kohl由三百間增至一千零五十間，過去十年可以說是美國人最瘋狂消費(fèi)的年代。不過，這些零售店同店銷售額自2007年起停止增長（部分更下跌），踏入2010年美國零售業(yè)更面對消費(fèi)回落期。理由是美國住宅樓價自2006年至今共下滑25%，加上目前約有一千五百萬人失業(yè)。過去十年美國人消費(fèi)力30%來自樓價上升及借貸，上述情況已終止。

今后美國再不能產(chǎn)生另一個畢非德。他主力投資的可口可樂、富國銀行、美國運(yùn)通、P&G、卡夫食品等股票共占巴郡總投資70%。這些企業(yè)純利高增長時代已成過去。巴郡手上二十大投資股過去十年都表現(xiàn)失色，至于他投資比亞迪（1211）占整體組合比重很細(xì)。他的價值投資法在美國已面對投資界大量質(zhì)疑。