新股發(fā)行上市，保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人是不可缺少的重要一環(huán)。當(dāng)然，中介機(jī)構(gòu)還包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注會(huì)、律師事務(wù)所與相關(guān)律師等。但是，整體而言，保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人的作用顯然更值得關(guān)注。

《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》中規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，恪守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，盡職推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市，持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)。保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人不得通過從事保薦業(yè)務(wù)謀取任何不正當(dāng)利益。另外還規(guī)定，保薦代表人應(yīng)當(dāng)維護(hù)發(fā)行人的合法利益。

維護(hù)發(fā)行人的合法權(quán)益，不僅是保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人的職責(zé)，也是其應(yīng)盡的義務(wù)。但從實(shí)際情形看，保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人更多的是維護(hù)發(fā)行人的利益與自身利益，而將整個(gè)市場與廣大中小投資者的利益拋到了一邊。

目前的新股發(fā)行定價(jià)，雖然是采用市場化的詢價(jià)機(jī)制，表面上定價(jià)由市場說了算，但事實(shí)并非如此。像前不久的農(nóng)行等大型企業(yè)發(fā)行新股上市，其定價(jià)會(huì)受到市場的影響之外，一般的中小型企業(yè)新股定價(jià)，保薦機(jī)構(gòu)要起著非常重要的主導(dǎo)性作用，有時(shí)甚至是決定性的。之所以如此，一方面新股高價(jià)發(fā)行有利于發(fā)行人更多地“圈錢”，另一方面，由于保薦機(jī)構(gòu)的承銷費(fèi)用收入與融資額度緊密掛鉤，融資額越多，意味著保薦機(jī)構(gòu)的承銷收入就越多。這也就決定了，保薦機(jī)構(gòu)在推介新股時(shí)，莫不以更高的估值進(jìn)行推銷。此前農(nóng)行發(fā)行新股時(shí)，中金、中信等大牌券商給出的“合理”估值都在3元以上，然而在大盤指數(shù)反彈的過程中，農(nóng)行的股價(jià)就連2.90元都未觸及，更別說3元了。

因此，為了自身的利益，保薦人在新股路演時(shí)，幾乎都變成了“大忽悠”的角色。這不僅是由目前的保薦制所決定的，也是其逐利的必然結(jié)果。

事實(shí)上，保薦人變身“忽悠人”遠(yuǎn)不止表現(xiàn)在新股定價(jià)上，更表現(xiàn)在新股業(yè)績的快速變臉上。統(tǒng)計(jì)資料就顯示，自去年新股IPO重啟以來，在此前掛牌的297家上市公司中，就有高達(dá)45家今年上半年業(yè)績出現(xiàn)變臉，占比超過15%。這一比例顯然不低。如果僅僅只有數(shù)家產(chǎn)生如此狀況，或許其中存在著偶然的成分在內(nèi)，但數(shù)十家新股次新股同時(shí)變臉，卻不能不引起市場的警惕。

目前A股市場上的投行業(yè)務(wù)幾乎呈現(xiàn)出“兩邊倒”的態(tài)勢(shì)，其他券商只能在夾縫中尋找生機(jī)。也正是這樣的格局，導(dǎo)致了券商投行部門之間的競爭更加激烈，出現(xiàn)只管保薦不管未來業(yè)績變臉的現(xiàn)象也就不足為奇了。

保薦人只“薦”不“?！?，凸顯出現(xiàn)行保薦制度的弊端與缺陷。保薦人變身為“大忽悠”的現(xiàn)狀，值得監(jiān)管部門重視與反思。