由于美國經(jīng)濟增長較預期溫和，伯南克的態(tài)度有些悲觀，美聯(lián)儲本周二議息決定維持聯(lián)邦基金利率于0至0.25%不變，并決定推出新債換舊債措施。雖然低息環(huán)境持續(xù)對經(jīng)濟增長有刺激作用，但市場仍對經(jīng)濟前景衰退跡象產(chǎn)生憂慮，衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)急劇攀升，難怪近日全球股市盡顯頹勢中看出。

美聯(lián)儲推行的量化寬松貨幣政策能否產(chǎn)生積極效果？這要從最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中尋找答案。7月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在6月份銳減22.1萬的基礎上再減少13.1萬，此外臨時職位正大量減少；失業(yè)率高企拖累居民消費和零售銷售萎靡不振，7月份消費信心指數(shù)由5月的67.2急降至50.4；零售銷售同比增幅亦降至4.8%；前日公布的下季非農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率一年來首次下滑，環(huán)比年率跌0.9%，顯示經(jīng)濟增長動力減速；美國6月貿(mào)易赤字意外大幅擴大至21個月來高位，大增18.8%至499億美元，為2008年10月以來最高，遠多于預期427億美元，凸顯經(jīng)濟增長較預期疲弱。

從這些經(jīng)濟數(shù)據(jù)看出，金融危機后實施的量化寬松政策并非萬能良藥，市場開始憂慮美國有可能重蹈日本長期通縮噩夢。因為失業(yè)率持續(xù)高企，居民消費意愿下降，企業(yè)產(chǎn)品加價無望，甚至需降價促銷，導致物價逐步回落，形成惡性循環(huán)。

現(xiàn)在美國最大的問題不是企業(yè)借錢難，而是消費不振。關鍵問題是如何推行新產(chǎn)業(yè)從而創(chuàng)造就業(yè)，提升居民消費的能力和意愿。美聯(lián)儲以新債換舊債，創(chuàng)造低息環(huán)境只能夠刺激投資或投機，難以刺激消費和企業(yè)投資，并不能很好地促進就業(yè)和經(jīng)濟復蘇。因此，此舉并不能減輕市場對經(jīng)濟下滑的憂慮，避險意識重新高漲，資金流入美元和美債避險，導致2年期美國國債收益率降至有史以來新低，美元回升，而商品及金融股帶動歐美等全球股市大跌。同時過剩的流動性也可能再次涌入較高風險的資產(chǎn)市場，導致股市大漲大跌，風險擴大。

歐洲銀行已公布的壓力測試尚令人滿意，歐債危機平息，加上歐洲五國下半年集資壓力不大，經(jīng)濟數(shù)據(jù)又較美國佳，故下半年歐洲股市可能進入一個相對平穩(wěn)時期。但英國央行日前表示，由于財政緊縮政策的實施，故其經(jīng)濟復蘇步伐可能較預期緩慢，給投資者平添了不少憂慮。

至于香港的最新狀況，據(jù)港府統(tǒng)計處公布，6月香港商品轉(zhuǎn)口貨量同比顯著上升23%，香港產(chǎn)品出口貨量亦顯著上升28.6%。兩者合計，商品整體出口貨量升23.1%。同時，商品進口貨量錄得24.1%的升幅，香港作為世界主要的自由港，其進出口貨量同比顯著上升又能夠增加市場對環(huán)球貿(mào)易復蘇的憧憬，但最終全球經(jīng)濟復蘇步伐還要由歐美以及中國等大經(jīng)濟體的未來走向決定。

外圍經(jīng)濟狀況不佳依舊影響中國貨幣政策，美國國會11月改選，美聯(lián)儲主席伯南克政經(jīng)壓力交迫，如果經(jīng)濟刺激效果不佳，美聯(lián)儲可能有更大需要推行第二波量化寬松政策，加快鈔票印刷，到時全球熱錢涌動，催生內(nèi)地資產(chǎn)特別是樓市再度升溫，中國央行將被迫收緊貨幣政策，調(diào)升利率，提升銀行存款準備金率，以減少熱錢沖擊的負面影響。

另外，美國對華貿(mào)易赤字增長17%，至261.5億美元，為21個月高位，從中國進口激增38.3億美元，但對華出口減少3800萬美元。美國國會議員認為人民幣匯率仍然偏低，故大選前定會迫使人民幣再度升值，屆時中國內(nèi)地A股及港股將增加更大變數(shù)。