“股權激勵2009年下半年以來再次加速，近期市場的下跌為相關公司股權激勵的出臺創(chuàng)造了條件，涅槃后的股權激勵，必將成為資本市場又一具有全新內涵的投資主題?！獤|方證券”

A股上市公司股權激勵實踐始于2005年，隨著相關法律法規(guī)的逐步健全與規(guī)范程度的提升，股權激勵在實踐中得到不斷完善，激勵的有效性持續(xù)提高，股權激勵觀念已日益深入人心，已逐漸成為解決多方利益沖突、進一步促進實體經濟與資本市場協(xié)同發(fā)展的有效手段。股權激勵2009年下半年以來再次加速，近期市場的下跌為相關公司股權激勵的出臺創(chuàng)造了條件，涅槃后的股權激勵必將成為資本市場又一具有全新內涵的投資主題。

股權激勵有望步入一個新的黃金時期。股權激勵在A股市場的實踐，經歷了特殊時代背景下的非凡發(fā)展歷程，是上市公司實踐與制度建設創(chuàng)新的共同產物。2009年下半年以來股權激勵再次加速，隨著近期股價的回調，A股市場的股權激勵有望步入新一輪大規(guī)模發(fā)展的黃金時期。

股權激勵方案的多重影響因素。所有制背景下的控制人主導力，是影響股權激勵有效性的最重要因素，當前私營企業(yè)的股權激勵對企業(yè)發(fā)展前景更具有實質性推動意義；行業(yè)屬性上，非壟斷/非周期性的細分專業(yè)領域存在較大激勵潛能，是我們重點關注的領域；股價表現上，股權激勵對于股價會產生較為積極的正面影響，但應根據股權激勵的推進進程進行靈活把握；形式上，以新興產業(yè)公司為主體的股權激勵上市公司及監(jiān)管層都相對較為傾向于使用期權模式。

尋找“天時、地利、人和”。我們認為，選擇股權激勵主題投資標的時，應當結合“天時、地利、人和”三大因素進行綜合考量。

天時——把握合適投資時機。僅從投資時機而言，預案日前后60天以及行權/授予期后6-12個月時間內是獲取相對收益的蜜月期。我們應該密切關注相關公司股權激勵推出進程及行權期安排。

地利——質地優(yōu)良潛力公司。對于醫(yī)藥、電子、信息設備、信息服務處于快速發(fā)展階段的細分領域龍頭，有望獲得最優(yōu)的激勵效果。對于食品飲料、商業(yè)、品牌服裝等行業(yè)，股權激勵有望成為解決制度障礙，釋放公司盈利潛能，甚至推動資產整合進程的催化劑，關注盈利能力明顯低于行業(yè)平均水平的公司。

人和——關注最佳激勵方案。行權門檻相對較高、不過度透支未來業(yè)績，且有長期明確激勵規(guī)劃的公司最有可能達到期望的中長期實質性激勵效果，推動盈利可持續(xù)的穩(wěn)步增長。

股權激勵主題投資標的：東方園林（002310）、烽火通信（600498）、北緯通信（002148）、海翔藥業(yè)（002099）、大華股份（002236）、金螳螂（002081）、順絡電子（002138）、得潤電子（002055）、諾普信（002215）。

(東方證券策略部)