“股權(quán)激勵(lì)2009年下半年以來(lái)再次加速，近期市場(chǎng)的下跌為相關(guān)公司股權(quán)激勵(lì)的出臺(tái)創(chuàng)造了條件，涅槃后的股權(quán)激勵(lì)，必將成為資本市場(chǎng)又一具有全新內(nèi)涵的投資主題?！獤|方證券”

A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐始于2005年，隨著相關(guān)法律法規(guī)的逐步健全與規(guī)范程度的提升，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)踐中得到不斷完善，激勵(lì)的有效性持續(xù)提高，股權(quán)激勵(lì)觀念已日益深入人心，已逐漸成為解決多方利益沖突、進(jìn)一步促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展的有效手段。股權(quán)激勵(lì)2009年下半年以來(lái)再次加速，近期市場(chǎng)的下跌為相關(guān)公司股權(quán)激勵(lì)的出臺(tái)創(chuàng)造了條件，涅槃后的股權(quán)激勵(lì)必將成為資本市場(chǎng)又一具有全新內(nèi)涵的投資主題。

股權(quán)激勵(lì)有望步入一個(gè)新的黃金時(shí)期。股權(quán)激勵(lì)在A股市場(chǎng)的實(shí)踐，經(jīng)歷了特殊時(shí)代背景下的非凡發(fā)展歷程，是上市公司實(shí)踐與制度建設(shè)創(chuàng)新的共同產(chǎn)物。2009年下半年以來(lái)股權(quán)激勵(lì)再次加速，隨著近期股價(jià)的回調(diào)，A股市場(chǎng)的股權(quán)激勵(lì)有望步入新一輪大規(guī)模發(fā)展的黃金時(shí)期。

股權(quán)激勵(lì)方案的多重影響因素。所有制背景下的控制人主導(dǎo)力，是影響股權(quán)激勵(lì)有效性的最重要因素，當(dāng)前私營(yíng)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)發(fā)展前景更具有實(shí)質(zhì)性推動(dòng)意義；行業(yè)屬性上，非壟斷/非周期性的細(xì)分專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域存在較大激勵(lì)潛能，是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域；股價(jià)表現(xiàn)上，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于股價(jià)會(huì)產(chǎn)生較為積極的正面影響，但應(yīng)根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)進(jìn)程進(jìn)行靈活把握；形式上，以新興產(chǎn)業(yè)公司為主體的股權(quán)激勵(lì)上市公司及監(jiān)管層都相對(duì)較為傾向于使用期權(quán)模式。

尋找“天時(shí)、地利、人和”。我們認(rèn)為，選擇股權(quán)激勵(lì)主題投資標(biāo)的時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合“天時(shí)、地利、人和”三大因素進(jìn)行綜合考量。

天時(shí)——把握合適投資時(shí)機(jī)。僅從投資時(shí)機(jī)而言，預(yù)案日前后60天以及行權(quán)/授予期后6-12個(gè)月時(shí)間內(nèi)是獲取相對(duì)收益的蜜月期。我們應(yīng)該密切關(guān)注相關(guān)公司股權(quán)激勵(lì)推出進(jìn)程及行權(quán)期安排。

地利——質(zhì)地優(yōu)良潛力公司。對(duì)于醫(yī)藥、電子、信息設(shè)備、信息服務(wù)處于快速發(fā)展階段的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，有望獲得最優(yōu)的激勵(lì)效果。對(duì)于食品飲料、商業(yè)、品牌服裝等行業(yè)，股權(quán)激勵(lì)有望成為解決制度障礙，釋放公司盈利潛能，甚至推動(dòng)資產(chǎn)整合進(jìn)程的催化劑，關(guān)注盈利能力明顯低于行業(yè)平均水平的公司。

人和——關(guān)注最佳激勵(lì)方案。行權(quán)門(mén)檻相對(duì)較高、不過(guò)度透支未來(lái)業(yè)績(jī)，且有長(zhǎng)期明確激勵(lì)規(guī)劃的公司最有可能達(dá)到期望的中長(zhǎng)期實(shí)質(zhì)性激勵(lì)效果，推動(dòng)盈利可持續(xù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

股權(quán)激勵(lì)主題投資標(biāo)的：東方園林（002310）、烽火通信（600498）、北緯通信（002148）、海翔藥業(yè)（002099）、大華股份（002236）、金螳螂（002081）、順絡(luò)電子（002138）、得潤(rùn)電子（002055）、諾普信（002215）。

(東方證券策略部)