1H10年業(yè)績增速略超預期，新簽合同保持高增長。

1H10公司完成營收1582.4億元，同比增長42.1%。其中，房屋建筑工程業(yè)務完成營收1142.8億元，同比增長42%；基礎設施建設業(yè)務完成營收220.9億元，同比增長67.9%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務完成營收177.4億元，同比增長16.1%；設計勘察業(yè)務完成營收14.5億元，同比增長17.1%。1H10公司營業(yè)外收入為8.9億元，主要由于中海外收購蜆殼電器獲得7.9億元負商譽。1H10公司實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤46.3億元，同比增長94.8%，對應EPS0.15元。

1H10公司新簽合同總計3046.2億元，同比增長49.1%。其中，房屋建筑工程業(yè)務新簽合同2269.7億元，同比增長59.6%；基礎設施建設業(yè)務新簽合同509.3億元，同比增長25.3%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務新簽合同214.1億元，同比增長14.8%；設計勘察業(yè)務新簽合同27.7億元，同比增長25.8%。

費用控制良好，綜合毛利率略有下滑。

1H10公司三費費率為2.77%，同比下降0.93個百分點。其中，銷售費率為0.21%，同比下降了0.05個百分點；管理費率為2.32%，同比下降了0.38個百分點；財務費率為0.23%，同比下降了0.50個百分點。1H10公司綜合毛利率為11.96%，同比下降了0.27個百分點，主要由于房屋建筑工程業(yè)務毛利率略有下滑。

資本運作提速，城市綜合開發(fā)取得實質突破。

1H10公司通過并購方式在房建、房地產(chǎn)、金融領域加速拓展，并通過成立房地產(chǎn)基金拓寬融資渠道，在北京門頭溝等城市綜合開發(fā)項目上取得實質進展。

維持“謹慎推薦”評級。

考慮公司業(yè)績增速略超預期，我們上調公司10~12年EPS至0.27元、0.36元、0.46元，對應10~12年動態(tài)PE分別為13X、10X、8X。同時考慮地產(chǎn)調控影響，暫維持公司“謹慎推薦”的投資評級。

提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，東方財富網(wǎng)不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。