“熊市來了，大家有空了，一些重要的朋友可以約出來了!”深圳某家私募基金負(fù)責(zé)人李雄(化名)在電話中對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者說。“現(xiàn)在的工作就是天天打高爾夫球，做做調(diào)研，僅此而已。”

在4月15日到5月17日這一輪下跌中，上證綜指、深證成指累計(jì)跌幅分別為19.12％、22.23％。5月18日到20日，大盤似乎企穩(wěn)反彈。

不過，李雄對(duì)這次反彈反應(yīng)平淡，“跌多了技術(shù)上存在反彈的要求，但是向上空間有限，反彈后，可能會(huì)繼續(xù)尋找底部。”

看房?jī)r(jià)炒股票

李雄早前在南方地區(qū)的一家著名基金公司任基金經(jīng)理，是中國(guó)最早一批公募基金經(jīng)理之一，隨后轉(zhuǎn)任大型券商任資產(chǎn)管理公司老總，后來成立了私募基金。

早在今年上半年，李雄就看淡市場(chǎng)，原因就是通脹上升，宏觀政策緊縮，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)不大，因此倉位一直較低。4月19日，上證指數(shù)大跌4.79％，一舉跌破半年線后，憑著對(duì)市場(chǎng)的敏感，他將20％的倉位悉數(shù)砍掉，回避了損失。

“目前大盤跌了20％，已經(jīng)跌破年線，我判斷為熊市來了，熊市的最大特征就是跌?，F(xiàn)在主要機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期已經(jīng)改變，如果要讓股市重新向好，除非地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。也就是說，熊市只看政策，不看估值，再低的估值，如果沒有好的政策，依然沒有吸引力。”李雄說。

“如果房?jī)r(jià)繼續(xù)僵持不動(dòng)，調(diào)控政策就會(huì)繼續(xù)，股市就會(huì)繼續(xù)探底。”按照李雄的說法是，現(xiàn)在炒股要看房?jī)r(jià)，房地產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，牽一發(fā)而動(dòng)全身，房?jī)r(jià)下行，對(duì)于上游的鋼鐵、水泥產(chǎn)業(yè)，下游的家電、裝修產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)非常大。

“未來房?jī)r(jià)有三種走勢(shì)，一是房?jī)r(jià)降20％左右，政策就會(huì)松動(dòng);二是房?jī)r(jià)持續(xù)不漲不跌，沒有成交量，政策持續(xù)緊縮;三是房?jī)r(jià)崩盤，跌40％~50％，出現(xiàn)斷供潮。第一種情況還不可怕，怕的是最后兩種情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底，這是我們?nèi)?nèi)人最為關(guān)心的。”李雄說。

事實(shí)上也正是如此，房?jī)r(jià)的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著股市。5月16日，萬科在北京的萬科中糧紫苑項(xiàng)目最后兩棟樓開盤報(bào)價(jià)為25000元/平方米?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者在現(xiàn)場(chǎng)了解到，實(shí)際購房有3個(gè)點(diǎn)左右的優(yōu)惠，加上其他優(yōu)惠后，最終實(shí)際售價(jià)約為24200元/平方米。

據(jù)紫苑項(xiàng)目?jī)?nèi)部銷售人士透露，此前的3月份曾經(jīng)開盤兩幢大戶型，均價(jià)為24250元/平方米。按照道理來講此次開盤的是95平方米的小戶型，單價(jià)應(yīng)該更貴，但是現(xiàn)在只能平價(jià)開盤，實(shí)際上是變相的降價(jià)。

捆綁協(xié)議過冬

連續(xù)大跌，使得往日一些私募機(jī)構(gòu)損失慘重，但又無法回避風(fēng)險(xiǎn)。北京一家私募基金的投資經(jīng)理就是其中一位。

“地產(chǎn)新政出臺(tái)后，我們跑了一部分，但是有一些品種，因?yàn)橹坝欣墔f(xié)議，大家在一起都不能走，一起扛著。”這位投資經(jīng)理說。

“我們自己也有點(diǎn)心虛，但是沒有辦法，每天都還要做客戶的心理安慰工作，2500點(diǎn)是一個(gè)大底，價(jià)值已經(jīng)體現(xiàn)，目前抄底資金已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)，時(shí)間一成熟，大盤就會(huì)向好。”前述投資經(jīng)理無奈地說。

他的理由是從2010年估值水平來看，目前A股正在回歸合理水平。中信證券（600030）的一篇報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前滬深300指數(shù)一致預(yù)期2010年凈利潤(rùn)增速為32％，最悲觀情況下2010年凈利潤(rùn)同比增速下調(diào)至15.8％左右，若按動(dòng)態(tài)PE下調(diào)至15倍，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)2510點(diǎn)。

但是2011年，上市公司利潤(rùn)會(huì)否出現(xiàn)停滯不前甚至負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)?同時(shí)，隨著國(guó)際板推出，A股與國(guó)際市場(chǎng)的估值水平會(huì)否接軌?這些都未為可知。他擔(dān)心的是目前市場(chǎng)估值體系將會(huì)發(fā)生顛覆性轉(zhuǎn)變，預(yù)期可能將會(huì)繼續(xù)向下。

目前，分析師們正在對(duì)2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行下調(diào)，但2011年和2012年盈利預(yù)測(cè)的調(diào)整還未開始。同歷史上任何一次下跌一樣，投資者正在提升A股的制度性風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)，并開始反映到估值體系中。

專家指出，在風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)重估進(jìn)行中，A股估值方法將發(fā)生改變，傳統(tǒng)PE成長(zhǎng)性估值方法正在變?yōu)镻B的保守估值法。AH溢價(jià)指數(shù)會(huì)持續(xù)走低，泡沫不斷被清除，上證指數(shù)不斷求新的政策底和市場(chǎng)底的交匯點(diǎn)。