5月24日，記者從多家大型銀行處獲知，沉寂一年多的第三批資產(chǎn)證券化似乎依然沒有開啟的跡象。

在信貸額度受到控制的情況下,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)證券化呼聲日漸高漲。

去年以來，銀行間資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓灰色交易暗流洶涌，而監(jiān)管部門正竭力堵塞這一灰色路徑，發(fā)行資產(chǎn)支持證券可能會(huì)使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的最佳途徑，，特別是近期，政府融資平臺(tái)的資產(chǎn)證券化不斷被官方提及。

但RMBS（個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券）違約率正在攀升，情況似乎不妙。

RMBS違約率翻倍

國(guó)內(nèi)僅有的兩款個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券(Residential Mortgage-Backed Security ，RMBS)，自發(fā)行以來資產(chǎn)池中的貸款違約率在緩慢攀升。

根據(jù)最新的4月份收款期公告，建元2007-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托（以下簡(jiǎn)稱建元2007-1）的累計(jì)違約率已經(jīng)上升到了0.72%,最近三年末這個(gè)數(shù)據(jù)分別為0、0.3%和0.68%，呈現(xiàn)翻倍趨勢(shì)，今年前4個(gè)月則攀升了0.04%。

建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托（以下簡(jiǎn)稱建元2005-1）的表現(xiàn)類似，4月收款期時(shí)累計(jì)違約率已為0.56%。

當(dāng)然，這些違約率表現(xiàn)都沒有超出建行設(shè)定的監(jiān)控指標(biāo)，其2007-2009的監(jiān)控指標(biāo)分別高達(dá)2%、3.3%和4.5%?！半m然違約率還不完全是損失，但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的按揭貸款違約率不斷攀升，還是一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象?！币患以u(píng)級(jí)公司資產(chǎn)證券化專業(yè)人士表示。

違約率直接影響到本金的收回程度。雖然建元2007-1優(yōu)先級(jí)債券的收益率采取了基準(zhǔn)利率加上固定利差的方式來保證投資回報(bào)率，但這個(gè)產(chǎn)品同時(shí)用加權(quán)平均抵押貸款利率加減點(diǎn)差的方式設(shè)置了利率上限。

如在2008年不斷降息的通道里，建元2007-1的加權(quán)平均抵押貸款利率已經(jīng)從起算日的5.95%下降到了2010年4月底的4.3%,建元2007-1的票面利率和執(zhí)行利率也處在下降通道中。

在收益率下降的同時(shí)，如果本金還面臨違約率攀升帶來的損失，顯然對(duì)這類產(chǎn)品的投資產(chǎn)生影響。

不過據(jù)了解，作為新型金融產(chǎn)品,RMBS最大風(fēng)險(xiǎn)的還是提前還款。在直接的按揭貸款業(yè)務(wù)中，提前還款只影響銀行的利息收入，但在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，提前還款比例和數(shù)量則直接影響資產(chǎn)池的現(xiàn)金流和受托機(jī)構(gòu)的再投資收益能力，而目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)還沒有建立起針對(duì)提前還款比較科學(xué)的數(shù)據(jù)庫。

或許正因?yàn)槿绱?，目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性并不好，建元2007-1A級(jí)債券至今沒有發(fā)生過成交，建元2005-1A級(jí)則僅在2008年成交過一筆，而且顯示到期的收益率為-1.3%。

不過，前述銀行資產(chǎn)證券化主管認(rèn)為，雖然違約率上升有一些影響，但更應(yīng)該看到，在房?jī)r(jià)攀升的情況下，作為房?jī)r(jià)與抵押貸款比例的LTV呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這對(duì)控制違約率和損失是有幫助的。

第三批資產(chǎn)證券化啟動(dòng)無期

銀行人士透露，RMBS遭遇以上難解問題，加上筆數(shù)多、金額較小，以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中的稅收和法律問題還沒有定論等原因，建行之后，其他銀行一直沒有加入發(fā)行陣營(yíng)。

浙商銀行2008年試點(diǎn)發(fā)行的小企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化雖然有類似特點(diǎn)，但發(fā)行時(shí)間只有9個(gè)月，規(guī)模也比較小。

工行投行部研究中心的副主任史晨昱認(rèn)為，由于證券化可以解決貸款額度緊張的問題，銀行比較有動(dòng)力推進(jìn)對(duì)公資產(chǎn)的證券化。

2005年，建行和國(guó)開行分別試行國(guó)內(nèi)住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券（RMBS）和信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）首單。2007年，國(guó)內(nèi)第二批資產(chǎn)證券化發(fā)行啟動(dòng)，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機(jī)構(gòu)，相繼發(fā)行了基于對(duì)公信貸資產(chǎn)、小企業(yè)信貸資產(chǎn)及汽車貸款等資產(chǎn)池的證券化產(chǎn)品。

不過由于2008年金融危機(jī)的影響，第二批600億元額度的證券化產(chǎn)品并沒有全部發(fā)行到位，就于當(dāng)年11月份快速收?qǐng)?，民生銀行等已經(jīng)獲批的CMBS（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券）產(chǎn)品至今沒有發(fā)行。

2010年年初，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理。但局面依然沉寂。

據(jù)了解，在2008年第二批試點(diǎn)結(jié)束后，監(jiān)管層曾經(jīng)表示會(huì)把第二批試點(diǎn)的成果上報(bào)國(guó)務(wù)院，之后形成總結(jié)性的文件，并據(jù)此把這項(xiàng)業(yè)務(wù)常態(tài)化發(fā)展，改變目前這種需要在央行和銀監(jiān)會(huì)等多個(gè)監(jiān)管部門之間來回審批的現(xiàn)狀。但由于金融危機(jī)的影響，上報(bào)遲遲沒有下文，也直接影響了這項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

在2009年的天量信貸過程中，信貸額度的放松也讓銀行減少了推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的動(dòng)力，2010年，這種動(dòng)力依然不足。

“現(xiàn)在是一個(gè)惡性循環(huán),試點(diǎn)沒有做大,銀行也沒有專門授信和專業(yè)人員,投資能力不強(qiáng)?！笔茉L銀行人士認(rèn)為,在這種情況下,很難把規(guī)模較大的政府融資平臺(tái)貸款資產(chǎn)證券化。