由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較預(yù)期溫和，伯南克的態(tài)度有些悲觀，美聯(lián)儲(chǔ)本周二議息決定維持聯(lián)邦基金利率于0至0.25%不變，并決定推出新債換舊債措施。雖然低息環(huán)境持續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有刺激作用，但市場(chǎng)仍對(duì)經(jīng)濟(jì)前景衰退跡象產(chǎn)生憂(yōu)慮，衡量市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)急劇攀升，難怪近日全球股市盡顯頹勢(shì)中看出。

美聯(lián)儲(chǔ)推行的量化寬松貨幣政策能否產(chǎn)生積極效果？這要從最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中尋找答案。7月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在6月份銳減22.1萬(wàn)的基礎(chǔ)上再減少13.1萬(wàn)，此外臨時(shí)職位正大量減少；失業(yè)率高企拖累居民消費(fèi)和零售銷(xiāo)售萎靡不振，7月份消費(fèi)信心指數(shù)由5月的67.2急降至50.4；零售銷(xiāo)售同比增幅亦降至4.8%；前日公布的下季非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率一年來(lái)首次下滑，環(huán)比年率跌0.9%，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減速；美國(guó)6月貿(mào)易赤字意外大幅擴(kuò)大至21個(gè)月來(lái)高位，大增18.8%至499億美元，為2008年10月以來(lái)最高，遠(yuǎn)多于預(yù)期427億美元，凸顯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較預(yù)期疲弱。

從這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看出，金融危機(jī)后實(shí)施的量化寬松政策并非萬(wàn)能良藥，市場(chǎng)開(kāi)始憂(yōu)慮美國(guó)有可能重蹈日本長(zhǎng)期通縮噩夢(mèng)。因?yàn)槭I(yè)率持續(xù)高企，居民消費(fèi)意愿下降，企業(yè)產(chǎn)品加價(jià)無(wú)望，甚至需降價(jià)促銷(xiāo)，導(dǎo)致物價(jià)逐步回落，形成惡性循環(huán)。

現(xiàn)在美國(guó)最大的問(wèn)題不是企業(yè)借錢(qián)難，而是消費(fèi)不振。關(guān)鍵問(wèn)題是如何推行新產(chǎn)業(yè)從而創(chuàng)造就業(yè)，提升居民消費(fèi)的能力和意愿。美聯(lián)儲(chǔ)以新債換舊債，創(chuàng)造低息環(huán)境只能夠刺激投資或投機(jī)，難以刺激消費(fèi)和企業(yè)投資，并不能很好地促進(jìn)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，此舉并不能減輕市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的憂(yōu)慮，避險(xiǎn)意識(shí)重新高漲，資金流入美元和美債避險(xiǎn)，導(dǎo)致2年期美國(guó)國(guó)債收益率降至有史以來(lái)新低，美元回升，而商品及金融股帶動(dòng)歐美等全球股市大跌。同時(shí)過(guò)剩的流動(dòng)性也可能再次涌入較高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致股市大漲大跌，風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

歐洲銀行已公布的壓力測(cè)試尚令人滿(mǎn)意，歐債危機(jī)平息，加上歐洲五國(guó)下半年集資壓力不大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又較美國(guó)佳，故下半年歐洲股市可能進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)時(shí)期。但英國(guó)央行日前表示，由于財(cái)政緊縮政策的實(shí)施，故其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐可能較預(yù)期緩慢，給投資者平添了不少憂(yōu)慮。

至于香港的最新?tīng)顩r，據(jù)港府統(tǒng)計(jì)處公布，6月香港商品轉(zhuǎn)口貨量同比顯著上升23%，香港產(chǎn)品出口貨量亦顯著上升28.6%。兩者合計(jì)，商品整體出口貨量升23.1%。同時(shí)，商品進(jìn)口貨量錄得24.1%的升幅，香港作為世界主要的自由港，其進(jìn)出口貨量同比顯著上升又能夠增加市場(chǎng)對(duì)環(huán)球貿(mào)易復(fù)蘇的憧憬，但最終全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐還要由歐美以及中國(guó)等大經(jīng)濟(jì)體的未來(lái)走向決定。

外圍經(jīng)濟(jì)狀況不佳依舊影響中國(guó)貨幣政策，美國(guó)國(guó)會(huì)11月改選，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克政經(jīng)壓力交迫，如果經(jīng)濟(jì)刺激效果不佳，美聯(lián)儲(chǔ)可能有更大需要推行第二波量化寬松政策，加快鈔票印刷，到時(shí)全球熱錢(qián)涌動(dòng)，催生內(nèi)地資產(chǎn)特別是樓市再度升溫，中國(guó)央行將被迫收緊貨幣政策，調(diào)升利率，提升銀行存款準(zhǔn)備金率，以減少熱錢(qián)沖擊的負(fù)面影響。

另外，美國(guó)對(duì)華貿(mào)易赤字增長(zhǎng)17%，至261.5億美元，為21個(gè)月高位，從中國(guó)進(jìn)口激增38.3億美元，但對(duì)華出口減少3800萬(wàn)美元。美國(guó)國(guó)會(huì)議員認(rèn)為人民幣匯率仍然偏低，故大選前定會(huì)迫使人民幣再度升值，屆時(shí)中國(guó)內(nèi)地A股及港股將增加更大變數(shù)。