下半年，隨著通脹壓力的減輕和房?jī)r(jià)的回落，投資者對(duì)加息、流動(dòng)性繼續(xù)緊縮和地產(chǎn)調(diào)控加大的預(yù)期將降低，而保障房建設(shè)等一系列政策實(shí)施，將會(huì)減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂(yōu)。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，市場(chǎng)有望震蕩向上，上證指數(shù)目標(biāo)位在3000點(diǎn)附近。中長(zhǎng)期看，A股市場(chǎng)需要等待轉(zhuǎn)型初步成功后，才會(huì)有大牛市。

“雙引擎”維持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)

市場(chǎng)上的悲觀(guān)論調(diào)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)歷了30年的高速增長(zhǎng)后已經(jīng)呈現(xiàn)疲態(tài)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)很難走出依靠出口和投資拉動(dòng)的傳統(tǒng)模式，這必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率的降低。但我們認(rèn)為，“城市化”和“工業(yè)現(xiàn)代化”這兩大發(fā)展趨勢(shì)，將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力“雙引擎”。預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年，我國(guó)GDP增速仍可維持在9%-10%的水平。出口增速有所下降，消費(fèi)以相對(duì)更快的速度增長(zhǎng)，投資增速有所下滑，但仍在高速城市化的推動(dòng)下保持較高水平。

農(nóng)民工市民化將是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要突破口。首先，農(nóng)民工市民化過(guò)程中，以保障房為代表的大量城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)帶來(lái)投資的增長(zhǎng)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供緩沖期。其次，城市農(nóng)民工社會(huì)保障體系的完善，再加上正在積極醞釀的收入分配機(jī)制改革，會(huì)增加其可支配收入，增加消費(fèi)需求，加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由投資向消費(fèi)的轉(zhuǎn)變。第三，農(nóng)民工收入水平的提高，會(huì)引發(fā)全社會(huì)勞動(dòng)力成本的提高，加速勞動(dòng)密集型制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型；第四，農(nóng)民工收入的上升尤其會(huì)對(duì)東部地區(qū)制造業(yè)帶來(lái)成本壓力，促使傳統(tǒng)制造業(yè)由東部向更具勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中日益凸顯的區(qū)域失衡問(wèn)題。

此外，工業(yè)現(xiàn)代化是未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力。未來(lái)工業(yè)現(xiàn)代化將主要集中在三個(gè)方面：生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、先進(jìn)裝備制造業(yè)，以及傳統(tǒng)制造業(yè)由東部向中西部的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

上證指數(shù)有望重回3000點(diǎn)

我們認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期將沿著“保障房落實(shí)——通脹預(yù)期下行——海外避險(xiǎn)情緒緩解”路線(xiàn)回暖，市場(chǎng)也會(huì)回歸正常。

7月中旬至8月，中性預(yù)期下應(yīng)該出現(xiàn)房地產(chǎn)量?jī)r(jià)下跌、通脹平穩(wěn)、投資有所回落、消費(fèi)基本穩(wěn)定、海外經(jīng)濟(jì)在債務(wù)危機(jī)緩解后出現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇等跡象，此時(shí)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂(yōu)將有所緩和。市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩向上，上證指數(shù)目標(biāo)在3000點(diǎn)附近。

9月以后，隨著大盤(pán)完成估值修復(fù)，焦點(diǎn)將再次轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)面上。其中，主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有兩個(gè)，一是在業(yè)績(jī)預(yù)期變化中，成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn)，若低于預(yù)期，9月份開(kāi)始，中小盤(pán)股解禁將對(duì)高估值產(chǎn)生沖擊；二是四季度出口增速預(yù)期變化。

就行業(yè)而言，綜合轉(zhuǎn)型期間各類(lèi)產(chǎn)業(yè)變遷規(guī)律、前景展望和短期估值與業(yè)績(jī)分析，我們認(rèn)為，保險(xiǎn)、股份制銀行、房地產(chǎn)、工程機(jī)械、家電、農(nóng)業(yè)、以通信和傳媒為主的“寬頻時(shí)代”主題、節(jié)能環(huán)保主題和高端裝備制造主題會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。