創(chuàng)業(yè)板造就億萬富翁群體 高管辭職玄機(jī)重重

十年磨劍，創(chuàng)業(yè)板上市大門打開之后，公司上市猶如泉涌，創(chuàng)業(yè)板成為造富神話的孕育地，由于高管普遍持股，高管內(nèi)部催生一個(gè)特殊的億萬富翁群體。

然而今年以來創(chuàng)業(yè)板公司高管辭職風(fēng)潮漸起，背后玄機(jī)重重。

高管辭職成風(fēng)

近日，有媒體爆出，今年以來創(chuàng)業(yè)板已有24家公司的33名高管辭職。在具體身份上，董事8名、監(jiān)事7名；獨(dú)立董事8名；副總裁、副總經(jīng)理等5名；董秘4名；核心技術(shù)人員1名。

昔日的上市公司核心骨干，在企業(yè)大展拳腳之際，怎可在上市之后就紛紛離職？高管辭職風(fēng)潮的逐漸掀起讓外界看來還是頗不理解。

高管的突然辭職，往往被外界解讀成為日后減持套現(xiàn)鋪路，而辭職原因則幾乎一致，多以 “工作變動(dòng)”、 “因個(gè)人原因”甚至“夫妻兩地分居”為由，實(shí)在難以服眾。

據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上述高管辭職事件均發(fā)生在2010年，且辭職人數(shù)與公司上市時(shí)間存在一定的正相關(guān)關(guān)系。

其中，去年10月30日首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司中共有19名高管辭職，而去年12月25日以后上市的近70家公司中高管辭職人數(shù)僅為14名。且辭職速度呈加快趨勢(shì)，首批創(chuàng)業(yè)板公司的上述19名高管平均辭職時(shí)點(diǎn)為上市后5.2個(gè)月。與此相比，此后批次上市公司的14名高管平均辭職時(shí)點(diǎn)則是上市后的2.1個(gè)月。

值得注意的是，對(duì)于持股的高管而言，辭職后6個(gè)月的禁售期對(duì)其不造成任何影響，即1年鎖定期一過便可隨意拋股。

“部分高管辭職很有可能無法抵擋巨大利益誘惑，而套現(xiàn)離場(chǎng)，也不排除有部分存在企業(yè)內(nèi)部矛盾問題，造成高管辭職或者被調(diào)遣。”帕勒咨詢公司資深董事羅清啟接受記者采訪時(shí)表示。

辭職原因幾乎“雷同”

雖然辭職原因多有“雷同”，然而這些創(chuàng)業(yè)板高管辭職后，卻也沒有閑著，有的創(chuàng)業(yè)，有的進(jìn)入同行企業(yè)，有的“離職不離崗”，仍舊在公司工作。

據(jù)了解，目前主動(dòng)請(qǐng)辭的33名創(chuàng)業(yè)板高管中直接或間接持有股份的有14人。其中，個(gè)人持股數(shù)額最高的是賽為智能（300044）原董秘、副總經(jīng)理周嶸，目前共持有679萬股。

周嶸是賽為智能創(chuàng)始人之一，目前持有679.03萬股，為第四大股東。今年4月7日，周嶸辭去董事、副總經(jīng)理及董秘職務(wù)，不再擔(dān)任任何職務(wù)。

賽為智能證券代表告訴記者：“此前周嶸辭職是由于身體原因，目前已經(jīng)完全不在公司任職，對(duì)于后續(xù)的是否減持，那不屬公司管轄范圍?！睋?jù)了解，周嶸上市之前就已經(jīng)多次提出離職，然而由于在上市敏感期，待事后才正式離職。

探路者（300005）原董秘范勇建曾在北京證券投行部等單位工作，并曾任廣電網(wǎng)絡(luò)（600831）證券事務(wù)代表。2008年4月，范勇建出資100萬元獲得探路者22.65萬股股份，經(jīng)2009年度“10轉(zhuǎn)10”后增至45.3萬股。今年6月10日，范勇建以辭職信結(jié)束了在探路者2年的董秘生涯，理由是“兩地分居、無法照顧家庭”。

現(xiàn)任董秘張成接受記者采訪時(shí)表示：“目前范勇建已為照顧家庭定居西安，日后是否減持完全看他個(gè)人意愿?！?/p>

今年3月31日，陸擎辭去金亞科技（300028）董事一職。知情人士告訴記者，由于陸擎家在深圳，兩地來回不便，考慮家庭及身體因素提出辭呈。

而據(jù)記者了解，上市公司董秘中存在這樣情況的并不少見，請(qǐng)辭的董秘中多數(shù)選擇時(shí)點(diǎn)頗為精準(zhǔn)，股份鎖定期大多為1年，幾乎均是在解禁時(shí)期之前，隨后便可隨意解禁。

另有一類上市公司高管辭職后自主創(chuàng)業(yè)，另起爐灶。今年1月18日，同花順（300033）原董秘方超主動(dòng)請(qǐng)辭，通過上海凱士奧間接持有1.2萬股股份。

有報(bào)道指出，方超在隨后在不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，與朋友合伙投資經(jīng)營一家軟件企業(yè)，運(yùn)作模式與同花順相近，欲打造“第二個(gè)同花順”。

同花順現(xiàn)任相關(guān)高管告訴記者：“未聽聞此事。據(jù)我了解，方超未從事相關(guān)工作事項(xiàng)?！?/p>

甚至有個(gè)別公司高管“離職不離崗”，令人匪夷所思。今年7月，持有77萬股股份的張旭光辭去立思辰（300010）監(jiān)事職務(wù)，然而其與立思辰并非脫離干系，而是到其下屬公司擔(dān)任高管。

羅清啟告訴記者：“上述這種情況，法律上的意義和現(xiàn)實(shí)意義辭職不同。值得深思。創(chuàng)業(yè)板本身存在不穩(wěn)定性，高管有其他理由辭職，但實(shí)際仍然在公司任職，僅僅是法律上的辭職，辭職的目的在于企業(yè)配合套現(xiàn)嫌疑。還有部分高管連帶親屬持股，以各種理由辭職，實(shí)際背后隱藏其他目的。”

辭職后減持是否應(yīng)加強(qiáng)約束？

創(chuàng)業(yè)板讓無數(shù)機(jī)構(gòu)獲得大豐收，利益驅(qū)動(dòng)可謂強(qiáng)大，隨著今年大盤弱勢(shì)調(diào)整，一批解禁股給創(chuàng)業(yè)板帶來一波減持高峰，創(chuàng)業(yè)板減持風(fēng)潮四起。

值得注意的是，上市公司高管任職期間，每年均要受到“25%減持紅線”的限制。而辭職完全可以達(dá)到快速減持之目的。

2008年6月18日自然人胡美珍辭去延華智能（002178）董事兼副董事長(zhǎng)職務(wù)，短暫的6個(gè)月“禁售期”之后，在2009年年初將其持股的一半立即拋售，礙于其曾承諾離職半年后的十二個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓公司股份不超過其所持股票的50%，未能全部拋出。然而胡仍舊迫不及待在去年12月和今年1月第二輪解禁期過后，二度減持。目前，胡美珍已將所有持股減持完畢，套現(xiàn)離場(chǎng)。

羅清啟表示：“ 創(chuàng)業(yè)板股價(jià)泡沫漸滅打回原形之后，自然人股東發(fā)起上市，主要是管理層監(jiān)管問題。個(gè)人覺得創(chuàng)業(yè)板高管持股解禁時(shí)間還是較短。對(duì)高管辭職重要的是加強(qiáng)事前的約定?！?/p>

曾為一家上市公司高管告訴記者：“企業(yè)發(fā)展到一定程度，激勵(lì)的雙刃劍就顯現(xiàn)。辭職之后，股權(quán)有大量收益，這是激勵(lì)雙刃劍其中之一?！?/p>

“辭職風(fēng)暴暴露出高管利益巨大的不平衡，董秘、董事因?yàn)榈匚焕婧凸蓹?quán)利益巨大的不平衡造成，解決問題還是公司內(nèi)部問題，離職最大可能帶來的是公司利益受到損害，人員的穩(wěn)定性，公司應(yīng)及時(shí)做好限制調(diào)整，對(duì)于高管做好相關(guān)約束工作?！眹鴥?nèi)知名證券法律師楊兆全認(rèn)為。

面對(duì)暴利個(gè)人利益如何左右？

創(chuàng)業(yè)板上市后首日市盈率攀升至百倍，創(chuàng)業(yè)板造富仍在繼續(xù)，面對(duì)誘惑，作為上市公司高管個(gè)人利益又當(dāng)如何左右？

此前據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，按上市首日收盤價(jià)計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板28家上市公司高管中，所持股份市值最高的十位高管身家累計(jì)達(dá)217.84億元。這其中，樂普醫(yī)療（300003）總經(jīng)理董事蒲忠杰、愛爾眼科（300015）董事長(zhǎng)陳邦和華誼兄弟（300027）董事長(zhǎng)王忠軍位居前三位。按三家股票當(dāng)日收盤價(jià)63.4元、33.97元和70.81元計(jì)算，上述三位公司高管持股市值分別高達(dá)38.32億元、33.97億元和31.09億元。神州泰岳（300002）擁有創(chuàng)業(yè)板身家最高的管理團(tuán)隊(duì)。華誼兄弟也是云集億萬富豪最多的上市公司之一。按當(dāng)天收盤價(jià)70.81元計(jì)算，前十大股東中，總經(jīng)理王忠磊持股1389.60萬股，對(duì)應(yīng)市值9.84億元。

如今，創(chuàng)業(yè)板陣容不斷擴(kuò)大，高管辭職后減持的規(guī)模和自由度大大增加。面對(duì)低廉的投資成本、高比例的持股份額的誘惑，高管是否能抵擋得住減持誘惑？

業(yè)內(nèi)資深人士指出：“上市之后股票市值以幾何倍增，面對(duì)暴利誘惑，部分上市公司高管已經(jīng)把企業(yè)發(fā)展置之腦后?！?/p>

“上市之后，部分高管辭職而便于套現(xiàn)，從創(chuàng)業(yè)板設(shè)立初衷上講都是不合理的，包括管理和技術(shù)都是投資者考慮的重要因素。創(chuàng)業(yè)板是種子板，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)具備概念、技術(shù)、市場(chǎng)和發(fā)展空間，融資上市目的是更好發(fā)展公司，持股的管理層套現(xiàn)不受到嚴(yán)格限制。創(chuàng)業(yè)板不能成為圈錢的工具，對(duì)于投資者而言，創(chuàng)業(yè)板公司高管的辭職使得公司投資風(fēng)險(xiǎn)加大?！绷_清啟告訴記者。

創(chuàng)業(yè)板33名高管辭職 李大霄:減持套現(xiàn)意愿迫切

據(jù)中國之聲《新聞縱橫》8時(shí)10分報(bào)道，俗話說“鐵打的營盤，流水的兵”。隨著“上市蜜月期”的漸漸逝去，高管辭職現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中也日趨增多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板開板至今尚不足10個(gè)月，平均每個(gè)月有4名以上的高管提出辭呈。今年以來，已有33名高管辭職，涉及24家公司。

當(dāng)初加入公司時(shí)，高管們信心滿滿，現(xiàn)如今卻抽身而退，紛紛亮出請(qǐng)辭“擋箭牌”，而請(qǐng)辭理由包括：夫妻兩地分居、身體健康堪憂等等，令人難以信服。作為昔日全力輔助公司上市的核心骨干，創(chuàng)業(yè)板的眾多高管為何相繼辭職？這一事件的背后隱藏著怎樣的動(dòng)因？我們來連線英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄，為我們分析解讀。

主持人：眾多高管請(qǐng)辭的原因比較單薄，大多是個(gè)人原因。有分析稱高管的這一行為是為其實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)的鋪墊之舉，您對(duì)此有何看法？高管減持套現(xiàn)的原因又是什么呢？

李大霄：這個(gè)問題快接近一年了，到了一個(gè)減持的時(shí)間窗口，而且從現(xiàn)在的股票價(jià)格來看，創(chuàng)業(yè)板的股票在全世界的范圍內(nèi)都算是比較高的，很多的股票接近了100倍的市盈率，這個(gè)時(shí)候選擇兌現(xiàn)可能是很多人的愿望。高管辭職之后集體的行動(dòng)也反映了減持的意愿還是比較迫切的。

主持人：眾多高管請(qǐng)辭這件事對(duì)證券市場(chǎng)有怎樣的影響？

李大霄：高管請(qǐng)辭這個(gè)問題應(yīng)該說對(duì)市場(chǎng)還是有負(fù)面影響，作為證券市場(chǎng)我們還是比較強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期的投資，與上市公司共成長(zhǎng)的這么一個(gè)理念，如果是眾多的上市公司大面積發(fā)生這種情況的話，我覺得他的行為就對(duì)投資人的長(zhǎng)期持股是不利的。而且從我們研判一個(gè)公司的投資價(jià)值來看，高管的能力，還有團(tuán)隊(duì)，他的持股意向這些都作為一個(gè)重要的研判的方式，如果大部分的高管都選擇了短期行為的話，那我們對(duì)這個(gè)公司的遠(yuǎn)景就抱有一個(gè)比較懷疑的態(tài)度，也是對(duì)相關(guān)公司的投資價(jià)值應(yīng)該說還是趨于短期化這么一個(gè)考量，所以從這個(gè)行為對(duì)市場(chǎng)來說，還是一個(gè)負(fù)面的影響。

主持人：作為投資者我們應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)呢？您能不能給我們一些建議。

李大霄：作為證券投資人，我覺得更多的是要挑選一些比較好的公司來進(jìn)行長(zhǎng)期的投資，這樣對(duì)市場(chǎng)投資的勝算就會(huì)更高，對(duì)長(zhǎng)期投資標(biāo)的的選擇我們更多要選擇一些長(zhǎng)期化持股的高管團(tuán)隊(duì)，比較穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)才有可能使公司的經(jīng)營有一個(gè)長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的發(fā)展。所以對(duì)高管辭職那些或者比較眾多的高管一個(gè)短期化的持股模式的這些公司，我建議還是采取一個(gè)盡量回避的態(tài)度，我覺得可能與高管共進(jìn)退這個(gè)投資模式也許能夠應(yīng)對(duì)這些公司的投資短期化的持股。

皮海洲：高管辭職潮加劇創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)

“鐵打的營盤，流水的兵”。上市公司高管的流動(dòng)原本是正常的事情。不過，當(dāng)這種現(xiàn)象大量出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司的時(shí)候，投資者就不能不警惕了：高管們紛紛辭職的動(dòng)機(jī)到底是什么？

創(chuàng)業(yè)板從去年10月30日正式推出以來，至今不滿10個(gè)月。而據(jù)《上海證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)，今年以來創(chuàng)業(yè)板已有33名高管辭職，涉及24家公司，平均每個(gè)月主動(dòng)辭職的高管達(dá)到4名以上，其中有董事8名、監(jiān)事7名；獨(dú)立董事8名；副總裁、副總經(jīng)理等5名；董秘4名等。

不能說這33名高管的辭職都不正常，也許這其中確有“身體健康堪憂”的高管，但總體說來，相當(dāng)一部分高管辭職的醉翁之意并不在酒，主要還是限售股解禁惹的禍。只要能早日將限售股套現(xiàn)，即便是上市公司薪水豐厚的職位，高管們也都暫時(shí)不要了。

目前在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)主要是民營企業(yè)或私人企業(yè)，上市公司的高管基本上都持有原始股。由于這些原始股的成本非常低廉，一旦套現(xiàn)，馬上就可以一夜暴富成為百萬富翁、千萬富翁。然而，根據(jù)目前的規(guī)定，原始股均屬于限售股范疇，限售股需要在新股上市后鎖定一年才能解禁。更重要的是，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，上市公司高管在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股票，不得超過其所持有本公司股票總數(shù)的25%。這就大大地制約了高管們套現(xiàn)的進(jìn)程。于是，為了早日套現(xiàn)股票，高管們想出了“辭職套現(xiàn)”的高招。因?yàn)楦鶕?jù)深交所的規(guī)定，上市公司高管離任滿半年之后，其所持股份解禁50%；在離任后的18個(gè)月期滿，其所持股份全部解鎖。因此，對(duì)于上市公司高管來說，選擇“辭職套現(xiàn)”更能早日將自己的紙上富貴轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。

“辭職套現(xiàn)”無疑遂了高管們的心愿，但對(duì)投資者來說，則意味著創(chuàng)業(yè)板股票投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

首先，從限售股解禁角度看，高管選擇辭職來套現(xiàn)股票的做法加大了限售股解禁對(duì)市場(chǎng)的拋壓力度，并進(jìn)一步加大相關(guān)個(gè)股的波動(dòng)。并且，高管不惜“辭職套現(xiàn)”也意味著公司股票價(jià)格的高估，意味著后市并不被看好，這也會(huì)動(dòng)搖投資者的持股信心。

其次，高管辭職套現(xiàn)，不排除相關(guān)公司包裝上市的可能性，高管因此早套現(xiàn)早安全。畢竟從目前已披露中報(bào)的創(chuàng)業(yè)板公司來看，一大批創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性是經(jīng)受不住時(shí)間考驗(yàn)的，不少創(chuàng)業(yè)板公司已露出包裝上市的馬腳。這類公司的高管更希望早日將自己所持有的股票套現(xiàn)。

其三，高管的辭職也容易給公司的經(jīng)營管理帶來波動(dòng)，甚至影響公司的穩(wěn)定發(fā)展。這些辭職高管在公司經(jīng)營管理中都是獨(dú)當(dāng)一面的人物，如果他們以前都稱職的話，那么辭職行為對(duì)公司將是一個(gè)損失，至少會(huì)階段性地對(duì)公司經(jīng)營管理帶來負(fù)面影響。

雖說創(chuàng)業(yè)板是風(fēng)險(xiǎn)板，但創(chuàng)業(yè)板高管辭職風(fēng)潮顯然進(jìn)一步加大了其中的投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在創(chuàng)業(yè)板即將迎來原始股解禁潮的情況下，投資者更應(yīng)將高管的辭職當(dāng)成是正敲響的一個(gè)警鐘。

高管集中辭職凸顯創(chuàng)業(yè)板短期效應(yīng)

據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，公司上市不到一年，手持大把股份的33名昔日全力輔助公司上市的創(chuàng)業(yè)板董事、監(jiān)事、高管和核心技術(shù)人員以諸如“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂”等理由，以平均每月4名以上的速度先后離開了公司核心管理層或核心技術(shù)崗位，部分創(chuàng)業(yè)板高管正在為盡早減持套現(xiàn)而大規(guī)模去“高管化”。

由于大多數(shù)離職高管或核心技術(shù)人員在公司上市后立即“起身離席”，對(duì)其早前任職的所謂高成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)板公司幾乎毫無留戀之意，這些離職高管的以小博大短期行為實(shí)際上與監(jiān)管部門所追求的建設(shè)一個(gè)具有創(chuàng)新表征的對(duì)中國經(jīng)濟(jì)具有中長(zhǎng)期效應(yīng)的創(chuàng)業(yè)板的目標(biāo)背道而馳。

而且更讓監(jiān)管者和中小投資者為之糾結(jié)的是，統(tǒng)計(jì)顯示，目前主動(dòng)請(qǐng)辭的33名創(chuàng)業(yè)板高管中有14人直接或間接持有股份，這無疑宣示了在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上冀圖通過讓高管做股東，將高管的投資風(fēng)險(xiǎn)與公司利益掛鉤的做法并不是什么靈丹妙藥。

面對(duì)減持套現(xiàn)的無窮誘惑，相當(dāng)數(shù)量的創(chuàng)業(yè)板高管沒有表現(xiàn)出打造“百年老店”或“百年品牌”的耐心，而是毫不猶豫選擇了“落袋為安”，以規(guī)避“每年減持股份不得超過所持公司股份25%”的剛性規(guī)定。擬上創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)業(yè)板公司IPO前重金招攬的職業(yè)經(jīng)理人變成了類似于追求短期收益的財(cái)務(wù)投資者的人力資源“投資者”，在其所服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板公司上市后則迅速選擇離職套現(xiàn)，凸顯了創(chuàng)業(yè)板高管“中途入股”、“惡意沖關(guān)”、“一錘子買賣”等IPO短期效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)業(yè)板高管在分擔(dān)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)方面的過分精明，以及其“低投高持”、減持時(shí)打壓股價(jià)讓中小投資者承受虧損自身卻獲利豐厚的反常短期效應(yīng)正在造成新的不公，并部分彌平創(chuàng)業(yè)板制度創(chuàng)新所帶來的公司利益和股東利益第一的制度成果，譬如發(fā)起人在1年后可以合法地減持甚至全部轉(zhuǎn)讓股票、相較于主板創(chuàng)業(yè)板較短的鎖定期等。有調(diào)查表明，在眾多中小投資者質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新的制度效應(yīng)的諸多問題中，創(chuàng)業(yè)板高管不負(fù)責(zé)任辭職減持套現(xiàn)排名居前。

事實(shí)上，就創(chuàng)業(yè)板高管集中辭職所映射出的公眾反應(yīng)來看，與其說是公眾投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板高管的道德誠信拷問，倒不如說是公眾投資者對(duì)當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)尚存在缺憾的疑問和對(duì)監(jiān)管部門強(qiáng)化配套制度措施的期待。譬如對(duì)于中途突擊參股而又沒有擔(dān)任公司高管的發(fā)起人的入股資格問題、中途參股發(fā)起人高管及核心技術(shù)人員的鎖定期是否應(yīng)該區(qū)別于一般發(fā)起人的問題、創(chuàng)業(yè)板高管人員的特殊誠信和信托責(zé)任等等，都是公眾投資者期待監(jiān)管部門給出制度回答的地方。

中國創(chuàng)業(yè)板還是個(gè)新生事物，包括創(chuàng)業(yè)板高管集中辭職套現(xiàn)之類的創(chuàng)業(yè)板自身體制性問題還沒有完全顯露，這決定了中國創(chuàng)業(yè)板的法律制度建設(shè)在短期內(nèi)會(huì)有一定的滯后性，對(duì)此不能過分苛責(zé)。但這并不妨礙我們?cè)诩扔械姆煽蚣軆?nèi)尋求個(gè)別機(jī)制創(chuàng)新，通過要求擬上市主體及相關(guān)股東、高級(jí)管理人員出具“上市承諾”，來實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板參與各方的利益均衡，避免一方為了自己的利益損害其他各方尤其是公眾投資者的利益。具體到創(chuàng)業(yè)板高管為盡早減持套現(xiàn)而大規(guī)模去“高管化”這件事情所造成的創(chuàng)業(yè)板短期效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門可以要求相關(guān)擬上市創(chuàng)業(yè)板公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員承諾，在公司連續(xù)3年盈利之前其所持有的公司股票不進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；核心技術(shù)人員的競(jìng)業(yè)禁止期限不得低于2年。（作者系北京市萬商天勤律師事務(wù)所合伙人）

創(chuàng)業(yè)板解禁潮近33高管為套現(xiàn)辭職

涉及24家公司，創(chuàng)業(yè)板"造富神話"負(fù)面效應(yīng)凸顯

創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管辭職本不是新鮮的事情，但如果在短時(shí)間內(nèi)眾多高管紛紛離職，并且時(shí)間點(diǎn)掐得如此精準(zhǔn):辭職后6個(gè)月的禁售期與其公司的解禁日正好重合，背后便似乎有些令人生疑的玄機(jī)了。

今年以來，創(chuàng)業(yè)板便經(jīng)歷了這樣的一次離職潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司已有33名高管辭職，涉及24家公司。離職原因多為"夫妻兩地分居"、"身體健康堪憂"、"個(gè)人原因"等。業(yè)內(nèi)人士表示，不排除有一些人因?yàn)閭€(gè)人原因辭職，但時(shí)間點(diǎn)的巧合也表示有些高管或許是在為減持套現(xiàn)鋪路。

創(chuàng)業(yè)板高管為套現(xiàn)而辭職并不觸犯法律。但是創(chuàng)業(yè)板過快造富，導(dǎo)致核心人員流失的負(fù)面效應(yīng)也引發(fā)市場(chǎng)人士關(guān)注，建議通過制度安排規(guī)避這一現(xiàn)象。

高管辭職潮涌現(xiàn)

今年10月份，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司將開始解禁。就在市場(chǎng)擔(dān)心目前創(chuàng)業(yè)板的高估值、高股價(jià)會(huì)否引發(fā)一輪嚴(yán)重的解禁潮的時(shí)候，公司的高管們開始有所動(dòng)作了。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來創(chuàng)業(yè)板高管以月均四名以上的頻率向上市公司提出辭呈。昔日全力輔助公司上市的核心骨干，如今卻紛紛拋棄老東家另覓出路。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板開板至今雖尚不足10個(gè)月，但今年以來已有33名高管辭職，涉及24家公司。在具體身份上，董事8名、監(jiān)事7名；獨(dú)立董事8名；副總裁、副總經(jīng)理等5名；董秘4名；核心技術(shù)人員1名。而今年3月堪稱創(chuàng)業(yè)板高管辭職的"小高峰"，當(dāng)月共有9名高管辭職，其中8人來自去年10月首批掛牌企業(yè)。

資料顯示，高管的辭職人數(shù)與公司上市時(shí)間存在一定的正相關(guān)關(guān)系。去年10月30日首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司中共有19名高管辭職，而去年12月25日以后上市的近70家公司中高管辭職人數(shù)僅為14名。

雖然去年12月上市的公司離職人數(shù)較少，但如果以企業(yè)上市時(shí)間點(diǎn)為基準(zhǔn)，經(jīng)過計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)與首批28家上市企業(yè)相比，離職速度在明顯增快。統(tǒng)計(jì)顯示，首批創(chuàng)業(yè)板公司的上述19名高管平均辭職時(shí)點(diǎn)為上市后5.2個(gè)月。而此后批次上市公司的14名高管平均辭職時(shí)點(diǎn)則是上市后的2.1個(gè)月。例如同花順（300033）、梅泰諾（300038）、三川股份（300066）等公司的高管均是在公司上市一個(gè)多月后便提出請(qǐng)辭。業(yè)內(nèi)人士表示，這種現(xiàn)象很令人擔(dān)憂，隨著時(shí)間的推移，高管辭職可能會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)噴涌潮。

職業(yè)經(jīng)理人占多數(shù)

如果將辭職的高管分類的話，可以歸為三類:職業(yè)經(jīng)理人、財(cái)務(wù)投資者和董秘。其中，職業(yè)經(jīng)理人是此輪離職潮中最顯眼的一個(gè)群體。

分析人士對(duì)記者表示，"職業(yè)經(jīng)理人在跳槽之前，多與新東家達(dá)成業(yè)績(jī)目標(biāo)、股權(quán)激勵(lì)等約定。一旦公司順利上市，職業(yè)經(jīng)理人旋即辭職。就如同一份對(duì)賭協(xié)議。在行業(yè)內(nèi)這是秘而不宣的事情。"

華測(cè)檢測(cè)（300012）就是這樣一個(gè)例子，一個(gè)月之內(nèi)兩大高管先后辭職。6月1日，公司副總裁魏屹因個(gè)人原因請(qǐng)辭；6月30日，副總裁聶鵬翔遞交辭職申請(qǐng)，理由仍是"個(gè)人原因"。雖然已經(jīng)被證實(shí)離開公司，但魏屹、聶鵬翔仍然保留了華測(cè)檢測(cè)的股東身份，目前兩人分別持有華測(cè)檢測(cè)42.89萬股和35.39萬股，市值分別約為1100萬元和900萬元。

事后來看，在華測(cè)檢測(cè)招攬聶、魏兩人時(shí)很可能雙方達(dá)成某種回報(bào)約定。因?yàn)閮扇巳肼毑痪?，華測(cè)檢測(cè)便實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，聶鵬翔和魏屹分別獲得4.443萬元出資額，受讓價(jià)為4.5萬元。其后華測(cè)檢測(cè)再度拋出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得兩人的持股數(shù)升至23.59萬股。

網(wǎng)宿科技（300017）原董事、總經(jīng)理彭清是辭職高管中級(jí)別最高的，于今年3月9日請(qǐng)辭。他對(duì)此的解釋為"完成業(yè)績(jī)目標(biāo)壓力很大"。不過，彭清掌舵網(wǎng)宿科技的3年為其帶來了豐厚回報(bào)。目前，彭清持有網(wǎng)宿科技431.51萬股股份，市值約9100萬元。

另外，財(cái)務(wù)投資者和董秘也是辭職高管的重要類型。在公司上市后，一些創(chuàng)投或財(cái)務(wù)投資人便早早退出董事席位，為未來減持套現(xiàn)贏取"時(shí)間差"。

分析

創(chuàng)業(yè)板股價(jià)嚴(yán)重高估高管套現(xiàn)走人很自然

海榮正投資咨詢公司的董事長(zhǎng)鄭培敏表示，高管離職潮的出現(xiàn)并不稀奇。"目前創(chuàng)業(yè)板股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重高估，套現(xiàn)走人是許多高管的選擇，此輪離職的高管中或許有80%的人是出于這個(gè)原因請(qǐng)辭的。"

據(jù)了解，首批創(chuàng)業(yè)板上市公司中有8名高管在今年3月辭職，而6個(gè)月后，即10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來首個(gè)持股解禁日，這樣一來，辭職后6個(gè)月的禁售期便被完全包含在上市1年的鎖定期之內(nèi)。

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀表示，現(xiàn)在還不能預(yù)測(cè)這些高管離職的原因，但時(shí)間點(diǎn)掐得如此精準(zhǔn)，應(yīng)該有一部分人是出于減持套現(xiàn)的目的。"如果禁售期一過他們便馬上到市場(chǎng)上運(yùn)作的話，應(yīng)該就是套現(xiàn)無疑了。估計(jì)到10月份，創(chuàng)業(yè)板股市會(huì)有一個(gè)戲劇性的變化。"

此前已經(jīng)公布半年報(bào)的一批創(chuàng)業(yè)板公司上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約為30%，這一數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，這樣的盈利增速難以支撐當(dāng)前的高市盈率。博時(shí)創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)基金經(jīng)理孫占軍昨日向本報(bào)記者表示，今年四季度首批限售股解禁將為創(chuàng)業(yè)板增加400多億的流動(dòng)市值，無論是標(biāo)的公司數(shù)量，還是每家公司的流通股數(shù)量，創(chuàng)業(yè)板股票的供給都會(huì)大量增加，這將豐富機(jī)構(gòu)投資者的選擇，并刺激高估值的公司回到合理水平。

而英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則認(rèn)為，毫無疑問大部分辭職高管都是沖著減持套現(xiàn)去的。"他們的職業(yè)前景已經(jīng)很清楚了，就是提前退休。目前創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)太高，太吸引人了，高管拿著的是由股民們支付的退休金。"

專家說法

對(duì)小非要用"累進(jìn)法"征稅

目前我國的《個(gè)人所得稅法》規(guī)定，自然人股東將在公司上市之前取得的股權(quán)在公司上市后進(jìn)行轉(zhuǎn)讓必須繳納20%的個(gè)人所得稅，也就是通常所說的小非上交20%稅費(fèi)。對(duì)此，葉檀表示，小非稅費(fèi)相對(duì)偏低。她建議，可以使用"累進(jìn)法"來制定稅費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，或許能夠?qū)ι鲜泄镜墓蓶|起到一定的牽制作用。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，高管離職之后通常會(huì)有兩種情形:跳槽去新的公司，或者自立門戶。那么，創(chuàng)業(yè)板這些高管們離職之后會(huì)不會(huì)給公司帶來不利的影響，甚至是和原東家對(duì)著干呢？葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板大多都是成長(zhǎng)型的公司，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、人才資源非常倚重，高管離職可能會(huì)帶走一部分資源，對(duì)公司發(fā)展不利。

葉檀認(rèn)為，盡管稅費(fèi)改革比較難實(shí)現(xiàn)，但改革是需要的。而李大霄則表示，要預(yù)防離職潮的再度出現(xiàn)，只能從買者身上入手，"買者不要出價(jià)太高，給他們支付的退休金不要太豐厚，就不會(huì)有那么多辭職退休的了。"