5月20日，中國人民銀行在公開市場發(fā)行了1200億元三年期票據(jù)和60億元三個月期票據(jù)。三個月期央票發(fā)行利率1.4492％，上升近4個基點(diǎn)，結(jié)束了此前連續(xù)十五周持平的局面；三年期央票發(fā)行利率2.70％，下跌2個基點(diǎn)，為連續(xù)第三次下行。

分析人士稱，在央行持續(xù)回籠資金使得流動性從寬松漸趨中性后，機(jī)構(gòu)對收益率的要求提高，對中長期券種的配置需求更加強(qiáng)烈。

“很明顯長期票據(jù)很受市場歡迎，因此發(fā)行利率下行，但對短期票據(jù)的需求不足?！鄙缈圃褐袊?jīng)濟(jì)評價中心主任劉煜輝表示，信貸控制導(dǎo)致銀行的閑余資金充裕，對長期利率的預(yù)期也很低，因此爭相配置收益率較高的長期票據(jù)，“但這不會改變市場流動性整體寬松的格局”。

市場資金“趨長避短”

三個月期央票發(fā)行利率上行的同時，發(fā)行量創(chuàng)下約10個月來新低。與之形成鮮明對照的是，自從4月9日重啟三年期央票以來，其發(fā)行量節(jié)節(jié)高升，從150億、900億、1100億元一直攀升到此次的1200億元。

國海證券債券分析師李杰明表示，由于國內(nèi)信貸投放收緊、央行回籠貨幣力度加大、房地產(chǎn)調(diào)控政策力度加大、歐洲債務(wù)危機(jī)加劇以及投資者面臨利息收入壓力，各方面因素都使得中長期債券受到投資者的普遍歡迎，而短端收益率低位徘徊，難以引起投資者的興趣。

目前銀行間市場7天回購利率約為1.55％，仍高于上調(diào)后的三個月期央票利率?！按笮胁鸪鲑Y金的意愿降低，回購利率可能還會上行?！币蝗虃灰讍T表示。

央行數(shù)據(jù)顯示，在兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，一季度末金融機(jī)構(gòu)超儲率已由上年末的3.13％降至1.96％，接近歷史下限，而5月初央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，無疑令金融機(jī)構(gòu)超儲率進(jìn)一步下降。

“自上周準(zhǔn)備金繳款后，回購利率就持續(xù)上行，說明銀行的短期流動性并不那么充裕?！蹦铣渖绦惺袌鐾顿Y部副總經(jīng)理陳旭敏說，要提高三個月央票發(fā)行量，就要上調(diào)發(fā)行利率，而三年期央票發(fā)行利率雖然下降，但仍高于二級市場的2.65％左右，說明仍有下調(diào)空間。

本周，央行凈回籠510億元，延續(xù)上周之前的凈回籠態(tài)勢。不過，劉煜輝認(rèn)為，市場流動性整體寬松的格局并沒有變。

“去年央行總計向市場注入27500億資金，其中25500億元是外匯占款，今年1-4月外匯占款又增加11000億。年初以來央行公開市場操作凈回籠6500億元左右，三次準(zhǔn)備金率上調(diào)大概鎖定9500億元，也就是說凈回籠資金量在4000-5000億元，與去年投放的量相比還是九牛一毛。”他指出。

預(yù)期一年期利率將上行

三個月期央票發(fā)行利率意外上行，亦令市場預(yù)期一年期央票利率將隨之走高。

一年期央票發(fā)行收益率今年初曾一度走升，但自1月末起即連續(xù)持平。“估計下周發(fā)行的一年期央票利率也要上行，但央行是不是在引導(dǎo)加息預(yù)期還有待觀察，要看央行將利率引到多高。從今天三年期的央票利率看，不會引得太高。”陳旭敏表示。

國泰君安分析師姜超也認(rèn)為，一年期央票利率也將步入上行區(qū)間，三年期央票利率則穩(wěn)中有降，因?yàn)橐环矫嬉龑?dǎo)一年期央票利率重新上行可以有力地控制通脹預(yù)期；而另一方面，通過引導(dǎo)三年期央票的穩(wěn)中有降，可以對沖短端央票上行引發(fā)的加息預(yù)期。

“地產(chǎn)受重壓下年內(nèi)應(yīng)不會啟動貸款加息，而基于通脹壓力對存款加息的次數(shù)最多也只有一次?！苯硎?，從2004年的經(jīng)驗(yàn)看，存款加息啟動的時間在物價峰值出現(xiàn)以后，而且只有一次，因此今年最多對存款加息一次，啟動時間也應(yīng)在通脹10月份上升至4％左右的年內(nèi)高點(diǎn)以后。

他并預(yù)計一年央票利率上升到2.2％左右將再次企穩(wěn)，至10月份隨著加息的啟動升至2.4％左右，三年央票則在3季度這一可能的加息時點(diǎn)到來之前，其發(fā)行利率仍將穩(wěn)定在2.7％左右的位置。